格隆匯港股那點(diǎn)事會(huì)員深度思考格隆匯關(guān)于港股未來(lái)的一個(gè)大膽猜想：40—400—4000—40000

johntong 2015-04-14

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關(guān)于港股未來(lái)的一個(gè)大膽猜想：40—400—4000—40000

于港股未來(lái)的一個(gè)大膽猜想：40—400—4000—40000

作者：格隆

編者按：這部分內(nèi)容原本是昨天格隆發(fā)表的文章《2015，中國(guó)的拐點(diǎn)與起點(diǎn)：輸出貨幣，輸出資本，輸出牛市》的后半部分，不過(guò)很多讀者可能沒有重視其中猜想的邏輯，今天再把這部分文章內(nèi)容獨(dú)立出來(lái)，希望引起大家關(guān)注和重視。

1、股市上漲是國(guó)家意志；
2、資本輸出是大國(guó)崛起的必由之路；
3、2015年，是中國(guó)輸出貨幣，輸出資本，輸出牛市的元年！
4、最受益的，當(dāng)然是一衣帶水，估值超低的港股

港股的未來(lái)：40—400—4000—40000

很多朋友與格隆交流：你為何對(duì)這波港股行情如此篤定？對(duì)后市怎么看？

其實(shí)格隆篤定的不是港股，篤定的是2015年是中國(guó)資本輸出元年：這是國(guó)家意志，更是歷史趨勢(shì)！這種背景下，廉價(jià)的港股想不見證一個(gè)奇跡都很難。

所以，在提出“港A股”概念的時(shí)候，格隆就想過(guò)寫這么一篇文章，彼時(shí)選擇的題目是：300—3000—30000（港交所股價(jià)上300元，港股日成交量上3000億，恒生指數(shù)上30000點(diǎn)）。只是沒有想到形勢(shì)比人強(qiáng)，這些數(shù)據(jù)眼看就到了。格隆斗膽換一個(gè)小標(biāo)題：40—400—4000—40000

40：格隆匯“港A股40”指數(shù)翻倍；

400：港交所股價(jià)上400；

4000：香港日成交額突破4000億；

40000：恒指突破40000點(diǎn)；

以上目標(biāo)也許現(xiàn)在看來(lái)有冒進(jìn)成分（就像在本輪行情啟動(dòng)前，格隆斗膽預(yù)測(cè)日成交會(huì)上3000億一樣，當(dāng)時(shí)覺得真不可能），但不影響我們大膽猜想，理性分析。

1、40：格隆匯“港A股40”指數(shù)翻倍？

先復(fù)習(xí)一下格隆匯“港A股40”指數(shù)成分股（見下圖）

在看看格隆匯“港A股40”指數(shù)的表現(xiàn)：

從格隆匯3月24日提出旗幟鮮明做多“港A股”以來(lái)，格隆匯“港A股40”指數(shù)已經(jīng)再短短16格自然日內(nèi)上漲了51.19%，到達(dá)151.19點(diǎn)。

能否到200點(diǎn)（翻倍），這個(gè)沒法用模型測(cè)算，我們只能拭目以待。

2、400：港交所股價(jià)上400

這個(gè)是可以算的。

如果說(shuō)港股歷史性的牛市才剛開啟，那么目前受益最大的肯定是券商。但如果說(shuō)要找一個(gè)比券商確定性還要高的，那么就只能是港交所了！

港交所的盈利模式和券商是極其相似的。但是他比券商可要好做多了，熟話說(shuō)我的地盤我做主，港交所可是整個(gè)市場(chǎng)的唯一參與者，說(shuō)白了就是特許壟斷經(jīng)營(yíng)！這也是為何港交所常年都能獲得30-40倍pe估值的原因了，要知道在香港這個(gè)市場(chǎng)里面，這種估值的大型公司除了騰訊可能就找不出第二家。而港交所高達(dá)52%的凈利潤(rùn)率也間接說(shuō)明了壟斷的生活是過(guò)得多么的愜意。

格隆本想用資金做的模型來(lái)講解，但估計(jì)很多人煩那種八股文。好吧，下面就跟著我的思路來(lái)簡(jiǎn)單算算港交所到底值多少！

從旗下成員的名字以及公司財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)港交所的收益主要來(lái)自以下幾個(gè)部分（2014年來(lái)自年報(bào)的數(shù)據(jù)）：

其中1、2、3三部分的收益就是和成交量直接掛鉤的，而且基本呈線性相關(guān)，通俗點(diǎn)說(shuō)就是成交量增加百分之多少，這部分的收益也相應(yīng)增加多少。2014年的現(xiàn)貨日均交易額只有562億，這就給港交所帶來(lái)的64.83億的收入。A股牛市前后的成交量峰值差異可以達(dá)到10倍，而日均差異估計(jì)在5倍左右。港股的牛市才剛剛開啟，我們不用A股高規(guī)格的標(biāo)準(zhǔn)，保守點(diǎn)打個(gè)6折，那也有3倍了。

4、5、6三項(xiàng)的收入合計(jì)是26.44億，我們保守一點(diǎn)，2015年這塊收益給個(gè)零增長(zhǎng)吧。

除開收益就是各種成本和費(fèi)用了，14年這塊是近31個(gè)億。如之前所說(shuō)，港交所是個(gè)坐地收錢的主，可不是什么制造業(yè)，收益端大幅上漲的同時(shí)，成本端的變化可以是微乎其微的。就算激進(jìn)一些，15年費(fèi)用這塊給30%的增長(zhǎng)，那么就是40億。

最后一個(gè)剩下的因素就是稅收了，按15%來(lái)算。

全部要素就清楚了，那么結(jié)論就看下面這張圖吧。

最后的最后，咱們來(lái)算算股價(jià)吧，往年港交所都是給40倍pe，今年咱們?cè)俦Ｊ匾稽c(diǎn)，給30倍行不行？結(jié)論請(qǐng)看下圖。

30倍pe，按預(yù)測(cè)中性的情況來(lái)看，港交所就已經(jīng)達(dá)到395塊了，這就是開頭我說(shuō)的，港交所可能到400元，可能有點(diǎn)瘋，但不是一個(gè)夢(mèng)！

3、4000：港股日成交突破4000億

這個(gè)也是可以從A股和港股過(guò)往牛市經(jīng)驗(yàn)推算的。

先看看A股成交額變化

A股在2000年之后到07年牛市前，很長(zhǎng)一段時(shí)間的成交額只維持在100-200億之間，但07年牛市迅速向上翻了10倍至2000億。而本輪A股啟動(dòng)前，很長(zhǎng)一段時(shí)間的成交額維持在2000億左右，啟動(dòng)后也迅速上翻了4倍至8000億（月度日均成交額），而且目前還在不斷的往上蹦。

另一個(gè)值得參考的數(shù)據(jù)是：A股成交額/總市值比例在這輪牛市啟動(dòng)前為0.5%-1%之間，啟動(dòng)后達(dá)到2%，差不多就是07年最高的水平。

再來(lái)看看港股成交額變化：

同樣港股在2000年至07年牛市前，成交額平均在200億左右，牛市中最高翻了8倍至1600億。而牛市之后的很長(zhǎng)時(shí)間里，港股成交穩(wěn)定維持在700億的樣子，如果此輪定義為牛市，那就看成交額可以往上翻多少。從目前馬上要突破3000億的情況看，4000億應(yīng)該不是問(wèn)題，這個(gè)對(duì)應(yīng)日常水平只翻了6倍。

之所以認(rèn)為這個(gè)6倍不是問(wèn)題，還有一個(gè)參考數(shù)據(jù)是港股成交額/總市值比例，目前為0.2%-0.3%，07年歷史最高到達(dá)0.7%。07年10月港股市值創(chuàng)下當(dāng)時(shí)新高，同比翻倍，成交額/總市值從0.3%漲到0.7%。假設(shè)現(xiàn)在港股市值翻倍，成交額4000億，比例剛好也是0.7%。

4、40000：恒指突破40000點(diǎn)

先看看目前香港股市的估值水平在全球的位置：

上圖橫軸為市盈率（PE），縱軸為市凈率（PB）。很明顯，A股創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)私奔到月球去創(chuàng)業(yè)去了，而港股則趴在地下礦井里。

再看看歷史PE（如下圖）

15年2月香港主板平均PE為10.87，恒指平均24800點(diǎn)。恒指在08年金融危機(jī)前的平均PE基本都在17—18倍，歷史PE最高時(shí)（07年牛市時(shí)）超過(guò)25。如果本輪行情，未來(lái)PE可以到達(dá)17-18（差不多2009-2010的水平，也就是恢復(fù)到金融危機(jī)前的平均水平），則指數(shù)完全可以看高到4萬(wàn)點(diǎn)。

最后的一個(gè)猜想：誰(shuí)會(huì)是這波行情的十倍股？

每一波大行情，必定會(huì)出現(xiàn)10倍股。這類公司，除了一定的機(jī)緣湊巧，其最大兩個(gè)特征是：

1、合適的市值；

2、有還算不錯(cuò)的基本面，但具有能脫離基本面約束的想象空間（任何股票短期漲十倍，一定是需要脫離基本面的）；

這是我們正在認(rèn)真尋找和研究的課題的，我們期待能夠找到，并分享給大家。

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來(lái)自： johntong > 《我的圖書館》

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