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買企業(yè)債收益能有多少？購買前怎么評估一支債券的預(yù)期收益？這是一個(gè)見仁見智的問題。
有的人說，看票面利率，票面利率高的利息收入就高嘛。當(dāng)然不是這么簡單，比如債券A票面利率8.5%，買入全價(jià)是110元，債券B票面利率8%，買入全價(jià)是101元，那么債券A的實(shí)際利率是7.72%，債券B的實(shí)際利率是7.92%。也就是說，花同樣多的錢，在兩支債券的凈價(jià)都不變的情況下，用來買債券B比買債券A的收益要高。
即期收益率=票面利率*100/全價(jià) 上面這個(gè)公式，大致上是可以用來評價(jià)短期持有一支債券的利息收益的，但長期看并不準(zhǔn)確，因?yàn)闆]有考慮到利息稅的問題。債券每年派息1次，派息同時(shí)收20%的利息稅，也就是說這個(gè)實(shí)際利率還要再打折扣的。上面這個(gè)公式，僅適用于在在買入債券后的下一個(gè)派息日前拋掉債券的情況。
但是，如遇到債券因凈價(jià)下跌處于浮虧中，你會拋掉債券嗎？若不是急用錢，一般沒有必要拋掉。因?yàn)閭刻於加欣⑹找?，可能很快會填平凈價(jià)下跌的損失，你可以等到收益回正后再拋債；另外債券有“價(jià)值回歸”的特點(diǎn)，持有到期也不致于虧本，持有債券期間也可能遇到凈價(jià)大漲，不僅可以賺利息還可以賺凈價(jià)差；即使遇到特別糟糕的情況，手里債券一直被“套”，你不得不持有到期，那你還可以得到“到期稅后收益”。
沒錯(cuò)！“到期稅后收益”（英文為 Yield To
Maturity,簡寫YTM）就是債券的鐵底。只要債券不出現(xiàn)違約不不還的情況，持有債券都有一個(gè)安全收益，到期稅后收益。這也是挑選一支好的債券的最重要指標(biāo)。
與前面的公式相比，YTM多考慮了什么？一方面是計(jì)入了20%的利息稅；另一方面是買入債券到下一個(gè)派息日通常不是一整年，但若持有到期的話，會按整年利息收稅。所以，YTM是比上一個(gè)公式更精確的計(jì)算。
下面我們來談?wù)勗趺从?jì)算YTM。實(shí)際上，YTM的計(jì)算方法也有不同說法，有人只計(jì)算單利，有人考慮復(fù)利。如果考慮復(fù)利的話，要復(fù)雜得多，因?yàn)槊磕昀⑹杖肽茉佼a(chǎn)生多少收益是不能準(zhǔn)確估算的。我還是偏向采用單利的計(jì)算，因?yàn)橛糜趥g的對比已足夠了。如果用債券與其它理財(cái)產(chǎn)品比較，那就可能要考慮上復(fù)利。所以，下面YTM計(jì)算僅計(jì)算單利，每年派發(fā)的利息不滾入本金。
到期稅前收益=100-凈價(jià)+100*票面利率*剩余年數(shù)
到期稅前單利=(100-凈價(jià)+100*票面利率*剩余年數(shù))/買入全價(jià)/剩余年數(shù)
到期稅后收益=100-凈價(jià)+100*票面利率*剩余年數(shù)-100*票面利率*待派息年數(shù)*0.2
=100-凈價(jià)+100*票面利率（剩余年數(shù)-待派息年數(shù)*0.2）
稅后到期單利=[100-凈價(jià)+100*票面利率（待派息年數(shù)-剩余年數(shù)*0.2）]/買入全價(jià)/剩余年數(shù)
（注意：待派息年數(shù)和剩余年數(shù)是不一樣的。如某債券還有3年3個(gè)月到期，那么剩余年數(shù)=3.25年，但接下來還有4個(gè)派息日，所以待派息年數(shù)=4。）
根據(jù)上面這些公式，我制了一個(gè)EXCEL表格，用來方便比較債券的收益。下面是我將幾支高息企業(yè)債的收益進(jìn)行的對比表。從圖中可以看到，票面利率是降序排列的，但對應(yīng)的即期年化收益并不是降序的，因?yàn)橘I入成本不同了；稅后單利也比稅前單利要少很多，避開20%的利息稅還是很有必要的。
為了方便大家計(jì)算，將制作上面這個(gè)EXCEL表格的公式列舉如下：
剩余年數(shù) = DATEDIF(TODAY(),D2,"d")/365
即期收益 = C2*100/F2
稅前單利 = (100-E2+100*C2*G2)/F2/G2
稅后單利 = (100-E2+100*C2*(G2-H2*0.2))/F2/G2
即期收益、稅前單利、稅后單利，均為年化收益率。剩余年數(shù)，逢小數(shù)去小數(shù)加1，就是待派息年數(shù)。
YTM是選擇哪支債券購買的最重要標(biāo)準(zhǔn)，為什么呢？因?yàn)?，YTM越高，愿意買入的人就越多，大家都明白即使凈價(jià)下跌債被“套”了，持有到期的收益也不錯(cuò)。愿意買的人越多，這支債凈價(jià)上漲的可能性就越大，那么不僅可以賺利息，還可能賺到凈價(jià)差。如果你只是少量的買一些債，短期持有的話，看即期收益就可以，但如果是重倉購入某些債券，一定要計(jì)算一下YTM，如果YTM在所有企業(yè)債中排名15位以后話，不建議考慮。并且，YTM低于同期市場上的其它同等風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品利率的話，也不建議重倉購入。
當(dāng)然，買哪支企業(yè)債，不能僅看YTM，還要考慮其它因素，如信用評級、擔(dān)保情況。下一篇將詳細(xì)介紹。
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