每個學(xué)習(xí)會計的人，在教課書《會計基礎(chǔ)》的第一章，都會看到會計的“四大基本假設(shè)”，分別是會計主體、持續(xù)經(jīng)營、會計分期和貨幣計量，這些假設(shè)是會計理論和實務(wù)操作的前提條件。在4大假設(shè)之后的所有會計核算、會計分析的方法和程序，全部涉及到假設(shè)?？梢哉f，沒有這些假設(shè)，根本就不可能做出財務(wù)報表來。    會計人員在做賬的時候，個人的假設(shè)不同，得出的結(jié)論都會有差異，這種差異有時會很大甚至相反。財務(wù)里的假設(shè)和判斷有很多形式，如折舊、預(yù)提、分?jǐn)?、遞延、減值準(zhǔn)備等等。如何使用這些方法往往決定了財務(wù)報告的質(zhì)量，以及公司的命運(yùn)。

    我舉一個例子，上市公司的名字我就不說了。某市有S和Y兩家企業(yè)，S的CFO比較高明，他只是利用上市公司的業(yè)務(wù)，做熟所處的商業(yè)地段，從而提升大股東自己未上市的商業(yè)地產(chǎn)的價值。而上市公司的財報看起來很規(guī)矩，投資人很難抓到什么把柄。（過去2年為建設(shè)物流中心，資本支出大增，這里邊可能有問題，但目前我們還找不到確鑿的證據(jù)）大股東個人通過上市公司的影響力，不斷杠桿放大自己的非上市的地產(chǎn)業(yè)務(wù)，據(jù)說目前已經(jīng)圈地3000萬平米；
    而Y公司做的也是掛羊頭賣狗肉的事，大股東也利用上市公司來擴(kuò)張自己的地產(chǎn)帝國，目前圈地比S公司還要多。它早年還只是高位套現(xiàn)，會計手段激進(jìn)，過去一二年大概因為自己的地產(chǎn)業(yè)失血嚴(yán)重，已經(jīng)轉(zhuǎn)為赤裸裸的直接挪用占用上市公司資源了，其造假的程度已經(jīng)連傻瓜都能一眼看出。
    可以說，S是充分利用了法律規(guī)則和會計假設(shè)；Y利用過度，已經(jīng)演變成違法。所以，高明的會計只做一套賬，光明正大的搞稅收籌劃和利益分配；低劣的會計搞幾套賬，違法違規(guī)，偷稅漏稅。有人說，請好律師貴，但請不好的律師會更貴。我認(rèn)為每個行業(yè)都一樣，包括會計行業(yè)。當(dāng)然，CFO其實只是一個參謀，其幕后的決策者是老板。
    重點講一下“會計四大基本假設(shè)”，先從“會計主體”假設(shè)開始。
    會計主體就是我們看到的財報上的那個公司名稱（公司內(nèi)部核算也是會計主體的一種，此處不表），這個會計主體的假設(shè)，意思就是財報上反映的所有數(shù)據(jù)和信息，僅限于公司自身的經(jīng)濟(jì)活動，它能與其他經(jīng)濟(jì)實體完全區(qū)別開來。
    比如上市公司和它的大股東或高管所發(fā)生的交易，必須像和其它無關(guān)聯(lián)方一樣，完全獨立的區(qū)分開來，公開公平公正的反映在會計賬薄上。盡管會計準(zhǔn)則第36號關(guān)聯(lián)交易披露制度，看似對這個問題有嚴(yán)格的規(guī)定，但實際上因為大股東掌控公司，平常很難被小股東的制約，所以往往把上市公司當(dāng)成是自己的私有財產(chǎn)，造成關(guān)聯(lián)交易披露制度不可能100%的執(zhí)行，甚至連關(guān)聯(lián)方這一定義，也都可以繞過去，因為會計準(zhǔn)則同樣有很多的前提假設(shè)，會計人員人為判斷的空間很大。
    小股東不要說在平常的生產(chǎn)經(jīng)營中監(jiān)督和約束大股東，絕大部分小股東根本連公司的門都沒踏進(jìn)去過，只能依賴獨立董事和審計師之類的第三方力量，但是，獨立董事和審計師是大股東拍板聘請的，那這又能在多大程度上為小股東的利益說話呢？
    所以關(guān)聯(lián)交易操縱，成了上市公司最常見也是影響最大的一種報表粉飾手段。在上市和保殼、增發(fā)和套現(xiàn)、避稅和與大股東自身進(jìn)行利益輸送時頻繁出現(xiàn)。因為小股東的會計主體只是上市公司，而大股東內(nèi)心中的會計主體可能包括了自己未上市的其它公司，就像前邊提到的S和Y一樣。
    那些明顯需要披露的關(guān)聯(lián)交易我們不深入探討，我舉一個相對隱蔽的例子：
    有媒體報道，部分酒鬼酒的經(jīng)銷商，大量采購酒鬼酒并折價30%虧本銷售，表面上做“活雷鋒”，實則是這些經(jīng)銷商在買酒之前曾大量買入的酒鬼酒的股票，其股票的投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過賣酒的虧損。
    其實酒鬼酒的這個游戲，不要說經(jīng)銷商折價賠本賣酒，只要經(jīng)銷商的持股比例能達(dá)到15%，那么，哪怕是把1000塊一瓶的酒全倒進(jìn)馬桶里，他們照樣可以通過股票上漲來獲利。因為他們買酒貢獻(xiàn)的利潤，市場會以30倍的PE來杠桿放大。
    我們可以做一個簡單的計算：假設(shè)酒鬼酒的凈利潤率有30%，經(jīng)銷商合計買入15%的股票，那么當(dāng)經(jīng)銷商采購1億元的酒后，上市公司將增加30%即0.3億的凈利潤，然后市場給予這個成長股30倍的PE，那么上市公司的市值將增加9億元，經(jīng)銷商持有的15%的股權(quán)將增加1.35億元，已經(jīng)超過1億元的買酒錢。
    由于單個經(jīng)銷商的持股比例較小，對上市公司不構(gòu)成重大影響，所以它在會計不屬于關(guān)聯(lián)方，無需單獨進(jìn)行披露和特別處理。但很明顯，這是利用會計主體這一假設(shè)而進(jìn)行的股價操縱。如果說酒鬼酒的問題還是媒體的一種猜測的話，那么前幾年香港上市的體育股，上市前往渠道里塞了大量的存貨，現(xiàn)在又大規(guī)?；刭忂@些存貨，就已經(jīng)是事實了。而這些手段，在會計上它不能被認(rèn)定為造假。
    持續(xù)經(jīng)營的意思，就是企業(yè)在可以預(yù)見的期限內(nèi)，會一直經(jīng)營下去，不至于破產(chǎn)清算。世界500強(qiáng)企業(yè)的平均壽命也就幾十年，中國的普通企業(yè)平均壽命還不到10年，很多小公司甚至存續(xù)期不到一年就關(guān)門了。近些年出現(xiàn)的科網(wǎng)企業(yè)，由于信息技術(shù)日新月異，導(dǎo)致很多科網(wǎng)公司的人員不斷分合重組，公司的持續(xù)經(jīng)營已經(jīng)變得很難預(yù)計。
    但是，如果沒有這個持續(xù)經(jīng)營的假設(shè)，會計就沒法做賬了，比如一項資產(chǎn)，正常經(jīng)營和破產(chǎn)清算時的計價方式是完全不同的，清算會計關(guān)注的是實際變現(xiàn)的金額，正常經(jīng)營會計一般以歷史成本來計賬，因為除了現(xiàn)金及等價物外，你很難去給資產(chǎn)表上的每個項目確定一個實際變現(xiàn)價格。
    那么會計在做折舊、預(yù)提、分?jǐn)?、遞延、減值準(zhǔn)備時，就只能建立在自己個人的判斷和預(yù)計之上，很明顯這些判斷和預(yù)見，不可能保證100%正確。
    上市公司有一種常見的人為破壞持續(xù)經(jīng)營假設(shè)的形式，就是私有化退市。目前A股市場除了少量吸收合并退市情況外，還沒有出現(xiàn)過大股東全額收購股權(quán)從而私有化退市的案例，但港股市場上，每年都有多宗案例。
    比如阿里巴巴（HK1688），這個公司07年以13.5港元，超過100倍的PE上市，當(dāng)時市場關(guān)注是的它的高成長，所以開盤價高達(dá)30元，250倍的PE。5年過去了，盡管阿里巴巴的利潤翻了一倍，公司經(jīng)營也很健康，但股價卻一路下滑到6塊多錢，投資者損失慘重。如果我們堅持價值投資長期持有，甚至越跌越買，以為業(yè)績增長最終會帶動股價上升，那你就錯了。為什么呢？因為大股東并不怕股價下跌，它甚至喜歡下跌，今年2月，在股價極度低迷的情況下，大股東提出全盤私有化并退市。
    香港市場經(jīng)常會玩這種游戲，市道好時高價IPO，市道差時低價私有化，上市公司對于大股東來說，私有化前后都是持續(xù)經(jīng)營的，但對小股東而言就不是持續(xù)的了。所以，就算是報表數(shù)據(jù)良好，價格低廉，在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)不存在的時候，小股東也是沒法將價值變現(xiàn)的。
    A股盡管整體估值處于歷史低位，但還沒有私有化案例出現(xiàn)，這也證明了A股的估值其實仍然不夠吸引力。未來A股在轉(zhuǎn)融通及全面做空機(jī)制形成后，加上本身的容量不斷擴(kuò)大，是可能出現(xiàn)私有化案例的。
    會計分期其實是持續(xù)經(jīng)營假設(shè)的技術(shù)延伸，我們需要了解一個上市公司一段時間內(nèi)的資產(chǎn)狀況和經(jīng)營成果，那么我們就必須人為的把企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營劃分區(qū)間，比如劃成一個月、一個季度、半年和一年。

    A股把會計年度統(tǒng)一劃分成1月1號到12月31號，但港股里有不少公司的會計年終日期為3月31號，還有少量選擇其它月份的。我發(fā)現(xiàn)一些美國的上市公司，它們不但有很多以其它月份為年結(jié)點的，甚至有一些還不是在月末的最后一天。

    上市公司的會計在結(jié)賬的時候，為了趕在稅務(wù)局限定的時間之前報稅，以及為了按時披露報表，它們的收入和成本實際劃分日期并不是月末的31號，而很可能提前一周以上劃斷結(jié)賬時間。

    那么，當(dāng)我們?nèi)藶榈倪M(jìn)行分期后，就必須相應(yīng)的劃分不同期間的收入、成本，從而得出利潤。資產(chǎn)、負(fù)債和凈資產(chǎn)的計量也同樣會受到會計分期的影響，會計里有個劃分收益性支出與資本性支出的原則，比如我們購買固定資產(chǎn)的支出，因為受益超過一年，我們會列入資產(chǎn)，但如果只是低值設(shè)備，我們往往直接列入當(dāng)期的成本費用，不在資產(chǎn)上反映。比如同樣是研發(fā)費用，金蝶會將部分研發(fā)投入計入資產(chǎn)，而用友則列入費用。金蝶、用友的做法都沒有問題，但對比的時候容易讓人誤解，以為金蝶比用友更賺錢。

    上市公司為了平滑業(yè)績，可以人為的提前或延后收入，比如中國動向（HK3818）在上市前向渠道塞了大量的貨，而現(xiàn)在又從渠道大幅回購，這種提前確認(rèn)收入的方法很容易讓人中招，但它又確實不算違法。

    而成本的歸集和分配方式，則更具技術(shù)性和隱蔽性。會計上個費用配比原則，意思是當(dāng)期的收入要和當(dāng)成的成本費用配比，但這個配比要怎樣才算合適呢？企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營是連貫的，但會計卻要求將完工與未完工的產(chǎn)品的成本費用劃分開來，要求將本月的產(chǎn)品和次月的產(chǎn)品的成本及費用劃分開來，這些劃分的方式選擇有很大的人為判定空間。
  
    所以，我們常?？吹胶芏嗌鲜泄镜牡谒募径群偷谝患径鹊膱蟊?，業(yè)績波動特別厲害，上市公司做出這種行為的動機(jī)很多，操作手法上一般都與收入的確定和成本的分配有關(guān)。也就是說，正是因為有了會計分期的假設(shè)，才造成了上市公司的短期業(yè)績調(diào)節(jié)。預(yù)測短期業(yè)績的投資者，往往會因為報表與自己的預(yù)期不符而全盤否定上市公司的基本面。

    會計里有個權(quán)責(zé)發(fā)生制原則，或者說是權(quán)責(zé)發(fā)生制假設(shè)，意思是會計必須以取得現(xiàn)金收入的權(quán)利和產(chǎn)生支付現(xiàn)金的責(zé)任來做為收入和成本費用確認(rèn)的依據(jù)，這個權(quán)責(zé)發(fā)生制正是會計分期的衍生品，當(dāng)然它也成為了調(diào)節(jié)利潤的源泉。

    很多企業(yè)把利潤表做得很漂亮，到最后卻出現(xiàn)成長性陷阱而發(fā)生財務(wù)危機(jī)甚至資金鏈斷裂并導(dǎo)致破產(chǎn)，這種例子在股市上經(jīng)?？吹剑恍┵I成長股的朋友最后虧得很慘。所以近年來，大家越來越關(guān)注現(xiàn)金流量表，盡管現(xiàn)金流也進(jìn)行了會計分期，但因為它是以實際的收付記錄來做為制表依據(jù)，所以我們可以利用現(xiàn)金流量表，來驗證利潤表的質(zhì)量，看看公司的利潤有沒有轉(zhuǎn)為真實的現(xiàn)金流入，以避免掉入成長的陷阱。

    PS，從現(xiàn)金流看，此前我提過的幾個價值股長期成長性還是有點問題，例如銀江和碧水源他們的現(xiàn)金流就比較緊，不排除發(fā)債和增發(fā)。但銀江所處行業(yè)的獨特性，BT項目本就要墊資，這一點需要考慮進(jìn)去。

    當(dāng)然，也有反過來做的，比如大商股份（SH600694）2011年第4季度虧損0.4億，2012年一季度轉(zhuǎn)為盈利4億元，動態(tài)PE不足10倍，在百貨股里一枝獨秀。而過去幾年，它的毛利率一直明顯偏低，所得稅占稅前利潤比例高達(dá)60%，我認(rèn)為過去隱藏利潤和現(xiàn)在釋放利潤的行為，和大股東的利益訴求有關(guān)，和公司解釋的收入不增長但利潤劇增是經(jīng)營改善的那套理由毫無邏輯關(guān)聯(lián)。

    貨幣計量這個假設(shè)，意思是企業(yè)所有的經(jīng)濟(jì)活動，都要用貨幣來進(jìn)行準(zhǔn)確計量。這個假設(shè)分成兩層含義，一是假設(shè)所有的經(jīng)濟(jì)活動都能用貨幣來準(zhǔn)確度量，二是幣值一直能維持穩(wěn)定。
    我們看第一層含義，我先問一個問題，同樣是100億的賬面資產(chǎn)，為什么茅臺一年可以有40億的凈資產(chǎn)收益，而武鋼現(xiàn)在連1億都賺不到，它正準(zhǔn)備轉(zhuǎn)行去養(yǎng)豬呢？我想，那是因為茅臺有幾百年的釀造工藝智慧，中國有上千年的白酒文化的沉淀（當(dāng)然近代的歷史對茅臺的國酒地位影響很大），并且茅臺還有特定的地理環(huán)境要求，別的地方和酒廠根本就無法復(fù)制出茅臺來，這相當(dāng)于茅臺的資產(chǎn)里隱藏了一筆巨大的無形的資產(chǎn)。而武鋼的產(chǎn)品就很容易被別人復(fù)制了，技術(shù)壁壘薄弱，它有的賬面資產(chǎn)可能還要打個折呢。所以，這說明了貨幣并不能準(zhǔn)確計量經(jīng)濟(jì)活動嘛。
    同樣的道理，我們看現(xiàn)在的科網(wǎng)企業(yè)，很多公司一分錢利潤都還沒產(chǎn)生，也沒什么有形資產(chǎn)，就只有人，但市場卻能給它們估值數(shù)億甚至更高，這又是為什么呢？
    我認(rèn)為，一個企業(yè)的核心競爭力和利潤來源，根本就沒有記載在財務(wù)賬面上。因為創(chuàng)造價值的，并不是機(jī)器，也不是簡單的材料組合，不是交換，而是員工的思想和智慧，而這種智慧是無形的，很難用貨幣去準(zhǔn)確度量，我們對比富士康和蘋果的利潤，就能感受到這種智慧的差別。
    所以，簡單的去看一個股票PB的高低，是很難進(jìn)行估值比較的。巴菲特早年追隨他的恩師格雷厄姆撿煙蒂，關(guān)注點主要是PB，后來他和芒格一起，改為以合理的價格買入優(yōu)質(zhì)的公司，其關(guān)注的焦點已經(jīng)不在資產(chǎn)賬面價值上，而在于這些資產(chǎn)背后隱藏的護(hù)城河。
第二層含義，我統(tǒng)計了一下，過去20年，中國的貨幣平均每年貶值10%，有些年份通脹率超過20%，也有些年份是負(fù)數(shù)。所以，那些擁有很多早期的土地和房屋的企業(yè)，它的重估價值會比賬面價值高很多。而在通脹高峰期囤積存貨的企業(yè)，其實際變現(xiàn)價值則可能大幅縮水，比如有色金屬股波動就特別大。
   在嚴(yán)重的通貨膨脹環(huán)境下，企業(yè)可以采用通貨膨脹會計，將資產(chǎn)調(diào)整成當(dāng)前的重置價格，即不再堅持“貨幣計量”這一會計假設(shè)。
    過去兩年，那些以棉花、玉米等農(nóng)產(chǎn)品為原材料的企業(yè)，以及那些金屬礦藏材料占據(jù)成本大頭的企業(yè)，其業(yè)績就經(jīng)歷了過山車。因為當(dāng)材料價格變化很大時，會計如果保持原有的成本核算方法不變，其存貨的成本計量就會對利潤產(chǎn)生根本性的影響，而這個影響與本期的生產(chǎn)經(jīng)營卻沒有關(guān)系。如果上市公司想操縱利潤，這里邊的空間將非常大。所以，“貨幣計量”假設(shè)的局限性很大。
    結(jié)合前三日收評，已經(jīng)完整的介紹了會計四項基本假設(shè)。那么既然會計建立在這么多的假設(shè)之上，我們研究財報進(jìn)行投資還有意義嗎？
    市公司確實有很多財報粉飾的問題，但我們應(yīng)該做一些質(zhì)的區(qū)分，有些公司只是會計政策激進(jìn)了些，或者保守了些，這種行為只要是在準(zhǔn)則允許的范圍內(nèi)，就不能說是作假。而另一些公司為了預(yù)算和考評，進(jìn)行了短期的業(yè)績平滑，做一些暫時性的差異調(diào)節(jié)，這種行為確實不誠信，但長遠(yuǎn)看總量和大趨勢沒有變化，大的方面我們能基本確定。還有些公司作假是為了保殼，這并不妨礙我們對它垃圾股的性質(zhì)判斷。當(dāng)然，如果我們發(fā)現(xiàn)大股東有挪用甚至侵占上市公司資產(chǎn)，那肯定就得完全否決了，甚至還可以借機(jī)做空它。所以，看財報能幫助我們規(guī)避風(fēng)險，也能發(fā)現(xiàn)機(jī)會。
    怎么利用這些假設(shè)來幫我們判斷公司的基本面才是最重要的。我們對公司的基本面和估值的判斷，其實只需要一個模糊的正確，所以，如果我們能對會計有一些基本的理解，縱向觀察企業(yè)多年，那么就可以確定出公司的發(fā)展趨勢。同時，我們應(yīng)該了解企業(yè)的競爭力和行業(yè)格局，多做一些同行業(yè)的橫向?qū)Ρ?，來判斷企業(yè)所處的行業(yè)地位。通過這種縱橫交叉，就能給公司的基本面一個正確的定位。
    會計往往與會計人員的判斷有關(guān)，一個客觀的世界在每個人的眼中往往是不一樣的，也就是說同一個事情不同的人有不同的認(rèn)知，不同的解釋。而且人對于客觀世界的主觀解釋往往還被情緒、壓力、經(jīng)驗和背景文化所左右。同樣當(dāng)我們看到同一份財務(wù)報表的時候，也會有不同的解釋。要規(guī)避作假，就需要不停地積累知識和經(jīng)驗，形成自己的價值觀，找符合自己價值觀的財務(wù)報表。
    所以，要提高投資的確定性，我覺得還應(yīng)該學(xué)習(xí)培養(yǎng)芒格所說的普世智慧，形成多學(xué)科的思維模型，學(xué)習(xí)包括會計在內(nèi)的物理、數(shù)學(xué)、統(tǒng)計、經(jīng)濟(jì)學(xué)以及心理學(xué)等多種學(xué)科，養(yǎng)成柵格思維、交叉驗證的習(xí)慣，多一些逆向思維，多從大股東的角度來思考，那樣我們就能避開絕大部分財報地雷和投資風(fēng)險了。