近期，黃金再次成為輿論和視覺焦點，是緣自于4.15 金價斷崖式的暴跌，這是一種令人感嘆的逆轉(zhuǎn)行情。長期以來，黃金被看作最安全的投資之一，金價跌勢如此迅猛，以至華爾街的一些分析師們宣稱，黃金的“黃金時代”就此結(jié)束了。黃金真的在一夜之間從牛氣沖天走向了沒落？

　　一、盲目從眾心理是投資大忌

　　在投資領(lǐng)域，真理往往不在大多數(shù)人那一邊。股市如此，黃金也如此。因此巴菲特所說的“當(dāng)別人貪婪時畏懼，別人畏懼時貪婪”成了至理名言。

　　我知道黃金市場十余年的狂奔已經(jīng)使這頭老牛變得力不從心，但我不知道黃金牛市何時終結(jié)；我知道黃金已經(jīng)被一群投資理財專家吹出了很大很多的泡沫，但我不知道他們?yōu)楹芜€在不停地鼓動人們殺入這個已經(jīng)隱約見血的市場。他們可以為做黃金夢的人設(shè)計出一個美妙的天堂，但從不提醒人們天堂腳下可能會有陷阱；他們可以找出一千個“黃金再創(chuàng)十年牛市”的理由，比如美國經(jīng)濟的不景氣，比如歐債危機的延續(xù)和塞浦路斯的瀕臨破產(chǎn)，比如日本的超級寬松貨幣，比如朝鮮半島軍事危機，再比如中國令人失望的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和不爭氣的股市……等等，但是他們竟然忽略掉常在耳邊的那句話：世界上絕對沒有只漲不跌的市場。甚至，連最基本的常識都沒有搞清，抑或搞清了就是不說清：歐債危機與黃金走勢是什么關(guān)系？塞浦路斯危機與金價何干？

　　4.15 黃金暴跌之后，當(dāng)?shù)匾幻襟w的記者與我約談黃金的話題，我把上面這個問題拋給了她，她很認(rèn)真地回答：歐債與塞浦路斯危機當(dāng)然會導(dǎo)致黃金上漲，同樣，若中國經(jīng)濟倒退或發(fā)生通脹也會導(dǎo)致金價上漲。記者的回答沒有出乎我的意料：別說普通百姓，許多的黃金從業(yè)人員和銀行的客戶經(jīng)理不也是這么認(rèn)為的嗎？之所以得出這樣的結(jié)論，是因為長期的思維慣性，且只看到了問題的一方面：黃金超強的避險和抗通脹功能；卻忽略了最本質(zhì)的一面：黃金與美元的獨一無二的關(guān)系。在金本位制被廢除以來，美元仍舊且一直是衡量世界黃金價格的唯一貨幣，兩者之間是緊密且敏感的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即美元漲則黃金跌，反之亦然。只有在極其特殊時期二者才有可能出現(xiàn)同漲同跌現(xiàn)象。正常情況下，如果世界政治形勢趨于和平且美國經(jīng)濟平穩(wěn)，美國以外的其他地區(qū)發(fā)生的經(jīng)濟或金融危機，都會導(dǎo)致資本流入美國造成美元匯率升值，而金價隨之下跌。與之相對，假如美國發(fā)生金融危機或通貨膨脹，會引起資本流出，美元貶值，金價則上漲，比如2008 年由美國引發(fā)的世界性金融危機引發(fā)投資者避險需求的加劇而導(dǎo)致金價加速上揚，而此后美國不斷推出的量化寬松貨幣政策推助世界黃金價格進(jìn)一步走高。但隨著美國國內(nèi)經(jīng)濟的逐步企穩(wěn)以及歐債危機的蔓延，美國的量化寬松對金價的作用逐步減退。

　　二、黃金暴跌的內(nèi)在原因在于其價值規(guī)律

　　與股市一樣，專家和黃金分析師們每天都在關(guān)注市場一分一秒的動態(tài)，且總會找出一個上漲或下跌的理由。

　　針對這次的金價狂跌，有人認(rèn)為是塞浦路斯央行準(zhǔn)備拋售4 億歐元的黃金所致，也有人找出另外一些原因，比如中國一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預(yù)期，比如中國上海期貨交易所要提高黃金期貨保證金，比如美聯(lián)儲或國際對沖基金蓄意做空等等。但事實又是怎樣的呢？不足百萬人口的塞浦路斯2011 年GDP 不到250 億美元，4 億歐元約合10 噸黃金，當(dāng)然，拋售這批黃金儲備僅僅是傳言，即便真的這么做了，4 億歐元對于年產(chǎn)量千億美元的黃金市場來說也只是九牛一毛。有人擔(dān)心由此引發(fā)歐洲地區(qū)的多米諾骨牌效應(yīng)，這更是杞人憂天，意大利、希臘等早已從危機的泥淖中上岸了，大規(guī)模拋售黃金儲備并無任何理由。中國經(jīng)濟增速固然低于預(yù)期，但遠(yuǎn)不足以沖擊全球黃金市場。所謂上期所“提高保證金”引發(fā)黃金大跌更是高估了中國黃金市場的影響力，就像說塞浦路斯危機會引發(fā)全球危機那樣不可信，實際情況是黃金大跌在前，提高保證金在后。上海黃金市場從來都是圍繞紐約和倫敦金價波動，實際上全球黃金價格唯美國馬首是瞻，從沒有過相反的例子。至于說是不是伯南克的陰謀、高盛的圈套或美林的陷阱，還有待于時間的驗證。

　　其實，這次國際金價暴跌的原因一目了然：首先是過去十多年的黃金牛市積累了太多的泡沫，使黃金價格遠(yuǎn)離了內(nèi)在價值，有漲有跌是市場的基本規(guī)律，那種認(rèn)為黃金只漲不跌的論調(diào)過于唯心主義。其次，美國已經(jīng)從五年前的金融危機中成功脫身，這從該國股市連續(xù)四年上漲并創(chuàng)歷史新高可以看出；相對而言，歐洲、日本和中國的經(jīng)濟問題纏身，故而目前沒有任何理由像2008年那樣看空美元，因此黃金的避險功能大為減弱。第三是國際投資機構(gòu)在黃金價格進(jìn)入敏感階段利用一些消息加速做空，從而打擊了投資者脆弱的神經(jīng)，比如塞浦路斯拋售儲備黃金、高盛研究報告看空黃金等消息都是被無限放大。在上述三大原因中，價值回歸是必然，美元回升是根本，消息則始終貫穿于整個市場走勢當(dāng)中。否則，美國乃至歐洲經(jīng)濟金融政策的決策者們的發(fā)言和會議紀(jì)要對黃金市場來說便是一紙空文。何況，黃金的投機功能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投資功能，無論是黃金期貨、黃金T＋ D 還是紙黃金的交易者們都要時時刻刻關(guān)注與美元匯率有任何關(guān)聯(lián)的信息。

　　再回過頭來看黃金的價格走勢。其實，黃金牛市早在2012 年10 月就結(jié)束了，從那時至今國際金價已經(jīng)連續(xù)下跌了7 個月。再早一點可以追溯到2011 年的9 月，當(dāng)時國際金價創(chuàng)出1920 美元/ 盎司的歷史新高，接著便進(jìn)入了高位劇烈震蕩期，但之后再也沒有突破1800 美元。即便后來有美國不斷推出的QE3、QE4，黃金卻不漲反跌。

　　近十年國際金價走勢圖（倫敦金月線） （資料來源：鑫圣金業(yè)交易軟件）

　　市場就是這樣，一旦突破某一重要關(guān)口的時候，便會加速下跌或上揚。比如4.15 黃金大跌對當(dāng)日發(fā)生的波士頓爆炸事件毫不理會，第二天再下一個臺階，最低下探至1321 美元/ 盎司。

　　三、反思與啟示：沒有永遠(yuǎn)的牛市也沒有恒久的熊市

　　是什么促成了為期十二年的黃金牛市？我們不妨回顧一下過去十多年間全球金融市場所發(fā)生的重大事件。

　近十年影響黃金走勢的重要事件（來源于鳳凰財經(jīng)）

　　第一階段：從2000 年到2005 年，先后發(fā)生了911恐怖襲擊、伊拉克戰(zhàn)爭、伊朗核問題等重大地緣政治事件，引發(fā)美元貶值，催生了黃金期貨第一輪上漲。第二階段：從2006 年到2008 年，全球經(jīng)濟進(jìn)入全面高速增長的階段，世界性的通脹引發(fā)資產(chǎn)價格泡沫化，推升了黃金價格。第三階段：2008 年至2012 年，先有美國次貸危機，再有全球經(jīng)濟衰退，緊接著是各國新一輪的經(jīng)濟刺激計劃以及美聯(lián)儲量化寬松政策，推動金價加速上揚。

　　過去的十年，幾乎所有事件都在進(jìn)一步鼓勵投資者買入貴金屬，從普通民眾到全球中央銀行，無不將黃金視作亂世瑰寶。而當(dāng)黃金漲幅超過700% 之后，似乎不再有人相信黃金還有下跌的一天。

　　關(guān)于黃金的投資價值，投資大師沃倫·巴菲特2009 年在接受CNBC 電視頻道采訪時有一段形象的闡述：我不知道五年后黃金價值幾何，但是我可以告訴你一件事，那就是在這期間，黃金沒有什么實際用途，它只會靜靜地呆在那。然而，你知道，可口可樂會賺錢，富國銀行也將賺很多錢。養(yǎng)一只會下蛋的鵝要比只會坐在那里消耗保險費和存儲費等費用的鵝要好太多。

　　從歷史上看，黃金的回報率遠(yuǎn)低于股票和債券。美國經(jīng)濟學(xué)家西格爾(Jeremy Siegel) 的研究結(jié)果也許會讓很多人目瞪口呆——如果在1801 年以1 美元進(jìn)行投資，并且扣除通脹因素，到2003 年的結(jié)果是：投資美國股票的1美元將變成579485 美元，年收益率6.86%；投資企業(yè)債券的1 美元將變成1072 美元，年收益率3.55%；投資黃金的1 美元將變成1.39 美元；當(dāng)然最差的投資品是持有貨幣，今天1 美元的購買力只相當(dāng)于200 年前的7 美分——另外的那93% 的購買力都被通脹侵蝕了。由上可知，投資黃金200 年的實際年收益率近乎為零！從這一點看，黃金似乎的確為持有者實現(xiàn)了保值，卻失掉了最應(yīng)該得到的時間價值。

　　10多年的黃金牛市為我們制造了一種假象，即黃金的避險和保值功能會推動其價格一直上漲。然而時至今日，黃金在美、歐、日各國的量化寬松中還是選擇了下跌。實際上，這種現(xiàn)象不僅僅發(fā)生在黃金身上，全世界的資本市場都出現(xiàn)了一種反?，F(xiàn)象。在全球貨幣寬松的氛圍下，美國和日本的股市卻表現(xiàn)出色，道瓊斯指數(shù)連續(xù)一個多月來不斷創(chuàng)造歷史新高，與量化寬松直接關(guān)聯(lián)的美元指數(shù)非但沒有下跌，反而不斷呈現(xiàn)上漲趨勢。

　　中國股市一度被認(rèn)為會大大受益，事實情況是，A 股一度跌破2000 點創(chuàng)出2009 年1 月以來的新低，目前仍舊半死不活；其他新興國家的股市今年以來同樣疲軟。美國的期貨市場同樣沒有像往年的寬松環(huán)境中推高大宗商品價格。有人推斷：很顯然，全世界的流動性都跑到了一個地方，這就是美國經(jīng)濟復(fù)蘇支撐下的美國股市。

　　次貸危機之后奧巴馬政府急需要復(fù)蘇經(jīng)濟，降低本國的失業(yè)率，美國要實現(xiàn)再工業(yè)化，創(chuàng)造更多的就業(yè)，都需要國際資本回流美國。

　　奧巴馬政府急需要推行的強勢美元政策，終結(jié)黃金只漲不跌的神話，背后的最終戰(zhàn)略目標(biāo)是復(fù)興美國經(jīng)濟。盡管黃金具有多重屬性，但全世界的統(tǒng)治者為了保住各自的貨幣發(fā)行權(quán)，都害怕金本位的復(fù)辟。從這一點來說，黃金上漲就失去了根基。

　　市場本應(yīng)該就是波動起伏的，我們永遠(yuǎn)不要忘記一個基本的投資規(guī)則：沒有永遠(yuǎn)的牛市也沒有恒久的熊市。黃金如此，中國的高房價會不會也是如此？當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)身邊的房價在這20 年間一直都在大幅上漲的時候，當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)投資中國房地產(chǎn)永遠(yuǎn)都是對的時候，也許我們已經(jīng)走在錯路上了。

　　王浩民：中級黃金分析師，現(xiàn)就職于建設(shè)銀行(601939,股吧)新鄉(xiāng)私人銀行

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