猶記得2009年10月末創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板時(shí)“中國(guó)納斯達(dá)克”的豪言壯語(yǔ)，猶記得當(dāng)年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的美麗期許。

　　如今創(chuàng)業(yè)板上市公司加速增至352家，凈利潤(rùn)總額不僅連連下滑，還首次出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。

　　“我們還未享受到創(chuàng)業(yè)板高增長(zhǎng)的甜蜜滋味，就開(kāi)始嘗到‘三高’帶來(lái)的苦果了?！闭劶皠?chuàng)業(yè)板投資經(jīng)歷，股民李懷寧感慨萬(wàn)千。

　　業(yè)績(jī)變臉不手軟

　　9月2日，證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局在回答投資者關(guān)心的熱點(diǎn)問(wèn)題時(shí)表示，證監(jiān)會(huì)非常關(guān)注上市公司“業(yè)績(jī)變臉”及中介機(jī)構(gòu)不盡責(zé)履職的問(wèn)題。對(duì)于公司上市后“業(yè)績(jī)變臉”背后涉及的財(cái)務(wù)造假、利潤(rùn)操縱、虛假披露及保薦機(jī)構(gòu)“薦而不?！钡冗`法違規(guī)行為，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，證監(jiān)會(huì)必將依法查處，涉嫌犯罪的將移送司法機(jī)關(guān)追究其刑事責(zé)任。

　　證監(jiān)會(huì)這次對(duì)“業(yè)績(jī)變臉”問(wèn)題首次表現(xiàn)出強(qiáng)硬態(tài)度，從側(cè)面反映了A股市場(chǎng)上個(gè)股“業(yè)績(jī)變臉”的現(xiàn)狀。而創(chuàng)業(yè)板在這一問(wèn)題上非常具有代表性。

　　今年上半年，共有68家企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板，可比數(shù)據(jù)的65家企業(yè)中，有16家公司凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)下滑。其中，珈偉股份、溫州宏豐、科恒股份的下滑幅度分別為94.21%、79.41%和47.62%。如此表現(xiàn)，實(shí)在很難將其與3家公司在招股書(shū)中披露的業(yè)績(jī)?cè)鏊俾?lián)系到一起。

　　今年7月26日上市的科恒股份，在招股書(shū)中披露的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，2009年至2011年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率竟然高達(dá)126.12%；5月11日上市的珈偉股份，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為44.5%。1月10日上市的溫州宏豐，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率則達(dá)到108.5%。

　　整體來(lái)看，除了65只次新股之外，創(chuàng)業(yè)板余下281家公司中，還有119家業(yè)績(jī)出現(xiàn)不同程度的下滑，其中，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)、堅(jiān)瑞消防、向日葵等9家公司出現(xiàn)虧損。

　　向日葵以1.68億元的凈利潤(rùn)虧損排在虧損榜的第一位，其次為國(guó)聯(lián)水產(chǎn)和天龍光電，兩家公司的虧損額均未過(guò)億。不過(guò)，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)凈利潤(rùn)同比降幅排名第一，達(dá)到547.28%。

　　“如果說(shuō)上市兩年以上的公司，因宏觀經(jīng)濟(jì)和公司經(jīng)營(yíng)問(wèn)題業(yè)績(jī)出現(xiàn)不同程度比例的下滑還可以理解，那么，次新股上市不到一年，業(yè)績(jī)就大幅下滑，那就肯定是在上市之前為業(yè)績(jī)注水了。”談及上市公司“業(yè)績(jī)變臉”的話題，股民李懷寧非常激動(dòng)。

　　資料顯示，16家次新股的保薦人涉及國(guó)信證券包攬了4家，平安證券3家，此外中信證券、中德證券、民生證券、國(guó)元證券、國(guó)信證券、廣發(fā)證券、東吳證券和東方證券分別有1家。

　　貨賣(mài)不出錢(qián)收不回

　　統(tǒng)計(jì)顯示，在報(bào)告期內(nèi)，347家創(chuàng)業(yè)板公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入合計(jì)為837.07億元，同比增長(zhǎng)12.55%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)合計(jì)為117.51億元，同比增長(zhǎng)幅度僅有2.09%。自創(chuàng)業(yè)板在2009年10月開(kāi)板至今，創(chuàng)業(yè)板上市公司的半年報(bào)告期的凈利潤(rùn)同比增幅分別為24.35%、21.95%，下滑幅度非常明顯。

　　對(duì)于公司業(yè)績(jī)的突然變臉，有不少上市公司辯稱，公司經(jīng)營(yíng)具有季節(jié)性特征，因此，不能以上半年的業(yè)績(jī)來(lái)判斷公司全年的業(yè)績(jī)。然而，若從庫(kù)存、應(yīng)收賬款等多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)來(lái)分析，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)營(yíng)情況也呈現(xiàn)進(jìn)一步下滑趨勢(shì)。

　　數(shù)據(jù)顯示，有可比的332家公司數(shù)據(jù)顯示，今年上半年這些公司的存貨總額達(dá)到434.9億元，較去年同期的309.45億元，增加125億元，增幅達(dá)到40.54%，存貨的增速已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)的增速。存貨金額最高的公司是吉峰農(nóng)機(jī)，該公司存貨金額達(dá)到13.9億元。其次是通裕重工和慈星股份。創(chuàng)業(yè)板存貨金額排名前20位的企業(yè)中，有12家屬于制造業(yè)，兩家建筑業(yè)。

　　上海一家大型券商投行部人士對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，這樣的結(jié)構(gòu)真實(shí)再現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀。

　　事實(shí)上，創(chuàng)業(yè)板公司面臨的困境還不僅于此。統(tǒng)計(jì)顯示，有可比數(shù)據(jù)的347家公司合計(jì)應(yīng)收賬款達(dá)到575.14億元，比去年同期增加了45.83%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由2011年中期的29.43次，下滑至今年年中的17.65次。相應(yīng)的營(yíng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也拉長(zhǎng)。

　　“而這意味著創(chuàng)業(yè)板公司的資金使用效率大幅降低?！鄙鲜鐾缎腥耸空f(shuō)，“應(yīng)收賬款過(guò)多，加大了壞賬風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板公司都是中小型企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力較之大型企業(yè)要弱，一旦資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題，后果會(huì)比較嚴(yán)重。”

　　限售股解禁來(lái)添亂

　　高成長(zhǎng)預(yù)期的落空讓創(chuàng)業(yè)板光環(huán)暗淡，創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入了漫漫下跌路。2011年創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)下跌35.88%。今年跌勢(shì)有所企穩(wěn)，年初至今創(chuàng)業(yè)板指小幅上漲0.15%，尤其4月以來(lái)，板塊呈現(xiàn)了橫盤(pán)整理的走勢(shì)，但表現(xiàn)依然不令人滿意。

　　“創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在不太敢碰，尤其是頭幾批上市的股票，今年11月開(kāi)始，原始股股東要解禁了，他們?nèi)牍沙杀具@么低，到時(shí)候肯定會(huì)想方設(shè)法跳線?！崩顟褜幐嬖V記者，3月以來(lái)他已經(jīng)極少參與創(chuàng)業(yè)板個(gè)股。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，創(chuàng)業(yè)板下半年解禁市值達(dá)到847億元，占全年解禁市值的67.5%。

　　東興證券分析師王明德表示，盡管解禁并不必然意味著減持，但是，限售股解禁增加了股票的二級(jí)市場(chǎng)供給，毫無(wú)疑問(wèn)是股價(jià)的利空因素。大量研究表明，創(chuàng)業(yè)板和中小板具有明顯的“一年減持效應(yīng)”，即一年鎖定期過(guò)后的0至3個(gè)月為減持高峰。因此，應(yīng)該警惕限售股解禁帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在解禁股票中，應(yīng)該尤其注意解禁股本占總股本比例較高和估值水平較高的股票，這類股票套現(xiàn)動(dòng)機(jī)強(qiáng)，套現(xiàn)規(guī)模大。因此，一旦套現(xiàn)行為發(fā)生，必將會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生較大壓力。

　　值得注意的是，今年中報(bào)中顯示，機(jī)構(gòu)也在大比例的減持創(chuàng)業(yè)板個(gè)股。以2011年中報(bào)中，機(jī)構(gòu)持股比例合計(jì)在50%以上的19只個(gè)股為例，目前這些股票中，僅有2只股票獲得機(jī)構(gòu)增持，其余均遭到不同程度的減持。其中，減持比例最高的是2011年3月8日上市的永清環(huán)保，該股機(jī)構(gòu)持股比例從2011年中的65.53%下降至9%。

　　而機(jī)構(gòu)持股比例由兩位數(shù)跌落至一位數(shù)的個(gè)股涉及易世達(dá)、東軟載波、上海佳豪、太陽(yáng)鳥(niǎo)等28只個(gè)股。