導(dǎo)讀：投身股市已經(jīng)22年，進(jìn)入基金行業(yè)作為職業(yè)投資人也已經(jīng)15年了，親歷過1992年排隊買認(rèn)購證一本萬利的瘋狂，見證了1999年納斯達(dá)克雞犬升天的科技股狂潮和泡沫破滅后暴跌90%的大崩盤，也參與過2008年全球金融危機(jī)時對沖基金對華爾街投行的擠兌，在市場的風(fēng)風(fēng)雨雨中，時常會有感而發(fā)，于是寫了一本《投資中最簡單的事》。

投資本身是一件很復(fù)雜的事，宏觀上涉及國家的政治、經(jīng)濟(jì)、歷史、軍事，中觀上涉及行業(yè)格局演變、產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步、上下游產(chǎn)業(yè)鏈變遷，微觀上涉及企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、公司治理、管理層素質(zhì)、財務(wù)狀況、產(chǎn)品創(chuàng)新、營銷策略等方方面面。固然可以通過跨學(xué)科的綜合知識體系來應(yīng)對這個復(fù)雜的問題，但是否可以化繁為簡、直接追問投資的本質(zhì)？

我在實踐中體會到，價值投資是真正可學(xué)、可用、可掌握的，因此這也是我一直堅持的投資方式。價值投資的價值支撐主要來自于企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)、利潤和現(xiàn)金流，更注重公司現(xiàn)在的價格P0是否遠(yuǎn)小于公司現(xiàn)在的價值V0。我盡力去尋找一些歷史上證明是行之有效的簡單法則、簡單工具，然后長期地堅持。

比如，我把選股的要素簡化為估值、品質(zhì)和時機(jī)，并且淡化時機(jī)的必要性（不是因為不重要，而是因為難把握），于是選股的復(fù)雜問題就變成了尋找“便宜的好公司”的相對簡單的問題。然后，針對不同的行業(yè)特性，利用波特五力、杜邦分析、估值分析等簡單工具，去弄清這個行業(yè)里決定競爭勝負(fù)的關(guān)鍵因素是什么、什么樣的公司算“好公司”、什么樣的價格是“便宜”。例如，對于餐飲業(yè)，回頭客多、翻臺率高、坪效高的就是“好公司”，對于連鎖零售業(yè)，同店增長高、開店速度快、應(yīng)收帳款低的就是“好公司”，對于制造業(yè)，規(guī)模大、成本低、存貨少的就是“好公司”。

另外，我會努力奉行一些簡單的原則，例如：

第一，便宜才是硬道理。即使是普通公司，只要足夠便宜，也會有豐厚的回報。發(fā)現(xiàn)“價格合理的偉大公司”，難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過尋找“價格低估的普通公司”。

第二，定價權(quán)是核心競爭力。有核心競爭力的公司有兩個標(biāo)準(zhǔn)：一是公司做的事情自己可以不斷復(fù)制，比如麥當(dāng)勞和星巴克在全世界成功復(fù)制；二是公司所做的事情別人不可復(fù)制，具備獨占資源、品牌美譽度、專利、技術(shù)、寡頭壟斷地位、牌照準(zhǔn)入限制等特征，最終體現(xiàn)為企業(yè)的定價權(quán)。

第三，勝而后求戰(zhàn)，不要戰(zhàn)而后求勝。百舸爭流的行業(yè)，增長再快也難找投資標(biāo)的，不妨等待行業(yè)“內(nèi)戰(zhàn)”結(jié)束后贏家產(chǎn)生后再做投資。許多人擔(dān)心在勝負(fù)已分的行業(yè)中買贏家會太遲，其實騰訊、百度、格力、茅臺等在十年前就已經(jīng)是各自行業(yè)里的贏家了，但十年來的漲幅依然驚人。

第四，人棄我取，逆向投資。不論是巴菲特、索羅斯，還是鄧普頓、卡爾·伊坎，投資上的集大成者大多數(shù)都具有超強的逆向思維能力。A股的情緒波動容易走極端，任何的概念和主題，無論真假，只要夠新夠炫，都能在短期內(nèi)炒翻天，但爆炒之后不可避免的是暴跌，因此對于像我這般手腳不快的人來說，“人多的地方不去”更是至理名言。

這些規(guī)律性的東西看起來是投資中最簡單的事，卻也是投資中最本質(zhì)的東西，并不會因為時空的不同而有大的差異，令人不得不感嘆人性的亙久不變。

作者：邱國鷺

邱國鷺：CFA,曾任南方基金管理有限公司投資總監(jiān)和投委會主席、普林瑟斯資本管理公司基金經(jīng)理、奧泰爾領(lǐng)航者對沖基金合伙人、韋奇資本管理公司合伙人等職。職業(yè)投資15年的履歷中包含了60億美元私募基金合伙人、跨國對沖基金創(chuàng)始人、2800億公募基金公司投研負(fù)責(zé)人等從業(yè)經(jīng)驗。