華泰柏瑞滬深300ETF：想讓嘉實(shí)來(lái)抬轎 結(jié)果自己先被套

2012年05月21日 09:31 來(lái)源： 《股市動(dòng)態(tài)分析》  網(wǎng)友評(píng)論

　　一只基金，一下子發(fā)了300億的規(guī)模，它應(yīng)該怎樣建倉(cāng)？

　　華泰柏瑞基金告訴你，它可以在三天之內(nèi)完成。

　　5月4日，華泰柏瑞滬深300ETF剛剛宣告成立。華泰柏瑞滬深300ETF的首發(fā)規(guī)模明顯大過(guò)嘉實(shí)滬深300ETF（愛(ài)基,凈值,資訊）?？梢?jiàn)，在兩只滬深300ETF的營(yíng)銷戰(zhàn)中，華泰柏瑞顯然是占了上風(fēng)。

　　 5月11日，公司便發(fā)布公告，決定當(dāng)日為該基金的份額折算日，基金資產(chǎn)凈值為322.49億元，折算前基金份額總額為329.69億份，折算前基金份額凈值為0.978元。

　　這意味著華泰柏瑞滬深300ETF已經(jīng)在三個(gè)交易日完成建倉(cāng)，并且凈值已經(jīng)回落超過(guò)兩個(gè)百分點(diǎn)。本周，A股市場(chǎng)延續(xù)下跌走勢(shì)，滬深300指數(shù)跌幅超過(guò)2%。由此估算，華泰柏瑞滬深300ETF成立以來(lái)凈值下跌幅度大約為5%。

　　“華泰柏瑞老是干這事，09年那個(gè)股基先是迅速建倉(cāng)遭遇暴跌，心虛后大規(guī)模減倉(cāng)又錯(cuò)過(guò)反彈，一個(gè)月內(nèi)下跌近兩毛，但華泰柏瑞也是個(gè)有擔(dān)當(dāng)?shù)墓荆?/FONT>銀行渠道強(qiáng)大的壓力下，他們很快把基金經(jīng)理給炒了。”一位網(wǎng)友如此調(diào)侃道。

　　不過(guò)這一次，對(duì)于倉(cāng)促建倉(cāng)帶來(lái)的惡果，華泰柏瑞基金沒(méi)有進(jìn)行反思，給出的理由是“如果后市指數(shù)上漲，那么市場(chǎng)調(diào)整階段恰是建倉(cāng)良機(jī)；如果指數(shù)下跌，由于 滬深300ETF與股指期貨跟蹤的是同一標(biāo)的，判斷市場(chǎng)即將回調(diào)的投資者也可以通過(guò)做空股指期貨來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。并且，既然滬深300ETF是只被動(dòng)型產(chǎn)品， 較為適宜的策略還是盡快跟上指數(shù)，讓投資者自己來(lái)判斷后市走勢(shì)?！?

　　華泰柏瑞滬深300ETF基金經(jīng)理張婭在接受媒體采訪時(shí)稱，“為工具型產(chǎn)品，這只基金在建倉(cāng)策略上不做主觀判斷，主要目標(biāo)只有一個(gè)，就是在沖擊成本可控的前提下，盡快地跟上指數(shù)。”

　　不錯(cuò)，ETF是工具型的基金產(chǎn)品，在完成建倉(cāng)后的確應(yīng)當(dāng)完全復(fù)制指數(shù)，不做主動(dòng)管理。然而，工具產(chǎn)品不代表可以充當(dāng)“冤大頭”。作為一只新基金，本身就 規(guī)定有建倉(cāng)期，在建倉(cāng)階段充分考慮市場(chǎng)節(jié)奏，努力降低建倉(cāng)成本，是基金管理人的責(zé)任。何況這是一只規(guī)模超過(guò)300億的巨型航母，一旦倉(cāng)促建倉(cāng)，對(duì)市場(chǎng)的沖 擊和影響不可忽視。至于華泰柏瑞基金所稱的“判斷市場(chǎng)即將回調(diào)的投資者也可以通過(guò)做空股指期貨來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)”更是無(wú)稽之談，不能成為其倉(cāng)促建倉(cāng)導(dǎo)致凈值快速 虧損的托詞。

　　事實(shí)上，在兩只滬深300ETF發(fā)行期間，市場(chǎng)就對(duì)兩個(gè)產(chǎn)品帶來(lái)的增量資金充滿憧憬，指數(shù)較為強(qiáng)勁的走勢(shì)中也包含了兩只ETF后 續(xù)建倉(cāng)的預(yù)期。換句話說(shuō)，市場(chǎng)資金利用了“ETF將要建倉(cāng)”的信息推高了股指，耗盡了上漲的動(dòng)能。這給ETF后期的建倉(cāng)帶來(lái)了挑戰(zhàn)。而握有200多億現(xiàn)金 的華泰柏瑞滬深300ETF完全可以把握建倉(cāng)節(jié)奏，穩(wěn)扎穩(wěn)打，優(yōu)化操作，并沒(méi)有必要在如此短的時(shí)間內(nèi)完成建倉(cāng)。

　　那么，華泰柏瑞滬深300ETF如此急迫的建倉(cāng)，究竟是怎樣的考慮？難道僅僅如公司所說(shuō)，“較為適宜的策略還是盡快跟上指數(shù)，讓投資者自己來(lái)判斷后市走勢(shì)”嗎？

　　“兩個(gè)滬深300ETF幾乎同時(shí)發(fā)行，華泰柏瑞基金一直盯著嘉實(shí)，快速建倉(cāng)完畢是為了讓后成立的嘉實(shí)滬深300ETF來(lái)給自己抬轎。”一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)資深基金分析師如是表示。

　　這樣的判斷不無(wú)道理。事實(shí)上，想等待滬深300ETF抬轎的大有人在。5月2日，富國(guó)基金公告，5月4日通過(guò)代銷機(jī)構(gòu)申購(gòu)富國(guó)滬深300（愛(ài)基,凈值,資訊）增強(qiáng)基金 2000萬(wàn)元。早不申購(gòu)?fù)聿簧曩?gòu)，在兩只ETF快要成立的時(shí)候申購(gòu)。想等兩只ETF抬轎可以理解，結(jié)果一沒(méi)留神，申購(gòu)在了最高點(diǎn)。

　　先于嘉實(shí)成立的華泰柏瑞滬深300ETF，基于類似的考慮，顯然不愿意放慢建倉(cāng)的步伐。用博弈的思維考慮操作并非不可，然而，或許它的管理人忘記了，市場(chǎng)中博弈的對(duì)手并非只有嘉實(shí)。尊重市場(chǎng)客觀規(guī)律是基金管理人需要牢記的準(zhǔn)則。

滬深300ETF下周一(2012年05月28日)掛牌交易

　　下周一(2012年05月28日)，兩只滬深300ETF將在交易所掛牌交易，這標(biāo)志著風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和套利時(shí)代真正到來(lái)。不過(guò)，就目前市況而言，兩只產(chǎn)品的象征意義大于現(xiàn)實(shí)意義。

　　股指期貨對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨工具

　　上市交易是ETF的本質(zhì)之一，兩只300ETF的上市不僅為投資者參與滬深300指數(shù)投資提供了更便宜、更精準(zhǔn)的工具，同時(shí)也宣告國(guó)內(nèi)股指期貨正式擁有對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨工具，并為開(kāi)發(fā)出更多樣的衍生金融產(chǎn)品打開(kāi)了空間。

　　短時(shí)間內(nèi)基本完成建倉(cāng)

　　從兩只產(chǎn)品的凈值來(lái)看，兩只ETF均在較短時(shí)間內(nèi)基本完成建倉(cāng)，但建倉(cāng)策略略有差異。華泰柏瑞滬深300ETF于5月4日成立，于11日完成建倉(cāng)及份額折算，建倉(cāng)過(guò)程為5到6個(gè)交易日?；鸾?jīng)理張婭采取了快速建倉(cāng)策略。截止到18日，凈值為0.955元。

　　嘉實(shí)滬深300(160706,基金吧)ETF采取了相對(duì)均衡的建倉(cāng)策略?；鸾?jīng)理楊宇在該基金成立之初就曾表示，將采取理性、穩(wěn)健的建倉(cāng)策略，并且根據(jù)各個(gè)股票的流動(dòng)性以無(wú)沖擊原則設(shè)置一定比例的建倉(cāng)量，盡量減少建倉(cāng)對(duì)于市場(chǎng)的沖擊成本，不對(duì)市場(chǎng)漲跌造成影響。

　　嘉實(shí)300(160706,基金吧)ETF將買入時(shí)間拉長(zhǎng)至10個(gè)交易日以上。這一策略的使用有效地降低了凈值的下跌。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，從5月7日至5月18日，在滬深300ETF成立后的10個(gè)交易日當(dāng)中，滬深300指數(shù)下跌5.22%，嘉實(shí)滬深300ETF同期凈值僅下跌3.14%。

　　未能推動(dòng)市場(chǎng)上漲

　　從市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，之前預(yù)測(cè)300ETF入市推動(dòng)市場(chǎng)上漲的美好愿望并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。一方面相對(duì)于滬深300龐大的規(guī)模來(lái)看，幾百億的增量只是杯水車薪。此外，股市大環(huán)境并不給力，滬深300也難有表現(xiàn)。

　　有投資者質(zhì)疑兩只300ETF建倉(cāng)過(guò)急，造成凈值損失，這實(shí)際上過(guò)于苛責(zé)。精準(zhǔn)跟蹤標(biāo)的本身就是ETF最大的目標(biāo)，較快的建倉(cāng)節(jié)奏符合國(guó)際慣例。德圣基金研究中心負(fù)責(zé)人江賽春也表示，滬深300ETF上市后是否受到機(jī)構(gòu)投資者歡迎，比拼的是跟蹤滬深300ETF的誤差。從技術(shù)上講，只有快速建倉(cāng)才能規(guī)避跟蹤誤差擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)；再者，對(duì)于指數(shù)基金而言，其走勢(shì)依賴A股市場(chǎng)行情，要求其選擇合適的建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)不盡合理。

　　新聞解讀

　　滬深300ETF上市意義何在？

　　滬深300ETF上市之所以全行業(yè)矚目，除了它解決了跨市場(chǎng)ETF這一技術(shù)問(wèn)題，更重要的是它提供了國(guó)內(nèi)唯一股指期貨所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨工具，其所具備的對(duì)沖能力將成為機(jī)構(gòu)投資者鎖定收益、降低風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。

　　這也是為何機(jī)構(gòu)會(huì)成為目前兩只滬深300ETF持有者主力軍的原因。華泰柏瑞滬深300ETF的機(jī)構(gòu)投資人份額占比為82.64%，嘉實(shí)滬深300ETF的機(jī)構(gòu)投資人份額占比為63.2%。對(duì)于個(gè)人投資者而言，這些繁瑣的對(duì)沖套利不應(yīng)該是重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域。

　　一方面，對(duì)沖策略不僅要求較大的資金量，對(duì)交易能力也有很高的要求。大多數(shù)參與其中的機(jī)構(gòu)不僅有專門的數(shù)量交易研究作支撐，而且有完備的交易系統(tǒng)，交易速度更快、把握時(shí)機(jī)更精準(zhǔn)。中小投資者擅入這一領(lǐng)域，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于可能獲得的收入。

　　文/本報(bào)記者 范輝