一、煤化工行業(yè)前景廣闊
　　1、山西將煤層氣和現(xiàn)代煤化工列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)
　　山西省“十二五”規(guī)劃綱要獲審查批準(zhǔn)。根據(jù)規(guī)劃綱要，未來五年，山西生產(chǎn)總值目標(biāo)為年均增長13%。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面，將打造鋼鐵、鋁、鎂、銅等幾大冶金基地，推進(jìn)新能源、節(jié)能環(huán)保、生物、新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。首次將煤層氣產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)列入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。
　　根據(jù)山西“十二五”規(guī)劃綱要，山西將在獲得國家資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型綜合配套改革試驗區(qū)的基礎(chǔ)上，大力推進(jìn)工業(yè)新型化，即充分利用高新技術(shù)和先進(jìn)適用技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級、產(chǎn)品更新?lián)Q代。推進(jìn)山西省“7+2”戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)取得突破性發(fā)展，在國家確定的新能源、節(jié)能環(huán)保、生物、高端裝備制造、新型材料、新一代信息技術(shù)和新能源汽車七大產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，增加煤層氣產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)。根據(jù)此前山西省發(fā)改委披露，現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)亦被視為未來山西的支柱性產(chǎn)業(yè)。目前山西多家上市公司在這兩個領(lǐng)域有所涉足。
　　在煤炭產(chǎn)業(yè)方面，山西將建設(shè)中國太原煤炭交易中心和山西煤炭期貨交易所，努力打造國家級煤炭物流平臺。并完善晉煤外運(yùn)通道建設(shè)，建成中南部鐵路通道、太興鐵路、太原樞紐貨運(yùn)東環(huán)線等鐵路，并重點(diǎn)建設(shè)太原、大同、運(yùn)城、臨汾、長治、呂梁6個國家級綜合運(yùn)輸樞紐。
　　2、煤化工行業(yè)前景廣闊
　　“富煤、貧油、少氣”是我國能源發(fā)展面臨的現(xiàn)狀，在我國經(jīng)濟(jì)快速增長、對原油及天然氣的需求逐年增加的形勢下，發(fā)展煤化工對我國能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整具有重要意義，有利于推動石油替代戰(zhàn)略的實施，保障我國的能源安全，實現(xiàn)能源多樣化，促進(jìn)后石油時代化學(xué)工業(yè)可持續(xù)發(fā)展。
　　結(jié)合各新型煤化工項目產(chǎn)品在“十二五”期間的供需形勢和國家推廣政策，預(yù)計煤制天然氣、煤制烯烴、煤制油、煤制乙二醇、煤制芳烴均有很大的發(fā)展空間。前三種產(chǎn)品的工業(yè)化項目在國內(nèi)開展示范最早，預(yù)計至2015年將分別形成300億立方米、500萬噸、1500萬噸的產(chǎn)能規(guī)模，投資額分別達(dá)到1800億元、1500億元和1500億元，是未來新型煤化工的主要組成部分；事實上，各工業(yè)示范項目的實際投資額明顯高于設(shè)計值。煤制乙二醇與煤制芳烴是后起之秀，后者也是石油化工“十二五”發(fā)展指南中重點(diǎn)推廣的技術(shù)，由于乙二醇與芳烴尤其是PX的進(jìn)口依賴度高，煤制品的市場空間將非?？捎^。目前各地在規(guī)劃的項目則遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)測，投資額超過一萬億元。
　　新型煤化工也可以作為潔凈煤技術(shù)，提高煤炭利用效率、減少污染物的排放。燃煤產(chǎn)物已成為我國大氣污染的主要來源，占到我國二氧化硫排放的85%、硝化物排放的67%、二氧化碳排放的80%、煙塵排放的70%。同時燃煤的能源利用效率不高，導(dǎo)致資源浪費(fèi)。而新型煤化工技術(shù)經(jīng)過大型煤氣化、凈化工藝后中間品為合成氣，碳轉(zhuǎn)化率高達(dá)98%-99%，在工藝前期即可集中處理灰渣、硫氮化物，符合我國節(jié)能減排的國策。　
　　二、煤化工行業(yè)負(fù)面因素
　　1、發(fā)改委加緊制定規(guī)劃防煤化工過剩
　　各大煤炭企業(yè)上馬煤化工項目、地方政府加大煤化工引資力度時，國家發(fā)改委聯(lián)合國家能源局、工信部等部門加緊制定《煤炭深加工示范項目規(guī)劃》，防治煤化工項目產(chǎn)能過剩。
　　據(jù)公開資料顯示，目前國內(nèi)在建的新型煤化工項目約有30個，總投資達(dá)800多億元，其中甲醇新增產(chǎn)能850萬噸、二甲醚新增90萬噸、烯烴新增100萬噸、煤制油新增124萬噸。新增的煤化工項目動輒投資上百億元。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前全國在建和擬建的煤制油項目產(chǎn)能累計已經(jīng)高達(dá)4000萬噸以上，煤制天然氣項目產(chǎn)能累計達(dá)1500億立方米以上，甲醇制烯烴產(chǎn)能累計達(dá)2800萬噸，煤制乙二醇產(chǎn)能達(dá)320萬噸。
　　除煤制油、煤制二甲醚和單純的煤制甲醇外，煤化工產(chǎn)業(yè)已經(jīng)擴(kuò)展到了煤制天然氣、烯烴產(chǎn)業(yè)等多個產(chǎn)業(yè)鏈條中，被認(rèn)為是前景廣闊、投資價值較大的新能源機(jī)會。
　　我國煤炭資源都集中在經(jīng)濟(jì)相對較為落后的地區(qū)，這些地區(qū)政府為了增加地方稅收，促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展，都希望煤炭能夠在本地加工，拉長產(chǎn)業(yè)鏈條，將稅收落在當(dāng)?shù)?。而地方政府盲目上馬煤化工產(chǎn)能的現(xiàn)象，對我國煤化工產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展帶來不利影響。
　　這一即將出臺的規(guī)范文件，被市場視為是煤化工行業(yè)的“十二五”總體規(guī)劃。規(guī)范文件更多是針對煤化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)劃、扶持，并不如其他產(chǎn)業(yè)一樣的要求控制和限制。但多位業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，雖然這個規(guī)劃的著眼點(diǎn)是對煤化工發(fā)展的扶持和規(guī)范，但根據(jù)目前中國能源狀況，大規(guī)模全面發(fā)展煤化工的可能性不大，這個規(guī)劃文件更多的是對將來新上馬的煤化工產(chǎn)業(yè)在規(guī)模、技術(shù)水平上提出明確要求和投資限制，甚至原來下放的一些審批權(quán)限也將收歸國家相關(guān)部委，總體上達(dá)到一個規(guī)范和治理的目標(biāo)。
　　3月，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于規(guī)范煤化工產(chǎn)業(yè)有序發(fā)展的通知》，要求，“煤炭凈調(diào)入地區(qū)要嚴(yán)格控制煤化工產(chǎn)業(yè)，煤炭凈調(diào)出地區(qū)要科學(xué)規(guī)劃、有序發(fā)展，做好總量控制。新上示范項目要與淘汰傳統(tǒng)落后的煤化工產(chǎn)能相結(jié)合，盡可能不增加新的煤炭消費(fèi)量。”
　　2、煤化工五年難步入商業(yè)化
　　目前被廣泛看好的現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)，未來5年將秉持“謹(jǐn)慎”發(fā)展的基調(diào)，而不是此前一直提倡的“適度”發(fā)展。政策上除鼓勵煤制天然氣、煤制醇醚等示范已取得成效的項目擴(kuò)大示范范圍外，煤制油特別是直接制油將嚴(yán)格控制示范規(guī)模。
　　據(jù)透露，“謹(jǐn)慎”發(fā)展基調(diào)的提出，源于目前國內(nèi)現(xiàn)代煤化工發(fā)展的現(xiàn)狀：各地規(guī)劃的煤制氣、煤制烯烴項目產(chǎn)能中，實際開工和具備開工條件的不到10%。在現(xiàn)代煤化工受制于技術(shù)和能耗等瓶頸因素的背景下，企業(yè)盲目上馬的諸多項目未來5年內(nèi)或難順利達(dá)產(chǎn)。
　　3、短期仍難步出示范階段
　　來自中國石化協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，盡管國內(nèi)尚無煤制烯烴的大規(guī)模商業(yè)化運(yùn)行經(jīng)驗，但是國內(nèi)煤制烯烴的在建及規(guī)劃產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到2000萬噸/年；目前國家有關(guān)部門核準(zhǔn)的煤制天然氣項目不過4個，產(chǎn)能110億立方米/年左右，但是聞風(fēng)而起的煤制天然氣項目達(dá)到14個，產(chǎn)能接近550億立方米/年。
　　中國石油和化學(xué)工業(yè)規(guī)劃院一位專家告訴中國證券報記者，以煤制烯烴為例，2000萬噸的年規(guī)劃產(chǎn)能中，只有近1/10項目簽署了合同，并開始工藝設(shè)計、設(shè)備采購等前期工作，除此之外，大部分屬于在建和擬建，有些甚至只是獲得審批公文，項目一直未進(jìn)入實質(zhì)操作階段?！斑@些獲得審批的項目宣稱產(chǎn)能可達(dá)兩三百萬噸，實際生產(chǎn)能力卻只有60萬噸?！?BR>　　這位專家指出，出現(xiàn)這種局面的原因在于一些企業(yè)以發(fā)展煤化工之名，行圈占煤炭資源之實。而一些地方政府則囿于“逢煤必化”思維，企業(yè)每申報煤化工項目必可輕松獲批。有鑒于此，國家發(fā)改委已將年產(chǎn)50萬噸以上甲醇制烯烴、年產(chǎn)100萬噸以下煤制甲醇和煤制二甲醚等新型煤化工項目的審批權(quán)統(tǒng)一上收。
　　三、煤化工行業(yè)投資策略
　　近兩年來，國家對現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展一直在采取緊收政策，這種政策的意圖在于通過提高煤化工行業(yè)門檻，積極扶持具有規(guī)模優(yōu)勢、資源優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)做大做強(qiáng)。現(xiàn)代煤化工發(fā)展前景的關(guān)鍵因素是政策審批、技術(shù)積累和煤炭資源，目前政策審批對“十二五”期間煤化工的發(fā)展已形成壁壘，在此情況下，先發(fā)企業(yè)在技術(shù)和資源上的實力將形成區(qū)別于其他企業(yè)的巨大優(yōu)勢。
　　目前包括煤經(jīng)甲醇制烯烴、煤制油、煤制乙二醇示范類企業(yè)技術(shù)已經(jīng)獲得突破，處于中試線放大試運(yùn)行階段，但即使是已經(jīng)建成的大裝置也沒有經(jīng)歷過長周期運(yùn)行的檢驗，而只有通過長周期的生產(chǎn)積累經(jīng)驗和參數(shù)，解決全流程的工藝問題，才能夠進(jìn)行復(fù)制擴(kuò)張；另一方面，從已經(jīng)審批和上報的項目看，幾乎所有的項目都能獲得不菲的煤炭資源支持，在項目審批謹(jǐn)慎化的背景下，先發(fā)企業(yè)將優(yōu)先獲得廉價優(yōu)質(zhì)的煤炭資源。
　　從目前已經(jīng)投產(chǎn)的企業(yè)來看，從現(xiàn)代煤化工中獲得較好收益的上市公司主要有兩類，一類是從事煤化工工程設(shè)備建設(shè)的化學(xué)工業(yè)工程企業(yè)，如中國化學(xué)(601117)、東華科技(002140)等；二類是已經(jīng)投產(chǎn)的涉足煤化工項目的上市公司，多以煤炭公司為主，比如兗州煤業(yè)(600188)，中煤能源(601898)等。
　四、A股煤化工主要上市公司
　　1、中國化學(xué)(601117)：
　　公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域涉及工程項目的勘察、設(shè)計與施工，是我國化工領(lǐng)域資質(zhì)最齊全、業(yè)務(wù)鏈最完整的工程公司。作為以煤化工起家的工程公司，通過技術(shù)引進(jìn)及自主開發(fā)，公司掌握了包括煤氣化、煤制天然氣、煤制丙烯等先進(jìn)煤化工技術(shù)，在傳統(tǒng)煤化工的升級換代上也占有壟斷地位，在煤化工領(lǐng)域占據(jù)工程設(shè)計與總承包的大部分市場份額。國內(nèi)大量投資煤化工為公司提供了源源不斷的新簽訂單，2011年上半年新簽合同額590億元，已超過去年全年新簽合同額，預(yù)計2011年新簽訂單在1000億元左右，而且未來五年煤化工市場1萬億元的空間確保公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，是受益于煤化工行業(yè)快速發(fā)展的最佳標(biāo)的。
　　2、東華科技(002140)：
　　公司主營業(yè)務(wù)包括石油化工、煤化工、傳統(tǒng)化工領(lǐng)域工程設(shè)計咨詢與工程總承包。今年上半年已簽大單主要為煤化工項目，新簽合同額54.6億元，已遠(yuǎn)超去年同期，預(yù)計下半年公司新簽訂單量將增多，保障未來收益。公司與中國化學(xué)一起幾乎壟斷了國內(nèi)的煤化工項目設(shè)計及總承包市場。公司有在煤制天然氣、乙二醇、烯烴等新型煤化工領(lǐng)域承接項目經(jīng)驗，將受益于即將出臺的煤化工“十二五”發(fā)展規(guī)劃。公司未來可能拿到的項目投資額較大，帶來較高業(yè)績彈性，值得長期關(guān)注。
　　3、丹化科技：
　　公司在通遼金煤的一期20萬噸乙二醇項目是國內(nèi)首套煤制乙二醇工業(yè)級裝置，由于存在催化劑與裝置問題，項目開工率一直維持在30%以下。近期改良過的催化劑已在大裝置中運(yùn)行，負(fù)荷率明顯提升，如果今年催化劑實現(xiàn)成功改良，將加快通遼金煤二期與河南地區(qū)總計100萬噸的5個乙二醇項目的投產(chǎn)進(jìn)度。我國乙二醇進(jìn)口依存度長期維持在70%以上，近期乙二醇價格維持高位，如果乙二醇項目取得突破，將為公司帶來超額收益。
　　煤制乙二醇前景廣闊。我國MEG產(chǎn)能達(dá)到249.70萬噸/年，但由于我國聚酯產(chǎn)能龐大，我國MEG絕大部分仍來自于進(jìn)口，近幾年國內(nèi)MEG進(jìn)口依存度一直在70%以上，且呈逐年上漲的態(tài)勢。較高的產(chǎn)品缺口為國內(nèi)的乙二醇產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了十分廣闊的發(fā)展空間。
　　期待技術(shù)突破。丹化科技是我國首套實現(xiàn)了工業(yè)化煤制乙二醇生產(chǎn)的企業(yè)，目前公司煤制乙二醇基地通遼金煤化工已經(jīng)能夠生產(chǎn)出合格的乙二醇產(chǎn)品，但由于催化劑的問題一直沒有得到解決，公司裝置的開工率較低，還不能實現(xiàn)滿負(fù)荷生產(chǎn)，因此產(chǎn)品成本難以降下來，盈利水平較低。近期公司研制出了新的催化劑，并對現(xiàn)有裝置進(jìn)行了停車檢修和改造，計劃6月底開車試生產(chǎn)，公司對這次試生產(chǎn)具有較高的信心，技術(shù)突破的可能性較大。如果此次試車成功，公司的基本面將得到徹底扭轉(zhuǎn)，并將步入快速增長階段。
　　4、延長化建：
　　受益陜西省煤化工投資，建筑安裝收入增長超預(yù)期是公司業(yè)績超預(yù)期的主要原因。從公司實施的主要項目來看，陜西省煤化工投資加碼和大股東延長石油集團(tuán)大規(guī)模建設(shè)是公司工程收入超預(yù)期的關(guān)鍵所在，我們預(yù)期這種勢頭可以持續(xù)。
　　公司綜合毛利率9.5%，較去年同期的11.2%同比下滑較多，綜合毛利率下降的主要因素是設(shè)備制造業(yè)務(wù)由于廠房擴(kuò)建出虧損。2011年上半年公司建筑安裝實現(xiàn)毛利率9.54%，較2010年有所下降，符合我們預(yù)期;無損檢測和技術(shù)培訓(xùn)實現(xiàn)毛利率31.3%和25%，完全符合預(yù)期;我們前此調(diào)研時公司預(yù)期二季度末新擴(kuò)產(chǎn)的壓力容器及配套在二季度投產(chǎn)，實際上需要到2011年7月份才能投產(chǎn)，致使設(shè)備制造業(yè)務(wù)虧損。未來制造廠投產(chǎn)可能是綜合盈利上升的拐點(diǎn)。
　　宏觀環(huán)境持續(xù)緊縮的形勢下，資金可能成為公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長的瓶頸。與公司收入增長形成強(qiáng)烈反差的是公司收現(xiàn)比和經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額的下降，宏觀環(huán)境持續(xù)緊縮的形勢下，資金可能成為公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長的瓶頸。同時，宏觀緊縮意味著公司財務(wù)費(fèi)用占比的上升。
　　5、三維工程：
　　市場占有較高，煤化工將成為未來增長點(diǎn)。公司憑借自主研發(fā)的無在線爐硫磺回收工藝技術(shù)，成為國內(nèi)設(shè)計硫磺回收裝置數(shù)量最多、在硫磺回收領(lǐng)域競爭優(yōu)勢明顯的公司，目前公司市場份額超過50%。公司承接的神華包頭煤制烯烴項目硫磺回收裝置的總承包項目，標(biāo)志著公司在煤化工領(lǐng)域取得新進(jìn)展，預(yù)計未來煤化工將成為公司又一利潤增長點(diǎn)。
　　預(yù)計石油化工、煤化工行業(yè)未來發(fā)展良好。據(jù)中國石油和化學(xué)協(xié)會預(yù)測，到2015年，我國煉油能力將達(dá)到5.5億噸/年左右，相當(dāng)于需要石油煉化行業(yè)13萬噸/年的硫磺回收裝置約21套。此外根據(jù)《煤化工產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》征求意見稿，到2010年、2015年、2020年我國煤制油規(guī)模將發(fā)展到年產(chǎn)150萬噸、1，000萬噸、3，000萬噸，硫回收量將達(dá)到50萬噸/年。
　　6、中化巖土：
　　作為我國高能級強(qiáng)夯市場的開拓者，公司一直非常重視技術(shù)研發(fā)，技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，主要體現(xiàn)在設(shè)備和工藝兩方面。公司在高能級強(qiáng)夯領(lǐng)域依然保持絕對領(lǐng)先地位，CGE1800A、CGE1800B強(qiáng)夯機(jī)將國內(nèi)強(qiáng)夯能級從10000kN·m提高到18000kN·m，公司起草的《10000kN·m-18000kN·m高能級強(qiáng)夯施工工法》(GJYJGF100-2008)屬于“國家一級工法”，是我國第一套高能級強(qiáng)夯施工工法。
　　公司技術(shù)研發(fā)儲備豐富，已公告的就有4項。公司持續(xù)不斷的技術(shù)研發(fā)效果初顯，最近兩項專利就是階段性成果的體現(xiàn)。　　
　　公司煤化工項目投資規(guī)模要大得多。新型煤化工項目中，單個項目規(guī)模最小的是煤制乙二醇，通常在20億-25億之間，其他四類項目則動輒上百億元、甚至數(shù)百億元。鑒于公司在高能級強(qiáng)夯領(lǐng)域的絕對領(lǐng)先地位，預(yù)計，隨著煤化工項目的大量上馬，公司可能迎來承接煤化工項目的高峰期。一旦承接動輒百億的煤化工項目，公司業(yè)績就會爆發(fā)。
　　7、兗州煤業(yè)：
　　收購澳洲新泰克項目，規(guī)劃產(chǎn)能1600萬噸。公司公告以2.025億澳元(合人民幣14.29億元)收購澳大利亞新泰克控股公司與新泰克Ⅱ控股公司100%股權(quán)，并于2011年8月1日完成交割手續(xù)。新泰克項目擁有的煤種是動力煤，高位發(fā)熱量6300大卡/千克。全部為露天資源，總資源量17.32億噸。
　　目前，新泰克的在產(chǎn)煤礦是坎貝唐斯煤礦一期工程，原煤生產(chǎn)能力200萬噸/年，商品煤生產(chǎn)能力140萬噸/年。二期工程計劃將生產(chǎn)能力提升至年產(chǎn)原煤1600萬噸，年產(chǎn)商品煤1140萬噸。
　　十二五規(guī)劃煤炭產(chǎn)量雙倍增長：上市公司十二五規(guī)劃“雙倍增長”，努力爭取實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量增長兩倍至1.5億噸(10年煤炭產(chǎn)量為4940萬噸)，銷售收入增長兩倍過千億元(10年收入為348億元)。公司規(guī)劃未來發(fā)展四大礦區(qū)，其中，山東礦區(qū)、內(nèi)蒙礦區(qū)、澳洲礦區(qū)2015年產(chǎn)量達(dá)到4000萬噸，陜西礦區(qū)產(chǎn)量達(dá)到3000萬噸。本次收購主要是澳洲資源和產(chǎn)能擴(kuò)充，目前，澳洲已經(jīng)擁有澳斯達(dá)煤礦和菲尼克斯資源兩公司，未來產(chǎn)能擴(kuò)張到200萬噸和2620萬噸，加上此次收購的新泰克項目1600萬噸，澳洲礦區(qū)產(chǎn)能將達(dá)到4420萬噸。此外澳洲煤業(yè)預(yù)計2012年底前在澳洲單獨(dú)上市，依靠澳洲資本市場達(dá)到4000萬噸的規(guī)劃產(chǎn)能。
　　“五年規(guī)劃兩步走”，前三年將重點(diǎn)抓好現(xiàn)有項目的生產(chǎn)建設(shè)，同時運(yùn)用資本運(yùn)營手段，繼續(xù)尋找收購機(jī)會，為后兩年的快速發(fā)展打下基礎(chǔ)。未來一段時間我們將繼續(xù)看到公司大量收購資源。公司已增加鄂爾多斯能化資本金至31億元，規(guī)劃收購煤礦產(chǎn)能2000萬噸左右，實現(xiàn)內(nèi)蒙礦區(qū)產(chǎn)能4000萬噸的目標(biāo)?！?BR>　　8、中煤能源：
　　公司近況：中煤能源股價已較充分反映了年初以來成本和增長方面的負(fù)面因素。盡管中報業(yè)績預(yù)計相對平淡，但市場對此已有預(yù)期。往前看，下半年煤質(zhì)將環(huán)比改善，2012年產(chǎn)量將恢復(fù)較快增長，同時資產(chǎn)注入值得期待。目前估值相對便宜，股價具有較強(qiáng)的吸引力。
　　資產(chǎn)注入值得期待。公司在2010年報中表示，力爭1-2年內(nèi)將集團(tuán)全資擁有的中煤進(jìn)出口(產(chǎn)能1610萬噸，實際產(chǎn)量1000萬噸左右)注入上市公司。如果全部注入，將新增產(chǎn)量8%(如果注入一半，將新增4%)。我們模型包含了注入一半的假設(shè)。
　　長期增長有充分保障。公司2013年后增長點(diǎn)有和草溝(300萬噸)、小回溝(300萬噸)、納林河二號井(800萬噸)、母杜柴登(600萬噸)以及鄂爾多斯煤化工配套煤礦(2000萬噸)，上述項目合計產(chǎn)能4000萬噸，煤質(zhì)好于在產(chǎn)礦。遠(yuǎn)期公司還有大南湖煤礦(1000萬噸)。五年產(chǎn)量翻番(較2009年)有充分保障。