股票因不同的投資者參與其定價(jià)大不相同

            （四大主要因素決定股票的價(jià)格談之三·股票投資哲學(xué)系列談之六）

                                        羅善強(qiáng)

    價(jià)值派投資者只專注于對(duì)上市公司基本面的研究，技術(shù)派投資者只專注于對(duì)股價(jià)走勢(shì)的研究，理性隨機(jī)投資者除了對(duì)上述問題研究外，還非常注重對(duì)不同的股票中所參與的投資者進(jìn)行研究，因?yàn)橐恢还善币蚱鋮⑴c的投資者不同，股票的定價(jià)及走勢(shì)特點(diǎn)就很不相同。

    舉例說明：同樣是服裝生產(chǎn)企業(yè)的股票，百園褲業(yè)，去年每股收益0.40元，只因有一批個(gè)人大戶投資者參與，其股價(jià)從去年12月初的7.77元一路上漲，4月19日收盤價(jià)17.30元；九牧王，去年每股收益1.16元，只因是一批松散的基金投資者參與，其股價(jià)去年12月初13.3元，至4月19日收盤價(jià)僅為14.9元。同樣是券商類股票，國(guó)海證券，去年每股收益0.07元，只因有一批核心投資者參與，其股價(jià)去年12月初6.45元，至4月19日收盤價(jià)12.4元；中信證券，去年每股收益0.38元，只因沒有核心投資者參與，去年12月初股價(jià)9.54元，4月19日收盤價(jià)12.82元。

    由此可見，股票因參與的投資者不同，定價(jià)何其不同！正因?yàn)槿绱?，我們確實(shí)應(yīng)該對(duì)股票投資者進(jìn)行認(rèn)真的研究。

    就中國(guó)股市目前的情況看，對(duì)投資者的分類可以有很多種方法：

    從投資者的不同類型分類有：綜合類證券公司；基金公司；私募基金；保險(xiǎn)基金；境外機(jī)構(gòu)投資者；企業(yè)機(jī)構(gòu)投資者；個(gè)人大戶及散戶投資者等。

    從投資者的水平不同分類有：成熟的投資者；一般水平投資者；不成熟的投資者。

    從投資者的不同偏好分類有：擅長(zhǎng)坐莊的機(jī)構(gòu)和跟莊的散戶；秉承中長(zhǎng)期投資理念的價(jià)值投資者和短線熱門股炒作的技術(shù)投資者；在低價(jià)大盤股中掘金和在高科技成長(zhǎng)股中尋寶的投資者；長(zhǎng)年都在股市中炒作者或牛市中加入、熊市離場(chǎng)的投資者；多種投資方法兼通或擅長(zhǎng)一種有效投資方法的投資者。

    各類投資者因股市理論訓(xùn)練、投資技術(shù)訓(xùn)練和市場(chǎng)心理訓(xùn)練的不同，因機(jī)構(gòu)性質(zhì)、資金規(guī)模、資金期限、資金盈利目標(biāo)的不同，自然產(chǎn)生對(duì)市場(chǎng)認(rèn)識(shí)、投資偏好和投資技術(shù)方面的差異。大盤運(yùn)行撲朔迷離，見仁見智，有人認(rèn)為是底部，有人認(rèn)為是頭部，導(dǎo)致不同的投資者在市場(chǎng)上相互買賣和博弈。

    投資者的差異表現(xiàn)出很多規(guī)律性的特點(diǎn)：

    1、在熊市底部和牛市頂部，不同的投資者反應(yīng)是不一樣的。大盤經(jīng)過熊市下跌，進(jìn)入底部時(shí)，大部分投資者會(huì)比較一致地看空，而少數(shù)機(jī)構(gòu)或成熟的投資者則悄悄買入績(jī)優(yōu)股。有人比喻說，如果股市熊到極點(diǎn)了，股票漸漸地集中到“勇敢者”的手中了，市場(chǎng)出現(xiàn)了負(fù)面的報(bào)道也不再下跌，股市就接近了它的最低點(diǎn)；當(dāng)股市上漲到市場(chǎng)一片樂觀時(shí)，“膽小鬼”的手中已經(jīng)握滿了股票，市場(chǎng)不再對(duì)好消息作出反應(yīng)時(shí)，股市這時(shí)至少達(dá)到了一個(gè)暫時(shí)的頂部。

    2、投資者分買賣雙方兩大陣營(yíng)，買賣雙方總在斗智斗勇，捉弄對(duì)方。持有股票的投資者站在賣出一方，股價(jià)高于成本時(shí)，想的是何時(shí)、何價(jià)、以何種手法賣出股票，兌現(xiàn)盈利；股價(jià)低于成本時(shí)，想的是能否解套，或是少賠出局。持有現(xiàn)金的投資者站在買入的一方，手中握著資金，總想何時(shí)、何價(jià)、以何種手法買入股票。

    3、一只股票中倉(cāng)位最大的投資者的操作個(gè)性也是這只股票的走勢(shì)個(gè)性。2009～2010年的行情中，江南化工、大洋電機(jī)被超強(qiáng)主力持有，其股價(jià)走勢(shì)前期一路走高，除權(quán)后又走填權(quán)行情；鴻博股份、臥龍電氣被中強(qiáng)主力持有，其股價(jià)前期一路走高，除權(quán)后卻借市場(chǎng)還好時(shí)，不再填權(quán)，主力慢慢出貨；中電廣通、深天地被較弱主力持有，流通盤又大，業(yè)績(jī)又差，主力持籌成本也高，所以這類股票走得就非常吃力。

    4、投資者資金性質(zhì)、資金規(guī)模和投資水平的不同，使投資者在股市投資中差異甚大。較大規(guī)模的資金投入股市，就不能像散戶一樣操作，建倉(cāng)時(shí)必須在大盤進(jìn)入次底部區(qū)用一段較長(zhǎng)的時(shí)間才能完成，出貨也一樣，不可能一天把手中的股票賣完，必須在次頭部區(qū)域用一段較長(zhǎng)的時(shí)間完成。對(duì)于證券投資基金來說，不論股市好壞，都必須保持一定倉(cāng)位的股票，不能完全空倉(cāng)。而散戶就不同，可以非常靈活地進(jìn)行游擊戰(zhàn)術(shù)投資操作，追漲殺跌，神出鬼沒。不同的資金性質(zhì)投資股市時(shí)收益目標(biāo)是不同的，同時(shí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的程度也不同。市場(chǎng)中短期投機(jī)性游資冒險(xiǎn)精神很強(qiáng)，收益目標(biāo)也定得很高。不成熟的代客理財(cái)式的私募基金類資金，力圖實(shí)現(xiàn)收益目標(biāo)的最大化，在市場(chǎng)上往往敢于冒險(xiǎn)進(jìn)取。不同類型的投資基金，投資風(fēng)格是不一樣的。平衡型基金控制好投資股票與債券的比例，對(duì)收益的要求與風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)都降到較低的程度；穩(wěn)健型投資基金，偏好選擇價(jià)值型股票為投資對(duì)象，承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較??；積極進(jìn)取型投資基金偏好投資熱門板塊的股票、具有較好的成長(zhǎng)性的股票，其承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就要大多了。一般散戶投資者由于資金量小，又缺乏資金管理的知識(shí)，所以往往沒有明確的收益目標(biāo)，只要股市還有股票活躍就追漲，所以承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)極大。

    5、從股票價(jià)值開采的程度看，每只股票的價(jià)值都是一座含金量不同的金礦。每一批獲利者兌現(xiàn)了盈利，等于從金礦中采走了金子。新買盤則有可能要以自己的虧損來彌補(bǔ)。比如機(jī)構(gòu)完成建倉(cāng)并再拉高至投機(jī)價(jià)格的高位后成功出貨，之后該上市公司業(yè)績(jī)又沒有增長(zhǎng)，那么這只股票在一到三年內(nèi)就難以再上漲了。如果是機(jī)構(gòu)波段炒作，則表現(xiàn)為股價(jià)階段性波動(dòng)，盈利者每次兌現(xiàn)部分盈利，股價(jià)都有一定幅度下跌或一段時(shí)間的盤整后才會(huì)再漲?？傊?，股價(jià)上漲有一部分投資者兌現(xiàn)了盈利，并股價(jià)高估后，就會(huì)有股價(jià)相應(yīng)的下跌和另一部分投資者相應(yīng)地產(chǎn)生虧損。

                                                        2013年4月21日于黃山市