前提條件：一套專業(yè)軟件，籌集80萬元資金，與基金公司、券商面議傭金

　　面臨機(jī)會(huì)：深圳100ETF即將上市交易，有興趣的投資者馬上可以一試身手

　　新快報(bào)記者　吳譚

　　利用上證50ETF在二級(jí)市場的交易價(jià)格與其凈值之間的差異，投入百萬元左右的資金，一個(gè)交易日完成90筆瞬間套利，單筆平均盈利1669元，當(dāng)天累計(jì)利潤150218元，單日收益率超過15%……你信嗎？

　　本期嘉賓：博弘投資公司　陶金（筆名）

　　50ETF日線圖

上圖： 波動(dòng)越大，越有機(jī)會(huì)進(jìn)行套利操作。

　　1 ETF套利原理

　　這個(gè)看似傳奇、幾乎不可能的交易卻實(shí)實(shí)在在的發(fā)生了。陶金和他的團(tuán)隊(duì)在過去一年中多次抓住盤中出現(xiàn)的套利機(jī)會(huì)，為自己也為客戶賺了一大桶金。

　　瞬間套利

　　原理很簡單：當(dāng)二級(jí)市場的ETF市值與相應(yīng)指數(shù)的一藍(lán)子股票凈值出現(xiàn)差異時(shí)，就可以操作。當(dāng)ETF市值大于ETF凈值時(shí)，購買成份股-申購ETF-賣出ETF；當(dāng)ETF市值小于ETF凈值時(shí)，買入ETF-贖回成份股-賣出成份股。50ETF上市至今，只有偶爾幾次出現(xiàn)市值大于凈值；多數(shù)是市值小于凈值。延時(shí)套利

　　原理則是：當(dāng)ETF市值大于凈值時(shí)，買入ETF、贖回成分股；只不過，在贖回一籃子股票后不立即拋出，等待股價(jià)漲到一定高點(diǎn)的時(shí)候再拋出股票。

　　瞬間套利

　　實(shí)例

　　以去年8月18日的大跌為例來看一下瞬間套利的過程。當(dāng)日上證50ETF的市值曾經(jīng)達(dá)到0.846元，而交易所的實(shí)時(shí)凈值揭示系統(tǒng)（一般每15秒揭示一次）顯示的凈值為0.849元。于是操作開始——

　　先在二級(jí)市場買入100萬份ETF，成本為0.846×100萬=84.6萬元；

　　用這100萬份ETF在一級(jí)市場上贖回相應(yīng)的一籃子股票；

　　把這些股票通過二級(jí)市場賣出去。

　　賣一籃子股票的收入為84.9萬元。不考慮費(fèi)用的話，一筆套利交易可賺0.3萬元（84.9-84.6）。

　　采編問答

　　編輯藍(lán)雅虹：

　　這筆瞬間交易是用84.6萬元賺取0.3萬元，不計(jì)算費(fèi)用，收益率為0.3546％，如果要計(jì)算手續(xù)費(fèi)，不是還虧了？

　　記者強(qiáng)燕：

　　據(jù)了解，一般散戶買賣ETF份額時(shí)支付券商的傭金不超過0.3%，申購贖回時(shí)需要支付的手續(xù)費(fèi)一般不超過0.5%。而對(duì)大資金，無論基金公司還是券商都還有一定的費(fèi)率優(yōu)惠，如一些券商對(duì)客戶采取按月收取傭金，少數(shù)券商給出的月傭金條件僅為400元左右；基金公司對(duì)一些大額資金的申購贖回也采取按筆收費(fèi)，具體標(biāo)準(zhǔn)可面議。

　　2 套利門檻

　　專業(yè)軟件

　　2003年8月，陶金所在的投資公司成立，當(dāng)時(shí)公司的計(jì)劃就是做對(duì)沖交易，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下獲得相對(duì)高的收益。其時(shí)內(nèi)陸市場上還沒有ETF，但關(guān)于ETF的報(bào)道已經(jīng)比較多，這家新銳投資公司開始就針對(duì)ETF做軟件，在首只ETF產(chǎn)品———上證50ETF出來之前，他們的軟件已經(jīng)做好了。

　　對(duì)于瞬間套利而言，只有ETF的市值與凈值之間的折溢價(jià)超過3厘就有套利機(jī)會(huì)。陶金們主要是依靠計(jì)算機(jī)軟件發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)并完成交易，“整個(gè)交易過程包括申購（或贖回）及在二級(jí)市場買賣，一般12秒-18秒就可以完成。”靠人工操作很難抓住到這樣的機(jī)會(huì)。

　　套利門檻

　　據(jù)了解，目前已經(jīng)面市的三只ETF產(chǎn)品套利門檻并不高，申購贖回門檻均為100萬份。在上證ETF上套利需要80多萬元資金，在深圳100ETF上需要100萬元；上證180ETF的套利門檻最低，估計(jì)只要72萬元左右，擁有一定資金量的散戶也可以參與這種套利交易。

　　套利機(jī)會(huì)

　　根據(jù)他的經(jīng)驗(yàn)，在ETF上市初期或市場大幅波動(dòng)或者有特殊事件發(fā)生的時(shí)候，套利的機(jī)會(huì)比較密集。

　　3 瞬間套利：資金利用率、收益驚人

　　這種操作幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)，而且由于瞬間套利的資金使用效率非常高，因此收益率非常驚人。

　　比如上證50ETF上市當(dāng)天（2005年2月23日），他們用80多萬資金完成60筆瞬間套利，累計(jì)凈利潤90980元。

　　另外一次比較經(jīng)典的交易是在2005年的8月18日，當(dāng)天市場大跌：上證50指數(shù)以841.7開盤，最高至843.32點(diǎn)，最低至812.01點(diǎn)，收在814.77點(diǎn)。陶金和他的團(tuán)隊(duì)這一天完成了90筆瞬間套利交易，單筆平均盈利1669元，當(dāng)天累計(jì)利潤150218元。

　　4 延時(shí)套利：對(duì)T+0高手的考驗(yàn)

　　陶金介紹說，在振蕩市中或熊市反彈的時(shí)候，采用延時(shí)套利的策略收益會(huì)比較豐厚。與瞬間套利不同，這里增加了人的判斷。

　　以上述8月18日的數(shù)據(jù)為例。軟件發(fā)現(xiàn)ETF市值與凈值的差距并買入100萬份ETF，在贖回一籃子股票后不立即拋出，等待股價(jià)漲到一定高點(diǎn)的時(shí)候再拋出股票。15分鐘后，上證50指數(shù)出現(xiàn)了當(dāng)天的一個(gè)小高點(diǎn)（靠投資者來判斷），這時(shí)可以將一籃子股票全部賣出。由于股價(jià)上漲，收入也相應(yīng)增加——假設(shè)賣出股票的收入為85.2萬元，則在這十幾分鐘的時(shí)間里可以賺到0.6萬元（85.2-84.6）。

　　延時(shí)交易需要對(duì)市場有一定的判斷能力，一般T+0高手才能做。與瞬間套利相比，由于一天內(nèi)能做的交易筆數(shù)明顯減少，所以可以進(jìn)行一定幅度的（向營業(yè)部）融資以放大收益。

　　5 套利空間可能會(huì)收窄

　　陶金表示，從交易所的統(tǒng)計(jì)看，目前利用ETF進(jìn)行套利的交易者還不多見，所以獲利的空間也比較可觀。但隨著越來越多的套利者介入，套利空間會(huì)有所收窄。

　　不過，金融衍生品市場在不斷擴(kuò)大，比如今年就會(huì)有多只ETF推出，權(quán)證和正股之間的套利機(jī)會(huì)也越來越多，套利的機(jī)會(huì)還是挺多的。