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如果說(shuō)技術(shù)分析只是小散戶的心靈安慰劑，那基本分析會(huì)不會(huì)是賺錢利器呢？很遺憾，按照經(jīng)典的有效市場(chǎng)理論，任何人都不可能通過(guò)基本分析獲得超額收益。自然會(huì)有人反駁說(shuō)，巴菲特似乎就是通過(guò)基本分析來(lái)研判公司價(jià)值，并堅(jiān)持長(zhǎng)線投資而獲得了遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出一般人的利潤(rùn)。這是大家理解的差異，不算狡辯的解釋是：他獲得的超出常人的那部分收益，源于他付出的超出常人的努力。
沒(méi)錯(cuò)，雖然基本分析未必能讓你賺大錢（這里指的是超出社會(huì)平均利潤(rùn)水平，金融投資領(lǐng)域的定義是“超額收益”），但你最起碼可以獲得與別人相近的收益，而要做到這一點(diǎn)，其實(shí)很不容易了：全世界只有極少數(shù)基金經(jīng)理能跑贏指數(shù)，絕大多數(shù)基金的利潤(rùn)水平是跟不上指數(shù)的上漲步伐的。而你呢，是可以與指數(shù)同步的——當(dāng)然，這并不值得基本分析派樂(lè)觀，因?yàn)榇笮尚蓴S飛鏢選出的股票，也恰恰可以跟得上指數(shù)的變化。
由此看來(lái)，基本分析可謂一無(wú)是處。社會(huì)上成千上萬(wàn)的證券分析師和股評(píng)家，他們所仰仗的基本分析與技術(shù)分析都只不過(guò)是自己的心靈安慰劑而已，各種分析流派只不過(guò)是他們賴以成名的道具，并不能給投資者帶來(lái)實(shí)際的利潤(rùn)。
這樣說(shuō)，似乎打擊面太大了點(diǎn)。我們舉個(gè)例子：1998年下半年，有一位投資者通過(guò)日以繼夜的基本分析，得出結(jié)論：買市盈率低的股票，可以獲得遠(yuǎn)超大盤漲幅的收益率。于是，他轉(zhuǎn)而每年按照新公布的公司業(yè)績(jī)，專選業(yè)績(jī)最好而股價(jià)便宜的公司買進(jìn)。很不幸，到2001年，他非但沒(méi)賺什么錢，反而大大落后于指數(shù)的漲幅，眼看著垃圾股雞飛狗跳，他只好放棄自己的投資策略。問(wèn)題出在哪里呢？是研究的視野不夠開(kāi)闊。1996-1997年，兩年時(shí)間，績(jī)優(yōu)股漲幅遠(yuǎn)超大盤。但1998-2001年，恰恰是高市盈率的股票跑贏市場(chǎng)。
另外一個(gè)極端的例子出現(xiàn)在2002年，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)一家知名券商的金融工程部門得出成果：小盤股會(huì)跑贏大盤。他們所依賴的數(shù)據(jù)是1998-2001年的，確實(shí)有這樣的規(guī)律。如果再比較一下國(guó)外市場(chǎng)，規(guī)律也很明顯。于是，自營(yíng)部門拿出上億元資金建立了一個(gè)小盤股組合。不幸的是，一年之內(nèi)，虧損竟然超過(guò)50%。結(jié)果呢？不用多說(shuō)，金融工程本來(lái)是新興的證券投資領(lǐng)域，但在中國(guó)，它似乎被邊緣化了。
問(wèn)題出在哪里呢？還在于基本分析派的教條性，在于它沒(méi)有與人的行為結(jié)合起來(lái)。
基本分析看起來(lái)很受寵，因?yàn)檫@涉及到世界和國(guó)內(nèi)的政經(jīng)大事及策略方向研究，涉及到行業(yè)分析，涉及到公司分析。到最后，還要用很復(fù)雜的工具推算出公司未來(lái)三年的利潤(rùn)（有的研究員還能預(yù)測(cè)出15年后的利潤(rùn)，也是靠的基本分析）。似乎，沒(méi)有金融專業(yè)的碩士學(xué)歷，很難勝任這個(gè)工作。所以，一些人會(huì)覺(jué)得，懂基本分析，可以炫耀自己水平高。
其實(shí)不然。傳統(tǒng)的基本分析派，雖然有花里胡哨的圖表、有貌似嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐茖?dǎo)過(guò)程，但就工作難度來(lái)說(shuō)，小學(xué)畢業(yè)即可勝任——市盈率誰(shuí)不會(huì)算啊，不就是市值除以利潤(rùn)嘛！利潤(rùn)率誰(shuí)不會(huì)算啊，不就是利潤(rùn)除以收入嘛！財(cái)務(wù)報(bào)表誰(shuí)不會(huì)看啊，不就是一堆數(shù)字嘛！這些與技術(shù)分析一樣，也是有定量標(biāo)準(zhǔn)的，也是教條的，所以難度不大，價(jià)值更不大。
目前的券商研究機(jī)構(gòu)雖然招聘了大群的研究員，但他們最終的工作不過(guò)是給某家公司做出預(yù)測(cè)，測(cè)定其未來(lái)兩三年的每股收益是多少。對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，這些研究報(bào)告并不難獲得，媒體也時(shí)常披露。但你完全不能根據(jù)這種業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)來(lái)做投資，因?yàn)椋汉霉静⒉坏扔诤霉善薄?/DIV>
好公司的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)很多，比如公司治理結(jié)構(gòu)、公司創(chuàng)新能力、公司利潤(rùn)水平等等。但好股票的判定標(biāo)準(zhǔn)只有一個(gè)：股價(jià)能上漲的就是好股票。能持續(xù)上漲的就是很好的股票。能持續(xù)比別的股票漲幅都快的，就是最好的股票。
股票為什么會(huì)上漲？這絕不僅僅是因?yàn)樗睦麧?rùn)好，業(yè)績(jī)高。2010年4月26日，浙江醫(yī)藥公布一季報(bào)，每股收益0.66元，中期預(yù)增50%?；痉治鲇卸嚯y呢？我們把一季度業(yè)績(jī)乘4即可推斷，其全年每股收益大約2.6元。當(dāng)時(shí)的股價(jià)40元，動(dòng)態(tài)市盈率不過(guò)15倍，算很低的。公司好吧？?jī)r(jià)值低估吧？但那時(shí)候恰恰是它股價(jià)的最高點(diǎn)，兩個(gè)多月后跌破24元——跌幅高達(dá)40%！要知道，2010年全年，它的每股收益是2.54元，與我們簡(jiǎn)單計(jì)算相差不多。2011年中期，它的每股收益1.32元，業(yè)績(jī)也是穩(wěn)定的。但過(guò)去一年半，它的股價(jià)從來(lái)沒(méi)有突破40元，最新價(jià)也只有25元。
為什么好公司，股票卻不漲呢？基本分析派回答不了這個(gè)問(wèn)題，技術(shù)分析派更加不知所以然。而行為分析，卻可以給出準(zhǔn)確的解釋：因?yàn)榛鸩毁I，大戶不買，散戶再看好，股價(jià)也漲不起來(lái)。然后，行為分析派還可以告訴你，為什么基金和大戶都不買：因?yàn)樗麄兿胭I的已經(jīng)買了，不想買的不會(huì)再買了。你還可以問(wèn)：為什么還有基金和大戶不想買這么好的股票呢？因?yàn)樗麄兣卸ㄟ@家公司未來(lái)的成長(zhǎng)性不好，每股收益增長(zhǎng)不大。你看看，到這里才涉及一點(diǎn)基本分析的東西了。所以說(shuō)，基本分析還是有一點(diǎn)用的。
另一方面，在基金和大戶們不斷買進(jìn)的過(guò)程中，也就是2006年底到2010年4月，浙江醫(yī)藥的股價(jià)上漲了10倍，從4元漲到了40元。其中，2007年前兩個(gè)季度，其每股收益只有0.008元，而且預(yù)期下一個(gè)季度業(yè)績(jī)繼續(xù)下降50%以上，但2007年上半年，這只股票的價(jià)格翻番，從4元多漲到9元多。沒(méi)有機(jī)構(gòu)大戶的買進(jìn)，又怎么會(huì)有如此靚麗的股價(jià)表現(xiàn)呢？基本分析和技術(shù)分析都沒(méi)法回答當(dāng)時(shí)股價(jià)為什么漲那么多，而行為分析可以。
所以，不管是技術(shù)分析還是基本分析，它們的最終落腳點(diǎn)都應(yīng)該回到行為分析。因?yàn)椋瑢?duì)投資者來(lái)說(shuō)，做功課的目的不是為了得出一個(gè)什么指標(biāo)和數(shù)據(jù)，而是為了得到一個(gè)明確的結(jié)論：股票會(huì)漲嗎？能回答這個(gè)問(wèn)題的，只有行為分析。
這也正是揚(yáng)韜開(kāi)設(shè)本專欄的原因所在——我們要尋找能支撐股價(jià)上漲的東西，而不是其它。
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