但斌在想：伴隨著銀行股的下跌，我們?yōu)槭裁床荒苣鎰荻M，買進銀行股呢？先看不能買銀行股的理由：現(xiàn)在對房地產(chǎn)新政導(dǎo)致價格下跌的擔(dān)憂，對地方政府融資平臺的擔(dān)憂又不免令人聯(lián)想到銀行大量不良貸款的出現(xiàn)并導(dǎo)致破產(chǎn)。    

    這個想法看似符合邏輯，成立嗎？

     看老巴關(guān)于買入富國銀行的邏輯，巴菲特在1991年年報中，對1990年10月增持富國銀行（在富國銀行下跌前已經(jīng)買入部分）做了非常詳細的解釋，而觀察1991-1997年這段時間美國銀行股的股價表現(xiàn)，富國銀行并不是漲得最好的銀行。

    “趁著大家出脫銀行股之際，我們卻逆勢以2.9億美元，五倍不到的本益比(若是以稅前獲利計算，則本益比甚至不到三倍)，買進Wells Fargo 10%的股份。Wells Fargo實在是相當(dāng)?shù)拇螅瑤っ尜Y產(chǎn)高達560億美元，股東權(quán)益報酬率高達20%，資產(chǎn)報酬率則為1.25%，買下他10%的股權(quán)相當(dāng)于以買下一家50億美元資產(chǎn)100%股權(quán)，但是真要有這樣條件的銀行，其價碼可能會是2.9億美元的一倍以上…… ”
    很多人常常覺得A股很“貴”的原因是，經(jīng)常能聽到、看到美國股票幾倍的市盈率，巴菲特說過，利率對于股市相當(dāng)于地球引力，格雷厄姆在《證券分析》中提出的16倍上限，正是基于美國1933年前后6%左右的利率。1990年10月29日前，美國基準(zhǔn)利率是8%，對應(yīng)中國2.25%的基準(zhǔn)利率，當(dāng)時5倍的市盈率相當(dāng)于現(xiàn)在中國的15倍市盈率，這樣的價位，就是巴菲特說可以貪婪的大口吃進優(yōu)秀銀行的時候，這也就是去年巴菲特為什么說未來10年中國股市將是世界表現(xiàn)最好的市場。
    接著再看他是如何評估大眾恐慌的那部分：
    “當(dāng)然擁有一家銀行的股權(quán)，或是其它企業(yè)也一樣，絕非沒有風(fēng)險，像加州的銀行就因為位于地震帶而必須承擔(dān)客戶受到大地震影響而還不出借款的風(fēng)險，第二個風(fēng)險是屬于系統(tǒng)性的，也就是嚴重的企業(yè)蕭條或是財務(wù)風(fēng)暴導(dǎo)致這些高財務(wù)杠桿經(jīng)營的金融機構(gòu)，不管經(jīng)營的再好都有相當(dāng)?shù)奈C，最后市場當(dāng)時主要的考慮點是美國西岸的房地產(chǎn)因為供給過多而崩盤的風(fēng)險，連帶使得融資給這些擴張建案的銀行承擔(dān)巨額的損失，而也因為Wells Fargo就是市場上最大的不動產(chǎn)借款銀行，一般都認它最容易受到傷害。”
   “以上所提到的風(fēng)險都很難加以排除，當(dāng)然第一點與第二點的可能性相當(dāng)?shù)停壹词故欠康禺a(chǎn)大幅的下跌，對于經(jīng)營績效良好的銀行也不致造成太大的問題，我們可以簡單地算一下Wells Fargo現(xiàn)在一年在提列3億美元的損失準(zhǔn)備之后，稅前還可以賺10億美元以上，今天假若該銀行所有的480億借款中有10%在1991年發(fā)生問題，且估計其中有30%的本金將收不回來，必須全部轉(zhuǎn)為損失(包含收不回來的利息)，則在這種情況下，這家銀行還是可以損益兩平。若是真有一年如此，雖然我們認為這種情況發(fā)生的可能性相當(dāng)?shù)?，我們?yīng)該還可以忍受，事實上在Berkshire選擇購并或是投資一家公司，頭一年不賺錢沒有關(guān)系，只要以后每年能夠有20%的股東權(quán)益報酬率……” ——這就是巴菲特所說的永久性虧損概率極小。

   但斌最近在看《三國》，天下大勢，合久必分，分久必合，他從歷史的迷霧中看到了銀行股的機會。

   再看朱平，他的眼光正透過阿凡達，奔向未來。

   他說：如果我們能象阿凡達電影中主人公進入潘多拉星球一樣進入十年后的中國，我們能看到些什么呢？不同的角度會有不同的想象，比如電影票房，可能不超過十個億，根本算不上大片。如果是投資的角度又會看到什么呢？內(nèi)容可能非常多。比如你會看四張大網(wǎng)。首先是一張高速鐵路的大網(wǎng)，每公里 300公里以上的速度，把中國城市之間的距離縮得很??；其次是一張智能電網(wǎng)，雖然智能電網(wǎng)到底是什么內(nèi)涵，現(xiàn)在還在爭議，但至少會包括兩個方面，一是用電信息收集和處理，二是多種能源的合理調(diào)配；第三是三網(wǎng)合一的通訊網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)（據(jù)說電網(wǎng)公司也希望加入四網(wǎng)合一），這張網(wǎng)不僅節(jié)約了成本，還促進了在線消費；最后是新能源的網(wǎng)，包括新源發(fā)電，儲能電站，和充電站等。就像潘多拉星球充滿了地球所沒有的生物和環(huán)境一樣，上個十年中國的投資主要集中在產(chǎn)能和基礎(chǔ)建設(shè)，下個十年建設(shè)的內(nèi)容也許完全不一樣，這個十年最好的投資機會也應(yīng)該和上一年十年完全不同，所以也許投資者可以做一個組合，把所有能弄懂的、熟悉的行業(yè)或企業(yè)排除在外，把那些不知道做什么的、業(yè)務(wù)難以理解的企業(yè)列入其中，收益如何，十年后答案便可揭曉。

    中國上個十年牛市表現(xiàn)出色的主要行業(yè)是銀行、地產(chǎn)、煤炭、有色和工程機械。這些行業(yè)實際上就是從2003年開始的五朵金花的最終版本。但從去年底開始，市場似乎突然轉(zhuǎn)向，千呼萬喚的藍籌回歸始終沒有出現(xiàn)，而表現(xiàn)出色的股票卻完全是另外一些行業(yè)?，F(xiàn)在還沒有誰能下結(jié)論，這些行業(yè)就是十年后大牛股的最終版本，但至少投資者現(xiàn)在要想獲得收益則必須擁有總結(jié)這些新行業(yè)的能力。從目前看，這些行業(yè)主要代表了現(xiàn)今產(chǎn)品的發(fā)展趨勢和技術(shù)的發(fā)展趨：首先是由于消費類電子的幾大趨勢，一是由iPhone帶來的觸摸革命和阿凡達帶來的3D未來，這兩種產(chǎn)品的趨勢，給相關(guān)元器件和最終產(chǎn)品帶來巨大的機遇；二是以手機支付為代表的移動互聯(lián)，這還包括手機游戲和動漫；三是以物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)為核心的智能世界，這包括光纖網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，各種芯片以及系統(tǒng)集成。

    其次是中國短缺行業(yè)的趕超式發(fā)展：比如水處理行業(yè)，因為西南干旱和碧水源及萬邦達的上市，讓投資者開始了解，將來水處理行來的市值對于中國這個嚴重缺水的國家來說，可能會大的超過想象；再比如從去年下半年開始，在全民醫(yī)療普及背景下，始終超越預(yù)期表現(xiàn)的醫(yī)藥行業(yè)，隨著海普瑞的上市，醫(yī)藥企業(yè)利潤爆炸式增長的神話正真開始，而市場在十二年前重慶啤酒開始開發(fā)治療性乙肝疫苗時就開始憧憬，像美國醫(yī)藥公司那樣，一個大品種，銷售額可以過百億人民幣，利潤可以達到三五十億。但遺憾的是歷史的最終版本總是也與開始不盡相同，而且不可預(yù)知。

     最后是諸如新能源、高鐵網(wǎng)、和以飛機為代表的軍事工業(yè)等行業(yè)。如果中國人均使用汽車量達到美國的一半，那么中國對石油的需求量將達到全球目前產(chǎn)量的四分之三，剩下的四分之一恰是美國目前的使用量。所以新能源汽車的將來幾乎沒有太多的懸念，不確定是只是技術(shù)路線最終花落誰家。也許芯片行業(yè)的摩爾定律對于新能源來說有些太快，但單位能量供給成本的下降即是這個行業(yè)的魔鬼也是這個行業(yè)的天使?？赡茏詈蟮墓谲娖髽I(yè)會摘下所有的桃子，而僅汽車新能源這個行業(yè)的市值按目前預(yù)期就應(yīng)該可以達到整個汽車行業(yè)的市值。

     市場在不停的演化，這些新行業(yè)的名單和市值應(yīng)該還在不停地增長，中國最精彩的投資故事可能正在漸入佳境。

   一個憑經(jīng)驗嗅到了機會，一個靠眼光開啟未來。

   你有什么？