日元長期貶值的原因

    我創(chuàng)業(yè)的公司2000年在日本東證創(chuàng)業(yè)板上市，2005年又在東證主板上市。2006年我賣出大部分原始股套現(xiàn)，并立即將日元換成美元和人民幣。我那時(shí)就不看好日元，認(rèn)為它總有一天會(huì)貶值，不是一個(gè)可以長期持有的貨幣。

    從那時(shí)起，我手里一直只保留少量的日元現(xiàn)金，作為在日本時(shí)候的花費(fèi)。盡管金融海嘯時(shí)日元暴漲到75日元/美元，但是我一點(diǎn)也沒有感到后悔。因?yàn)槿赵幸粋€(gè)最大的弱點(diǎn)，它注定在今后很長一段時(shí)間里，不會(huì)有利息。

    日本政府是世界上借錢最多的政府，它目前的負(fù)債總額是GDP的237%，穩(wěn)坐全球第一，比第二名希臘的158%遙遙領(lǐng)先。人們一直議論美國的財(cái)政危機(jī)，但美國的國債只是其GDP的106%，排第11名。

    今年日本的國家預(yù)算是100萬億日元，但其稅收只有43萬億日元。其他57萬億是靠發(fā)債籌集的，而且，這樣的情況已經(jīng)持續(xù)了幾十年了，目前日本政府的國債總額已經(jīng)超過了1000萬億。這57萬億的國債中，有10多萬億是用來支付利息的，如果不是接近于零的利息，日本政府今年就沒法維持。

    日元年利率從1995年跌至0.5%之后，就再也沒有回到過1%。2001年至今，幾乎都是0.1前后徘徊。即使零利息也不能還債，日本政府早晚要通過貨幣貶值最終解決這個(gè)問題。

    日元貶值給日本帶來什么

    以前，日本經(jīng)濟(jì)界一致認(rèn)為日元貶值有利于出口，必須壓低日元。但是，這個(gè)說法適宜條件的。它必須是在以下三個(gè)條件之下才能成立

    1.國內(nèi)人工費(fèi)相對(duì)便宜

    2.原材料便宜

    3.工廠設(shè)在國內(nèi)

    可現(xiàn)在的大中型日本企業(yè)，幾乎都出去設(shè)立工廠，現(xiàn)地生產(chǎn)，撈不到日元貶值的好處。

    日本企業(yè)的傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)，也被韓國和臺(tái)灣搶走了不少，即使日元貶值，日本企業(yè)也很難在國際市場上重現(xiàn)當(dāng)年的雄風(fēng)。而日元貶值的副作用，卻是立竿見影，壓迫那些靠進(jìn)口便宜資源和產(chǎn)品賺錢的企業(yè)。

    由于人們一直停留在“日元貶值等于加大出口，加大出口等于景氣變好，景氣變好等于股市走高，等于收入增加”，所以在安倍上臺(tái)后的這幾個(gè)月，日元的大幅貶值，帶來了股市的持續(xù)走高。但是，有一點(diǎn)卻與以往不同，那就是出口沒有回升。

    日元開始貶值已經(jīng)快五個(gè)月了，日本還是沒有消除貿(mào)易赤字，神戶港的出口集裝箱也沒有增加。

    只要日元貶值不能向以往那樣帶動(dòng)出口，日本的景氣就不可能持續(xù)變好，股市也就開始下跌。那日元貶值的真正用處只有一個(gè)，即掏空老百姓資產(chǎn)，壓縮政府債務(wù)。當(dāng)人們知道了安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)原來是用來對(duì)付老百姓時(shí)，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)就會(huì)失去靈光，其惡果也無法預(yù)測(cè)。

    但無論如何，日元再也不會(huì)走高了。

    這幾年日元走高的原因

    盡管日元有貶值的壓力，但卻在過去幾年里持續(xù)走高，其理由在于美國和歐洲為了拯救市場，也開始零利息政策。本來有的利息沒有了，它們相對(duì)日元的價(jià)值自然要有一定的調(diào)整。

    但是美元、歐元的零利息不能完全解釋日元升值的全部，這里面還有一個(gè)“暫時(shí)安全”的因素。日本的國債幾乎百分之一百是從日本國內(nèi)借來的，極少有外債。而從國內(nèi)借錢的方法也是極其巧妙的。老百姓存在銀行或郵局里的錢，看起來是存儲(chǔ)，實(shí)際上大部分都被用來買了國債。

    現(xiàn)在日本各大銀行的財(cái)務(wù)表就會(huì)一目了然，它們的資產(chǎn)幾乎50%是以日本國債的形式存在的。日本金融機(jī)構(gòu)被日本金融當(dāng)局控制的嚴(yán)嚴(yán)實(shí)實(shí)，他們不可能不配合政府的政策，更不會(huì)給政府找麻煩。當(dāng)一個(gè)國債券就要到期時(shí)，銀行會(huì)主動(dòng)地將其轉(zhuǎn)化成一個(gè)更長期的國債。

    因此，短期內(nèi)日本國債極其安全，不存在不履行的風(fēng)險(xiǎn)。相比之下，歐美的國債大都是外債，全世界流通，不知在誰手里。到了期限，沒有人同意將其期限延長，不能贖回就是違約，其貨幣的信用就會(huì)受到嚴(yán)重?fù)p害。

    于是世界金融界都把日元作為暫時(shí)的避風(fēng)港，日元被越推越高，直到75日元/美元。日元走高不是日元的實(shí)力，而是金融海嘯的后遺癥所致。

    日元近期突然下跌的直接原因

    長期貶值的原因解釋了，這幾年走高的原因也解釋了，那么日元為什么這幾個(gè)月突然如此瘋狂暴跌呢？

    直接的導(dǎo)火索是所謂的安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)。鑒于日本財(cái)政的危險(xiǎn)狀況，以前歷屆金融當(dāng)局都強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)正?；钱?dāng)務(wù)之急。一邊壓縮開支，一邊討論增加稅收。野田內(nèi)閣通過了消費(fèi)稅法案，更是大增了世界金融對(duì)日元的信任。

    安倍在上任之前就立志壓低日元，設(shè)立2%的通貨膨脹目標(biāo)，認(rèn)為解決滯漲問題，壓低日元是當(dāng)務(wù)之急，財(cái)務(wù)健全性可以暫時(shí)不談。

    新上任的日本央行總裁黑田，是一個(gè)堅(jiān)持貨幣貶值的人，他一上任，就不斷地以各種各樣的方法向市場注入資金，幾乎是用直升機(jī)在向市場撒錢。

    本來就有很多金融界人士認(rèn)為日本必須通過日元，才能最終解決財(cái)務(wù)問題，當(dāng)黑田就職，并向市場宣布了2%的通貨膨脹目標(biāo)之后，金融界就有很多人開始拋空日元。一個(gè)月前，索羅斯就靠此大賺了一把。

    外國金融界現(xiàn)在流行借日元，都是為了拋空。如果你借一年，一年后利息很少，還債時(shí)本金也少了很多，何樂而不為呢？

    就在大家失去了對(duì)日元的信心時(shí)，又傳來美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，各大學(xué)基金爭相賣出長期美國國債，現(xiàn)實(shí)出市場對(duì)升息的預(yù)測(cè)，而這正是過去幾年抬高日元的原因。正處于下跌通道的入口（100日元/美元）的日元，失去了美元貶值的支撐，正式跌入下跌通道。

    安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的2%通脹目標(biāo)是第一個(gè)原因，美元升息預(yù)測(cè)是第二個(gè)原因，我也是看到了第二個(gè)原因后，才決定賣空日元的。

    日元貶值傷害中國嗎？

    我不認(rèn)為日元貶值傷害中國。首先，即使日元貶值到120日元/美元，日元也就等于回到了2007年的水平，而這期間，人民幣對(duì)美元大幅上漲，對(duì)日元沒有上漲的不自然狀態(tài)終于解除。

    中國并沒有因?yàn)槿嗣駧派刀鴾p弱了出口，而是一直擴(kuò)大出口，這說明出口不一定和人民幣貶值有直接關(guān)系。尤其是在中國人收入還普遍低于先進(jìn)國家的現(xiàn)在，人民幣的升值的負(fù)面效果，完全可以通過產(chǎn)業(yè)升級(jí)和提高基礎(chǔ)含量得到吸收。以前的日本即使日元升值，中國的出口也沒有受到多大影響。

    再者，中國產(chǎn)業(yè)水平還遠(yuǎn)不及日本發(fā)達(dá)，中國的產(chǎn)品還沒有品牌效應(yīng)，能和日本產(chǎn)品正面形成競爭的產(chǎn)品不多，因此受到的沖擊不大。而韓國和我國臺(tái)灣地區(qū)會(huì)受到較大的沖擊。在競爭地區(qū)上，日本在歐美先進(jìn)國家有口碑，而中國目前在發(fā)展中國家更占強(qiáng)勢(shì)，短時(shí)間還不會(huì)形成正面沖突。

    我國倒是應(yīng)該研究萬一日元一直跌下去的風(fēng)險(xiǎn)。如果日元跌破120日元/美元，日元很有可能回想索羅斯所說的那樣，再也停不下來了。1997年的亞洲金融風(fēng)暴就是因?yàn)閬喼抻行﹪疫^于壓低貨幣，一直最后跌個(gè)不停，導(dǎo)致了不可自救的地步。日本和亞洲的經(jīng)濟(jì)失調(diào)，回避日元貶值本身更傷害中國經(jīng)濟(jì)。