|
某領(lǐng)導(dǎo)問了一個(gè)高水平的問題。"貨幣供應(yīng)量長期高速增長，按理說，資金的（市場）價(jià)格應(yīng)該下降，而股市應(yīng)該上升。可是，咱們的現(xiàn)實(shí)是，..."
當(dāng)時(shí)，我沒有準(zhǔn)備，答得含含糊糊。回家后，我又做了點(diǎn)功課。現(xiàn)在交卷。 貨幣供應(yīng)量增長的主要通道是信貸。信貸立刻轉(zhuǎn)化成存款，存款再（按比例）派生出貸款，貸款再轉(zhuǎn)成存款，... 貸款的增加當(dāng)然可以推動(dòng)生產(chǎn)活動(dòng)，但是很多生產(chǎn)要素（比如原材料，能源，管理能力，甚至勞動(dòng)力）的供應(yīng)不是無限的。所以，價(jià)格會(huì)上漲。所以，你需要更多的"鋪底資金"來潤滑同樣多的生產(chǎn)活動(dòng)。 在增加貸款的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)對貸款的需求也增加了。所以，利率反而會(huì)上升。而且，長期印鈔票的結(jié)果是，貨幣流通速度會(huì)放慢。大家還記得80－90年代的"三角債"嗎？那個(gè)時(shí)候，印鈔票的速度非常快，但是，"三角債"使得經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)不動(dòng)。 現(xiàn)在，"三角債"有點(diǎn)回頭的跡象。錢多，但是轉(zhuǎn)不動(dòng)。 美國在70－80年代的"滯漲"就是如此。當(dāng)時(shí)的美國國債利率曾經(jīng)高達(dá)13.5％。后來，聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的沃爾克主席上臺(tái)，實(shí)行強(qiáng)勢的貨幣政策，"把通脹的脊梁打斷了"。利率一路下滑到4.5%，才迎來股市的15年繁榮（漲十倍）。 所以，利率是股市的關(guān)鍵。而通脹是利率的關(guān)鍵。當(dāng)然，政府管制利率是沒有用的。我講的是自由市場利率。政府說通脹是多少，都沒有關(guān)系，市場有自己的脈搏。 結(jié)論：只有緊縮信貸，才有利率下降。只有用強(qiáng)勢的貨幣緊縮，才能打斷通脹的脊梁，才有股市的春天。這個(gè)邏輯跟直觀相左。但是，沒辦法。 1992年股市成立以來，中國貨幣供應(yīng)量M2增加了43倍！但是，股市感到呼吸都有困難，氧氣不夠。奇怪嗎？一點(diǎn)都不奇怪。信貸增長并不能增加資金，只是增加了對資金（生產(chǎn)要素）的索取權(quán)。 大家看看巴菲特講的美國34年的歷史吧(1964年到1998年）：前面17年，經(jīng)濟(jì)騰飛，但是通脹猖狂，股市橫行17年不漲。后面17年，經(jīng)濟(jì)疲軟，利率下滑，股市上升10倍。 |
|
|
