平安證券研究所 竇澤云

　　我們堅定對電力設備特別是新能源設備行業(yè)長期看好。新能源設備行業(yè)符合國家節(jié)能環(huán)保的政策。一方面，隨著下半年國家新興能源規(guī)劃以及十二五規(guī)劃的推出，整體上存在交易性機會；另一方面，我們對上半年電力設備行業(yè)數(shù)據(jù)進行了總結，從中也可以看出行業(yè)整體依然處于景氣周期。

　　維持景氣

　　發(fā)電設備的營收和利潤增速加快，隨著火電設備業(yè)見底回升、風電設備競爭格局日趨穩(wěn)定、核電設備行業(yè)盈利狀況轉好，毛利率水平也回到正常水平，預計未來2~3年發(fā)電設備行業(yè)將維持景氣。

　　用電設備領域的公司差別較大、同質性低，但營收、利潤的高增速依然反映出國家節(jié)能減排政策對行業(yè)發(fā)展的推動，預計未來國家促進節(jié)能減排、環(huán)保的政策將繼續(xù)密集出臺，將會使這個板塊更具吸引力。

　　輸變電設備：在智能電網建設、經濟復蘇的促進下，整體輸變電設備行業(yè)營收、利潤增勢良好，其中二次設備好于一次設備。智能電表招標規(guī)則再度修改，有利于電表行業(yè)保持穩(wěn)定盈利水平。自2009年智能電表第1批集中招標以來，商務標規(guī)則從“最低價得滿分”過渡到“二次均價以下均得滿分”，再過渡到此次的“二次均價滿分、上下價格均扣分”。從這一變化軌跡可以看出，國網為了保持產品質量和交貨的穩(wěn)定，招標規(guī)則在逐步趨于合理化，有利于產品技術、產能方面具備優(yōu)勢的行業(yè)龍頭，也利于電表行業(yè)保持穩(wěn)定的盈利水平，我們認為未來智能電表行業(yè)的毛利率會穩(wěn)定在25-30%這一合理水平。

　　需求提升

　　電網投資繼續(xù)恢復。1-7月份，隨著更多220kv、500kv的招標，以及城鄉(xiāng)配電網改造的推進，電網月均投資進一步上升。我們注意到，電源端月均投資已經超過2009年水平，在電源投資拉動下，預計全年電網月均投資有望達到230億元。

　　上半年行業(yè)中報增速較高主要受去年低基數(shù)影響，預計3季度會持續(xù)高增長。今年上半年，行業(yè)整體收入增速達到了20%以上，顯著高于去年同期。從各子行業(yè)情況來看，發(fā)電行業(yè)與用電行業(yè)業(yè)績符合預期，而受電網投資下降的影響，輸變電行業(yè)業(yè)績低于預期。我們認為，由于受金融危機影響較大造成了去年同期行業(yè)整體收入較低，因此今年上半年的高增速主要是低基數(shù)的原因。

　　電源投資結構進一步優(yōu)化，“十二五”水電建設將進入新一輪高潮?？梢钥吹皆谟秒娏看蠓仍鲩L的刺激下，新增電源建設恢復至正常水平，且結構進一步優(yōu)化，新增裝機中風電比例達到了10.1%。盡管水電裝機容量出現(xiàn)了下降，但我們認為主要原因有兩個：一、2010年上半年氣候異常，水電建設集中的西南地區(qū)干旱、洪水、泥石流災害頻發(fā)，一定程度上對水電建設有影響；二、目前投產的水電裝機，大多是去年甚至更早規(guī)劃建設的，而“十一五”期間水電建設由于環(huán)評等各方面因素處于基本停滯狀態(tài)。未來國家建設清潔能源中很重要的一環(huán)仍然是水電，近期水電工程的審批已經出現(xiàn)了積極信號，“十二五”期間水電建設有望迎來新一輪高潮。

　　我們預計，在下半年電網投資恢復、智能電網建設啟動和用電設備需求增加的情況下，電力設備行業(yè)業(yè)績將會持續(xù)高增長。

　　投資建議

　　在各個板塊的投資方面，我們的觀點如下：

　　新能源：把握行業(yè)結構性機會，緊密跟蹤技術的進步和成本的下降，看好風電及核電主設備制造商和太陽能領域具有進口替代潛力的輔配件供應商，如東方電氣(31.19,1.21,4.04%)、海通集團(33.61,0.13,0.39%)、東山精密(65.44,0.11,0.17%)。

　　智能電網：區(qū)別于年中，近期我們除了繼續(xù)看好二次設備以外，還認為下半年一次設備存在交易性機會?？春萌嵝暂旊姟㈦娋W監(jiān)測、智能變電站、智能用電領域的相關公司，重點看好榮信股份(42.60,2.60,6.50%)、科陸電子(24.48,0.42,1.75%)、國電南瑞(62.95,3.41,5.73%)、特變電工(18.35,0.77,4.38%)。

　　節(jié)能環(huán)保：節(jié)能環(huán)保規(guī)劃將給行業(yè)的發(fā)展提供充足動力，看好的子行業(yè)包括變頻、無功補償、余熱鍋爐以及火電機組脫硝子行業(yè)，重點看好英威騰(103.42,4.54,4.59%)、榮信股份、智光電氣(20.45,0.62,3.13%)、龍源技術(90.50,-0.50,-0.55%)。

　　綜合來說，我們認為智能電網、新興能源及新能源汽車仍將是市場關注的熱點，此外下半年電網投資的恢復將給一次設備廠商帶來交易性機會?；谡咧С?、行業(yè)發(fā)展以及公司估值等方面的考慮，我們建議重點關注：東方電氣、海通集團、東山精密、榮信股份、科陸電子、國電南瑞、特變電工、英威騰、智光電氣、龍源技術。