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無(wú)安全邊際保護(hù)，能力圈就是個(gè)面包圈

本文摘自kalamanyang 博客：http://blog.sina.com.cn/s/blog_b4b68d920101fzc3.html 

巴菲特對(duì)“能力圈”是這樣解釋的 ：“投資者真正需要的是對(duì)所選擇的企業(yè)進(jìn)行正確評(píng)估的能力。你并不需要成為一個(gè)通曉每一家或許多家公司的專(zhuān)家。你只需要能夠評(píng)估在你能力圈范圍之內(nèi)的幾家公司就足夠了，能力圈范圍的大小不重要，重要的是你要很清楚自己的能力圈范圍。”有人把它總結(jié)為八個(gè)字：不熟不買(mǎi)，不懂不做。就是說(shuō)我們不熟悉、不了解的股票不要去碰它。

   巴菲特告訴我們：持有你能力圈之內(nèi)的幾家公司就足夠了，那么，這幾家是兩、三家還是四、五家？

   顯然，對(duì)于新手來(lái)說(shuō)，對(duì)企業(yè)的認(rèn)識(shí)很膚淺，市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)不足，分散點(diǎn)比集中點(diǎn)好，五家應(yīng)該比兩家強(qiáng)。 如果滿(mǎn)倉(cāng)持有兩家，萬(wàn)一有一家踩上地雷，損失將是巨大的。而持有五家，即便是有一家炸沒(méi)了，最多損失20%的資金，你還有翻身的希望。在布滿(mǎn)地雷陣的中國(guó)股市，就是專(zhuān)業(yè)高手，也未必真敢嚴(yán)格按照巴菲特集中持股的原則去做的。

   所以，對(duì)于新手來(lái)說(shuō)，先不要嚷嚷什么能力圈能力圈的，那是股市老手經(jīng)歷了相當(dāng)?shù)哪ルy、積累了相當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)之后水到渠成的事。咱們最好還是遵循格雷厄姆先師教給我們的分散投資法，做一個(gè)分散組合，確保一個(gè)滿(mǎn)意的收益。

   但是，我們對(duì)能力圈的作用必須有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)。有一篇《對(duì)“能力圈”的再認(rèn)識(shí)》的博文這樣寫(xiě)到：“ 價(jià)值投資風(fēng)險(xiǎn)控制的核心是“能力圈”，而不是安全邊際。由于能力圈產(chǎn)生的高確定性，大大降低了永久性本金損失的可能性，安全邊際起到的是錦上添花的作用。”我看了以后很驚訝，大逆不道啊！懷疑作者是不是筆下誤，把能力圈和安全邊際的位置搞反了。核實(shí)一下，沒(méi)錯(cuò)。再看看博文的日期，發(fā)表于2010年11月4日，恍然大悟。2010年11月正是中小盤(pán)成長(zhǎng)股創(chuàng)下歷史新高、集體達(dá)到高潮的日子，也是成長(zhǎng)股投資狂潮行將死亡的前夜。也難怪，當(dāng)時(shí)大家都處于那種“群體無(wú)意識(shí)和集體癲狂的”的狀態(tài)，愛(ài)死了成長(zhǎng)股，安全邊際算個(gè)球啊？換到今天，想必作者可能會(huì)做如下修改：價(jià)值投資的風(fēng)險(xiǎn)控制核心是安全邊際，而不是“能力圈”。

    即便你在自己的“能力圈”里對(duì)企業(yè)研究的再透徹，如果沒(méi)有安全邊際這個(gè)保護(hù)圈，一旦飛來(lái)一只“黑天鵝”或者發(fā)生了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，你的“能力圈”優(yōu)勢(shì)將蕩然無(wú)存。

   也是在2010年，我挑選了兩只與職業(yè)密切相關(guān)的醫(yī)藥股：樂(lè)普醫(yī)療和上海萊士，按理說(shuō)這可是正兒八經(jīng)的在我能力圈范圍內(nèi)的。但由于堅(jiān)信“七大新興產(chǎn)業(yè)”的光明前景，堅(jiān)信老齡化和醫(yī)改給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)的廣闊前景，堅(jiān)信企業(yè)廣闊的發(fā)展空間，堅(jiān)信企業(yè)的護(hù)城河和市場(chǎng)地位，不顧幾十倍市盈率的高風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)然重倉(cāng)殺入，結(jié)果熊市一來(lái)，套了個(gè)結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)，現(xiàn)在看看，大盤(pán)不回3000點(diǎn)是解不了套了。

   不要以為自己行走江湖多年就無(wú)所顧忌。“每一艘沉船里面都有一大堆導(dǎo)航圖”，這話(huà)說(shuō)的多好啊！

   昨天看了一只基金，十大重倉(cāng)股是：瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、五糧液、麗珠集團(tuán)、華潤(rùn)雙鶴、國(guó)藥一致、人福醫(yī)藥、金種子酒、信立泰、益佰制藥。

   這個(gè)組合是不是很雷人？6只醫(yī)藥股，4只白酒股，都是前幾年的“高富帥”。一大類(lèi)是醫(yī)藥行業(yè)，一大類(lèi)是白酒行業(yè)，只選擇了兩個(gè)行業(yè)做重點(diǎn)分析和布局，從這個(gè)角度來(lái)看，應(yīng)該說(shuō)是符合“能力圈”原則的。但這樣的能力圈有什么用呢？一旦醫(yī)藥和白酒板塊從高估走上價(jià)值回歸之路，這豈不是一場(chǎng)失敗的豪賭？