今天的新三板企業(yè)數(shù)量，已經(jīng)從2013年的400多家，提升到了現(xiàn)在的2000家，而且2015年預計會達到4000家，交易方式也將在今年迎來最大幅度的“讓利”。更重要的是現(xiàn)在這塊肥肉已經(jīng)被很多機構(gòu)悄悄布局，如果你還蒙在鼓里，是不太科學的。

請看球友 拙樸 的新三板觀點：

據(jù)說NASDAQ市場1971年建立時，沒幾個人看好它，三年內(nèi)從100點跌至55點。相信1990年330點時，沒人想到10年后它會沖破5000點。

據(jù)說1987年深發(fā)展股票發(fā)不出去，要求***員主動買，政府還補一半的錢。滬深兩交易所正式建立后，深發(fā)展上漲何止千倍。

大轉(zhuǎn)折方有大機遇。沒有美國新經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，就不會有NASDAQ的瘋狂；沒有中國資本市場的建立，也不會有深發(fā)展的神話。

如果今天還有這樣的機遇，你愿意行動嗎？

論北京證券交易所
說新三板，其實它就是實行了注冊制的北京證券交易所。你如果還把它當作一個柜臺市場，是歷史的高度不夠。

中國非市場化的證券發(fā)行體制，被人詬病了20多年。今天，一個嶄新的、實行注冊制的、完全市場監(jiān)管的北京證券交易所出現(xiàn)了，許多人仍不為所動。

過去的制度局限
2013年7月，老拙挑揀了200多家有三年詳細業(yè)績報告的新三板公司，仔細閱讀，最終的結(jié)論是：一筐爛杏。

之前的新三板，既沒有融資功能，也缺乏流動性。但這些都只是結(jié)果，不是原因。原因是制度設計的天然局限：交易難，門檻高，選擇少。

說交易難，是因為新三板只有協(xié)議轉(zhuǎn)讓，且交易單位至少每筆2萬股，每家掛牌公司的股東還不能超過200人，對于有限合伙制的基金，需要穿透計算股東人數(shù)。

這就意味著放大計算，每家公司最多只能有三只基金投資。所有這一切，都注定了新三板股票的交易，只能是熟人之間的買賣，而不可能演化為陌生人之間的投資；說門檻高，是因為每一個投資者，都必須擁有300萬以上的金融資產(chǎn)方可開戶。但有300萬金融資產(chǎn)的人，他的總資產(chǎn)難道至少不要1000萬？

正如此，好企業(yè)都不愿意上新三板，掛牌的企業(yè)數(shù)量太少，投資者也沒興趣進。兒童游泳池，大人們進去沒意思。

今天的新三板

2014年7月，老拙再看新三板，卻發(fā)現(xiàn)變化翻天覆地。

制度設計已經(jīng)更加合理。交易層面，不僅有協(xié)議轉(zhuǎn)讓，還有與NASDAQ一樣的做市商制度，更可能在今年引入與A股一樣的競價交易。每筆的交易單位，也從2萬股降至1000股。

掛牌公司的股東人數(shù)，在掛牌后不再有任何限制；門檻嘛，不但沒有降，還從300萬提高至500萬，不過沒關(guān)系，競價交易制度出臺后，門檻一定會降；至于企業(yè)數(shù)量，已經(jīng)從2013年的400多家，提升到了現(xiàn)在的2000家，而且2015年預計會達到4000家。

看過科斯定理的人都知道，給定條件不變，任何一點制度的改變，都可能造成結(jié)果的巨大變化。

未來的北京證券交易所
未來新三板的爆發(fā)性增長，取決于四個條件：

一是什么時候降低投資者適當性門檻，從500萬降至50萬；二是什么時候引入競價交易制度，讓九鼎投資這樣的大公司也能夠與A股一樣交易；

三是各交易所之間什么時候開始激烈競爭，深交所要把新三板的好公司挖到自己的創(chuàng)業(yè)成功展示板，而新三板卻要把自己做成真正的創(chuàng)業(yè)板；

四是什么時候出現(xiàn)股價增長千倍以上的新三板財富神話。前三個條件，相信在今年滬深兩交易所實行注冊制后，就會成就。但最后一個條件，只能取決于新三板掛牌公司自己的努力了。

起碼在2015年，前三個條件的成就，會讓新三板的增長，比A股市場的確定性更強。制度的再次革新，至少能推動市場上漲50%。

未來的北京證券交易所，也注定會出現(xiàn)超級泡沫，這是其制度設計所決定。有做市商制度，就允許了合法的做莊；無漲跌幅限制，操縱的空間和收益會成倍增加；創(chuàng)新型金融手段無需審批，有概念的公司可以成倍放大杠桿來進行外延擴張；集中于創(chuàng)業(yè)型公司，初期的收入、利潤與估值增長能嚇死個人。

看看九鼎吧
中國PE投資的翹楚九鼎投資是2014年4月30日在新三板掛牌的，當時總股本1250萬股，凈資產(chǎn)8400萬，每股價格610元，公司市值76億。此后公司借助于新三板寬松的備案制度，使用了眼花繚亂的金融創(chuàng)新：7月每10股轉(zhuǎn)增1902股，8月現(xiàn)金增發(fā)募資23億。掛牌不到一年，九鼎的總股本已經(jīng)達到40億股，擴大了320倍；凈資產(chǎn)達到90億，增長了100倍；總市值320億，增長了3.2倍。

如果是在主板市場，九鼎能如此翻云覆雨嗎？

鼓，敲起來了！

有人說，中國三十年的經(jīng)濟增長，來自于改革的制度紅利，我們同意；又有人說，改革的制度紅利沒有了，中國的經(jīng)濟增長后繼乏力，我不同意。

中國資本市場的制度性改革已經(jīng)開始，如果你不能投身其中，至少也要用手中的資本，為它投一張贊成票。

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