高瓴資本董事長張磊

　　投資潮訊 如果不是2010年年初的“耶魯管理學院畢業(yè)生張磊捐贈888.8888萬美金給母校，創(chuàng)下耶魯畢業(yè)生最大單筆個人捐款記錄”這個舉動，相信圈外人對高瓴資本和張磊都甚少聽聞。

　　“過去IPO的基石投資者都是歐美地區(qū)的大牌基金，如今中國的對沖基金、公募基金正在迅速壯大，資產(chǎn)管理規(guī)模越來越大?！币晃粯I(yè)內(nèi)資深人士感慨，當初他與高瓴資本(Hillhouse Capital)的張磊接觸時，對方只是2005年剛成立、規(guī)模僅3000萬美元的一只小基金，如今8年過去，高瓴資本已經(jīng)成為中國最大的對沖基金，管理資產(chǎn)超過80億美元。

　　身為高瓴資本的掌門人，張磊在大眾面前顯得低調(diào)而神秘。從一個不明一文的窮學生，到全球呼風喚雨的投資界大亨，張磊說耶魯改變了他的一生，當然他的每一步都是后面的基礎，人大，甚至高中，初中，但是與其說是耶魯改變了他，更不如說是耶魯?shù)氖紫顿Y官大衛(wèi)-史文森改變了他的一生，而且改變的非常徹底，他成了全亞洲最頂級的資產(chǎn)管理機構的領導人。

　　張磊個人有那些傳奇經(jīng)歷，他的錢從何而來?高瓴資本為何能發(fā)展成為全球最大的對沖基金之一?投資潮將為您細細解說。

　　河南省高考狀元 負笈求學中國人民大學

　　張磊1972年出生在河南省駐馬店市驛城區(qū)，住市區(qū)富強路，家庭條件不錯，父親是市外貿(mào)局干部。家里藏書比較多，張磊經(jīng)常將書抱到班里借給同學看。學習好，人緣不錯，周末時常有同學去張家，張磊的母親常蒸肉包子給同學吃。

　　張磊喜歡踢足球，傳球和射門都不錯，常博得同學的喝彩聲。高中老師眼中的張磊，組織能力強，口頭表達能力也不錯，且好讀書，涉獵面廣，高中時候《資本論》就讀過兩遍。

　　或許因為擁有這些資質(zhì)，張磊從高二起開始就擔任班長，直到高中畢業(yè)。事實上，張磊1989年以省狀元身份進入人民大學國際金融專業(yè)后，同樣以良好的綜合素質(zhì)自然而然地當上了學生班主任。

　　1998年，張磊申請到美國的大學讀研究生，他可以到很多相當優(yōu)秀的學校就讀，但是張磊最終選擇了耶魯大學。原因有兩點，一、耶魯是他父母唯一知道的美國名校;二、在中國，耶魯是大家都知曉并且尊重的名校。

　　在耶魯遇到改變命運的人 師從西方機構投資教父大衛(wèi)·史文森

　　1999年，在耶魯管理學院(Yale School of Management)讀書的張磊，從不放過任何一次勤工儉學的機會。從本科生經(jīng)濟學助教到漢語陪聊，來者不拒。一個偶然的機會去一座不起眼的維多利亞式老樓面試耶魯大學投資辦公室，不想竟有幸?guī)煆牧宋鞣綑C構投資的教父大衛(wèi)-史文森(David Sewensen)先生，自此與投資結下了不解之緣。

　　史文森是投資行業(yè)響當當?shù)娜宋铮彩且敶髮W捐贈基金的主腦，1983年從華爾街離開，回到耶魯，僅僅拿百萬美元年薪(對于華爾街頂尖人士來說，這就一周的薪水)，別人問他那這么點錢回耶魯，是為什么，他自嘲，腦袋壞了。他將耶魯捐贈基金打造成了全球最優(yōu)秀的捐贈基金。

　　張磊和恩師大衛(wèi)·史文森

　　史文森名聲和威望基本上可以和索羅斯，巴菲特等人齊名，因為他屬于機構投資，大眾媒體對他的曝光其實不多，但是對于風險投資，對沖基金來說，他就是上帝，他手里握著上百億美元，給誰不給誰，他有很大的權力。

　　全球私募股權投資基金(PE)行業(yè)權威研究機構PEI(Private Equity International)發(fā)布“2001-2011十年總結報告”，甄選100位對全球PE業(yè)有歷史意義的人物，列為影響力百人榜。第1位是前美聯(lián)儲主艾倫.格林斯潘;位列第2的就是耶魯大學基金首席投資官大衛(wèi)·史文森。

　　史文森之所以位列過去十年全球PE歷史人物，是因為在領導耶魯大學捐贈基金會30年來，他的多元化投資策略得到廣泛認同，他使耶魯超越了簡單的股票和債券投資，取而代之的是PE、房地產(chǎn)投資和對沖基金。PE成為了“耶魯模式”投資組合的核心，并得到了許多基金的效仿。

　　而張磊是因為因緣際會，被史文森看中，畢業(yè)后張磊受師傅約請，進入耶魯捐贈基金。張磊自己也是耶魯?shù)母卟派?，要聰明有聰明，再跟著世界最頂級的投資大師學習，沒幾年自然就是全球投資界的武林高手。然后就自己獨立出來，做了高瓴資本。

　憑借耶魯大學基金3000萬美元創(chuàng)辦高瓴資本 成長為中國最大的對沖基金

　　“耶魯管理學院改變了我的一生，這一點也不夸張。我在這里學到了很多東西，不僅僅是金融或企業(yè)家精神，還有給予的精神。”張磊介紹說。

　　2005年，張磊回國，利用耶魯大學投資基金辦公室(Yale Endowment)提供的3000萬美元創(chuàng)立高瓴資本(Hillhouse Capital Management, 以橫貫耶魯管理學院的一條道路命名的)，專注于中國投資。

　　8年來張磊和高瓴資本均取得了長足的發(fā)展。現(xiàn)在運營的總資產(chǎn)已經(jīng)達到80億美元。成為中國最大的對沖基金。高瓴資本擁有其他人只能羨慕的業(yè)績——自創(chuàng)立以來，年均復合回報率高達52%，即便在2008年出現(xiàn)了37%的跌幅。而其投資的項目包括去哪兒、京東商城等。

　　從嚴格意義上來說，高瓴資本并非一家中國本土基金——它的投資者在海外，他們向張磊投資的是美元，而非人民幣。但越來越多的大陸人在西方接受完教育和培訓后，回到中國運營另類投資基金，張磊就是其中之一。

　　高瓴資本擁有許多基金缺乏的靈活性，可以自由地投資于公開市場和私人市場，向年輕的公司提供成長所需的資本，并在這些公司上市前購入其大量的股份。

　　中概股的投資人結構已經(jīng)發(fā)生了巨變。隨著VIE等接二連三事件的爆發(fā)，歐美主流機構和個人投資者均已經(jīng)對中概股敬而遠之。填補他們空白的是正在大規(guī)模走向海外的中國背景投資者，他們已成為中概股最為重要的投資者。例如，張磊2005年創(chuàng)辦的高瓴資本，投資了京東商城、去哪兒等中國TMT公司。

　　黑石集團(Blackstone)對沖基金投資業(yè)務負責人湯姆·希爾(Tom Hill)將張磊譽為中國的斯蒂芬·曼德爾(Steve Mandel)——曼德爾是孤松資本(Lone Pine)創(chuàng)始人，對沖基金領域最受人尊敬和低調(diào)的人士之一。

　　名師出高徒，張磊賺錢的法門跟恩師史文森非常相似，就是資產(chǎn)配置，并且是大量的另類資產(chǎn)配置。當然張磊沒有史文森那樣，選擇終身為耶魯奉獻。

　　張磊強調(diào)對于一個機構投資者來說，首先是資產(chǎn)及負債的配比分析，其次是資產(chǎn)配置和風險管理。

　　張磊通常會組建一個比較集中的投資組合,基于自己的研究團隊,對公司執(zhí)行自下而上的基本面研究。張磊喜歡把注意力放在業(yè)務背后的那些人和團隊支持,通常持股3-5年之久。有趣的是,張磊目前持有50%的現(xiàn)金,且每年只增持3-5個公司。

張磊的投資哲學：踐行恩師史文森的“守正用奇”

　　作為一個遠自東方而來的年輕學子，張磊近距離地參悟大衛(wèi)-史文森——的投資實踐，驚喜地發(fā)現(xiàn)史文森的投資哲學其實可以用老子的思想一語概括，那就是：以正治國，以奇用兵?；蛟唬菏卣闷?。

　　先說“守正”。“正”首先體現(xiàn)在投資管理者的品格上。史文森無視外面的高薪誘惑，30年如一日為耶魯工作，體現(xiàn)了一個受托人“正”的境界。耶魯在對外部經(jīng)理的選擇上，也把品格作為第一位的標準，這有力地保障了耶魯?shù)睦妗?/p>

　　“正”還體現(xiàn)在投資原則上。耶魯投資模式的一個顯著成就就是構建了一套完整的機構投資流程和不受市場情緒左右的嚴謹?shù)耐顿Y原則，包括投資目的的設定、資金的進出、資產(chǎn)負債的配比、資產(chǎn)類別的劃分及配置、投資品種和投資工具的選擇、風險控制、基金經(jīng)理的選擇等。

　　史文森所強調(diào)的基本概念是：追求風險調(diào)整后的長期、可持續(xù)的投資回報，投資收益由資產(chǎn)配置驅(qū)動，嚴格的資產(chǎn)再平衡策略，避免擇時操作。這就是所謂的“管理好風險，收益自然就有了”(focus on the downside and upside will take care of itself)。

　　再談“用奇”。在“守正”的基礎上，史文森在具體資產(chǎn)類別及投資策略上絕對是“用奇”的典范。他是一個本質(zhì)上懷疑“羊群效應”的人，喜歡并鼓勵逆向思維，每一個新投資策略的形成總是先去理解與傳統(tǒng)市場不同的收益驅(qū)動因素及內(nèi)生風險。

　　基于對市場的深刻洞察，耶魯基金先于絕大多數(shù)機構投資者進入另類資產(chǎn)市場，1973年開始投資杠桿收購業(yè)務，1976年開始投資風險投資基金，20世紀80年代創(chuàng)立絕對收益資產(chǎn)類別。另類投資為先覺者耶魯基金帶來了碩果累累的回報，也因此越來越為機構投資者所重視。

　　史文森在外部投資經(jīng)理的選擇上也不走尋常路。他欣賞那些有創(chuàng)新精神的基金經(jīng)理，鼓勵他們的術業(yè)專攻和逆勢而為。他摒棄那些追求規(guī)模、明哲保身、“寧愿循規(guī)蹈矩地失敗，也不要勇于創(chuàng)新地成功”的投資機構。

　　在耶魯基金支持下創(chuàng)建的高瓴資本，在短短的8年中發(fā)展到了80億美元的資產(chǎn)規(guī)模，并取得了56%的成立以來的年均復合收益率，在亞洲各國及其他新興市場國家多有建樹。這是踐行“守正用奇”的投資理念的結果。

　　投資潮推薦書籍：

　　大衛(wèi)-史文森2000年寫了一本《機構投資與基金管理的創(chuàng)新》這個的中文版由張磊翻譯的，并且由張磊國內(nèi)母校，人大出版社出版。

　　2009年 該書出版最新修訂版，國內(nèi)的名字叫《機構投資的創(chuàng)新之路(最新版)》這本書被奉為機構投資界的圣經(jīng)，中文版的翻譯，前后都是張磊，也就是說，張磊在翻譯第一版的基礎上，將恩師的修訂版也修訂翻譯了。