尋找股權(quán)投資家的思想脈絡(luò)

                                          ----李芳

    1988年，萬(wàn)科第一次社會(huì)募集資金，其中825萬(wàn)股（占股本總額24.9％）由外資認(rèn)購(gòu)，之所以外資的比例不超過(guò)25％是超過(guò)了25％將視為中外合資企業(yè)，審批程序?qū)?fù)雜的多。劉元生做為發(fā)起股東之一認(rèn)購(gòu)了350萬(wàn)股。當(dāng)時(shí)深圳還沒(méi)有股票交易所，發(fā)行的股票在深圳證卷交易公司進(jìn)行柜臺(tái)交易，加上萬(wàn)科只有兩支可以交易的股票，故1991年深交所開張時(shí)萬(wàn)科的股票編碼為：000002，沒(méi)有A、B之分，也沒(méi)有法人股、個(gè)人股之別，一律可以交易。 股票面值從一元上升到五元區(qū)間，除了健忘的老太太外，大多個(gè)人股東都換手了，但1992年股價(jià)很沖過(guò)三十元時(shí)，炒股者艷羨老太太的定力。再之后，股市大跌，許多賺了錢的股民 又賠了錢。故事沉浮、波瀾壯闊。監(jiān)管部門出臺(tái)的管理?xiàng)l例中規(guī)定“法人股不能在二級(jí)市場(chǎng)出售”。劉元生的原始股票就這樣被“套牢”了。被套牢的不止劉元生一家，但大都通過(guò)種種迂回方式將股票“解套”。國(guó)家股、法人股不能流通成了中國(guó)股市一大特色，也成為中國(guó)股市不能健康發(fā)展的障礙，這是眾所周知的。

    之后在二級(jí)市場(chǎng)低迷時(shí)劉元生增持了40萬(wàn)萬(wàn)科股份，加上原始股共投資400萬(wàn)。

    2006年12月10日，萬(wàn)科的國(guó)家股、法人股將可以流通，恰逢牛市，敏感的媒體給劉元生350萬(wàn)原始股算了個(gè)帳，其市值增值已超過(guò)了160倍。但劉元生在“解套”之后并未進(jìn)行大量拋售將可以流通的股份套現(xiàn)。

    2007年11月1日，萬(wàn)科創(chuàng)下歷史新高40元，萬(wàn)科十大流通股東中劉元生的所持有股份仍然沒(méi)有大量變動(dòng)。

    2007年12月24日，萬(wàn)科董事長(zhǎng)王石因拋出“三四年后再買房”的拐點(diǎn)論而引發(fā)業(yè)界地震。公司大決策王石一般都會(huì)和劉元生保持良好的溝通，也就是說(shuō)劉元生一定知道房地產(chǎn)行業(yè)的周期頂點(diǎn)就在眼前，也意味著股價(jià)階段性頂部就在眼前，但其仍然沒(méi)有大量減持股份。

2007年10月股市創(chuàng)下新高后持續(xù)下跌，至2008年08月19日，A股市場(chǎng)已經(jīng)跌去超過(guò)一半。虧錢的不僅僅是小股民，曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的"最牛散戶"們也經(jīng)歷著同樣的痛苦。
　　業(yè)內(nèi)人士曾猜測(cè)，由于股市持續(xù)走低，不排除"最牛散戶"進(jìn)一步減持手中股票的可能。不過(guò)，隨著上市公司半年報(bào)的陸續(xù)披露，一些"最牛散戶"的持股統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)讓曾經(jīng)猜測(cè)他們將在市場(chǎng)下跌中加速減倉(cāng)的人士大跌眼鏡---不少"最牛散戶"竟然逆市加倉(cāng)！
　　最典型的例子還是萬(wàn)科A的劉元生。根據(jù)萬(wàn)科A一季報(bào)顯示，截至08年3月31日，劉元生持有萬(wàn)科流通A股8251.07萬(wàn)股，持股比例為1.20%。而后經(jīng)過(guò)分紅送股，劉元生持有萬(wàn)科流通A股增至13201.71萬(wàn)股，不過(guò)，最新披露的萬(wàn)科A半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，劉元生持有的股份增至13379.12萬(wàn)股，持股比例增至1.22%。也就是說(shuō)劉元生選擇了分紅再投資，同時(shí)沒(méi)有進(jìn)行擇時(shí)投資，即分紅到帳就買入股票。

    2008年06月從王石發(fā)表有關(guān)“200萬(wàn)元合適論”的當(dāng)天開始，萬(wàn)科股價(jià)連續(xù)狂瀉，在6個(gè)交易日內(nèi)公司市值蒸發(fā)了204億元?！熬杩铋T”絲毫沒(méi)有動(dòng)搖劉元生的持股信念。

    從2007年11月1日萬(wàn)科創(chuàng)下歷史新高40元，到2008年9月18日最低4.8元。劉先生的市值財(cái)富從最高32億縮水至6億，即使不用最高最低點(diǎn)算，劉先生只是也至少用了20億的真金白銀兌現(xiàn)了對(duì)王石的信任。

    18年了，劉元生這個(gè)名字每年都出現(xiàn)在萬(wàn)科公司年報(bào)上，像一根不倒的桅桿，伴隨萬(wàn)科這艘航船闖過(guò)了難以計(jì)數(shù)的波峰浪谷。

    而當(dāng)年，劉元生買這些股票僅僅花了400萬(wàn)元。這一投資的增幅，超過(guò)了全球股神巴菲特。巴菲特最驕人的業(yè)績(jī)是持有《華盛頓郵報(bào)》股票30年，股票價(jià)值增長(zhǎng)128倍。

劉元生只是一位香港的普通商人和王石是好朋友，買入萬(wàn)科的理由很簡(jiǎn)單：非常欣賞和看好王石。他說(shuō)：“王石來(lái)香港從不逛街，一心埋在圖書館看書，閱讀企業(yè)管理書籍”

從結(jié)果上來(lái)看也差不多驗(yàn)證了那句話，投資的最高境界：投資就是投人。

    通過(guò)劉元生投資萬(wàn)科的案例引發(fā)了我的一些思考，也嘗試著尋找劉元生的思想脈絡(luò)。

首先劉元生沒(méi)有在任何一個(gè)萬(wàn)科股價(jià)的相對(duì)高點(diǎn)進(jìn)行大量減持和相對(duì)低點(diǎn)大量買回，也就是說(shuō)從買入那天起是幾乎一直穩(wěn)定持有的。而萬(wàn)科完完整整的經(jīng)歷了房地產(chǎn)行業(yè)兩個(gè)蕭條-復(fù)蘇-繁榮的行業(yè)周期，公司大決策王石一般都會(huì)和劉先生保持良好的溝通，也就是說(shuō)劉元生手上40萬(wàn)二級(jí)市場(chǎng)投入的股份（不受限制流通）完全可以進(jìn)行以行業(yè)周期為基礎(chǔ)的大波段趨勢(shì)投資，王石對(duì)行業(yè)周期的判斷能力應(yīng)該是毋庸置疑的，在低買高賣之前問(wèn)問(wèn)王石先生行業(yè)情況就是，也就是如果要在萬(wàn)科的股價(jià)上做低買高賣，劉元生是最有資格的人。但是他為何不這樣做，難道他錢多的這個(gè)動(dòng)則幾億的差價(jià)對(duì)他沒(méi)有吸引力？顯然他還沒(méi)有富到這份上。這是我們需要嚴(yán)肅思考的一個(gè)問(wèn)題。

    第二，如果用大波段趨勢(shì)操作這筆投資的回報(bào)應(yīng)該是多少倍？之前是否有人做到，之后呢？

    第三，劉元生究竟會(huì)持有萬(wàn)科股份多久 最終會(huì)因?yàn)槭裁丛虿辉俪钟?而這筆巨額財(cái)富的最終歸宿在那里？

    下面是我對(duì)于這些問(wèn)題的一些想法，不一定正確，同時(shí)也希望引發(fā)同道中人的思考我們一起來(lái)暢游一下思緒。

    如果劉元生買入萬(wàn)科的理由是非常欣賞和看好王石。那么他如果每逢行業(yè)低谷期拋售萬(wàn)科的股票會(huì)不會(huì)內(nèi)心深處覺(jué)得這是對(duì)王石和萬(wàn)科的褻瀆和不信任？首先他的情感就不會(huì)接受這樣操作。劉元生是不是擔(dān)心做波段會(huì)喪失控股權(quán)呢？以今天萬(wàn)科的流通盤他可以任何時(shí)候買進(jìn)和賣出，可以隨時(shí)買進(jìn)從而控股，所以這個(gè)問(wèn)題也不存在。

以下是萬(wàn)科歷史股價(jià)高低點(diǎn)記錄：

92年3月---11元；93年2月---31元；96年4月---3元；97年8月---24元；

99年4月---7元；2001年5月---15元；2005年7月---3元；2007年11月---40元；2008年11月---4.8元；

    如果按技術(shù)趨勢(shì)的理論劉元生抓到每次的相對(duì)高低點(diǎn)（距離最高最低的絕對(duì)價(jià)格30%）舉例就是說(shuō)：在2007年最高價(jià)是40元，那么從30元就開始拋售萬(wàn)科（很多人在這個(gè)價(jià)格拋售），在08年最低價(jià)是4.8元，那么從6.元附近再買回（技術(shù)圖形這時(shí)形成上漲趨勢(shì)），如果從92年開始就一直這樣操作，我想今天整家萬(wàn)科可能就是劉元生一個(gè)人的。事實(shí)上這是不可能的，以后也不可能有那位“股神”做得到，劉元生尊重規(guī)律，堅(jiān)守規(guī)律最后獲得了意想不到的財(cái)富，他的持股標(biāo)準(zhǔn)就是王石和王石的管理團(tuán)隊(duì)以及萬(wàn)科的企業(yè)制度，文化和萬(wàn)科的精神，只要這一標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有質(zhì)變他就一直持有，事實(shí)證明了只要基本面沒(méi)有變化，買入并一直持有是最好最省心的投資策略。

    我們?cè)賮?lái)看看劉元生的生活習(xí)慣，大約2年前王石出差香港到了劉元生的辦公室，其辦公室依然還是劉元生當(dāng)初創(chuàng)業(yè)的舊樓，電梯哐當(dāng)作響，很多人都已搬去新的寫字樓，劉元生仍留在較為簡(jiǎn)單的辦公環(huán)境。從這點(diǎn)來(lái)看劉元生生活比較節(jié)儉不隨意揮霍財(cái)富。

    劉元生生意之余樂(lè)于公益活動(dòng)，現(xiàn)在許多時(shí)間都用在公益活動(dòng)上。

    對(duì)于第三個(gè)問(wèn)題劉元生持有的萬(wàn)科股份最終歸宿在那里，我大膽猜測(cè)應(yīng)該是慈善事業(yè)。

    我們?cè)賮?lái)看看同為股權(quán)投資家的劉元生（雖劉先生不是職業(yè)投資人但因成功投資萬(wàn)科的案例給他股權(quán)投資家的贊譽(yù)并不為過(guò)）與巴菲特的共同之處有那些：首先他們的生活都很節(jié)儉甚至在旁人眼里可以用吝嗇來(lái)形容；在投資方面他們都有識(shí)人的本領(lǐng)，有獨(dú)到的眼光能夠找到能讓他們的財(cái)富巨額增值的德才兼?zhèn)涞囊涣髌髽I(yè)家和“可以放心把女兒嫁給他”的優(yōu)秀職業(yè)經(jīng)理人，再而他們都有穩(wěn)定的性情不因市場(chǎng)的波動(dòng)影響情緒從而能夠做到長(zhǎng)期持有；最后他們獲得了巨額財(cái)富但并沒(méi)有因此而過(guò)上奢華的生活反而樂(lè)于慈善事業(yè)（巴菲特將80%的公司股份捐贈(zèng)慈善基金）對(duì)社會(huì)做出了一定的貢獻(xiàn)。

    可謂成功人士都有諸多相似之處，呵呵！同時(shí)也為有志做番事業(yè)的人提供了修煉的目標(biāo)。

    本人現(xiàn)于某券商工作，07年有位客戶從其他券商轉(zhuǎn)戶到我名下，當(dāng)時(shí)她的股票資產(chǎn)中有市值30萬(wàn)的萬(wàn)科股份，她告訴我這是他父親于2001年用1萬(wàn)元人民幣買入的，買了之后就一直持有沒(méi)有動(dòng)過(guò)，以后也不打算動(dòng)，就打算留給孫子教育或創(chuàng)業(yè)用。我前幾天看了一下客戶服務(wù)系統(tǒng)由于熊市巨大的跌幅這筆投資利潤(rùn)剩下了10多萬(wàn)，然后我給這位投資萬(wàn)科的老先生打了個(gè)電話進(jìn)行了交流，我問(wèn)他為何買入萬(wàn)科又為何用一直持有這樣方式不進(jìn)行波段操作，他說(shuō)：首先他看好房地產(chǎn)行業(yè)，我國(guó)地源遼闊只要社會(huì)沒(méi)什么動(dòng)蕩，我們的城市化一定要繼續(xù)的，房地產(chǎn)行業(yè)是一定沒(méi)問(wèn)題的，而且他認(rèn)為房地產(chǎn)不是周期性行業(yè)，只是前幾年太過(guò)熱，現(xiàn)在需要調(diào)整；其次他說(shuō)萬(wàn)科是地產(chǎn)行業(yè)的龍頭，之所以能成為龍頭就是因?yàn)樗亩麻L(zhǎng)和他的管理團(tuán)隊(duì)有能力把公司引領(lǐng)到正確的方向和正確的道路上然后讓企業(yè)出類拔萃，買股票就是買公司的股權(quán)，就是買董事長(zhǎng)就是買王石?。ㄟ@一點(diǎn)和劉元生驚人的一致！）他對(duì)王石的能力和人品贊不絕口！同時(shí)表示能爬上珠穆朗瑪峰的人定有非凡的毅力與意志品質(zhì)！然后他說(shuō)：做波段做短線簡(jiǎn)直就是浪費(fèi)財(cái)富（手續(xù)費(fèi)）而且很累，那個(gè)高低點(diǎn)是誰(shuí)也預(yù)計(jì)不到的，是個(gè)沒(méi)譜兒的事，我是最反對(duì)“炒”股的，我只做投資。最后我問(wèn)他為何在07年市場(chǎng)那么狂熱，王石拋出“觀點(diǎn)論”的時(shí)候不賣出股票呢，他自嘲的說(shuō)：“哈哈，那就算我的失誤吧！(呵呵，好一副大智若愚的口氣！)不過(guò)只要王石和王石的團(tuán)隊(duì)沒(méi)問(wèn)題，我對(duì)萬(wàn)科還是很有信心的！”這位老先生的投資即使經(jīng)歷了這么史無(wú)前例的熊市之后1萬(wàn)的本金仍增值到10多萬(wàn)，8年時(shí)間10多倍的收益，已經(jīng)能夠遠(yuǎn)遠(yuǎn)的戰(zhàn)勝通脹和跑贏大盤平均收益。期間他幾乎沒(méi)看過(guò)行情，就一“扔在那里不管”的態(tài)度，有幾個(gè)天天在股市上班的短線客取得了這樣的收益呢？！

    我于07年8月30元買入的萬(wàn)科股份一直持有，在大熊市下遭受了70%虧損的重創(chuàng)，之后不斷的反思不斷的修正價(jià)值分析體系（07年3月剛下股海，見笑?。?，最后得出結(jié)論就是價(jià)值投資是沒(méi)錯(cuò)的，買好公司也要耐心的等待有好的價(jià)格，然而完善這一“模糊的正確”的最好的方法就是在低位繼續(xù)買入，將其變成“清晰的正確”。本人在08年9月在萬(wàn)科2倍pb之下股價(jià)在5.5元，6.5元，7.2元時(shí)不斷的買入，有錢就買發(fā)工資就買，30元的時(shí)候3萬(wàn)元只能買1000股，現(xiàn)在3萬(wàn)可以買5000股，呵呵！做萬(wàn)科股東做得不亦樂(lè)乎！與王石同行不亦樂(lè)乎！等到以后我結(jié)了婚生了兒子，等到兒子長(zhǎng)大我把萬(wàn)科股份交給他時(shí)，告訴他他的父親是怎么走上價(jià)值投資之路的，那時(shí)他可比我強(qiáng)多了，因?yàn)樵诒任夷贻p很多的時(shí)候就知道了正確的投資之路，堅(jiān)定的走下去！一定比我富有得多！

    我18歲就參加工作了，一直從事營(yíng)銷工作，先后在中國(guó)人壽，強(qiáng)生（中國(guó)）有限公司，遠(yuǎn)大空調(diào)有限公司任職，近10年的時(shí)間在比較優(yōu)秀的公司工作的經(jīng)歷，讓我從管理，制度，企業(yè)文化，品牌，企業(yè)家等等方面對(duì)一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)有較為全面的認(rèn)識(shí)和感知，這為我做價(jià)值投資，去研究認(rèn)識(shí)優(yōu)秀的企業(yè)打下了很好的伏筆，也為我能接受并堅(jiān)持價(jià)值投資打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在如此大的熊市面前我可以做到處亂不驚，能夠忍受賬面大幅的虧損而對(duì)持有標(biāo)的仍然保持足夠的信心也證明了我適合走價(jià)值投資之路，同時(shí)這也鍛煉了我的性情和修養(yǎng)。我相信只要我不斷的學(xué)習(xí)，不斷的修正自己的價(jià)值體系，不斷的修煉自己的性情和修養(yǎng),投資理念不斷的向巴菲特先生，但斌先生，李馳先生靠近,假以時(shí)日終有一天我也將成為優(yōu)秀的投資人!

    一年多的價(jià)值投資實(shí)踐讓我明白了價(jià)值投資是在走一條人跡稀少的路，很少會(huì)有人理解你，要做價(jià)值投資必需有很好的悟性，要對(duì)持有的標(biāo)的有充足的認(rèn)識(shí)，要對(duì)國(guó)家和能代表國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)充滿信心，要給“可以放心把女兒嫁給他”的優(yōu)秀企業(yè)家充分的信任和時(shí)間，最后讓玫瑰在時(shí)間里慢慢的綻放！
    萬(wàn)科這個(gè)具有百年基業(yè)基因，能夠抵抗行業(yè)周期的地產(chǎn)藍(lán)籌會(huì)不會(huì)創(chuàng)出股價(jià)新高，會(huì)不會(huì)給劉元生先生帶來(lái)更富傳奇色彩的投資回報(bào)！能不能讓我的客戶和我的投資能夠遠(yuǎn)遠(yuǎn)的戰(zhàn)勝通脹和跑贏大盤平均收益！我們拭目以待！

   （在此提醒真正的專注于優(yōu)秀企業(yè)的股權(quán)投資者，2000點(diǎn)的A股市場(chǎng)具有絕好的投資機(jī)會(huì)；專注于優(yōu)秀企業(yè)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)也應(yīng)該和客戶進(jìn)行最有效的溝通，現(xiàn)在是勇敢的時(shí)刻，是播下希望的種子的時(shí)刻！將來(lái)隨著我們祖國(guó)的日益強(qiáng)大，隨著代表中華民族核心競(jìng)爭(zhēng)力的偉大企業(yè)日益強(qiáng)大的同時(shí)，我們站在A股的萬(wàn)點(diǎn)上方再回頭一看，一定會(huì)為我們現(xiàn)在的堅(jiān)守，現(xiàn)在的執(zhí)著而感到驕傲?。?/font>