根據(jù)滬深交易所最新通知，滬市“兩融”標(biāo)的股將由目前的180只增至300只，深市將由目前的98只增至200只。截至2013年1月底，此次標(biāo)的擴(kuò)容之后，500家標(biāo)的股票的總市值和流通總市值已占到了A股總市值和A股流通總市值的60%和75%左右。業(yè)內(nèi)人士表示，這代表著中國向雙向交易時代又進(jìn)了一步，與此同時券商股也應(yīng)聲而起，本周上漲逾10%。本期《紅周刊》就此話題邀請到了海通證券[12.54 5.38% 資金 研報]融資融券部經(jīng)理朱維寶和中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍教授。

活躍個股易被“兩融”

《紅周刊》：管理層為什么在這個時間點擴(kuò)大融資融券標(biāo)的？對股市將產(chǎn)生什么影響？

朱維寶：因為目前大盤回暖，交易量也比較大，在這時候擴(kuò)大融資融券標(biāo)的可以減少其對大盤的影響。但這并不是說融資融券會給二級市場帶來壓力，它只是一個工具，對市場實質(zhì)影響不會很大。如果是在大盤下跌環(huán)境中推出的話，市場會對此反映會比較敏感，難免會引起投資者的各種猜測，產(chǎn)生誤導(dǎo)，從心理層面對市場情緒造成打擊。

趙錫軍：在這個時間點宣布融資融券標(biāo)的擴(kuò)編不完全是因為大盤上漲，而是納入標(biāo)的的個股達(dá)到了監(jiān)管層規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，在選擇融資融券標(biāo)的股時管理層有一定的計算公式及排列因素在里面，比如深交所此次擴(kuò)大標(biāo)的股票范圍，重點考慮較大的市值、較活躍的成交、較廣泛的板塊覆蓋和較穩(wěn)定的市場表現(xiàn)等因素，按照加權(quán)評價指標(biāo)公式計算并排序得出標(biāo)的股票，更多和個股基本面及二級市場變化有關(guān)。當(dāng)然，這些標(biāo)的股不會左右大盤走向，即便是本周券商股因為融資融券標(biāo)的擴(kuò)編而大漲，但這都是概念性的短期因素，若沒業(yè)績支撐早晚會吐出來。

《紅周刊》：這500只股票中哪些類型的個股更容易被做空？

朱維寶：在融資融券標(biāo)的中，向來都是交易量比較大的、股性比較活躍的股票會受到關(guān)注，比如說是貴州茅臺[178.98 0.04% 資金 研報]、中信證券[15.74 3.69% 資金 研報]這樣的標(biāo)的。雖然這500只股票相對兩市2000多只股票已經(jīng)是相對交易量比較多的了，但融資融券因其操作成本高、對獲利也有更高的要求，對股票的活躍度要求也更高，這類股票是也是我們?nèi)讨攸c跟蹤的。

趙錫軍：很多人會給出一個歸納，比如認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的股票相對主板更不穩(wěn)定，更容易成為大家做空的對象，還有人說前期漲幅較大的概念股未來被融券做空的機(jī)會更多。但我不這樣認(rèn)為，歷史的情況只能代表過去，股票漲跌長期是圍繞公司內(nèi)在價值來判斷的，而判斷價值的惟一方法是踏踏實實從研究每一家公司的經(jīng)營環(huán)境、公司治理以及宏觀環(huán)境等綜合情況，并不能說哪一類的股票更容易被融券做空。

做多思維制約融券交易

《紅周刊》：WIND數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月底，兩融余額為1110億元，其中融資余額占融資融券余額的96%。而2012大盤整體走熊，為什么融券余額還如此之少呢？

朱維寶：按照常理來講，在2012年市場下跌中進(jìn)行“融券”才會賺錢，但事實上融券余額才剛剛占據(jù)了融資融券總額的不到4%，這就說明市場中更多的人是利用融券做空這一工具去做對沖，做套利，而非真正的單靠做空賺錢；另一方面，在轉(zhuǎn)融券沒有開通的情況下，融券做空的券源也有限，即使在轉(zhuǎn)融通等各項配套措施齊備的國外成熟市場，它們的融資融券占比中也是融資占據(jù)較大比例。

趙錫軍：這個是相對的，若融券必須有人愿意借券出來才能進(jìn)行融券做空，這需要市場有分歧，若都一致看空，融券交易也完成不了；相對來說融資簡單一些，而且投資者的思維目前還是在做多階段，感覺哪只股票要漲了，借錢就去買入就可以了，這個過程不涉及有沒有人愿意借出股票，所以不能做類比。

《紅周刊》：“兩融”標(biāo)的擴(kuò)容后，本周一大型券商股應(yīng)聲大漲。這次擴(kuò)容對券商業(yè)績將產(chǎn)生什么實質(zhì)性影響？

朱維寶：肯定是一個發(fā)展機(jī)會，給我們?nèi)虡I(yè)務(wù)的擴(kuò)充提供了更方便的條件，可能獲得更多的傭金和報酬。但要特別注意的是，券商也要面對更多挑戰(zhàn)。比如從管理上，我們未來必將投入更多的精力，券源多的話也要增加我們現(xiàn)在的成本，包括風(fēng)險控制、技術(shù)更新以及融券券源尋找的成本都會增大，也就是說券商成本負(fù)擔(dān)會增加，當(dāng)然最終買單的是投資者，但當(dāng)前短期內(nèi)還不會轉(zhuǎn)嫁給投資者。

趙錫軍：融資融券標(biāo)的的擴(kuò)增只是數(shù)量上的增加，核心在于有多少投資者愿意參與這個市場，這是券商要面臨的主要問題。標(biāo)的增多只是給投資者多了一種選擇，增加了便利性，并不代表“兩融”交易以后就會活躍。券商股能夠因此漲幅那么大，很大部分是出于概念炒作。擴(kuò)編給券商帶來的機(jī)會究竟多大，還要看后期融資融券市場的活躍程度以及券商能否抓住機(jī)會。

學(xué)習(xí)才能把握機(jī)遇

《紅周刊》：監(jiān)管層曾經(jīng)表示融資融券交易量未來將占A股總交易量的15%~20%，這樣算來，請問朱總未來融資融券交易會是一種常態(tài)么？

朱維寶：這個和計算方法有很大關(guān)系，按照目前的計算交易體系，只要是信用證券賬戶，不管進(jìn)行的是普通交易還是融資融券交易都會計算在內(nèi)，它是按照賬戶來劃分統(tǒng)計的。據(jù)我們計算，目前真正的融資融券交易量去年才只有800億元左右，不可能占據(jù)大盤交易量的那么多，融資融券更多地是作為一種工具在市場上使用的。當(dāng)然未來融資融券肯定會發(fā)展，至于究竟融資融券能否成為一種常態(tài)，我不敢妄言。就我們海通證券來講，2013年的目標(biāo)是“兩融”業(yè)務(wù)做到占整個公司交易量的15%左右。

《紅周刊》：請問趙老師，面對金融創(chuàng)新品，普通投資者應(yīng)該怎么面對？

趙錫軍：投資者應(yīng)該抓住金融創(chuàng)新產(chǎn)品的機(jī)會，不能怕有風(fēng)險就放棄。隨著證券市場的發(fā)展，市場上會陸續(xù)出現(xiàn)眾多的金融創(chuàng)新工具，若永遠(yuǎn)不去觸碰這些新東西，就會逐步被市場淘汰，而若是對此還不熟悉就去操作，就會觸犯市場大忌。因此投資者需要不斷吸納新的東西，面對不斷更新的證券市場以及各種各樣的金融創(chuàng)新工具，要積極學(xué)習(xí)。-