別了，伯南克！ 別了，QE！
路透抓拍的那張照片，場景和過去8年歷次美聯(lián)儲FOMC新聞發(fā)布會后一樣，伯南克從發(fā)言席離開。但12月18日那一刻，之于伯南克，有著特殊的意義。 在華盛頓，美聯(lián)儲主席被視作僅次于總統(tǒng)的美國第二實權人物。而在全球，美聯(lián)儲主席又堪稱金融市場的“沙皇”。 當2005年接替格林斯潘時，他被普遍認為是一個老學究。與風度翩翩、口才了得的格林斯潘相比，伯南克講話乏味、長相平平。不過，那把白胡子倒是比較性感。 伯南克有一個綽號，叫“直升機本”。2008年金融海嘯席卷華爾街后，這位以研究大蕭條著稱的美聯(lián)儲主席開動印鈔機，從QE1到QE2，再到OT，再到QE3甚至QE3.5。在很多人看來，這其實就如同伯南克坐在直升機上漫天撒錢。 作為一個經(jīng)濟學家，伯南克努力肩負美聯(lián)儲主席的角色。他試圖學習格林斯潘的風格——如果你覺得你理解了我的話，那么你一定理解錯了。但伯南克顯然學得并不算成功，有時把市場嚇哭了，那就撫摸下，有時市場得瑟了，就打壓下。 與市場溝通還算容易，與政客打交道那就麻煩了。2012年10月美國總統(tǒng)大選期間，共和黨候選人羅姆尼叫囂，他若當選，一定要解雇伯南克。盡管從程序而言，羅姆尼無法做到，但可以想象伯南克在政治角逐之中的尷尬角色。 宦海沉浮，潛流暗伏。奧巴馬連任總統(tǒng)后多次暗示，盡管他對伯南克非常欣賞，但不會再提名他繼續(xù)出任美聯(lián)儲掌門人。 伯南克只有急流勇退了，想來他也厭煩了華盛頓的圈子。12月18日，伯南克主持了他人生中的最后一次FOMC會議，之后他只能作為參與者了。 就在這次會議上，伯南克臨門一腳，開始縮減QE，也算是自己拉開大幕，又拉上大幕?？芍^晚節(jié)尚保，也算圓滿。 二 別了，QE！ 我們來回顧一下，5月22日，伯南克在國會作證之初，證詞偏鴿派，但在回答議員問題的環(huán)節(jié)，伯南克改口稱“美聯(lián)儲可能在未來幾次會議上放緩QE”。 6月20日，伯南克給出了QE退出的時間表和路線圖，其中一點是“當失業(yè)率降至7%時，聯(lián)儲將結束QE”。 但就在市場戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢迎接QE退出之時，9月19日的美聯(lián)儲FOMC會議卻爽約了。雖說當時8月非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預期，以及伯南克一直強調(diào)前瞻指引，但筆者以為真實的原因在于當時國會關于債務上限的斗爭，因為當時不退出至少是一種保險的做法。 此次聲明稱從2014年1月每月購債總額將降至750億美元，即縮減100億美元。筆者以為，這更多是一個姿態(tài)，倘若按照6月伯南克給出的時間表和路線圖，失業(yè)率降到7%可是結束QE的界限(11月美國失業(yè)率為7%). 除了說是姿態(tài)，更有聯(lián)儲為了挽回市場信譽的考慮，市場期待這么久，不給點甜頭，作為市場的帶頭大哥還有信用可言嗎？正如筆者在上周的宏觀觀察中所言：“FOMC會議有待下周，筆者的判斷是美聯(lián)儲有可能縮減QE，但結束的門檻將下移，至于觸發(fā)加息的失業(yè)率6.5%的門檻更可能下移至6%。唯有這樣，才能表現(xiàn)出誠意，給市場一個安慰。” 當然，現(xiàn)實經(jīng)濟也是支持的，聯(lián)儲提到：“美國經(jīng)濟活動正在以溫和速率擴張。就業(yè)市場情況顯示出進一步的改善，房地產(chǎn)部門的復蘇近幾個月來有所放緩，財政政策對經(jīng)濟增長有限制作用但在逐漸消退，通脹水平一直處于美聯(lián)儲長期目標之下?！?BR> 總之，市場信譽、伯南克形象、經(jīng)濟因素這些因素成為縮減100億美元的綜合平衡點。 三 之前市場一直就MBS、國債縮減的先后順序以及規(guī)模而爭論。本次聲明則計劃從2014年1月各縮減50億美元，類似各打五十大板。 最重要的是，本次開啟QE退出的大幕，但美聯(lián)儲的態(tài)度依舊是偏向鴿派的。一句表述暴露了其本質——資產(chǎn)購買項目結束之后，仍會在很長時間內(nèi)(a considerable time)保持寬松的貨幣政策立場。 這個加息觸發(fā)雙門檻就是，一、只要失業(yè)率保持在6.5%上方，就會一直維持0~0.25%的超低利率水平；二、委員會認為在失業(yè)率降至6.5%之后的相當長一段時間內(nèi)，維持目前聯(lián)邦基準利率水平都是合適的，尤其是在通脹水平持續(xù)低于2%的情況下，聯(lián)儲預計未來1~2年內(nèi)的通脹水平不會比2%的目標高0.5個百分點以上，長期通脹預期將得到很好的控制。 更加明確的是委員們的投票，大多數(shù)委員，即17人中的12人，預計2015年開始加息。只有兩名委員預計2014年加息，3名委員認為2016年開始加息。而即便是加息，幅度也是謹慎的，“委員會將會采取一個平衡的方式，將符合其促進就業(yè)的長期目標和2%通脹目標”，17名官員中的10人預計到2015年底利率處于或低于0.75%。 至于先前美聯(lián)儲高級官員討論將下調(diào)觸發(fā)加息的失業(yè)率門檻，本次沒有提到，聯(lián)儲或許是為了避免再次對經(jīng)濟前景預期不足而產(chǎn)生的尷尬吧，所以將更多的注意力轉向引導市場的短期利率預期。（.第.一.財.經(jīng).日.報） |
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