東北證券（000686）發(fā)布A股策略周報稱，隨著指數上攻至3400點，影響市場的因素在發(fā)生著變化，市場波動性增大的同時市場調整的壓力也在增大，結合市場運行的統(tǒng)計規(guī)律，預計后期市場存在回撤10%的風險，這種概率正在增大。

　　操作上偏于謹慎，東北證券建議關注低風險機會如新股申購、部分高折價率的分級基金A，并可關注估值已經回落至20倍附近的成長白馬股，因為“風停之后，要飛翔，得靠自身的力量”。

　　以下為全文：

　　降準繼續(xù)后延，市場對兩融業(yè)務為代表的杠桿資金的風聲鶴唳本身也顯示了“杠桿上的牛市”脆弱的一面。上周策略，我們認為雖然開門紅可期但市場波動加?。荒壳皝砜?，隨著指數上攻至3400點，影響市場的因素在發(fā)生著變化，市場波動性增大的同時市場調整的壓力也在增大，結合市場運行的統(tǒng)計規(guī)律，預計后期市場存在回撤10%的風險，這種概率正在增大。理由如下：

　　首先，近期官媒的輿情發(fā)生了些變化，相對于2014年8月末的連續(xù)看多股市，近期對“杠桿上的牛市”關注則更多偏向于提示風險。

　　其次，全部A股PE在18倍，目前絕大多數板塊估值均得到了大幅修正，進一步提升的空間較為有限；如歐美日零利率、指數市盈率也在15-22倍之間。A股全流通以及國際化的演進，目前A股相對歐美股市而言，洼地接近填平；僅銀行股市盈率仍較低、但銀行ROE的下降以及市凈率水平已經高于海外銀行，因此，從絕對估值的吸引力角度看，市場將不得不需要放慢腳步、等待業(yè)績改善。

　　其三，供求關系的雙方正在發(fā)生一些變化。融資規(guī)模雖在增加但對指數的邊際作用在弱化，在開門紅行情后，雖然信用交易中融資規(guī)模每日仍有數十億增大但上證指數卻躑躅不前，顯示融資余額增長對指數的拉動作用邊際上有所弱化；相反，下周新股集中發(fā)行20家，而且未來IPO規(guī)模將遠大于去年。注冊制的推進正在緊鑼密鼓的推進，在估值大幅提升后，大小非乃至部分國有股也有減持沖動，供給的壓力有所增強。

　　其四，金融創(chuàng)新日新月異，股票期權即將推出、50ETF先行。回顧2010年4月股指期貨推出的經驗看，如果在指數衍生品推出之前指數的估值相對較高且前期有相當漲幅，那么指數衍生品推出后市場回落的風險會有所增大。2010年股指期貨推出時上證指數在3100點附近，目前上證指數的點位也已經較多的反應了期權的影響；相反，需要防范正式推出后權重股的波動風險。

　　最后，市場技術層面，由于指數持續(xù)上行、偏離度較大；根據歷年指數在月線上方運行的時間周期看，開門紅后兩周內回撤至月線乃至下方的風險在增大，調整目標可能在3000點附近。

　　因此，市場調整風險加大、量化測算指數回撤10%的概率較大。操作上偏于謹慎，關注低風險機會如新股申購、部分高折價率的分級基金A，并可關注估值已經回落至20倍附近的成長白馬股，因為“風停之后，要飛翔，得靠自身的力量”。

　　上周策略個股輪動明顯，中石化、工行、上海新陽（300236）、茅臺等表現較好而世茂股份（600823）、建研集團（002398）等則沖高回落；本周策略重點推薦股票為：貴州茅臺（600519）、酒鬼酒、華泰證券（601688）、中恒集團（600252）、探路者（300005）等。

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