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美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)任主席伯南克將在1月31日結(jié)束他的任期，而耶倫將于2月1日正式成為全球最具影響力的央行歷史上首位女性主席。 美國(guó)時(shí)間1月29日，伯南克主持了最后一次FOMC(聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì))議息會(huì)議。沒(méi)有新聞發(fā)布會(huì)和經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，伯南克的"最后一次"在低調(diào)中結(jié)束--這倒也符合伯南克一貫的風(fēng)格。 在去年12月的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)最終邁出了收縮QE(量化寬松)的第一步，宣布將850億美元的國(guó)債和MBS購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃削減100億美元至每月750億美元。 美聯(lián)儲(chǔ)官員普遍預(yù)計(jì)將在今年每一次FOMC會(huì)議上將QE購(gòu)債規(guī)?？s減100億美元，直到完全終止--除非美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景出現(xiàn)顯著惡化。一次疲軟的就業(yè)報(bào)告或者一些新興市場(chǎng)動(dòng)蕩并不會(huì)輕易動(dòng)搖美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的節(jié)奏。 伯南克收工了，將按部就班進(jìn)行中的QE縮減計(jì)劃順利地交接給他的繼任者耶倫。而除此之外，這位滿(mǎn)頭銀發(fā)、謙和智慧的新主席也將在未來(lái)四年的任期內(nèi)面臨一些巨大挑戰(zhàn)：如何處理前瞻指引、解決勞動(dòng)參與率下降難題、完成溝通政策改革。 修改前瞻指引 耶倫領(lǐng)導(dǎo)了美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部溝通策略小組，是美聯(lián)儲(chǔ)"前瞻指引"這一非常規(guī)政策背后的設(shè)計(jì)師。 美聯(lián)儲(chǔ)之前一直強(qiáng)調(diào)，在失業(yè)率降低至6.5%、通脹不超過(guò)2.5%之前將利率維持在極低水平。但隨著失業(yè)率不斷下降，在去年12月的FOMC聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始淡化6.5%的門(mén)檻。美聯(lián)儲(chǔ)說(shuō)，等到失業(yè)率低于6.5%之后，還有很長(zhǎng)一段時(shí)間才會(huì)加息。 在美國(guó)去年12月失業(yè)率下降至6.7%之后，暫時(shí)平靜的市場(chǎng)可能會(huì)在未來(lái)某個(gè)時(shí)間開(kāi)始懷疑美聯(lián)儲(chǔ)將提早加息。一些分析師預(yù)期，在實(shí)際操作中，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息將很可能待失業(yè)率降低到6%的時(shí)候才發(fā)生。 因此，作為前瞻指引的主要設(shè)計(jì)師，耶倫上任后的首要決策之一就是決定是否改變前瞻指引以及如何去做。可能的選項(xiàng)包括降低失業(yè)率門(mén)檻、更清楚地傳達(dá)通脹仍然是調(diào)整利率的重要考慮因素、更明確地說(shuō)明當(dāng)失業(yè)率抵達(dá)門(mén)檻值后首次加息的適當(dāng)時(shí)機(jī)、使用利率預(yù)測(cè)中值來(lái)向市場(chǎng)溝通短期利率變化的可能路徑。 明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席柯薛拉科塔(Kocherlakota)近日表示，當(dāng)前指引的問(wèn)題是，當(dāng)失業(yè)率降至6.5%后，指引就變得越來(lái)越無(wú)用了。他認(rèn)為新的指引應(yīng)該說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)在失業(yè)率至5.5%之前會(huì)如何行動(dòng)。 解開(kāi)勞動(dòng)參與率難題 美國(guó)的失業(yè)率下降幅度不斷挑戰(zhàn)著美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期，這既令人驚喜又傷腦筋。盡管美國(guó)去年12月失業(yè)率6.7%創(chuàng)2008年10月以來(lái)新低。但當(dāng)月勞動(dòng)力參與率卻僅有62.8%，跌至1978年來(lái)新低。這解釋了為何新增就業(yè)極低的情況下，失業(yè)率還創(chuàng)出新低。 這種情況持續(xù)得越久，勞動(dòng)力市場(chǎng)的狀況就越令人擔(dān)憂(yōu)。如果這些退出勞動(dòng)力大軍的人們遲遲不去找工作，或者索性不再工作，那么美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)潛力也隨之降低。 因此，勞動(dòng)參與率將是耶倫決定何時(shí)提高利率的關(guān)鍵問(wèn)題。她將在降低失業(yè)率的同時(shí)竭盡所能地讓人們回到勞動(dòng)力市場(chǎng)。 事實(shí)上，擁有耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位的耶倫曾在加州大學(xué)伯克利分校和哈佛大學(xué)等名校任教，精于就業(yè)市場(chǎng)研究，而促進(jìn)就業(yè)正是美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)負(fù)的雙重使命之一。耶倫曾表示美聯(lián)儲(chǔ)的職責(zé)絕不僅僅局限在穩(wěn)定物價(jià)、控制通脹上。她也一直都全力支持伯南克的一系列促進(jìn)復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)、降低失業(yè)率的措施。 完成政策改革 在伯南克領(lǐng)導(dǎo)、耶倫協(xié)助下，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)引入了一系列新的溝通工具，包括新聞發(fā)布會(huì)、經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)以及正式的2%通脹目標(biāo)。但與一些其他央行相比，美聯(lián)儲(chǔ)的溝通手段仍然有些差距。這也是耶倫即將接受的重要工作。 例如，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)未來(lái)利率的預(yù)測(cè)至關(guān)重要。但目前美聯(lián)儲(chǔ)提供的未來(lái)利率預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)僅僅是每個(gè)委員的個(gè)人預(yù)測(cè)值，如果能給出一個(gè)集體預(yù)測(cè)值會(huì)好得多。 此外，包括圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德(James Bullard)在內(nèi)一些官員認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該發(fā)布一項(xiàng)詳細(xì)的通脹報(bào)告，類(lèi)似英國(guó)或瑞典央行那樣。 耶倫任期內(nèi)三大著力點(diǎn) ★前瞻指引 耶倫上任后的首要決策之一就是決定是否改變前瞻指引以及如何去做?？赡艿倪x項(xiàng)包括降低失業(yè)率門(mén)檻、更清楚地傳達(dá)通脹仍然是調(diào)整利率的重要考慮因素、更明確地說(shuō)明當(dāng)失業(yè)率抵達(dá)門(mén)檻值后首次加息的適當(dāng)時(shí)機(jī)、使用利率預(yù)測(cè)中值來(lái)向市場(chǎng)溝通短期利率變化的可能路徑。 ★勞動(dòng)參與率 如果那些退出勞動(dòng)力大軍的人們遲遲不去找工作，或者索性不再工作，那么美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)潛力也隨之降低。 因此，勞動(dòng)參與率將是耶倫決定何時(shí)提高利率的關(guān)鍵問(wèn)題。她將在降低失業(yè)率的同時(shí)竭盡所能地讓人們回到勞動(dòng)力市場(chǎng)。 ★政策工具 在伯南克領(lǐng)導(dǎo)、耶倫協(xié)助下，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)引入了一系列新的溝通工具，包括新聞發(fā)布會(huì)、經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)以及正式的2%通脹目標(biāo)。但與一些其他央行相比，美聯(lián)儲(chǔ)的溝通手段仍然有些差距。這也是耶倫即將接受的重要工作。（.第.一.財(cái).經(jīng).日.報(bào) .嚴(yán).婷） |
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