李超人又一次證明了自己的“老謀深算”，又來了次“一石三鳥”。

9日，李嘉誠(chéng)旗下的兩家公司長(zhǎng)實(shí)及和黃宣布合并，組成新公司長(zhǎng)和。兩家公司的地產(chǎn)業(yè)務(wù)歸入另一家新成立的公司長(zhǎng)地，將分管地產(chǎn)業(yè)務(wù)和分拆出來的基建、能源、零售等業(yè)務(wù)，并分拆上市。李嘉誠(chéng)同時(shí)擔(dān)任長(zhǎng)和和長(zhǎng)地的主席。有關(guān)交易預(yù)計(jì)在今年上半年完成。

簡(jiǎn)而言之，這場(chǎng)交易就是把長(zhǎng)江實(shí)業(yè)資產(chǎn)（控股）及和記黃埔放到一起，然后再分成地產(chǎn)公司和非地產(chǎn)公司。

重組議案宣布時(shí)的股權(quán)架構(gòu)是這樣的（匯豐銀行制圖）：

如果議案順利實(shí)施，則將變成這樣的（匯豐銀行制圖）：

為何重組？官方理由是消除長(zhǎng)江實(shí)業(yè)持有的和黃股份控股公司的23%折價(jià)。

《南華早報(bào)》專欄作家Shirley Yam認(rèn)為，這個(gè)理由太顯而易見了，也有很多途徑可以解決。例如和記黃埔可將地產(chǎn)業(yè)務(wù)置換為長(zhǎng)江實(shí)業(yè)的非地產(chǎn)業(yè)務(wù)，之后則是長(zhǎng)江實(shí)業(yè)及股東對(duì)和記黃埔股權(quán)的再分配。

這一資產(chǎn)置換方案明顯要簡(jiǎn)單的多，只需兩家公司的少數(shù)股東同意即可。而目前李嘉誠(chéng)提出的重組議案，則涉及剝離上市公司資產(chǎn)成立新公司，不僅需要股東同意，還需要法院批準(zhǔn)。

李嘉誠(chéng)緣何舍近求遠(yuǎn)？

《南華早報(bào)》專欄作家Shirley Yam認(rèn)為，答案就是，資產(chǎn)置換的方案無法實(shí)現(xiàn)將李嘉誠(chéng)帝國(guó)的注冊(cè)地轉(zhuǎn)移出香港、從而獲得“外國(guó)公司”這一額外保護(hù)的目的。

在提出的重組議案中，李嘉誠(chéng)地產(chǎn)和非地產(chǎn)公司都將注冊(cè)在開曼群島。李嘉誠(chéng)對(duì)此回應(yīng)說，“人們有自由待在自己喜歡的地方。實(shí)際上，我的很多公司仍然注冊(cè)在香港且在此上市。過去10年，超過70%的新上市公司都注冊(cè)在開曼群島。這不是有沒有信心的問題，只是方便而已?！?/p>

只是為了便利嗎？在開曼群島注冊(cè)的公司最大的便利在于重組和沒有資本金限制，這都是虧損公司的特征。顯然，和記黃埔和長(zhǎng)江實(shí)業(yè)不在此列。

對(duì)了，這一重組議案還有一個(gè)亮點(diǎn)在換股比率，明顯是有利于長(zhǎng)江實(shí)業(yè)股東及李嘉誠(chéng)家族的。

每一股和記黃埔只能換股0.684股新公司股權(quán)，而長(zhǎng)江實(shí)業(yè)可實(shí)現(xiàn)與新公司股權(quán)1對(duì)1折換。也就是說，和記黃埔的股東將比長(zhǎng)江實(shí)業(yè)股東少得到31%的新公司股權(quán)。

《南華早報(bào)》專欄作家Shirley Yam稱，公平的說，這與過去幾個(gè)月和記黃埔股價(jià)表現(xiàn)不佳有關(guān)。和記黃埔持有赫斯基能源的股權(quán)，因油價(jià)下挫而受到拖累。對(duì)于和記黃埔的股東來說，現(xiàn)在賣出絕對(duì)是壞的時(shí)機(jī)、不劃算的價(jià)格。而且，和記黃埔股東的“虧本買賣”在以資產(chǎn)估值的資產(chǎn)置換方案中是可以避免的。

而對(duì)李嘉城家族來說呢？重組議案如果順利實(shí)施，李嘉誠(chéng)家族將以和記黃埔的間接控股權(quán)得到地產(chǎn)和非地產(chǎn)公司30.15%的股權(quán)。

和記黃埔的股東是否能接受這一方案仍需要拭目以待。反正李嘉誠(chéng)承諾，如果方案通過，將提高派息率。