文：程兆民

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五一節(jié)快樂！最近你是不是又開始焦慮？看著別人的股票天天上漲，自己的股票卻在不斷震蕩，你是不是著急了？別急，好好度假。記住我說的這句話：這是一次大牛市，沒有一只股票會缺席。

目前股票市場上，我觀察人們有兩種心態(tài)。一種心態(tài)是著急。為啥別人手中的股票，經(jīng)常漲停板？為啥我買的股票，總是不漲？另一種心態(tài)是害怕，已經(jīng)漲了這么高，啥時回調(diào)呢？萬一跌下來，我是不是該拋出股票？落袋為安？

先來說說第一種心態(tài)，如果你手上的股票不漲，你很著急，我認為沒有必要。這是一次大牛市，沒有一只股票會缺席。當然，我建議你好好審視你持有的這家公司，未來業(yè)績是否值得期待？是否價格依舊合理？是否值得你長期持有？簡單地說，是否是一家值得你長期持有的好公司？如果是，那么你不用著急，價值不會缺席，大牛市里你的股票也不會在瘋狂中缺席，只是你需要耐心和堅持。如果你在黎明到來之前倒下，那么你也就失去了明天。

再來說說第二種心態(tài)。如果你持有的是一家好公司，當公司股價上漲之后，你到底該什么時候賣出呢？這是一個難以回答的問題，我曾經(jīng)反復(fù)思考過這個問題，但沒有發(fā)現(xiàn)明確的答案。本周我重讀了投資大師菲利普.A.費舍的著作《怎么選擇成長股》，從中發(fā)現(xiàn)了一些線索。

在這本經(jīng)典著作中，菲利普.A.費舍這樣回答關(guān)于賣出這個問題：如果你在購買普通股的時候完成了正確地工作，那么賣出的時間幾乎永遠不會到來。

怎么理解這句話呢？永遠不賣出是一種教條，在中國股票市場，我可以換一種說法，如果你在購買股票時完成了正確地工作，確實找到了一家能夠穩(wěn)健又持續(xù)增長的好公司，那么你可以無比耐心地持有，不獲得高額利潤絕不賣出。

費舍認為，賣出股票的第一個原因，是你買入股票時，犯了錯誤。這個原因聽上去很簡單，但要每個人直面自己的錯誤，很難?！懊總€人都很自我，沒有人愿意承認他是錯誤的。如果我們錯誤地買入某只股票，但是在賣出時仍能獲得微利，那么就不會認為自己做了一個愚蠢的決定。另一方面，如果賣出時略有虧損，我們就會對整件事情相當不高興。當我們沉迷于整個投資過程時，這一反應(yīng)可能是危險的，盡管它是完全自然和正常的反應(yīng)?！边z憾地是，市場上大多數(shù)的投資者，恰恰都是這樣。他們意識不到自己的錯誤，最終結(jié)果可能是，失去大多數(shù)本金。

費舍認為，賣出股票的第二個原因，是你買入的公司基本面發(fā)生了變化，比如業(yè)績不再增長或者增長率出現(xiàn)轉(zhuǎn)折；公司管理層出現(xiàn)墮落等等，這就是為什么費舍建議你要密切盯住公司，而不是每天盯著市場。買股票時，費舍列出了一張選股清單：尋找優(yōu)良普通股的15個原則，通過這些原則你可以仔細審視自己買入的公司，如果買入理由發(fā)生變化，也許你要考慮賣出了。

對于最初購買時遵循正確原則的人來說，賣出股票的第三個原因很少出現(xiàn)，那就是你發(fā)現(xiàn)了更好的股票，但是你必須審慎行動。不少金融機構(gòu)們，每天評論市場，呼吁你買進或者賣出，他們給出了各種賣出的理由，這些理由正確嗎？在費舍看來，如果你聽從他們，你將付出高昂的代價。人們往往害怕股票在未來下跌而拋出股票，他們主要依靠猜測市場，卻忽視了他可以通過擁有確切知識來進行判斷。費舍說，“我看到許多投資者由于害怕幾年之后才到來的熊市，而賣出能產(chǎn)生巨額利潤的股票。通常熊市沒有到來，股票市場已經(jīng)繼續(xù)上漲了?！?/p>

費舍的理念，影響了巴菲特和芒格。芒格曾評價道：當我聽說菲利普.A.費舍的時候，我的投資風(fēng)格已經(jīng)和他很近了。即使我已經(jīng)擁有他的基本方法，我仍然很感激他?？吹接腥讼嘈胖煌顿Y少數(shù)幾家公司，并且通過對這些公司和其生存環(huán)境深入了解，從而決定是否繼續(xù)持有，這么好的思維方式為什么沒有多少人效仿呢？

讓我再重復(fù)一下費舍的投資思維：短期的價格變化本身難以預(yù)測，因此，為了獲得短期差價而頻繁交易是不可能賺取巨額利潤的，只有真正長期持有正確股票的人才有這個可能。

重讀《怎樣選擇成長股》，我意識到，不要盲從從眾，不要追逐時尚是多么重要，因為金融機構(gòu)也會陷入整體的錯覺。一個人如果有能力通過理解大多數(shù)人的看法，發(fā)現(xiàn)事實的真相如何，那么他將由于投資被金融機構(gòu)忽視的普通股而獲得回報。

《保守型投資者高枕無憂》這一章，給我們提供了一種洞察力。費舍強調(diào)，很少有人深入了解究竟是什么導(dǎo)致股票價格急劇變化，其實支配價格的定律很簡單：相對于整個市場，任何個別股票每一次價格的顯著變化的發(fā)生，都是因為金融界對該股股票評價的變化。

費舍說，保守型投資者必須知道當前金融界對他感興趣的股票所在行業(yè)評價的本質(zhì)。投資者應(yīng)該不斷地研究，弄清楚金融界給出的評價與該公司的基本面相比，是有利還是不利。金融機構(gòu)追捧的股票，不一定就是能獲得回報的股票；相反，被金融機構(gòu)忽視或者拋棄的股票，不一定就沒有高額回報。當金融機構(gòu)都扎堆創(chuàng)業(yè)板，甚至連社?；疬@樣一直倡導(dǎo)理性投資的機構(gòu)，也蜂擁而去投資創(chuàng)業(yè)板股票時，費舍的洞察力提醒我們，完全沒有必要像他們一樣瘋狂。

保守型投資者永遠不要忘記，市盈率的實際變化并不是實際上發(fā)生的事情的結(jié)果，而是金融界認為將要發(fā)生的事情導(dǎo)致的。確定一只股票在特定時間的價格吸引力的大小，主要依賴于金融界的評價偏離現(xiàn)實的程度。這是費舍提醒我們的重點，由這一角度來思考，那些持有具有長期投資價值的好公司的投資者，完全沒有必要為股票價格不漲而著急，當金融機構(gòu)對你持有的股票忽視的時候，并不意味著你是錯誤的。事實上，如果你能明察事實的真相，然后保持高度耐心，堅持等待，你才會笑到最后。

費舍的投資哲學(xué)，有兩點特別值得關(guān)注。一是真正出色的公司數(shù)量很少。它們的股票一般無法以較低的價格買入，因此，一旦存在有利的價格，應(yīng)充分利用當時的形勢，資金集中在最值得擁有的機會上。二是集中精力買入那些處于不利境地的公司，也就是買入由于整體市場狀況或者當時金融圈錯誤判斷了真正價值，使得股票價格遠低于更好理解的真正價值的公司。

讀者朋友們，當你無法理解創(chuàng)業(yè)板的瘋狂，當你面對股市走勢而迷茫時，我建議你讀讀費舍的著作，感悟投資大師的智慧和洞察力。恰如費舍所言，投資的成功，取決于努力工作、智慧和正直，未來屬于那些自律并且付出努力的人。讀者朋友們，在股票市場，強大的神經(jīng)系統(tǒng)比聰明的頭腦更重要。如果你沒有耐心和自律精神，不可能在股票市場長期取得成功。讓我們記住英國文學(xué)家莎士比亞的箴言：“只有經(jīng)歷過狂風(fēng)巨浪的人，才能找到財富。”

參考資料：《怎樣選擇成長股》 菲利普.A.費舍著

程兆民：財經(jīng)記者、價值投資者、多學(xué)科思維模式倡導(dǎo)者。紀錄片《黃金時代》總撰稿、紀錄片《財富與夢想：中國股市二十年》總撰稿。