1、“五一”小長假，鋅價站上 2300 美元/噸， LMEX 指數(shù)上漲 5%。 4 月 30 日政治局會議再次定調(diào)政策取向，重心向穩(wěn)增長傾斜明顯；而美元指數(shù)在美聯(lián)儲年中加息預(yù)期不斷減弱下破位下行，這構(gòu)成了宏觀面金屬價格上漲的催化劑。我們判斷隨著中國更多維穩(wěn)政策的推出，金屬價格具備不斷上漲的宏觀條件。

　　2、最為看好的鋅：在實體需求支撐下，有望“坐 2500，望 2700，沖 3000”。 我們判斷現(xiàn)貨市場的支持已然來臨，LME 鋅已現(xiàn)升水狀態(tài)，而國內(nèi)隨著開工旺季的到來， 鋅出現(xiàn)升水同樣可期。 在供給端的三重桎梏下(環(huán)保導(dǎo)致冶煉端受限、 較去年更低的金屬庫存、鋅精礦影響逐漸在三季度顯現(xiàn))，伴隨著需求預(yù)期的改善和宏觀面的催化，鋅價中樞的持續(xù)性抬升是大勢，走勢也將強(qiáng)過去年， 年內(nèi)有望“坐 2500，望 2700，沖 3000”。

　　3、五月“ 結(jié)果”，建議超配有色板塊：

　　1)期貨交易品種，經(jīng)濟(jì)低點恰是投資時點， 隨著宏觀面“ 三座大山” 的漸次消退，期貨交易品種的投資價值在不斷增強(qiáng)。 具體品種上， “ 產(chǎn)能剛性收縮+庫存出清” 已經(jīng)使得部分基本金屬品種具備了走新周期的條件，如鋅(中金嶺南（000060）、馳宏鋅鍺（600497）)和鋁(云鋁股份（000807）)。 而鑒于鋅價的強(qiáng)勢回歸， 以及現(xiàn)貨市場逐步趨緊的判斷， 我們繼續(xù)最為看好鉛鋅板塊， 再次強(qiáng)調(diào)中金嶺南為我們目前最為看好的品種。

　　關(guān)注板塊間輪動效應(yīng)。 考慮到目前“宏觀三因素”共振效應(yīng)正在不斷累積，有色投資環(huán)境也在不斷好轉(zhuǎn)，一旦市場針對有色板塊的投資心理發(fā)生良性變化，從趨勢投資的角度看有色板塊的投資整體應(yīng)更樂觀些?；诎鍓K間的輪動效應(yīng)，我們認(rèn)為即便是沒有落入到我們定義的新周期邏輯里的銅和黃金板塊，進(jìn)行階段性配置也會帶來較好的收益。品種上基于國企改革預(yù)期、基本面狀況、以及參考 2015 年以來和 2014 年中期以來的漲幅情況， 投資者可以加大配置相關(guān)板塊的龍頭股，如江西銅業(yè)（600362）。

　　2) 堅信政策倒逼之下新能源汽車 2015 年有望進(jìn)入爆發(fā)期，鋰動力電池、鋰電設(shè)備， 電機(jī)驅(qū)動將成為最大受益領(lǐng)域，隔膜、充電樁次之，全年具備投資價值； 4 月新能源汽車銷量有望恢復(fù)高增長，板塊有望再次迎來數(shù)據(jù)催化。同時 Tesla 涉足儲能市場，儲能市場可能處于市場爆發(fā)前夕，鋰電行業(yè)亦迎來事件性催化劑。 鋰電池環(huán)節(jié)重點推薦贛鋒鋰業(yè)（002460）：全球鋰深加工龍頭，三元體系鋰動力電池國內(nèi)龍頭“影子股”。鋰電設(shè)備環(huán)節(jié)重點推薦路翔股份：少有的鋰電設(shè)備供應(yīng)上市公司，持有東莞德瑞 65%股權(quán)。電機(jī)及電控環(huán)節(jié)重點推薦正海磁材（300224）(持有上海大郡 88.7%股權(quán))和寧波韻升（600366）(參股上海電驅(qū)動 26%)。 此外， 如上所述產(chǎn)業(yè)爆發(fā)先期對上游鋰鹽拉動效應(yīng)雖然有限，但 2015 年鋰鹽價格上漲不改， 強(qiáng)烈推薦鋰鹽供應(yīng)龍頭天齊鋰業(yè)（002466）。 目前碳酸鋰現(xiàn)貨市場依然比較緊張，我們認(rèn)為在 2014-2015年鋰礦新項目投產(chǎn)較少、生產(chǎn)成本提高的背景下， 我們預(yù)計今年鋰鹽價格還有 10%的上漲空間(仍需要跟蹤 SQM后期生產(chǎn)恢復(fù)情況)。

　　3) 繼續(xù)強(qiáng)烈推薦在“ 自然調(diào)整和行政調(diào)整” 雙重作用下已然進(jìn)入了一個新周期的稀土板塊。 稀土/鎢/鉬資源稅正式出臺，靜態(tài)來看資源稅征收比重略少于預(yù)期，體現(xiàn)了國家不增加企業(yè)稅費負(fù)擔(dān)的原則。 稀土行業(yè)在2014年首次出現(xiàn)全行業(yè)性虧損，倒逼行業(yè)加快整合，政策催化或?qū)㈩l發(fā)。 作為全球90%稀土供應(yīng)量的中國早應(yīng)獲取稀土行業(yè)全球定價權(quán)，以彰顯大國戰(zhàn)略； 建議用大格局眼光中長期看好國家戰(zhàn)略地位顯著的稀土板塊的投資機(jī)會， 而不必太在意及稀土價格的短期變化。繼續(xù)建議積極擇時布局仍未被充分挖掘的全球輕稀土霸主包鋼股份（600010）。 中重稀土品種廈門鎢業(yè)（600549）等同樣值得關(guān)注。

　　招商有色 5 月投資組合： 中金嶺南 30%， 馳宏鋅鍺 20%，江西銅業(yè) 20%，贛鋒鋰業(yè) 15%，正海磁材 15%。