全球原油價(jià)格下挫，大型石油公司股價(jià)依然堅(jiān)挺。

　　內(nèi)陸兩桶油成為觀察大盤股的風(fēng)向標(biāo)。1月5日，“兩桶油”雙雙漲停，是一個(gè)多月來兩股第二次漲停。1月15日，由于隔夜紐約原油期貨價(jià)格上漲5.64%，兩桶油股價(jià)拉升。

　　雖然國際原油破位下跌，兩桶油一直有好消息支撐，這是政策市的標(biāo)本。

　　首先是央企混合所有制改革，不管效果如何，市場當(dāng)作極大利好。尤其是中石化銷售板塊的改革，發(fā)布千億增資方案引入外部投資者，將來預(yù)備單獨(dú)在香港上市。

　　其次是稅費(fèi)調(diào)整，成品油消費(fèi)稅上升、消費(fèi)者成本上升，石油公司的特別收益金下調(diào)。從今年1月1日起，財(cái)政部決定將石油特別收益金起征點(diǎn)提高至65美元/桶。2006年最初起征點(diǎn)為40美元/桶，2011年11月1日，起征點(diǎn)提高到55美元。起征點(diǎn)提高后，石油特別收益金征收，仍實(shí)行5級(jí)超額累進(jìn)從價(jià)定率計(jì)征。起征點(diǎn)從55美元/桶上調(diào)至65美元/桶，降低油企的稅負(fù)。

　　有媒體統(tǒng)計(jì)，從2009到2013年，中石油、中海油和中石化累計(jì)繳納石油特別收益金分別為3264.95億元、1057.59億元和1193.65億元，在“三桶油”所繳納的稅費(fèi)中分別占31.1%、33.8%和13.9%。中信證券指出，當(dāng)布倫特油價(jià)平均價(jià)格在60~80美元/桶時(shí)，起征點(diǎn)提高至65美元/桶后，中國石化費(fèi)用將減少15億元~50億元，相當(dāng)于2014年業(yè)績的2%~6%；中國石油的稅負(fù)也將明顯減少，相當(dāng)于2014年業(yè)績的3%~10%。

　　第三，上證50ETF期權(quán)即將推出，有機(jī)構(gòu)將購入兩桶油，以求將來占據(jù)有利的市場地位。兩桶油真正流通股不多，中國石化總股本1168億股，中石化公司持有73.39%，香港(中央結(jié)算)代理人公司持有21.72%，合計(jì)95.11%，流通部分57.12萬股，如同中小盤股。中石油集團(tuán)持股占流通A股的97.6%，是不會(huì)賣出的，其他流通股不到4%，兩桶油規(guī)模大流通部分少，杠桿效應(yīng)強(qiáng)，在ETF推出后，將成為機(jī)構(gòu)在期權(quán)市場的利器。

　　兩桶油股價(jià)堅(jiān)挺，可以理解為政策扶持與市場對(duì)政策的獨(dú)特解讀。

　　國際大石油公司如埃克森美孚等股價(jià)堅(jiān)挺，《巴倫周刊》去年12月底解讀認(rèn)為，大型綜合性石油公司的股價(jià)與較小的公司相比，股價(jià)下跌不太劇烈，因?yàn)檫@些公司注意現(xiàn)金流與降低負(fù)債，同時(shí)以高分紅吸引投資者，埃克森美孚、荷蘭皇家殼牌、英國石油公司(BP)、康菲、雪佛龍和道達(dá)爾把分紅當(dāng)作重點(diǎn)，而且在將來油價(jià)波動(dòng)時(shí)也不太可能減少。盡管如此，荷蘭皇家殼牌和雪佛龍的價(jià)值比其它公司更高。與此相比，中小石油公司與頁巖氣公司、勘探公司已經(jīng)陷入困難境地。

　　相比而言，香港市場對(duì)于兩桶油、對(duì)于政策紅利要淡漠得多，股價(jià)一直波瀾不驚。中石油從去年9月4號(hào)盤中觸及11.70的高位以來維持下行趨勢，2015年1月15日收盤于8.8左右。中石化同樣如此，去年9月8日，盤中摸高8.23，而后陰跌不止，1月15日收盤到6.24左右。

　　無論是不是有滬港通，內(nèi)陸與香港市場參照坐標(biāo)不同，因此會(huì)出現(xiàn)不同的定價(jià)模式，以往所謂的兩地價(jià)格趨同，恐怕不太可能實(shí)現(xiàn)。

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