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chenxidi 2010-07-24

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資金管理的思考

金融帝國于2008-04-26 19:12發(fā)表的資金管理的思考

在我看來，資金管理策略中并非存在某種最佳策略，而是一種非常個(gè)性化的技術(shù)。在我對交易系統(tǒng)的研究過程中，我發(fā)現(xiàn)了大量的“互損原則”。也許我們在某個(gè)環(huán)節(jié)得到一些什么的時(shí)候，就注定要在另外的環(huán)節(jié)失去一些什么。也許真的像《孫子兵法》說得那樣：故備前則后寡，備后則前寡；備左則右寡，備右則左寡；無所不備，則無所不寡。

      其實(shí)，資金管理的意義在于將利弊進(jìn)行能夠讓交易者接受的方式轉(zhuǎn)化。而具有負(fù)期望收益的交易系統(tǒng)，是沒有資金管理策略能夠使其實(shí)現(xiàn)盈利的。從某種意義上來講，脫離了行情系統(tǒng)來探討資金管理策略是沒有任何意義的。沒錯(cuò)，系統(tǒng)之路的意義根本就不在于找到最高效的應(yīng)對市場的方法，而是找到最適合自己的方法。

      如果我們把行情系統(tǒng)定義為趨勢跟蹤系統(tǒng)的話，那么什么樣的資金管理策略能夠與之匹配呢？我們首先來談?wù)勞厔莞櫹到y(tǒng)。在我看來，任何趨勢跟蹤系統(tǒng)都是大同小異的。無論我們采取什么樣的跟蹤技術(shù)，我相信宏觀上得到收益都會呈現(xiàn)趨同的特征。

      更有意思的是，我反復(fù)的發(fā)現(xiàn)“權(quán)威的泥潭效應(yīng)”。海龜交易法則所使用的“唐奇安趨勢”技術(shù)。也因?yàn)楹｝斀灰追ǖ呐?，而使得該方法的收益率出現(xiàn)大幅衰竭的特征。也許，該方法已經(jīng)成為了趨勢跟蹤技術(shù)的最劣選擇。如果你仔細(xì)的閱讀《走》這本書提到的分析方法，那么你肯定會發(fā)現(xiàn)一種利用“權(quán)威的泥潭效應(yīng)”作為獲利工具的思路。比如，反形態(tài)理論等。因?yàn)樾螒B(tài)理論早已深入人心，而反過來使用該理論就比直接使用具有更大的價(jià)值。

      前一段時(shí)間，我向大家講述了波浪理論的一些使用方法。其中談到了：當(dāng)價(jià)格跌破此前牛市四浪的底部后，很容易形成階段性底部。有位可愛的朋友，問我是什么原理產(chǎn)生了這種現(xiàn)象？這是我從來都沒有想過的問題，正是這位朋友的可愛讓我有了新的發(fā)現(xiàn)。原來這種規(guī)律，很可能來自于道氏理論的“權(quán)威的泥潭效應(yīng)”。

      按照道氏理論的說法，所謂牛市就是頂部與底部都不斷抬高的行情，后面的底部都要高于前面的底部。如果后面的底部低于前面的底部，那么就形成了一個(gè)牛市完結(jié)的信號。而道氏理論還講究不同指數(shù)之間的驗(yàn)證原則，也就是必須全部的指數(shù)都出現(xiàn)牛市完結(jié)的信號，那么我們才可以認(rèn)為牛市完結(jié)。

      如果我們直接運(yùn)用道氏理論的法則，那么會出現(xiàn)什么樣的結(jié)果呢？530調(diào)整在2007年7月6日結(jié)束，并且該底部成為牛市中最后一個(gè)底部。也就是說，只有當(dāng)未來的底部不能高于該底部的時(shí)候，就可以證明牛市的完結(jié)。上證指數(shù)在2008年3月20日跌破此底部發(fā)出了一個(gè)牛市完結(jié)的信號，而當(dāng)天股指就在盤中走出了大幅度的反彈行情。當(dāng)然，道氏理論還有一個(gè)“不同指數(shù)相互驗(yàn)證”的法則。此后中國股市還在連續(xù)不斷的下跌，而各種指數(shù)都陸續(xù)的跌破530調(diào)整的底部。請注意，最后一個(gè)跌破530調(diào)整底部的指數(shù)是中小版指數(shù)，他是在2008年4月22日發(fā)出的牛市完結(jié)的信號。也就是說，按照道氏理論“指數(shù)間互相驗(yàn)證”的法則，4月22日應(yīng)該我們戰(zhàn)略性離場的日子！

      回到趨勢跟蹤的具體方法上來，我的意思是想告訴大家：自己研發(fā)一套跟蹤技術(shù)，可能要好于隨機(jī)選取的跟蹤技術(shù)；而隨機(jī)選取的跟蹤技術(shù)，很可能要好于你從書本上學(xué)到的跟蹤技術(shù)。這就是因?yàn)?#8220;權(quán)威的泥潭效應(yīng)”的緣故！

      在我看來，如果你不能夠在核心理念上有所突破，那么對于技術(shù)和參數(shù)的研發(fā)并不能使你的利潤出現(xiàn)突破，甚至是不可能出現(xiàn)任何的起色。對于參數(shù)的敏感度而言，我們可以輕易的發(fā)現(xiàn)一個(gè)普遍適用的法則：越敏感的跟蹤尺度，就會產(chǎn)生越多的假信號，但假信號的虧損幅度同樣會越小。反之，就會產(chǎn)生更少的假信號，但假信號的虧損幅度同樣會越大！我認(rèn)為，最重要的不是市場會如何，而是你更適應(yīng)什么？！！你是更容易接受多次的小虧損，還是更容易接受更大幅度的虧損？如果你什么都不能接受，那么最好就不要再趨勢跟蹤上浪費(fèi)時(shí)間。

      表面上來看，交易者有足夠的自由選擇的權(quán)利，實(shí)際上卻不然。如果我們考慮到跟蹤尺度必須包容隔夜跳空噪音的話，那么跟蹤尺度就會出現(xiàn)一個(gè)明顯的下限；如果我們考慮到合約的有效期限的問題，那么跟蹤尺度就會出現(xiàn)一個(gè)明顯的上限。也許，我們可以分析出某種跟蹤尺度是無效的，但我們卻無法回答出那種跟蹤尺度是最好的！

      到目前為止，我想告訴大家的是：沒有必要花費(fèi)更多的時(shí)間來研究趨勢跟蹤的具體方法。事實(shí)上，論壇上的朋友通常比我更加前衛(wèi)。大家可以大談最新的權(quán)威跟蹤技術(shù)，但我的確還比較的守舊。因?yàn)槲覀€(gè)人的方法，經(jīng)過長時(shí)間的運(yùn)用與磨合，所以我對他是比較了解的。至于新的跟蹤技術(shù)，我也并非不知曉，但我不會在沒有經(jīng)歷過時(shí)間的驗(yàn)證以前進(jìn)行任何評價(jià)。比如，我是通過“占用保證金的數(shù)量”來確定單品種的倉位，而不是通過“真實(shí)波動幅度”來確定單品種的倉位。按照“真實(shí)波動幅度”來確定倉位的話，那么我就會在棉花上建立一個(gè)令人驚訝的大倉位！畢竟，棉花在“多頭陷阱”前的波動幅度是非常小的。但在“多頭陷阱”中，棉花的波動幅度絲毫不遜色于波動幅度最大的品種。相反，他在高位停留了更短的時(shí)間，并且成為了我虧損幅度最大的一個(gè)品種！要知道，無論你是用均線死叉，還是用跌破n日內(nèi)的最低點(diǎn)作為離市訊號，在頂部停留時(shí)間短的品種都會給你帶來更大的虧損！相信我，風(fēng)險(xiǎn)來自于微觀上的極端波動，而我更情愿相信所有品種最不利的極端波動都是一樣的！當(dāng)然，我也并非否認(rèn)“真實(shí)波動幅度”的價(jià)值。也許交易大師的技術(shù)更多的體現(xiàn)在他們整體技術(shù)組合的兼容性，而不是具體的技術(shù)本身。

      表面上來看，趨勢跟蹤系統(tǒng)是一個(gè)“求勢而舍價(jià)”的思維方式，但實(shí)際上并非如此。其實(shí)捕獲一個(gè)大趨勢是非常不容易的一件事情，我們必須具備趨勢位置的優(yōu)勢，同樣也必須具備價(jià)格位置的優(yōu)勢。相信我，如果你沒有一個(gè)良好的入場價(jià)位，那么你會更加容易丟掉趨勢中的位置。只有一個(gè)良好的入場價(jià)位，你才能夠心平氣和的忍受價(jià)格的正?；爻贰＜词挂恢?span id="zlyedxq7" class=t_tag oncg=tagshow(event) href="tag.php?name=%b9%c9%c6%b1">股票從10元上漲到100元，如果我從11元買入而你在20元買入的話，那么最終的結(jié)果很可能并非你只少賺了9元。20元買入的你別說遇到輕微的回調(diào)就會倉惶而逃，甚至繼續(xù)上漲都能給你帶來一種恐懼。趨勢感越強(qiáng)的行情，往往證明趨勢完結(jié)就需要越大的折返幅度。也許該股從20元跌到15元才能證明趨勢的完結(jié)，而你恐怕無法承擔(dān)這5元的價(jià)格折返，但11元買入的我卻可以這樣做。這就是我堅(jiān)信的一個(gè)原則：永不非信號開倉！如果我的每次開倉都對應(yīng)一個(gè)信號的話，那么我的潛在虧損也必然符合跟蹤系統(tǒng)的虧損分布。但如果我開倉點(diǎn)位沒有對應(yīng)一個(gè)信號，那么我很可能在承受巨大的資金回撤與丟掉位置之間左右為難。從某種意義上來講，我們的入場信號就是在趨勢與價(jià)位之間找到的一個(gè)平衡點(diǎn)！趨勢與價(jià)位是互損的，同時(shí)并非趨勢感越強(qiáng)越好！其實(shí)，這就是盈利加倉的一個(gè)障礙。我無法想象，我在資金達(dá)到82萬時(shí)，行情一片大好時(shí)，進(jìn)行加倉會有什么樣的后果。也許，我這樣做反而會在本次“多頭陷阱”中虧損更少的錢，畢竟不好的價(jià)格位置更容易讓我成為驚弓之鳥。但我無疑承擔(dān)了巨大的，丟掉位置的風(fēng)險(xiǎn)！！

      趨勢跟蹤還有一個(gè)非常重要的要求，那就是必須產(chǎn)生“絕對信號”而采用連續(xù)不間斷跟蹤。即使你的開倉都會對應(yīng)一個(gè)入市信號，但如果你不連續(xù)跟蹤也可能產(chǎn)生不良的結(jié)果。簡單的說，如果我們趨勢跟蹤系統(tǒng)具有三分之一的正確率，那么有兩種不同的應(yīng)對方式。我在一個(gè)有2個(gè)綠色球和1個(gè)紅色球的袋子中。連續(xù)三次拿出一個(gè)球，那么兩個(gè)綠球讓我虧損兩次，而一個(gè)紅球讓我獲利一次。但如果你的袋子里有2000個(gè)綠球和1000個(gè)紅球，那么你連續(xù)的取出一些球并承擔(dān)盈虧的話。即使我們的概率都是相同的，但你無疑面對比我更大的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)?strong>我有固定的利潤對沖周期，而你卻并沒有！

      連續(xù)不間斷跟蹤其實(shí)還能夠控制節(jié)奏。我們假設(shè)有十二個(gè)袋子，代表每個(gè)月只能在一個(gè)袋子中抽取球來決定盈虧。能夠讓你獲利的紅球整體上仍舊只有三分之一，但其中有4個(gè)袋子中有大量的紅球，而其中8個(gè)袋子中有大量的綠球。如果我們并不知道每一袋子里面球的顏色分布，那么每個(gè)袋子只取少量的球恐怕就是最為明智的選擇。但對于不連續(xù)跟蹤的交易者來說，他們很可能在幾乎全是綠色球的袋子中反復(fù)不斷的取出球來。這就好像，在過去半年的股市中，反復(fù)的尋找買入信號而建倉一樣！更有意思的是，只有我們在抽取能夠使我們虧損的綠球以后，我們才有立即繼續(xù)抽取的權(quán)利。而如果抽取到了能夠讓我們獲利的紅球以后，我們就暫時(shí)喪失了繼續(xù)抽取的權(quán)利。畢竟，紅球的利潤來自于長時(shí)間的持倉！

      好了，我們談?wù)摿颂嗟男星楦櫹到y(tǒng)的?，F(xiàn)在我們應(yīng)該達(dá)成一些共識，然后再來探討資金管理策略。我們采取的是中期趨勢跟蹤思路，并且我們是在進(jìn)行連續(xù)不間斷跟蹤。同時(shí)，我們的行情系統(tǒng)具有正的期望收益。至于具體的跟蹤方法，我個(gè)人感覺的確并不重要。

      如果我們的行情系統(tǒng)具有正的期望收益，那么風(fēng)險(xiǎn)只能夠存在于微觀層面上。能夠影響到我們的賬戶存亡的風(fēng)險(xiǎn)只有兩種：第一，連續(xù)不斷出現(xiàn)的小虧損；第二，價(jià)格突然大幅折回的大虧損。在我看來，后者通常是毀滅賬戶最大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

      我相信，正統(tǒng)的資金管理法則是可以保護(hù)投資者的安全的。比如，《走進(jìn)我的交易室》介紹的“2%，6%”法則就是一個(gè)不錯(cuò)的注意。我們在任何一個(gè)倉位上都不能承擔(dān)超過2%的初始風(fēng)險(xiǎn)；而任何時(shí)候我們都不能承擔(dān)超過6%的總體初始風(fēng)險(xiǎn)。但我覺得，這其中也有一些明顯的弊端。

      我們假設(shè)期貨的保證金率為10%，其實(shí)農(nóng)產(chǎn)品的保證金率只有7.5%?？紤]到隔夜跳空等一些類的風(fēng)險(xiǎn)后，我認(rèn)為低于一個(gè)停板的止損幅度通常是沒有意義的。如果說一個(gè)停板的幅度是4%的話，那么一個(gè)小于4%的止損幅度是沒有意義的。如果我們按照4%止損幅度的來計(jì)算2%的暴露風(fēng)險(xiǎn)所支持的倉位，那么我們只能夠建立一個(gè)只有5%的倉位。也就是說，我們在6%的總體暴露風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上只能夠建立一個(gè)15%的倉位??！當(dāng)然，很少有人甘心去持有一個(gè)只有15%的倉位。那么，這就有一個(gè)降低止損幅度的誤區(qū)。我們可以把止損幅度降低為2%，這時(shí)我們就可以建立一個(gè)30%的倉位水平。其實(shí)，我覺得30%的倉位應(yīng)該是比較明智的，也是風(fēng)險(xiǎn)和利率的一個(gè)比較理性的平衡點(diǎn)。但我覺得，2%的止損幅度已經(jīng)明顯低于敏感度的下限！我們需要面對的交易成本、異化差價(jià)、隔夜跳空等等的成本就相對于止損幅度來說太大了。在這樣的敏感尺度下，期望收益必將呈現(xiàn)快速的衰減。何況，2%的止損幅度也未必是你能夠保證做到的。

      其實(shí)，這與我當(dāng)年研發(fā)的一種資金管理策略非常的類似。我當(dāng)時(shí)希望在每一次戰(zhàn)略性建倉上承擔(dān)10%的風(fēng)險(xiǎn)，而只有當(dāng)這筆交易沒有暴露風(fēng)險(xiǎn)后我才有權(quán)利進(jìn)行下一步的建倉行為。當(dāng)時(shí)我的止損幅度通常在4%左右，也就是可以建立一個(gè)25%的倉位。當(dāng)我連續(xù)做對四次，那么我就能夠?qū)⒊跏紓}位打滿！我覺得這種策略是可行的，但是他有一個(gè)明顯的弊端。

      事實(shí)上，這種風(fēng)格體現(xiàn)了“贏沖輸縮”的理念，但是與此同時(shí)卻喪失了“擇強(qiáng)太弱”的優(yōu)勢。請注意，我們進(jìn)一步的建倉必須在我們此前交易正確的基礎(chǔ)上。對于一個(gè)能夠讓我們獲取暴利的趨勢行情來說，這種策略無疑讓我們反應(yīng)的太慢了！！如果說我第一筆建倉已經(jīng)沒有任何暴露風(fēng)險(xiǎn)的話，那么我繼續(xù)建倉的權(quán)利只有兩種實(shí)施的可能。第一，找更疲弱品種的買入信號來建倉；第二，在強(qiáng)勢品種上非信號開倉。

      如果一個(gè)品種發(fā)出一個(gè)明顯的開倉信號，而我又沒有開倉權(quán)力時(shí)。那么我只有放棄這個(gè)信號，而喪失了連續(xù)不間斷跟蹤的可能性。也就是說，這種資金管理策略過多的考慮了交易者自身的問題，而同時(shí)過多的忽略了市場的問題！也就是說，這時(shí)行情系統(tǒng)與資金管理系統(tǒng)是兩個(gè)分別獨(dú)立的系統(tǒng)。按照《海龜交易法則》中講述的一個(gè)故事，某人大言不慚的聲稱海龜?shù)南到y(tǒng)并不能獲利，當(dāng)然他并沒有考慮到“擇強(qiáng)太弱”的法則。而海龜只會在一個(gè)板塊中，最強(qiáng)的一兩個(gè)品種上建立多頭倉位。而這種資金管理策略就注定了：你要不在最強(qiáng)的品種上獲利后在最弱的品種上建立多頭倉位；你要不就在最強(qiáng)的品種上獲利后在同樣強(qiáng)勁的品種上建立一個(gè)無法合理設(shè)置止損點(diǎn)的多頭倉位。

      其實(shí)，這種資金管理策略只能夠讓我們大體上保住了初始資本的安全，而同樣無法避免大幅度的資金回撤。對于初始資本非常安全的保護(hù)，無疑大大的喪失了獲利的可能性！獲利加倉的策略，使得我們的盈虧平衡點(diǎn)大大的提高了。也許只要行情出現(xiàn)一定程度的回撤，我們相對于初始倉位的“巨大”倉位就會輕松的觸及盈虧平衡點(diǎn)！當(dāng)然，可取之處仍舊有兩點(diǎn)。第一，你可以保護(hù)好你的初始資本；第二，你可以在瘋銅牛市中建立一個(gè)超過初始倉位100%的龐大倉位，不但可以獲得暴利，而且你的初始風(fēng)險(xiǎn)幾乎可以忽略不計(jì)！這兩個(gè)優(yōu)勢非常的誘人，但這是以縮減行情的盈利區(qū)間作為代價(jià)的！絕對不可能虧損大錢，加上有獲得暴利的可能，無疑會使你更加難以經(jīng)常實(shí)現(xiàn)獲利！更多的情況是，在一次次我可以獲利的行情中，而你卻一次次的“白玩”。當(dāng)然，也許特定的行情，你可以賺取天文數(shù)字！這也許就是為什么交易大師說，市場中只有15%的時(shí)候是有趨勢的。也許這種策略只有在15%的時(shí)候能夠獲取暴利，而其他時(shí)期都無法獲利！

      請注意，你總會面對一次最大的虧損！對于此前“多頭陷阱”的資金大幅回撤來說，我最終是虧損離市的只有糖、棉花、豆粕、小麥這四個(gè)品種；而鋁、銅、豆、橡膠都是獲利離市的。要知道我在黃豆上的倉位是在去年8月份建立的！這說明，如果把全部的離市信號來對應(yīng)此前的入市信號總體計(jì)算盈虧的話，那么即使我的資金回撤38萬也并沒有出現(xiàn)虧損！而如果僵硬的運(yùn)用“2%，6%”的資金管理法則的話，那么在“多頭陷阱”的最高點(diǎn)。你加倉嗎？如果不加倉，那么你會有放走大行情的風(fēng)險(xiǎn)。但如果加倉的話，那么你可能最終出現(xiàn)虧損！只不過你把初始虧損控制在6%以內(nèi)，而要知道我的初始倉位并沒有虧損！

      請注意，我并非否定大師的資金管理策略的價(jià)值！我相信，這種策略注定對更多的人有益！事實(shí)上，關(guān)于自身的問題絕對比關(guān)于市場的問題更加重要！但是，真的沒有更高效的策略嗎？難道，我們必須要不從市場的問題入手，要不從自身的問題入手嗎？難道，就不可能讓市場本身來調(diào)節(jié)我們的資金管理問題嗎？好，下面我來公布我的靠市場本身來調(diào)節(jié)的資金管理策略。

   其實(shí)，我在《分散的魅力》中就披露了這種市場自調(diào)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)。http://jrdg./read.php?tid=427&fpage=6（金融帝國發(fā)表于: 2008-01-06 23:04 我建議你在往下看之前，先看看這篇文章）其實(shí)，這樣可以出色完成資金權(quán)益的橫向穩(wěn)定性！非常有意思的是，這是一個(gè)在整理市道中非常出色的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。他可以靠“多空對持”來避免行情大波動帶來的大幅虧損的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)大面積的分散也保證了不可能所有的品種都出現(xiàn)連續(xù)不斷的小幅虧損。

      這是一個(gè)我認(rèn)為非常完美的風(fēng)險(xiǎn)自調(diào)節(jié)系統(tǒng)，他之中沒有任何的資金管理參數(shù)。事實(shí)上，他是靠趨勢跟蹤參數(shù)來回答資金管理的問題！他并非是靠特定的行情來獲利，而是靠概率優(yōu)勢來獲利。他是靠一部分無效的不完美，來必然捕捉到一部分有效的完美。

      要知道，他完美的利用了三個(gè)最為明顯的概率優(yōu)勢。第一，順勢而為，畢竟它就是架構(gòu)在趨勢跟蹤系統(tǒng)的基礎(chǔ)之上；第二，擇強(qiáng)汰弱，畢竟它是在強(qiáng)勢品種上做多、弱勢品種做空來實(shí)現(xiàn)的多空對持；第三，贏沖輸縮，盈利的本身可以使得更多的持倉方向趨于一致，從而實(shí)現(xiàn)贏沖；而虧損的本身就可以使得更多的持倉呈現(xiàn)無序的狀態(tài)，并且實(shí)現(xiàn)輸縮。我風(fēng)趣地將其稱為：“以天和天”。

      但是，請注意：如果利潤極度的膨脹，使得我出現(xiàn)一致性持倉的贏沖，那么就無法避免一次大規(guī)模的資金回撤！至此，我不覺得通過“2%、6%”法則就不會出現(xiàn)這樣的局面。事實(shí)上，他們對于贏沖輸縮的本質(zhì)是沒有任何的不同！“2%、6%”也是在大量的獲利之后，才有可能出現(xiàn)大的資金回撤。而我的大幅資金回撤也與此前大量的獲利具有相關(guān)性！在不計(jì)算浮動盈利的情況下，“2%，6%”法則會表現(xiàn)出極佳的穩(wěn)定性。而我的方法如果在不計(jì)算浮動盈利的情況下，照樣可以表現(xiàn)出驚人的穩(wěn)定性。

      當(dāng)然，我并非覺得我應(yīng)該接受如此大的資金回撤幅度，畢竟虧損函數(shù)比獲利函數(shù)更加陡峭！也就是說，靠喪失一定數(shù)量的潛在收益，來避免一定數(shù)量的潛在風(fēng)險(xiǎn)是合理的思路。其實(shí)，如果我們能夠?qū)M向分散投資的法則，稍微變通一下應(yīng)用在縱向的系統(tǒng)分散上就會出現(xiàn)更加完美的結(jié)果！

      請注意，我說過的一句話：對于趨勢跟蹤者而言，大的整理能夠讓我們獲利，小的整理能夠被我們包容，我們怕的是那種不大不小恰到好處的整理。大家先讀一遍這句話，然后接著往下看。

      我是一個(gè)日線交易者，也就是說我的全部交易都不會在盤中完成，而是咬死收盤價(jià)。如果我的跟蹤尺度的“敏感當(dāng)量”用周線來表示的話，那么基本上相當(dāng)于5周和10周均線的敏感當(dāng)量。有意思的是，如果我把我的系統(tǒng)參數(shù)運(yùn)用在60分鐘線的話，那么基本上相當(dāng)于5日和10日均線的敏感當(dāng)量。也就是說，用我的參數(shù)交易日線，跟用5周和10周均線交易周線是基本相同的；或者用我的參數(shù)交易60分鐘線，跟用5日和10日均線交易日線是基本相同的。這時(shí)我將我原有的參數(shù)定義為遲鈍參數(shù)；將5、10均線定義為敏感參數(shù)。

      考慮到“本體相似性”的問題，我相信我用敏感參數(shù)與用遲鈍參數(shù)的期望收益是相似的。只不過，隔夜跳空噪音在60分鐘上非常明顯；日線上其次；周線上很不明顯；月線上能夠忽略不計(jì)。所以說，在日線上遲鈍的參數(shù)對噪音有更好的包容程度，所以期望收益要好于敏感的參數(shù)。從這一點(diǎn)上來看，敏感參數(shù)是不具備交易價(jià)值的，但卻具備毋庸置疑的分散價(jià)值！
      接下來的測試讓我感到更加的完美。對于明顯的趨勢行情來說，無論你用遲鈍的還是敏感的參數(shù)都能實(shí)現(xiàn)完美的收益。這說明，他們的利潤收獲期是相同，所以沒有必要連續(xù)不間斷的采用兩套不同參數(shù)的系統(tǒng)。但對于成本付出期的測試，我發(fā)現(xiàn)一個(gè)有意思的結(jié)論：能夠讓敏感系統(tǒng)左右挨打的行情，的確可以被遲鈍系統(tǒng)所包容；而能夠讓遲鈍系統(tǒng)左右挨打的行情，的確可以使得敏感系統(tǒng)獲利！明白嗎？敏感系統(tǒng)的確具有分散價(jià)值??！

      當(dāng)然，如果我們在整體市場處于整理階段的時(shí)候，多空對持就能夠使得資金權(quán)益得到穩(wěn)定性，而根本沒有必要采用敏感的系統(tǒng)。但如果整體市場處于趨勢階段的時(shí)候，分散投資并不能形成多空對持，那么我們就面對了較大的風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)第二套系統(tǒng)就具備了價(jià)值！

      假設(shè)，我們在三個(gè)農(nóng)產(chǎn)品上持有多頭倉位，并且產(chǎn)生了非常大的跟蹤乖離率。請注意，整體的整理階段，各個(gè)品種之間往往存在著很大的差異程度，所以他們不容易產(chǎn)生一致性的波動。比如，去年8月份以前，黃豆在走橫；豆油在上漲；玉米在下跌。而在一致性的整體趨勢行情中，他們的差異程度突然消失了。沒錯(cuò)，他們更容易齊漲共跌！也就是說，如果農(nóng)產(chǎn)品形成頭部的話，那么一致性的快速下跌我們必須找到防范的策略！那么，這種情況下我們該怎么辦呢？其實(shí)，我們必須在承擔(dān)大的資金回撤幅度與放走行情之間找到一個(gè)平衡點(diǎn)。難道，真的沒有其他的解決方式嗎？有！絕對有?。?

      如果農(nóng)產(chǎn)品馬不停蹄的上漲，那么我們坐著享受利潤就可以啦，這時(shí)沒有任何的風(fēng)險(xiǎn)。但是，如果農(nóng)產(chǎn)品整體在非常大的跟蹤乖離率時(shí)出現(xiàn)回調(diào)，那么我們該如何去做？等待賣出信號需要送回龐大的利潤，這樣會產(chǎn)生大幅度的資金回撤！而自作聰明的倉皇而逃，又有放走行情的可能。

      大家想象一下，我們持有的三個(gè)農(nóng)產(chǎn)品在出現(xiàn)回調(diào)的時(shí)候，我們將最弱的一個(gè)品種套用敏感的系統(tǒng)會如何？如果行情真的見頂，那么我相信第一個(gè)在敏感系統(tǒng)中發(fā)出賣出信號的品種必然是最弱的。他的空頭倉位應(yīng)該可以對沖掉另外兩個(gè)品種超過一半的下跌風(fēng)險(xiǎn)。如果行情繼續(xù)走牛的話，那么被我們翻空的品種也會在不久后繼續(xù)翻多。這時(shí)我們的確喪失了一部分的利潤，畢竟我們負(fù)擔(dān)了遲鈍系統(tǒng)中所沒有的噪音成本。但請注意，另外兩個(gè)強(qiáng)勢的品種，可以為我們創(chuàng)造了近乎于完美的利潤。這就好像去年下半年，我在強(qiáng)麥上左右挨打，造就了無效的不完美。但也在黃豆上持倉超過半年，創(chuàng)造了幾乎完美的交易記錄。也許多空對持的確可以更大程度的體現(xiàn)出概率優(yōu)勢的魅力，那么強(qiáng)制性的多空對持是一種折衷的選擇。

      也許有的人會說，在期望收益不變的情況下，你這樣做無法提高利潤。事實(shí)上，套用敏感系統(tǒng)是使得期望收益降低了！好，我來說說期望收益的問題。所謂期望收益就是我們承擔(dān)一元的潛在風(fēng)險(xiǎn)，能夠獲得x元的潛在收益。假設(shè)，我們的期望收益為2。這就是說明，我們面對了1元的潛在風(fēng)險(xiǎn)，以及2元的潛在利潤。微妙之處在于，如果我們能夠把未來的潛在利潤“借來”1元，來對沖掉1元的潛在風(fēng)險(xiǎn)。那么這種策略沒有價(jià)值嗎？事實(shí)上，“借來”的1元潛在利潤，恐怕只能對沖掉0.8元的潛在風(fēng)險(xiǎn)。這時(shí)的期望收益成為了：0.2元的潛在風(fēng)險(xiǎn)，對應(yīng)1元的潛在收益。也就是說，期望收益已經(jīng)變?yōu)榱?，比此前的2大大提高了。當(dāng)然，增加利潤的方式來自于倉位提高了5倍，而我們的微觀上風(fēng)險(xiǎn)水平并沒有提高。

      在微觀上“借來”并不屬于你的東西，就可以在不違反“能量守恒定律”的基礎(chǔ)上，使得你在宏觀上達(dá)到不可思議的效果！哈哈，沒錯(cuò)，量子理論中的“隧道效應(yīng)”！電子可以“借來”并不屬于他的能量，而使他穿越壁壘后再償還這部分能量！如果說，電子可以在不違反能量守恒定律的情況下穿越壁壘。那么，你也可以在行情系統(tǒng)期望收益不便的情況下獲得更多的利潤!

      難道，你不覺得這種風(fēng)險(xiǎn)控制策略，要優(yōu)于單方面苛刻限定風(fēng)險(xiǎn)的策略。如果你只能交易一個(gè)品種，并且在最強(qiáng)的品種上面只能承擔(dān)10%的初始風(fēng)險(xiǎn)。那么10元的股票開始上漲至11元時(shí)，你建立一個(gè)倉位并且將止損點(diǎn)設(shè)置在10元；如果價(jià)格上漲到12元，那么你的止損點(diǎn)可以提高到11元，此時(shí)你沒有暴露風(fēng)險(xiǎn)，然后繼續(xù)在12元建立一個(gè)同樣大的倉位；如果價(jià)格上漲到了13元，那么你可以把止損點(diǎn)提高到12元，這是你可以繼續(xù)建立一個(gè)同樣大的倉位。請注意，你的成本是在12元，并且止損點(diǎn)也在12元。要知道，如果價(jià)格回調(diào)漲幅的三分之一，那么你就會在“白玩”的情況下離場！要知道一個(gè)波動幅度達(dá)到30%的中級價(jià)格波動才能夠使得你達(dá)到虧損區(qū)間的邊緣！即使這樣，除非行情馬不停蹄的上漲，否則你也會在牛市中被震蕩出來！

      那我們看看均線系統(tǒng)會出現(xiàn)什么樣的情況？如果10元的股票上漲至11元時(shí)我可能建立了全部倉位，并且止損點(diǎn)很可能只在10.5元。別感到費(fèi)解，因?yàn)檫@時(shí)兩條均線幾乎沒有什么乖離。當(dāng)股票上漲到12元的時(shí)候，我的止損點(diǎn)有可能反而下降到了10元。這是因?yàn)閮蓷l均線打開了乖離！當(dāng)股票上漲到13元時(shí)，我的止損點(diǎn)很可能剛剛提升到10.5元；14元的時(shí)候止損點(diǎn)在11元；15元的時(shí)候止損點(diǎn)在12元；16元的時(shí)候止損點(diǎn)在13元。。。。。。。。。。。自此它們平行的發(fā)展！我想我更不容易丟掉在趨勢行情中的位置！當(dāng)然，均線系統(tǒng)不可能有明顯的止損點(diǎn)，上述的止損點(diǎn)只不過是可能出現(xiàn)的最為不利的止損點(diǎn)。沒錯(cuò)，均線系統(tǒng)可以隨著行情的上漲，而預(yù)留出更大的折返幅度。

      當(dāng)然，均線系統(tǒng)的一次性建倉在保證了不丟掉趨勢中的位置同時(shí)?？赡軣o法建立更重的倉位，或者可能在初期承擔(dān)了太大的風(fēng)險(xiǎn)。這時(shí)，就需要用品種分散和系統(tǒng)分散來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖！我相信，這種策略要大大好于“2%、6%”法則！那么一個(gè)問題出來了，為什么交易大師會推崇這樣的法則呢？？

      我想《走進(jìn)我的交易室》是一本給美國中小投資者所寫的書，而不是寫給索羅斯的書。其實(shí)，我們在中國可以通過更復(fù)雜的宏觀策略，來做跟索羅斯完全相同的事情！為什么呢？因?yàn)橹袊谪浭袌龅暮霞s是那么的小型化！我這點(diǎn)資金在美國甚至無法作一手天然氣！更別說，大范圍的分散投資??！對于國外的期貨經(jīng)理人來說，他們可能在每個(gè)頭寸上只承擔(dān)2%的風(fēng)險(xiǎn)，而他們在30個(gè)以上的不同市場進(jìn)行分散投資！那么它的暴露風(fēng)險(xiǎn)是2%*30=60%嗎？不！也許他們在豆粕上作空，在豆油上做多。每個(gè)品種的風(fēng)險(xiǎn)敞口是2%，但總體的風(fēng)險(xiǎn)可能小于2%，更別說他們之和了！

      同時(shí)，如果你采用連續(xù)不間斷跟蹤系統(tǒng)，那么“2%，6%”的法則就絕對使得連續(xù)不間斷跟蹤無法實(shí)施。而如果離開了連續(xù)不間斷跟蹤，又沒有“2%，6%”法則來控制節(jié)奏。那么你的確可能面臨滅頂之災(zāi)！也就是說，系統(tǒng)略微的差異就可能使得資金管理策略出現(xiàn)巨大的不同。也許“2%，6%”法則是可以適應(yīng)于所有交易者的一套資金管理策略，自然他就必須做到保守性原則。

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來自： chenxidi > 《我的圖書館》

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