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記錄下自己的投資思路； 白云山=中國版可口可樂（王老吉）+ 南方的同仁堂 +生物制藥/化學(xué)制藥， 看好其歷史積累和業(yè)務(wù)發(fā)展前景： 1，王老吉涼茶業(yè)務(wù)，（紅罐+綠盒）自上年接手后，迅速在市場站穩(wěn)了腳跟，產(chǎn)能跟上了，開始穩(wěn)步快速成長，2013年銷量86億元，未來2年估計能保持30%的增長率。最新的商場調(diào)研發(fā)現(xiàn)，缺貨減少了，生產(chǎn)日期遠遠新于加多寶。在2015年白云山藥業(yè)與同興藥業(yè)的合作到期后，有望收回綠盒的經(jīng)營權(quán)，整合2種包裝的營銷投入提高效率 消費者粘性：經(jīng)過十多年加多寶和廣藥的努力，紅罐王老吉成為飲料中前3甲的SKU，讓大量的消費者體驗和習(xí)慣了這款涼茶的口味。舌尖教育的力量是無窮的，當(dāng)一個消費者習(xí)慣和喜歡了這款口味后，過上50年，他還是喜歡重復(fù)消費同樣的口味，隨著固定資產(chǎn)（生產(chǎn)設(shè)備等）全部折舊完了，仍可以繼續(xù)生產(chǎn)相同的東西提供給消費者，繼續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金流。 2，大量獨家中藥品種/品牌，陳李濟，敬修堂，何濟公，王老吉，星群，白云山等大量百年中藥老品牌，這些傳統(tǒng)品牌對公司構(gòu)成寬闊的護城河。其他品牌或無品牌產(chǎn)品要沖擊這塊市場的難度非常大。而且中藥是中國特有的，白云山的中成藥天生就具有世界級的競爭力（不像西藥，將受到發(fā)達國家的高端藥品和印度的低端仿制藥沖擊） 老齡化，白云山的藥品主市場南方省市，老齡化正在加速，對中成藥的需求估計每年穩(wěn)步增長15%-20% 3，新藥爆發(fā)機會：西藥仿制偉哥 + 生物藥做治療性乙肝疫苗，都是市場很大，利潤高的品種。偉哥已經(jīng)有現(xiàn)成的大量用戶（感謝輝瑞之前的市場推廣，消費者教育），7月后國產(chǎn)仿制品即將上市，價格立即降低，市場將迅速擴大。治療性乙肝疫苗不確定性較大，如果能成功，對全國1億多的乙肝患者將是極大的福音，而全國的乙肝患者也主要集中在南方。 估值：預(yù)計涼茶業(yè)務(wù)2015-2016年銷量112億元，145億元，凈利潤率8%為：9億元，11.5億元；制藥業(yè)務(wù)銷量65億元，80億元，凈利潤率16%為：10.4億元，12.8億元；其他業(yè)務(wù)（批發(fā)貿(mào)易，藥房托管等）凈利潤約2.5億元，3.5億元。凈利潤總額約為：21.9億元，27.8億元，對應(yīng)合理估值PE=25倍，總市值548億元，695億元，按現(xiàn)有股本計，目標(biāo)價位為：42元，53元。現(xiàn)價24元，升值空間為75% 121% 風(fēng)險因素： 1，國有企業(yè)通常有的問題，管理層激勵能否持續(xù)，管理團隊能否穩(wěn)定并進取。 2，與加多寶的競爭是否惡化，良性競爭能共同壯大市場，惡性競爭導(dǎo)可能致整個涼茶業(yè)務(wù)虧損 3，國產(chǎn)偉哥的進展不如預(yù)期， |
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