特斯拉在華“首秀”即將來臨。據(jù)悉，特斯拉公司開始與國內(nèi)汽車金融公司接觸，商談在汽車租賃、汽車貸款等方面可能開展的合作事宜。業(yè)內(nèi)人士表示，特斯拉拓展中國市場時(shí)，以銷售和租賃兩種方式入局的可能性較大，這讓中國汽車租賃行業(yè)看到新的發(fā)力空間，汽車融資租賃可作為汽車金融未來的突破口。面對法律規(guī)范不明晰、資金來源受限等挑戰(zhàn)，汽車融資租賃的“點(diǎn)金之術(shù)”是謹(jǐn)慎借路ABS操作，借此打通汽車金融的資金渠道。

汽車融資租賃需求暗涌

中國證券報(bào)記者獲悉，特斯拉目前仍未正式公布與中國汽車金融公司接觸的細(xì)節(jié)，后者仍對合作的前景表示謹(jǐn)慎樂觀，不愿置評。此前，特斯拉已在美國與富國銀行、美國合眾銀行合作推出Model S車型的租賃項(xiàng)目；根據(jù)租賃計(jì)劃，消費(fèi)者擁有一輛Model S的月均成本是500—600美元。

部分汽車租賃公司正在積極尋求借道創(chuàng)新金融產(chǎn)品獲得新一輪發(fā)展機(jī)遇，而租賃已成為選項(xiàng)之一。上海、廣州等地也已將汽車產(chǎn)業(yè)作為打通融資租賃動(dòng)脈的重要環(huán)節(jié)，并有所斬獲。目前，國內(nèi)多家汽車廠商和經(jīng)銷商都在采用融資租賃的銷售模式，在銷售產(chǎn)品的同時(shí)，獲得更高的融資租賃業(yè)務(wù)利潤。

上海自貿(mào)區(qū)吸引上汽、寶馬、奔馳等多家汽車企業(yè)尋機(jī)進(jìn)入。而《中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》所關(guān)聯(lián)的內(nèi)容亦被視作對汽車金融的利好。廣州則在謀劃汽車金融方面的“后發(fā)制人”。當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)部門提出，將以汽車行業(yè)作為廣州融資租賃發(fā)展突破口，建設(shè)全國最大的汽車租賃市場，通過政策扶持，推動(dòng)南沙成為繼天津?yàn)I海新區(qū)、上海浦東后的第三個(gè)融資租賃聚集地。

在業(yè)內(nèi)人士看來，汽車租賃是正在興起的汽車金融的突破口，其優(yōu)勢正被服務(wù)與交易平臺(tái)）研究認(rèn)為，以中國為代表的新興市場國家汽車融資產(chǎn)品同質(zhì)性高，銀行、汽車金融公司等依托資金成本、專業(yè)背景優(yōu)勢，占據(jù)了汽車融資市場主導(dǎo)地位。而汽車租賃可以有效降低購置階段車輛購置及交易成本，使用階段維護(hù)、運(yùn)營及更新?lián)Q代成本，處置階段余值處理成本。

國銀金融租賃有限公司租賃業(yè)務(wù)一部副總經(jīng)理陳勇軍表示，中國已經(jīng)成為汽車產(chǎn)業(yè)大國，但汽車金融的滲透率僅超過10％，低于成熟市場60％以上的滲透率，中國在汽車金融市場上有很大的發(fā)展空間，適當(dāng)擴(kuò)大其規(guī)模是當(dāng)務(wù)之急。商業(yè)銀行、汽車金融公司和汽車融資租賃公司都紛紛在謀求擴(kuò)張。

政策紅利：新能源汽車租賃蘊(yùn)藏機(jī)遇

資金來源受限

雖然國內(nèi)市場給汽車融資租賃業(yè)務(wù)提供的空間不小，但行業(yè)面臨的“緊箍咒”不容忽視。SLSE研報(bào)認(rèn)為，目前，國內(nèi)汽車租賃業(yè)缺乏統(tǒng)一法律規(guī)范，法律因素為制約行業(yè)發(fā)展的重要因素。如汽車（尤其是商用車）的產(chǎn)權(quán)模糊，經(jīng)營主體不明確：機(jī)動(dòng)車登記證書、行駛證、運(yùn)輸證上登記的所有權(quán)人為掛靠公司，而車輛的實(shí)際產(chǎn)權(quán)人為租賃公司，經(jīng)營權(quán)人為承租人，由此導(dǎo)致司法實(shí)踐涉及的車輛法律關(guān)系復(fù)雜，合同責(zé)任與侵權(quán)責(zé)任中責(zé)任主體不明確。

某汽車租賃公司人士對中國證券報(bào)記者表示，現(xiàn)在面臨的一些瓶頸，實(shí)際上也是整個(gè)融資租賃業(yè)務(wù)要解決的難題。例如，完善的征信系統(tǒng)登記制度仍未建立，客觀上推高了融資租賃的風(fēng)控成本。一方面，汽車融資租賃公司未被允許登入央行的征信系統(tǒng)，企業(yè)可用來評估客戶信用的參考信息非常有限；另一方面，權(quán)威的第三方信用評級(jí)機(jī)構(gòu)仍嚴(yán)重缺乏。困擾還來自二手車市場的不完善。如市場的不成熟導(dǎo)致殘值定價(jià)機(jī)制不成熟，影響了汽車租賃產(chǎn)品定價(jià)，使租賃產(chǎn)品較其他汽車金融產(chǎn)品而言，尚未展現(xiàn)出比較優(yōu)勢。

最關(guān)鍵的問題，則是汽車租賃行業(yè)的資金來源受限。公開資料顯示，目前國內(nèi)汽車租賃公司主要以股權(quán)融資和銀行貸款為主，融資渠道較為單一。股權(quán)融資可為公司帶來較好的治理結(jié)構(gòu)和管理經(jīng)驗(yàn)，但會(huì)稀釋創(chuàng)始人及管理層原有股份。而在銀行貸款過程中，除非有來自股東的強(qiáng)擔(dān)?；虿粍?dòng)產(chǎn)抵押，租賃公司需協(xié)助銀行對所融資車輛逐筆進(jìn)行抵押登記，繁瑣手續(xù)使大多數(shù)銀行對該類業(yè)務(wù)望而卻步。成熟市場中發(fā)行公司債[0.05%]券、車隊(duì)債券等方式，目前尚無法在國內(nèi)復(fù)制，未來或可成為資金來源的選項(xiàng)之一。

特斯拉在華“首秀”即將來臨。據(jù)悉，特斯拉公司開始與國內(nèi)汽車金融公司接觸，商談在汽車租賃、汽車貸款等方面可能開展的合作事宜。業(yè)內(nèi)人士表示，特斯拉拓展中國市場時(shí)，以銷售和租賃兩種方式入局的可能性較大，這讓中國汽車租賃行業(yè)看到新的發(fā)力空間，汽車融資租賃可作為汽車金融未來的突破口。面對法律規(guī)范不明晰、資金來源受限等挑戰(zhàn)，汽車融資租賃的“點(diǎn)金之術(shù)”是謹(jǐn)慎借路ABS操作，借此打通汽車金融的資金渠道。

汽車融資租賃需求暗涌

中國證券報(bào)記者獲悉，特斯拉目前仍未正式公布與中國汽車金融公司接觸的細(xì)節(jié)，后者仍對合作的前景表示謹(jǐn)慎樂觀，不愿置評。此前，特斯拉已在美國與富國銀行、美國合眾銀行合作推出Model S車型的租賃項(xiàng)目；根據(jù)租賃計(jì)劃，消費(fèi)者擁有一輛Model S的月均成本是500—600美元。

部分汽車租賃公司正在積極尋求借道創(chuàng)新金融產(chǎn)品獲得新一輪發(fā)展機(jī)遇，而租賃已成為選項(xiàng)之一。上海、廣州等地也已將汽車產(chǎn)業(yè)作為打通融資租賃動(dòng)脈的重要環(huán)節(jié)，并有所斬獲。目前，國內(nèi)多家汽車廠商和經(jīng)銷商都在采用融資租賃的銷售模式，在銷售產(chǎn)品的同時(shí)，獲得更高的融資租賃業(yè)務(wù)利潤。

上海自貿(mào)區(qū)吸引上汽、寶馬、奔馳等多家汽車企業(yè)尋機(jī)進(jìn)入。而《中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》所關(guān)聯(lián)的內(nèi)容亦被視作對汽車金融的利好。廣州則在謀劃汽車金融方面的“后發(fā)制人”。當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)部門提出，將以汽車行業(yè)作為廣州融資租賃發(fā)展突破口，建設(shè)全國最大的汽車租賃市場，通過政策扶持，推動(dòng)南沙成為繼天津?yàn)I海新區(qū)、上海浦東后的第三個(gè)融資租賃聚集地。

在業(yè)內(nèi)人士看來，汽車租賃是正在興起的汽車金融的突破口，其優(yōu)勢正被服務(wù)與交易平臺(tái)）研究認(rèn)為，以中國為代表的新興市場國家汽車融資產(chǎn)品同質(zhì)性高，銀行、汽車金融公司等依托資金成本、專業(yè)背景優(yōu)勢，占據(jù)了汽車融資市場主導(dǎo)地位。而汽車租賃可以有效降低購置階段車輛購置及交易成本，使用階段維護(hù)、運(yùn)營及更新?lián)Q代成本，處置階段余值處理成本。

國銀金融租賃有限公司租賃業(yè)務(wù)一部副總經(jīng)理陳勇軍表示，中國已經(jīng)成為汽車產(chǎn)業(yè)大國，但汽車金融的滲透率僅超過10％，低于成熟市場60％以上的滲透率，中國在汽車金融市場上有很大的發(fā)展空間，適當(dāng)擴(kuò)大其規(guī)模是當(dāng)務(wù)之急。商業(yè)銀行、汽車金融公司和汽車融資租賃公司都紛紛在謀求擴(kuò)張。 資金來源受限||###||###||### 　　政策紅利：新能源汽車租賃蘊(yùn)藏機(jī)遇

資金來源受限

雖然國內(nèi)市場給汽車融資租賃業(yè)務(wù)提供的空間不小，但行業(yè)面臨的“緊箍咒”不容忽視。SLSE研報(bào)認(rèn)為，目前，國內(nèi)汽車租賃業(yè)缺乏統(tǒng)一法律規(guī)范，法律因素為制約行業(yè)發(fā)展的重要因素。如汽車（尤其是商用車）的產(chǎn)權(quán)模糊，經(jīng)營主體不明確：機(jī)動(dòng)車登記證書、行駛證、運(yùn)輸證上登記的所有權(quán)人為掛靠公司，而車輛的實(shí)際產(chǎn)權(quán)人為租賃公司，經(jīng)營權(quán)人為承租人，由此導(dǎo)致司法實(shí)踐涉及的車輛法律關(guān)系復(fù)雜，合同責(zé)任與侵權(quán)責(zé)任中責(zé)任主體不明確。

某汽車租賃公司人士對中國證券報(bào)記者表示，現(xiàn)在面臨的一些瓶頸，實(shí)際上也是整個(gè)融資租賃業(yè)務(wù)要解決的難題。例如，完善的征信系統(tǒng)登記制度仍未建立，客觀上推高了融資租賃的風(fēng)控成本。一方面，汽車融資租賃公司未被允許登入央行的征信系統(tǒng)，企業(yè)可用來評估客戶信用的參考信息非常有限；另一方面，權(quán)威的第三方信用評級(jí)機(jī)構(gòu)仍嚴(yán)重缺乏。困擾還來自二手車市場的不完善。如市場的不成熟導(dǎo)致殘值定價(jià)機(jī)制不成熟，影響了汽車租賃產(chǎn)品定價(jià)，使租賃產(chǎn)品較其他汽車金融產(chǎn)品而言，尚未展現(xiàn)出比較優(yōu)勢。

最關(guān)鍵的問題，則是汽車租賃行業(yè)的資金來源受限。公開資料顯示，目前國內(nèi)汽車租賃公司主要以股權(quán)融資和銀行貸款為主，融資渠道較為單一。股權(quán)融資可為公司帶來較好的治理結(jié)構(gòu)和管理經(jīng)驗(yàn)，但會(huì)稀釋創(chuàng)始人及管理層原有股份。而在銀行貸款過程中，除非有來自股東的強(qiáng)擔(dān)保或不動(dòng)產(chǎn)抵押，租賃公司需協(xié)助銀行對所融資車輛逐筆進(jìn)行抵押登記，繁瑣手續(xù)使大多數(shù)銀行對該類業(yè)務(wù)望而卻步。成熟市場中發(fā)行公司債券、車隊(duì)債券等方式，目前尚無法在國內(nèi)復(fù)制，未來或可成為資金來源的選項(xiàng)之一。 ABS或迎發(fā)展良機(jī)||###||###||### 　　政策紅利：新能源汽車租賃蘊(yùn)藏機(jī)遇

ABS或迎發(fā)展良機(jī)

多位業(yè)內(nèi)人士對中國證券報(bào)記者表示，資金問題已經(jīng)成為汽車租賃公司最為關(guān)注的焦點(diǎn)，為了補(bǔ)充資本，發(fā)行金融債券已成為企業(yè)融資要考慮的方式之一。而除了依靠自有資本金、發(fā)行金融債以及進(jìn)行銀行同業(yè)貸款外，資產(chǎn)證券化也是各個(gè)公司嘗試的重要融資選項(xiàng)。

據(jù)了解，汽車金融公司的資產(chǎn)證券化（ABS），是將可帶來未來現(xiàn)金收入但缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)按一定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重組，再通過證券發(fā)行方式出售給市場投資者的融資方式。這樣操作可以將未來的現(xiàn)金流變現(xiàn)，增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性，也有利于汽車金融公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的改善。

一位廠商系融資租賃公司人士對中國證券報(bào)記者表示，汽車金融公司與其他金融機(jī)構(gòu)在ABS操作方面的流程并沒有明顯差別。由于ABS能夠有效化解風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)流動(dòng)性，所以逐漸成為被看好的金融創(chuàng)新工具，成熟市場的經(jīng)驗(yàn)也顯示出其在緩解汽車金融公司融資問題上的積極影響與作用。有分析認(rèn)為，國內(nèi)部分汽車金融公司已經(jīng)基本具備操作ABS的市場基礎(chǔ)與條件。

上海市租賃行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長高傳義表示，融資租賃行業(yè)資產(chǎn)證券化的案例為數(shù)不多。如果汽車租賃在汽車行業(yè)中的占比能達(dá)到發(fā)達(dá)國家的比例，將有數(shù)千億的市場份額，因此，汽車租賃還有著巨大的發(fā)展空間。

平安證券資產(chǎn)管理事業(yè)部執(zhí)行副總經(jīng)理宋光輝表示，資產(chǎn)證券化能夠形成與商業(yè)銀行平行的信貸產(chǎn)業(yè)體系。機(jī)構(gòu)選擇租賃公司，是考慮到后者在前端信用風(fēng)險(xiǎn)管理等方面具備比較優(yōu)勢，但其負(fù)債端卻受制于資金來源被商業(yè)銀行體系壟斷的現(xiàn)實(shí)，而資產(chǎn)證券化可以為產(chǎn)業(yè)鏈提供資金。

宋光輝認(rèn)為，汽車融資租賃適合做資產(chǎn)證券化。從技術(shù)角度考慮，標(biāo)的物有足夠的分散性，整體風(fēng)險(xiǎn)可控性較高。市場經(jīng)驗(yàn)表明，汽車租賃公司前端市場滲透率較低，這部分競爭壓力較小，相對來說承租人的溢價(jià)能力較高。而且，資產(chǎn)證券化能夠形成出表操作。融資租賃公司可以從原來的賺取利差模式，轉(zhuǎn)化成服務(wù)商模式，有望賺取6％的服務(wù)費(fèi)。他認(rèn)為，將來一旦資金渠道打通，做成標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，且隨著對標(biāo)準(zhǔn)化的審批放開，那么在目前的滲透率下，資金可以充足供應(yīng)給汽車租賃公司用于前端市場開拓，并保證公司在高額利潤的情況下快速擴(kuò)張。

    也有業(yè)內(nèi)人士對ABS持保留態(tài)度。2013年末，新疆廣匯租賃發(fā)行“匯元一期”專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，成為國內(nèi)首個(gè)以汽車融資租賃為背景的公司發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，以廣匯租賃發(fā)放的2.7萬多筆客戶應(yīng)收租賃款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，以客戶應(yīng)收租賃款的現(xiàn)金流作為第一還款來源，以優(yōu)先級(jí)/次級(jí)受償機(jī)制、利差支持、廣匯租賃差額支付承諾、超額抵押等機(jī)制提供信用支持的固定收益產(chǎn)品。然而，前述廠商系融資租賃公司人士認(rèn)為，到目前為止，汽車金融方面的ABS操作還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足實(shí)際需要，同時(shí)現(xiàn)在對于汽車金融的ABS發(fā)展還應(yīng)當(dāng)持審慎的態(tài)度，畢竟缺乏典型的成功案例，行業(yè)還處于探索階段，成熟模式在中國的復(fù)制是否可行，還有待檢驗(yàn)和觀察。