我們認(rèn)為中國的節(jié)能科技路線圖主要有以下三個方向：結(jié)構(gòu)節(jié)能、技術(shù)節(jié)能、管理節(jié)能。所經(jīng)歷的四個階段又呈螺旋式上升態(tài)勢。目前必經(jīng)結(jié)構(gòu)節(jié)能初級階段：如，關(guān)停淘汰高耗能企業(yè)的落后產(chǎn)能、縮減耗能產(chǎn)業(yè)出口、能源消化的區(qū)域扁平化變革；中間的十余年，"技術(shù)節(jié)能"、"管理節(jié)能技術(shù)節(jié)能"的滲透融合力，將共同成為節(jié)能主力。最終在2020后可再生能源進(jìn)入大規(guī)模釋放期，結(jié)構(gòu)節(jié)能進(jìn)入高級階段實(shí)現(xiàn)螺旋上升。現(xiàn)階段結(jié)構(gòu)節(jié)能處于量變到質(zhì)變的醞釀期，晉蒙冀、陜甘寧、云貴目前是能耗重點(diǎn)區(qū)域。
　　根據(jù)我們測算，未來十年節(jié)能目標(biāo)的參考值應(yīng)該是年均復(fù)合降速至少達(dá)到18%左右，即，十二、十三五期間節(jié)能降耗力度不會松懈。但值得注意的是，十二五期間，技術(shù)減排的成本將會更高，每噸二氧化碳當(dāng)量需耗費(fèi)的資金強(qiáng)度將從十一五期間的300元升至400元，不能收回投資回報(bào)的技術(shù)所占的減排份額也從20%升至40%。若達(dá)到20%的中性節(jié)能目標(biāo)，所需資本投入至少約3.4萬億人民幣。
　　細(xì)分三大路徑，結(jié)構(gòu)節(jié)能體現(xiàn)為"十二五"、"十三五"末我國非化石能源占一次能源的消費(fèi)比重分別達(dá)到11%、15%，其中核電增速最快、水電規(guī)模最大。技術(shù)節(jié)能上我們看好的是建筑節(jié)能和電機(jī)節(jié)能兩個子方向，其中電機(jī)節(jié)能：市場復(fù)合增速將基本保持在40%以上，至少在10年以后才能趨于飽和，總體市場潛力為1200億元至1800億元。而建筑節(jié)能：80%~90%沒有達(dá)到國際節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)，空間廣闊。此外，管理節(jié)能是塊尚待制度扶持和規(guī)范的誘人蛋糕，市場潛力約4000億元人民幣，我國EMC應(yīng)對的能源市場環(huán)境是八大行業(yè)十大工程，目前國內(nèi)EMCO已初具規(guī)模，但融資和信用是目前推廣EMC的最大瓶頸。
　　投資策略方面，節(jié)能類：建議尋找業(yè)績彈性大高成長或穩(wěn)健價值型的標(biāo)的。投資邏輯：1)具有較大業(yè)績彈性，四季度具有股價催化劑的公司，如川投能源(600674)，創(chuàng)元科技(000551)、浙江陽光(600261)等；2)是業(yè)績穩(wěn)健成長，受宏觀和市場環(huán)境影響較小的行業(yè)細(xì)分龍頭。結(jié)合估值水平，如，銀星能源(000862)、泰豪科技(600590)等。環(huán)保類：繼續(xù)看好格林美(002340)、碧水源(300070)、九龍電力(600292)。思路方向：1)廢氣治理的新增市場，如九龍電力，轉(zhuǎn)型中電投環(huán)保業(yè)務(wù)整合平臺；2)廢水治理新技術(shù)且跌破股權(quán)激勵價格的標(biāo)的，如碧水源；3)廢渣，我們曾首家聚焦于日益進(jìn)入鼎盛期的"電子垃圾"和處理類似核廢料的"危險(xiǎn)垃圾"。代表分別為格林美、及九龍電力。（.長.城.證.券）