《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》
第一章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析概述
理解財(cái)務(wù)報(bào)表分析及其在企業(yè)決策中的重要性
掌握財(cái)務(wù)報(bào)表所反映的企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)內(nèi)容及其相互關(guān)系
了解財(cái)務(wù)報(bào)表附注所包含的信息及其決策相關(guān)性
掌握財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本方法
一、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的主體
債權(quán)人
投資人（權(quán)益投資人）經(jīng)理人員政府機(jī)構(gòu)：征稅的需要；政府政策制訂及宏觀調(diào)控的需要。其他：例如,客戶(hù)及供應(yīng)商簽訂和執(zhí)行合同的需要；審計(jì)師、財(cái)務(wù)分析師、律師、經(jīng)濟(jì)學(xué)家從事相關(guān)專(zhuān)業(yè)的需要。
不同分析主體的報(bào)表分析重點(diǎn)及其決策需求
二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的客體
財(cái)務(wù)報(bào)表分析是以企業(yè)基本活動(dòng)為對(duì)象、以財(cái)務(wù)報(bào)表為主要信息來(lái)源、以分析和綜合為主要方法的系統(tǒng)認(rèn)識(shí)企業(yè)的過(guò)程。
必須掌握財(cái)務(wù)報(bào)表所反映的企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)內(nèi)容及其相互關(guān)系。
企業(yè)基本經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的內(nèi)容
包括籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
籌資活動(dòng)是指籌集企業(yè)投資和經(jīng)營(yíng)所需要的資金，包括發(fā)行股票和債券、取得借款，以及利用內(nèi)部積累資金等。
籌資活動(dòng)的結(jié)果，一方面是取得運(yùn)用現(xiàn)金或非現(xiàn)金資產(chǎn)的權(quán)利，它們反映在資產(chǎn)負(fù)債表的左方（資產(chǎn)），另一方面是產(chǎn)生對(duì)債權(quán)人和所有者的義務(wù)，它們反映在資產(chǎn)負(fù)債表的右方（負(fù)債及所有者權(quán)益）。運(yùn)用資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)可以取得經(jīng)營(yíng)收益，它們反映在利潤(rùn)表的上半部分；履行義務(wù)需要支付利息和分配股利，它們反映在利潤(rùn)表的下半部分。籌資活動(dòng)的過(guò)程一方面則是現(xiàn)金流入企業(yè)，另一方面是向資金提供者回流現(xiàn)金（包括本金、利息和股利），它們反映在現(xiàn)金流量表的第三部分（籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量）。
資產(chǎn)負(fù)債表
資產(chǎn)：企業(yè)擁有什么？
負(fù)債：企業(yè)欠別人什么？
權(quán)益：企業(yè)為業(yè)主留下什么？
資產(chǎn)＝負(fù)債＋所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）！
資產(chǎn)負(fù)債表與基本經(jīng)濟(jì)活動(dòng)
利潤(rùn)表
反映企業(yè)在一定期間全部活動(dòng)成果的報(bào)表 。
包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)五部分，分步反映了凈利潤(rùn)的形成過(guò)程。
利潤(rùn)表與企業(yè)的基本活動(dòng)
現(xiàn)金流量表
反映企業(yè)一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)有關(guān)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的流入和流出的信息。
按經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)三項(xiàng)基本活動(dòng)分別列示。
現(xiàn)金流量表與企業(yè)的基本活動(dòng)
三、與財(cái)務(wù)報(bào)表有關(guān)的其他重要信息
財(cái)務(wù)報(bào)表附注
審計(jì)報(bào)告
報(bào)表附注及其決策相關(guān)性
按《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定, 報(bào)表附注至少應(yīng)披露以下十三項(xiàng)內(nèi)容：1、不符合會(huì)計(jì)假設(shè)的說(shuō)明；2、重要會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的說(shuō)明 ；3、重要會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變更的說(shuō)明，以及重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的說(shuō)明；4、或有事項(xiàng)的說(shuō)明 ；5、資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)的說(shuō)明 ；6、關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的說(shuō)明 ；7、重要資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及其出售的說(shuō)明；8、企業(yè)合并、分立的說(shuō)明；9、會(huì)計(jì)報(bào)表重要項(xiàng)目的說(shuō)明；10、收入 ；11、所得稅的會(huì)計(jì)處理方法 ；12、合并會(huì)計(jì)報(bào)表的說(shuō)明；13、有助于理解和分析會(huì)計(jì)報(bào)表需要說(shuō)明的其他事項(xiàng)。
報(bào)表附注的決策相關(guān)性體現(xiàn)在：增加財(cái)務(wù)報(bào)表的信息量，改善披露的充分性，抑制企業(yè)粉飾報(bào)表，減少報(bào)表使用人的誤解。關(guān)注報(bào)表附注可使分析數(shù)據(jù)建立在更加真實(shí)、可靠和可比的基礎(chǔ)上。
審計(jì)報(bào)告：報(bào)表的可信度
無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。例如：……我們認(rèn)為，上述會(huì)計(jì)報(bào)表符合“企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則”和“股份有限公司會(huì)計(jì)制度”的有關(guān)規(guī)定，在所有重大方面公允地反映了貴公司×年12月31日的財(cái)務(wù)狀況以及×年度經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量情況，會(huì)計(jì)處理方法的選用遵循了一貫性原則。
保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告
表示總體上認(rèn)可，但個(gè)別方面不完全認(rèn)可。例如：……在審計(jì)中，我們對(duì)貴公司××產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司3500000元的長(zhǎng)期投資未能取得足夠的審計(jì)證據(jù)，故其是否存在投資減值無(wú)法確認(rèn)；……。除上述事項(xiàng)外，公司會(huì)計(jì)報(bào)表符合……。
表示反對(duì)意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告：否定會(huì)計(jì)報(bào)表“恰當(dāng)”地反映了被審計(jì)單位的財(cái)務(wù)狀況等。有違規(guī)或歪曲，而被審者拒絕調(diào)整。
拒絕表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告：不發(fā)表任何意見(jiàn)（須說(shuō)明拒絕表示意見(jiàn)的原因）。如：“……無(wú)法發(fā)表審計(jì)意見(jiàn)”。
四、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本方法
重點(diǎn)掌握比較分析法和因素分析法 。
比較分析法的兩個(gè)基本問(wèn)題：一是“ 和誰(shuí)比”，二是“ 比什么”。
“ 和誰(shuí)比”就是選擇比較的“ 參照物”。
（1）歷史標(biāo)準(zhǔn)：揭示變化的趨勢(shì) ，所以亦稱(chēng)趨勢(shì)分析。好處：比較可靠/客觀；具有較強(qiáng)的可比性。不足：比較保守；適用范圍較窄。
（2）同業(yè)標(biāo)準(zhǔn)：可以說(shuō)明企業(yè)在行業(yè)中所處的地位和水平，但要注意可比性問(wèn)題。
（3）預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)：說(shuō)明預(yù)算(計(jì)劃)的完成情況 。優(yōu)點(diǎn)：符合戰(zhàn)略及目標(biāo)管理的要求。不足：外部分析無(wú)法利用；預(yù)算的主觀性/未必可靠。
“比什么”？
總量指標(biāo)，結(jié)構(gòu)百分比，財(cái)務(wù)比率 。
財(cái)務(wù)比率比較分析是最為常用的比較分析。在運(yùn)用財(cái)務(wù)比率比較分析時(shí),應(yīng)該遵循以下兩個(gè)原則:〈1〉財(cái)務(wù)比率的分子和分母必須來(lái)自同一個(gè)企業(yè)的同一個(gè)期間的財(cái)務(wù)報(bào)表,但不一定來(lái)自同一張報(bào)表；〈2〉財(cái)務(wù)比率的分子與分母之間必須有著一定的邏輯聯(lián)系(如因果關(guān)系),從而保證所計(jì)算的財(cái)務(wù)比率能夠說(shuō)明一定的問(wèn)題,即比率應(yīng)具有財(cái)務(wù)意義。
財(cái)務(wù)比率比較分析
財(cái)務(wù)比率分析所應(yīng)用的財(cái)務(wù)比率通常可歸納為以下六類(lèi):
<1>短期償債能力比率或流動(dòng)性比率, 用來(lái)衡量公司償還流動(dòng)負(fù)債能力的財(cái)務(wù)比率。
<2>長(zhǎng)期償債能力比率或長(zhǎng)期財(cái)務(wù)安全性比率, 用來(lái)衡量企業(yè)長(zhǎng)期資金提供者的保障程度亦即公司長(zhǎng)期償債能力的財(cái)務(wù)比率。
<3>資產(chǎn)運(yùn)用效率比率亦即營(yíng)運(yùn)能力比率，衡量資產(chǎn)運(yùn)用的有效性和充分性。
<4>獲利能力比率, 用來(lái)衡量企業(yè)的總體盈利能力的財(cái)務(wù)比率。
<5>投資者特別關(guān)注的財(cái)務(wù)比率, 用來(lái)衡量公司為投資者所作貢獻(xiàn)或者說(shuō)投資者從公司中獲得的利益的財(cái)務(wù)比率。
<6>與現(xiàn)金流量表相關(guān)的財(cái)務(wù)比率, 用來(lái)衡量公司現(xiàn)金流量狀況的財(cái)務(wù)比率。
財(cái)務(wù)比率比較分析
請(qǐng)點(diǎn)擊“基本財(cái)務(wù)指標(biāo)”。
因素分析法
因素分析法是指把整體分解為若干個(gè)局部的分析方法，重點(diǎn)掌握差異因素分解法亦即連環(huán)替代法。詳見(jiàn)教材第一章的舉例 及相關(guān)各章的運(yùn)用舉例。
趨勢(shì)分析法運(yùn)用舉例
某企業(yè)1998-2001年間有關(guān)項(xiàng)目的趨勢(shì)變動(dòng)情況如下:
1998 1999 2000 2001
銷(xiāo)售收入 100 110.8 119.0 157.7
其中:黃酒銷(xiāo)售 100 111.3 119.8 162.8
銷(xiāo)貨成本 100 111.9 118.4 155.9
經(jīng)營(yíng)及管理費(fèi)用 100 112.5 130.7 176.1
凈收益 100 116.0 131.6 164.3
黃酒銷(xiāo)售桶數(shù) 100 105.2 109.4 132.2
該企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變化趨勢(shì)表現(xiàn)出兩個(gè)重要特征:
〈1〉經(jīng)營(yíng)及管理費(fèi)用以遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于銷(xiāo)售收入及銷(xiāo)售成本的增長(zhǎng)速度增長(zhǎng)。1998-2001年間,經(jīng)營(yíng)及管理費(fèi)用增長(zhǎng)76.1%,而同期銷(xiāo)售收入和銷(xiāo)售成本增長(zhǎng)率則分別為57.7%和55.9%。所以,經(jīng)營(yíng)及管理費(fèi)用增長(zhǎng)可能意味著該公司為維護(hù)或擴(kuò)大自己的市場(chǎng)份額,不得不增加廣告支出等方面的投入。
〈2〉該企業(yè)黃酒的銷(xiāo)售額增長(zhǎng)了62.8%,而黃酒的銷(xiāo)售量只增加32.2%。以每年的銷(xiāo)售額除以銷(xiāo)售量,就可以計(jì)算出每年的銷(xiāo)售單價(jià)如下:
1998 1999 2000 2001
56.01 59.24 61.32 68.95
由此可見(jiàn),該企業(yè)1998-2001年間銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)的主要原因,是在于每桶黃酒售價(jià)增長(zhǎng)了23%,以及銷(xiāo)售數(shù)量增長(zhǎng)了32%所致
兩點(diǎn)補(bǔ)充
1.財(cái)務(wù)報(bào)告的一個(gè)重要趨勢(shì)是包含于年度報(bào)告而不是基本財(cái)務(wù)報(bào)表中的信息量的增長(zhǎng)。（這種增長(zhǎng)部分地是由于法規(guī)的要求。例如:我國(guó)規(guī)定,其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)如占報(bào)告期利潤(rùn)總額10%及以上的,應(yīng)在注釋中分業(yè)務(wù)種類(lèi)披露收入數(shù)和成本數(shù)）。因此,無(wú)論采用何種分析方法進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析,都不能忽視對(duì)表外信息的分析利用。
2.分析者應(yīng)該意識(shí)到,管理當(dāng)局可能在一定程度上操縱財(cái)務(wù)信息的披露。例如,管理當(dāng)局可能會(huì)傾向于揭示那些能顯示其最佳業(yè)績(jī)的信息；類(lèi)似地,管理當(dāng)局可能較少的揭示與其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的表外融資信息。
第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表的初步分析
財(cái)務(wù)報(bào)表主要項(xiàng)目解釋
財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目的質(zhì)量分析
財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目的規(guī)模和結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況分
資產(chǎn)負(fù)債表
現(xiàn)金——包括：庫(kù)存現(xiàn)金、一般存款及其他貨幣資金；不包括：限定用途的存款（如償債基金存款）和被凍結(jié)的存款。
有價(jià)證券（短期投資）——不超過(guò)一年的各類(lèi)證券及其他投資。我國(guó)規(guī)定采用 “ 成本與市價(jià)孰低法”計(jì)價(jià)------“ 短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備”的余額列為 “ 短期投資”之減項(xiàng)。
應(yīng)收帳款——總額、壞賬準(zhǔn)備、凈額。 “ 壞賬準(zhǔn)備”為負(fù)數(shù),表示壞帳注銷(xiāo)數(shù)大于計(jì)提數(shù)。
應(yīng)收票據(jù)——已向銀行貼現(xiàn)或已背書(shū)轉(zhuǎn)讓者,不包括于其中。另外,已貼現(xiàn)的商業(yè)承兌票據(jù)須在附注中單獨(dú)披露。
存貨——我國(guó)可選擇的計(jì)價(jià)方法有FIFO、LIFO、一次加權(quán)平均、移動(dòng)加權(quán)平均、個(gè)別計(jì)價(jià)。中期及年度末,應(yīng)就存貨成本不可收回的部分(含預(yù)計(jì)售價(jià)低于成本部分)提取 “ 存貨跌價(jià)準(zhǔn)備”,列為存貨之減項(xiàng)。
固定資產(chǎn)——原值、累計(jì)折舊、凈值。(融資租入的固定資產(chǎn)的原價(jià)已包括于其中,但其原價(jià)應(yīng)在報(bào)表附注中披露）。
對(duì)外投資——我國(guó)規(guī)定,中期及年度末,應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期投資逐項(xiàng)檢查,若由于市價(jià)持續(xù)下跌或被投資單位經(jīng)營(yíng)狀況惡化等原因?qū)е缕淇墒栈亟痤~低于帳面值,且這種降低的價(jià)值在可預(yù)計(jì)的將來(lái)不可恢復(fù),則應(yīng)將可收回金額低于帳面價(jià)值的差額作為“長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備”反映,在報(bào)表上列為“長(zhǎng)期投資”之減項(xiàng)。
無(wú)形資產(chǎn)——一般慣例有:攤銷(xiāo)期限按有效使用期或法定壽命期孰短的原則確定,最長(zhǎng)不超過(guò)40年(我國(guó)為10年）；研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)用在發(fā)生時(shí)作費(fèi)用處理；開(kāi)辦費(fèi)按不超過(guò)5年的期限攤銷(xiāo)(我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》要求于開(kāi)始營(yíng)業(yè)當(dāng)月一次列入“管理費(fèi)用”)。
資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目質(zhì)量分析
資產(chǎn)質(zhì)量分析：指分析資產(chǎn)帳面價(jià)值與“實(shí)際價(jià)值”之間的差異。
預(yù)期按帳面價(jià)值實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)：貨幣資金。
預(yù)期按低于帳面價(jià)值的金額實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)，包括：〈1〉短期債權(quán)。因?yàn)橛袎膸ぃ覊膸?zhǔn)備可能不足（須關(guān)注具體債務(wù)人的嘗債能力）。〈2〉部分短期投資。因?yàn)楣蓛r(jià)可能下跌，且計(jì)提的跌價(jià)損失未必充分（須關(guān)注企業(yè)持有的股票及其股價(jià)走勢(shì)）。〈3〉部分存貨。因?yàn)榇尕浛赡苜H值，且存貨跌價(jià)準(zhǔn)備未必計(jì)提充分（計(jì)提過(guò)程的主觀性）。〈4〉部分固定資產(chǎn)。尤其是技術(shù)含量高的資產(chǎn)。還要關(guān)注企業(yè)折舊政策?！?span lang=EN-US>5〉部分無(wú)形資產(chǎn)。如專(zhuān)利權(quán)，因?yàn)樾录夹g(shù)的出現(xiàn)而加速貶值?！?span lang=EN-US>6〉純粹攤銷(xiāo)性的“資產(chǎn)”，包括待攤費(fèi)用、待處理資產(chǎn)凈損失、遞延資產(chǎn)等。
預(yù)期按高于帳面價(jià)值的金額實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)，包括：〈1〉大部分存貨。因?yàn)榇尕洶?span lang=EN-US>“歷史成本”揭示，而多會(huì)“正常”出售?！?span lang=EN-US>2〉部分對(duì)外投資。尤其是在“成本法”下?！?span lang=EN-US>3〉部分固定資產(chǎn)。尤其是不動(dòng)產(chǎn)?！?span lang=EN-US>4〉“帳/表”外資產(chǎn)，如已提足折舊但企業(yè)仍在使用的固定資產(chǎn)、已銷(xiāo)帳的低值易耗品、研究開(kāi)發(fā)成果/投入、廣告投入、人力資源。
利潤(rùn)表項(xiàng)目質(zhì)量分析
利潤(rùn)質(zhì)量分析：指分析利潤(rùn)形成的真實(shí)與合理性，以及對(duì)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的影響。
營(yíng)業(yè)收入的質(zhì)量分析，應(yīng)關(guān)注：〈1〉營(yíng)業(yè)收入的品種結(jié)構(gòu)；〈2〉營(yíng)業(yè)收入的地區(qū)結(jié)構(gòu)；〈3〉與關(guān)聯(lián)方交易實(shí)現(xiàn)的收入占總收入的比例；〈4〉地方或部門(mén)保護(hù)主義對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)的影響。
投資收益的質(zhì)量分析，應(yīng)關(guān)注：投資收益是否有對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金/營(yíng)運(yùn)資金流入。
營(yíng)業(yè)成本的質(zhì)量分析，應(yīng)關(guān)注：〈1〉成本計(jì)算是否真實(shí)？〈2〉存貨計(jì)價(jià)方法的選擇是否穩(wěn)?。俊?span lang=EN-US>3〉折舊是否正常計(jì)提？〈4〉營(yíng)業(yè)成本水平的下降是否為暫時(shí)性因素所致？〈5〉關(guān)聯(lián)方交易和地方或部門(mén)保護(hù)主義對(duì)企業(yè)“低成本”的影響。
營(yíng)業(yè)及管理費(fèi)用的質(zhì)量分析，應(yīng)關(guān)注：〈1〉折舊及其他攤銷(xiāo)性費(fèi)用是否作正常處理？〈2〉企業(yè)營(yíng)業(yè)及管理費(fèi)用的控制是否具有短期行為？
財(cái)務(wù)費(fèi)用的質(zhì)量分析，應(yīng)關(guān)注：〈1〉企業(yè)是否“過(guò)少”地負(fù)債？〈2〉企業(yè)是否過(guò)分依賴(lài)于短期借款？〈3〉企業(yè)是否過(guò)分依賴(lài)于自然負(fù)債？
企業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量惡化的特征
〈1〉經(jīng)營(yíng)上的短期行為或決策失誤導(dǎo)致的未來(lái)收入下降趨勢(shì)；
〈2〉成本控制上的短期行為導(dǎo)致的效率損傷；
〈3〉純粹的利潤(rùn)操縱行為導(dǎo)致的帳面利潤(rùn)虛增；
〈4〉過(guò)度負(fù)債導(dǎo)致的與高利潤(rùn)相伴的財(cái)務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)；
〈5〉企業(yè)利潤(rùn)過(guò)分依賴(lài)于非主營(yíng)業(yè)務(wù)；
〈6〉資產(chǎn)（尤其是存貨與應(yīng)收款）周轉(zhuǎn)效率偏低；
〈7〉非正常的會(huì)計(jì)政策變更；
〈8〉審計(jì)報(bào)告出現(xiàn)異常（保留意見(jiàn)、否定意見(jiàn)、拒絕表達(dá)意見(jiàn)）。
第三章 短期償債能力分析
短期資產(chǎn)流動(dòng)性分析
短期償債能力的衡量指標(biāo)
短期償債能力分析
一、短期資產(chǎn)流動(dòng)性分析
流動(dòng)資產(chǎn)是指價(jià)值周轉(zhuǎn)期不超過(guò)一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期的資產(chǎn)，主要包括：
1、現(xiàn)金
2、有價(jià)證券
3、應(yīng)收帳款
4、存貨
（一）現(xiàn)金
必須是不受限制的手持現(xiàn)金和存款，亦即必須是能夠不受妨礙地用于償付流動(dòng)性債務(wù)的現(xiàn)金和存款。
限于償還特定的短期債務(wù)的現(xiàn)金，往往還是被反映為流動(dòng)資產(chǎn)，但通常會(huì)同時(shí)揭示限制的用途。在確定企業(yè)的短期償債能力時(shí)，必須將此類(lèi)現(xiàn)金與相關(guān)的短期債務(wù)數(shù)額一并剔除。
短期借款的補(bǔ)償性存款，一般也列為流動(dòng)資產(chǎn)，但它實(shí)際上減少了企業(yè)（即借款人）可用于償還債務(wù)的現(xiàn)金量，因此，分析時(shí)可以考慮予以剔除。
（二）有價(jià)證券
有價(jià)證券必須是
〈1〉目前可以在市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)的證券
〈2〉管理者準(zhǔn)備在一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)賣(mài)出或收回現(xiàn)金的投資行為。
當(dāng)分析者發(fā)現(xiàn)同樣的證券被年復(fù)一年地列為有價(jià)證券而不是長(zhǎng)期投資時(shí)，出于謹(jǐn)慎的考慮，分析者可以將其改列為長(zhǎng)期投資。
有價(jià)證券通常按成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià)。
三）應(yīng)收帳款
應(yīng)收帳款通常按扣除“ 備抵壞帳”后的凈值反映。
當(dāng)公司的應(yīng)收帳款事實(shí)上超過(guò)一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期，但按行業(yè)慣例仍將其列為流動(dòng)資產(chǎn)時(shí)，分析者應(yīng)對(duì)此類(lèi)應(yīng)收帳款予以特別的關(guān)注——如果競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)沒(méi)有此類(lèi)應(yīng)收帳款，就會(huì)面臨不可比，故應(yīng)予以剔除。
分析應(yīng)收帳款時(shí)，還要注意客戶(hù)的集中程度
四）存貨
在財(cái)務(wù)報(bào)表上，出于穩(wěn)健的考慮，存貨以成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià)。
通常，在通貨膨脹率較高的時(shí)期，采用LIFO的公司較多；通貨膨脹率較低的時(shí)期，則較多的公司會(huì)采用FIFO。應(yīng)注意方法的一致性問(wèn)題。
存貨應(yīng)按扣除“ 存貨跌價(jià)準(zhǔn)備”后的凈值反映。
二．短期償債能力的衡量指標(biāo)
（1）營(yíng)運(yùn)資本
（2）流動(dòng)比率
（3）速動(dòng)比率
（4）現(xiàn)金比率
1）營(yíng)運(yùn)資本
營(yíng)運(yùn)資本的計(jì)算式：
營(yíng)運(yùn)資本＝ 流動(dòng)資產(chǎn) － 流動(dòng)負(fù)債
債權(quán)人尤其是短期債權(quán)人希望營(yíng)運(yùn)資本越多越好，但可能對(duì)資產(chǎn)盈利性產(chǎn)生不良影響。所以規(guī)模應(yīng)適度。
通常將營(yíng)運(yùn)資本與以前年度的該指標(biāo)進(jìn)行比較，以確定其是否合理。不太適合同業(yè)比較。
2）流動(dòng)比率
流動(dòng)比率的計(jì)算式：
流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債
意為一元流動(dòng)負(fù)債的流動(dòng)資產(chǎn)保障額。經(jīng)驗(yàn)值為2 ：1，但到90年代之后，平均值已降為1.5 ：1左右。因此經(jīng)驗(yàn)值因行業(yè)、時(shí)期而異，不可迷信。
一般而言，流動(dòng)比率的高低與營(yíng)業(yè)周期很有關(guān)系：營(yíng)業(yè)周期越短，流動(dòng)比率就越低；反之，則越高。
在進(jìn)行流動(dòng)比率分析時(shí)，與行業(yè)平均水平比較是十分必要的。趨勢(shì)分析也能較好說(shuō)明問(wèn)題。
局限：未考慮“質(zhì)量”；容易被“操縱”。
3）速動(dòng)比率
速動(dòng)比率一般計(jì)算式：
作此補(bǔ)充的原因是：流動(dòng)比率計(jì)算中所包含的存貨往往存在變現(xiàn)能力問(wèn)題。
還可以考慮扣除預(yù)付款及待攤費(fèi)用等，形成更為保守的速動(dòng)比率，如教材P69。
經(jīng)驗(yàn)值為1 ：1，但90年代以來(lái)已降為約0.8 ：1左右。
在有些行業(yè)，很少有賒銷(xiāo)業(yè)務(wù)，故很少有應(yīng)收帳款，因此，速動(dòng)比率低于一般水平，并不意味著缺乏流動(dòng)性。
該比率的實(shí)際意義，會(huì)受到應(yīng)收帳款質(zhì)量的影響，因此，在計(jì)算分析該指標(biāo)之前，應(yīng)首先分析應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)率等。
4）現(xiàn)金比率
現(xiàn)金比率：
這是最保守的流動(dòng)性比率。
當(dāng)企業(yè)已將應(yīng)收帳款和存貨作為抵押品的情況下，或者分析者懷疑企業(yè)的應(yīng)收帳款和存貨存在流動(dòng)性問(wèn)題時(shí)，以該指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力是最為適當(dāng)?shù)倪x擇。
三、短期償債能力分析
通常通過(guò)對(duì)營(yíng)運(yùn)資本、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率的趨勢(shì)分析或同業(yè)比較分析進(jìn)行。
比較而言：指標(biāo)值越大，或有加大的趨勢(shì)，說(shuō)明短期償債能力有所增強(qiáng)。
影響短期償債能力的表外因素
存在下列幾種情況之一時(shí)，企業(yè)實(shí)際的償債能力要比報(bào)表所顯示的更強(qiáng)：
（1）可動(dòng)用的銀行信貸額度；
?。?span lang=EN-US>2）一些長(zhǎng)期資產(chǎn)可以迅速變現(xiàn)；
（3）企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)狀況良好，信譽(yù)良好。
存在下列幾種情況之一時(shí)，企業(yè)實(shí)際的償債能力要比報(bào)表所顯示的差：
?。?span lang=EN-US>1）附注中揭示了已貼現(xiàn)但另一方有追索權(quán)的票據(jù)；
（2）大額或有負(fù)債：如未決稅款爭(zhēng)議、未決訴訟等；
?。?span lang=EN-US>3）為其他企業(yè)的銀行借款提供了擔(dān)保。
第四章 長(zhǎng)期償債能力分析
資產(chǎn)負(fù)債表分析
利潤(rùn)表分析
影響長(zhǎng)期償債能力的特別項(xiàng)目
長(zhǎng)期償債能力的概念
償還長(zhǎng)期債務(wù)本金及支付債務(wù)利息的能力。
主要取決于資產(chǎn)和負(fù)債的比例關(guān)系，尤其是資本結(jié)構(gòu)，以及企業(yè)的獲利能力。
長(zhǎng)期債權(quán)人為判斷其債權(quán)的安全尤其關(guān)注長(zhǎng)期償債能力。
一、資產(chǎn)負(fù)債表分析
利用資產(chǎn)負(fù)債表分析長(zhǎng)期償債能力的主要指標(biāo)是：
資產(chǎn)負(fù)債率
產(chǎn)權(quán)比率
與有形凈值債務(wù)率
1．資產(chǎn)負(fù)債率
資產(chǎn)負(fù)債率= 負(fù)債總額 / 資產(chǎn)總額
資產(chǎn)負(fù)債率計(jì)算中對(duì)分子應(yīng)否包含流動(dòng)負(fù)債存在爭(zhēng)議：
反對(duì)者認(rèn)為：因?yàn)槎唐谪?fù)債不是長(zhǎng)期資金的來(lái)源，因此，若包含，就不能很好地反映企業(yè)的“長(zhǎng)期”債務(wù)狀況。
贊成者認(rèn)為：從長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)過(guò)程看，短期債務(wù)具有長(zhǎng)期性，如“ 應(yīng)付帳款”作為整體，事實(shí)上是企業(yè)資金來(lái)源的一個(gè)“ 永久”的部分。
本教材采取穩(wěn)健的態(tài)度，則將短期債務(wù)包含于該指標(biāo)的分子之中。
債權(quán)人的立場(chǎng)：資產(chǎn)負(fù)債率越低越好。
權(quán)益投資人（股東）：由于杠桿作用的存在，資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)該高些。
經(jīng)營(yíng)者：風(fēng)險(xiǎn)收益均衡，所以資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)適度。
經(jīng)驗(yàn)研究表明，資產(chǎn)負(fù)債率存在顯著的行業(yè)差異，因此，分析該比率時(shí)應(yīng)注重與行業(yè)平均數(shù)的比較。
運(yùn)用該指標(biāo)分析長(zhǎng)期償債能力時(shí)，應(yīng)結(jié)合總體經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、所處市場(chǎng)環(huán)境等綜合判斷。
分析時(shí)還應(yīng)同時(shí)參考其他指標(biāo)值。
2．產(chǎn)權(quán)比率
產(chǎn)權(quán)比率＝負(fù)債總額 / 所有者權(quán)益總額
與資產(chǎn)負(fù)債率無(wú)根本區(qū)別，只是表達(dá)方式不同。
主要反映所有者權(quán)益對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。
3．有形凈值債務(wù)率
有形凈值債務(wù)率＝負(fù)債總額 / （股東或所有者權(quán)益 — 無(wú)形資產(chǎn)凈值）。
之所以將無(wú)形資產(chǎn)從股東權(quán)益中扣除，是因?yàn)閺谋Ｊ氐挠^點(diǎn)看，這些資產(chǎn)不會(huì)提供給債權(quán)人任何資源。
主要說(shuō)明債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)受保障的程度。
二、利潤(rùn)表分析
利用利潤(rùn)表分析長(zhǎng)期償債能力的主要指標(biāo)是：
1．利息償付倍數(shù)
2．固定支出償付倍數(shù)
1．利息償付倍數(shù)
為什么用息稅前利潤(rùn)作分子？見(jiàn)教材P89。
利息費(fèi)用不僅包括作為當(dāng)期費(fèi)用反映的利息費(fèi)用，還應(yīng)包括資本化的利息費(fèi)用。
通常，利息償付倍數(shù)至少應(yīng)該大于1。該比率越高，通常表示企業(yè)不能償付債務(wù)利息的可能性就越小，這意味著長(zhǎng)期償債能力也越強(qiáng)。
因?yàn)槭聦?shí)上，如果企業(yè)在償付利息費(fèi)用方面表現(xiàn)良好，企業(yè)可能永不需要償還債務(wù)本金。因?yàn)楫?dāng)舊債到期時(shí)，企業(yè)有能力重新籌集到資金。
但是，由于非付現(xiàn)成本的存在，短期內(nèi)指標(biāo)值偶爾小于1，也不一定就無(wú)力償債。
因此，為了考察企業(yè)償付利息能力的穩(wěn)定性，一般應(yīng)計(jì)算5年或5年以上的利息償付倍數(shù)。保守起見(jiàn)，則應(yīng)選擇5年中最低的利息償付倍數(shù)值作為基本。
2．固定支出償付倍數(shù)
固定支出償付倍數(shù)＝
這是利息償付倍數(shù)的一種擴(kuò)展，是一種更為保守的度量方式。
事實(shí)上，許多經(jīng)營(yíng)租賃也是長(zhǎng)期性的，長(zhǎng)期性的經(jīng)營(yíng)租賃也具有長(zhǎng)期籌資的特征，所以，租賃費(fèi)的利息費(fèi)用事實(shí)上也是固定支出。優(yōu)先股股息也具有同樣特征。
根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，租賃費(fèi)用中的利息約占1/3；
固定支出償付倍數(shù)計(jì)算中究竟應(yīng)包括哪些固定支出，事實(shí)上沒(méi)有統(tǒng)一的規(guī)定，可以象上面公式那樣只包括“ 租賃費(fèi)中的利息部分”，也可以包括全部租賃費(fèi)用，乃至包括所有的折舊、折耗及攤銷(xiāo)，包括的固定支出越多，該指標(biāo)就反映得越穩(wěn)健。
三、影響長(zhǎng)期償債能力的特別項(xiàng)目：長(zhǎng)期資產(chǎn)與長(zhǎng)期債務(wù)
當(dāng)企業(yè)缺乏盈利能力時(shí)，擁有的長(zhǎng)期資產(chǎn)是否具有較高的市價(jià)或清算價(jià)值十分重要。因此，長(zhǎng)期資產(chǎn)的計(jì)價(jià)和攤銷(xiāo)方法影響很大。
影響長(zhǎng)期償債能力的特別項(xiàng)目：長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性租賃
長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性租賃費(fèi)中的“本金”：
長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性租賃實(shí)際上也是一種長(zhǎng)期籌資行為，故應(yīng)該考慮其對(duì)企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)的影響，即將與經(jīng)營(yíng)租賃相關(guān)的資產(chǎn)和負(fù)債分別加計(jì)到債務(wù)總額和資產(chǎn)總額之中。
由于不能確切知道租賃資產(chǎn)價(jià)值，故假設(shè)資產(chǎn)與負(fù)債相等。而與長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性租賃相關(guān)的負(fù)債，應(yīng)該是全部預(yù)期租賃費(fèi)用中的“本金”部分，或者說(shuō)是全部預(yù)期租賃費(fèi)用減去其中內(nèi)含的利息。因此，它約為全部預(yù)期租賃費(fèi)用的2/3。
影響長(zhǎng)期償債能力的特別項(xiàng)目：或有事項(xiàng)
這主要應(yīng)該通過(guò)仔細(xì)閱讀報(bào)表附注加以發(fā)現(xiàn)。資產(chǎn)負(fù)債表外揭示的金融風(fēng)險(xiǎn)和信貸風(fēng)險(xiǎn)
如：如果某一當(dāng)事人不能履行合同中規(guī)定的條款可能給企業(yè)帶來(lái)的預(yù)期損失；企業(yè)所持有的擔(dān)保品的狀況的描述；債務(wù)人所在組織所處的行業(yè)和/或地區(qū)可能遭受風(fēng)險(xiǎn)的程度的揭示；等等。
影響長(zhǎng)期償債能力的特別項(xiàng)目：退休金計(jì)劃
退休金計(jì)劃是企業(yè)的法定義務(wù)。對(duì)企業(yè)而言，它是一種負(fù)債，是一項(xiàng)未來(lái)固定的支付義務(wù)，從而影響企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。
影響長(zhǎng)期償債能力的特別項(xiàng)目：金融工具
金融工具的公平市價(jià)。
這是指報(bào)表附注中對(duì)估計(jì)的金融工具公平市價(jià)的揭示，或在未能估計(jì)出公平市價(jià)時(shí)，對(duì)公平市價(jià)所作的非精確的描述性信息。
第五章 資產(chǎn)運(yùn)用效率分析
資產(chǎn)運(yùn)用效率的衡量
資產(chǎn)運(yùn)用效率的分析
一、資產(chǎn)運(yùn)用效率的衡量
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
分類(lèi)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
單項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
1．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 / 總資產(chǎn)平均余額
這一比率的意義在于：
反映企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用的有效性，亦即資產(chǎn)創(chuàng)造銷(xiāo)售收入的能力。
2．分類(lèi)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 / 流動(dòng)資產(chǎn)平均余額
固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 / 固定資產(chǎn)平均凈值
運(yùn)用固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)注意：
這一指標(biāo)的分母采用固定資產(chǎn)凈值，因此指標(biāo)的比較將受到折舊方法和折舊年限的影響，應(yīng)注意其可比性問(wèn)題。
當(dāng)企業(yè)固定資產(chǎn)凈值率過(guò)低（如因資產(chǎn)陳舊或過(guò)度計(jì)提折舊），或者當(dāng)企業(yè)屬于勞動(dòng)密集型企業(yè)時(shí)，這一比率就可能沒(méi)有太大的意義。
3．單項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
存貨周轉(zhuǎn)率
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）：
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/應(yīng)收帳款平均余額
當(dāng)應(yīng)收帳款余額在年度內(nèi)的不同季度或不同月份有著顯著波動(dòng)的情況下，“ 年平均的應(yīng)收帳款余額”就不能簡(jiǎn)單地取年初和年末數(shù)的平均值，而應(yīng)按4個(gè)季度末或12個(gè)月末的余額計(jì)算平均值；但是，外部分析往往得不到這些數(shù)據(jù)。若上述問(wèn)題不能解決，就可能導(dǎo)致公司間的嚴(yán)重不可比——如采用自然營(yíng)業(yè)年度的公司與采用日歷年度的公司之間。（采用自然營(yíng)業(yè)年度的公司會(huì)高估周轉(zhuǎn)次數(shù)）。
應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)：
或者，360天/周轉(zhuǎn)次數(shù)。
在應(yīng)收帳款流動(dòng)性分析中，應(yīng)特別注意分析對(duì)象公司的賒銷(xiāo)與現(xiàn)金銷(xiāo)售之比。這一比例的變化（同一公司不同年度之間）或差異（不同公司之間），會(huì)導(dǎo)致以上比率的嚴(yán)重不可比。外部分析者雖然得不到公司賒銷(xiāo)與現(xiàn)金銷(xiāo)售比例的具體資料，但通?？筛鶕?jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)特征加以判斷。
存貨周轉(zhuǎn)率
成本基礎(chǔ)存貨周轉(zhuǎn)率：
主營(yíng)業(yè)務(wù)成本/存貨平均余額
收入基礎(chǔ)存貨周轉(zhuǎn)率：
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/存貨平均余額
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，即：
成本基礎(chǔ)和收入基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)率各有不同意義：見(jiàn)P114。
采用自然營(yíng)業(yè)年度的公司，存貨周轉(zhuǎn)率也往往被夸大（如果分母取年初年末平均值時(shí)）。
同時(shí)，使用LIFO的企業(yè)的存貨成本相對(duì)較低，而使用FIFO的企業(yè)的存貨成本相對(duì)較高，這也會(huì)導(dǎo)致兩類(lèi)企業(yè)之間存貨周轉(zhuǎn)率的顯著差異。
運(yùn)用資產(chǎn)運(yùn)用效率指標(biāo)應(yīng)注意
計(jì)算各指標(biāo)分母平均值時(shí)應(yīng)盡可能縮小取數(shù)的時(shí)間間隔。
指標(biāo)值越高，說(shuō)明資產(chǎn)運(yùn)用效率越高，但不能盲目追求高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
行業(yè)對(duì)該類(lèi)指標(biāo)值的影響很大，應(yīng)特別注重同業(yè)比較分析。
資產(chǎn)運(yùn)用效率的分析
影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的因素：行業(yè)及其經(jīng)營(yíng)背景、經(jīng)營(yíng)周期長(zhǎng)短、資產(chǎn)構(gòu)成及質(zhì)量、資產(chǎn)管理狀況及企業(yè)的財(cái)務(wù)政策等。
趨勢(shì)分析
同業(yè)比較分析
第六章 獲利能力分析
獲利能力一般分析
利用分部報(bào)告和中期報(bào)告
獲利能力分析的意義
利潤(rùn)（或有關(guān)利潤(rùn)率指標(biāo)，下同）是股東利益（無(wú)論是股利收益，還是資本收益）的源泉
利潤(rùn)是企業(yè)償還債務(wù)（尤其是長(zhǎng)期債務(wù)）的基本保障
利潤(rùn)是企業(yè)管理當(dāng)局業(yè)績(jī)的主要衡量指標(biāo)。
在衡量企業(yè)的獲利能力時(shí)，為了控制企業(yè)之間的規(guī)模差異，用一定的百分比（即利潤(rùn)率）形式比之于用利潤(rùn)絕對(duì)數(shù)更有意義。用來(lái)作為利潤(rùn)率計(jì)算基礎(chǔ)的主要有銷(xiāo)售收入、資產(chǎn)及資本（下章）。
一、獲利能力一般分析
以銷(xiāo)售收入為基礎(chǔ)的獲利能力指標(biāo)
以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的獲利能力指標(biāo)
（一）以銷(xiāo)售收入為基礎(chǔ)的獲利能力指標(biāo)
銷(xiāo)售毛利率
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率
1．銷(xiāo)售毛利率
銷(xiāo)售毛利率＝銷(xiāo)售毛利額 / 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入
銷(xiāo)售毛利額＝主營(yíng)業(yè)務(wù)收入－主營(yíng)業(yè)務(wù)成本
這一比率的意義在于：銷(xiāo)貨成本通常是工商企業(yè)最主要的成本，所以毛利是利潤(rùn)形成的最重要基礎(chǔ)。
毛利率下降的主要原因：
因競(jìng)爭(zhēng)而降低售價(jià)；
購(gòu)貨成本或生產(chǎn)成本上升；或發(fā)生嚴(yán)重的存貨損失。
生產(chǎn)或經(jīng)銷(xiāo)的產(chǎn)品或商品的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化——毛利率水平較高的產(chǎn)品（商品）的生產(chǎn)（銷(xiāo)售）量占總量的比重的下降，其可能的原因是市場(chǎng)變化；
企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施的暫時(shí)影響。
2．營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率＝營(yíng)業(yè)利潤(rùn) / 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入
其中：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是指正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所帶來(lái)的、未扣除利息和所得稅前的利潤(rùn)。但在實(shí)務(wù)中，通常扣除利息，即直接用利潤(rùn)表上的“ 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)”數(shù)據(jù)。
這一比率的意義在于：恰當(dāng)?shù)胤治銎髽I(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的獲利水平，這是最基本、最穩(wěn)定的獲利，以避免企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿程度、投資損益和非常項(xiàng)目的影響。
經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的影響
由于固定成本的存在，使利潤(rùn)的變動(dòng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)量的變動(dòng)率的現(xiàn)象即經(jīng)營(yíng)杠桿現(xiàn)象
經(jīng)營(yíng)杠桿意味著營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)相當(dāng)于產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)的倍數(shù)
經(jīng)營(yíng)杠桿意味著經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小
（二）以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的獲利能力指標(biāo)
總資產(chǎn)收益率
長(zhǎng)期資本收益率
1．總資產(chǎn)收益率
總資產(chǎn)收益率：
收益總額 / 平均資產(chǎn)總額
其中：收益總額通常采用息稅前利潤(rùn)。
這一比率的意義在于：反映企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利水平——既包括經(jīng)營(yíng)獲利，也包括投資獲利。
通過(guò)總資產(chǎn)收益率的趨勢(shì)分析和同業(yè)比較分析，可更好的把握企業(yè)總資產(chǎn)的獲利能力。
2．長(zhǎng)期資本收益率
長(zhǎng)期資本收益率：
收益總額 / 長(zhǎng)期資本平均占用額
其中：收益總額＝息稅前利潤(rùn)－短期利息，長(zhǎng)期資本平均占用額則是期初、期末長(zhǎng)期負(fù)債加所有者權(quán)益的平均數(shù)。
這一比率的意義在于：著重從長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資本來(lái)源角度分析長(zhǎng)期資本的獲利能力。
二、利用分部報(bào)告和中期報(bào)告
越來(lái)越多的企業(yè)從事一種以上行業(yè)（產(chǎn)品）的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
越來(lái)越多的企業(yè)從事跨地區(qū)（國(guó)家）的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
越來(lái)越多的企業(yè)擁有全資子公司或控股子公司。
因此，按行業(yè)、地區(qū)及子公司報(bào)告主要經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)指標(biāo)就成為一項(xiàng)披露要求。
變化越來(lái)越快，及時(shí)報(bào)告也成為報(bào)告的要求。
分部報(bào)告的披露要求：
按行業(yè)、產(chǎn)品、地區(qū)說(shuō)明主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的構(gòu)成情況。
對(duì)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)10%以上的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及其所屬行業(yè)，以及占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)10%以上的主要產(chǎn)品應(yīng)予介紹。主營(yíng)業(yè)務(wù)及其結(jié)構(gòu)較上期發(fā)生較大變化的，應(yīng)予以說(shuō)明。
主要全資及控股子公司經(jīng)營(yíng)情況及業(yè)績(jī)
分部報(bào)告的分析
分部報(bào)告分析也通常采用比率指標(biāo)分析和趨勢(shì)分析。
通過(guò)分部報(bào)告分析，可以了解：
（1）企業(yè)收入、利潤(rùn)的主要來(lái)源(構(gòu)成)；
（2）分部利潤(rùn)及利潤(rùn)率變化趨勢(shì)，從而發(fā)現(xiàn)可能存在的企業(yè)總利潤(rùn)的未來(lái)變化。
中期報(bào)告分析
不滿(mǎn)一個(gè)會(huì)計(jì)年度的會(huì)計(jì)報(bào)告 。
中期報(bào)告是正式會(huì)計(jì)報(bào)告的附加信息來(lái)源，主要提供分階段的詳細(xì)會(huì)計(jì)信息。
通過(guò)中期報(bào)告分析，可以了解：
季節(jié)性特征
可能的潛在問(wèn)題及問(wèn)題的影響范圍和程度。
第七章 投資報(bào)酬分析
從投資人角度對(duì)獲利能力的進(jìn)一步分析。
重點(diǎn)把握：
1．財(cái)務(wù)杠桿及其對(duì)投資報(bào)酬的影響
2．凈資產(chǎn)收益率及其分析
3．每股收益及其分析
4．市盈率的運(yùn)用
財(cái)務(wù)杠桿及其對(duì)投資報(bào)酬的影響
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL＝ ＝
當(dāng)借入資金所獲得的收入高于借入資金所支付的成本，即企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率超過(guò)債務(wù)資本利息時(shí)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)將為股東權(quán)益帶來(lái)更多報(bào)酬，財(cái)務(wù)杠桿將發(fā)揮正效益。
當(dāng)借入資金所獲得的收入低于借入資金所支付的成本時(shí)，利息的支付必然會(huì)減少所有者權(quán)益，財(cái)務(wù)杠桿將發(fā)揮負(fù)效益，即隨著借入資金比例的增加，投資者凈收益會(huì)有更大幅度的減少。
財(cái)務(wù)杠桿對(duì)凈收益的具體影響，參見(jiàn)P154－155的例7－2
凈資產(chǎn)收益率
凈資產(chǎn)收益率：
凈利潤(rùn) / 平均所有者權(quán)益
其中：凈利潤(rùn)是指稅后凈利。
這一比率的意義在于：反映了企業(yè)為所有者總權(quán)益賺取利潤(rùn)的能力。
杜邦分析法
杜邦分析以?xún)糍Y產(chǎn)收益率為龍頭，以資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心，重點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力及權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響，以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互影響作用關(guān)系。
凈資產(chǎn)收益率 = 資產(chǎn)凈利率 × 權(quán)益乘數(shù)
其中：資產(chǎn)凈利率 = 銷(xiāo)售凈利率 × 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
權(quán)益乘數(shù) = 資產(chǎn)總額 / 權(quán)益總額
通過(guò)因素分析法，可了解銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)影響值。
普通股每股收益
簡(jiǎn)單資本結(jié)構(gòu)下每股收益的計(jì)算：
（凈收益—優(yōu)先股股利）/ 發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均股數(shù)
之所以扣除優(yōu)先股股利，是因?yàn)樗鼩w屬于優(yōu)先股且優(yōu)先于普通股。
“ 發(fā)行在外”的含義是：要扣除庫(kù)藏股
分母之所以要取加權(quán)平均值，是因?yàn)?，分子（利?rùn)）是“ 全年”實(shí)現(xiàn)的；而分母（股數(shù)）則在年內(nèi)可能變化——如因新股發(fā)行而增加。
復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)的每股收益
復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)，即在普通股和一般優(yōu)先股之外，還包括：可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、股票選購(gòu)權(quán)（通常給予員工的按預(yù)定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)公司普通股的選擇權(quán)）、購(gòu)股證
此時(shí)，每股收益的計(jì)算可能包括：
原始每股收益
完全稀釋的每股收益
市盈率(價(jià)格/收益比率)
市盈率 = 每股市價(jià)/（完全稀釋后的）每股收益
通常用于衡量公司未來(lái)的獲利前景——該指標(biāo)值高，一般意味著公司發(fā)展前景較好；反之，則相反。（這不一定十分可靠）。
當(dāng)公司的資產(chǎn)利潤(rùn)率奇低時(shí)，或者公司發(fā)生虧損時(shí)，該比率將失去意義。（它將為負(fù)數(shù)或異常的高）。
投資報(bào)酬分析：
為了了解投資報(bào)酬的狀況，應(yīng)對(duì)上述指標(biāo)進(jìn)行趨勢(shì)分析和同業(yè)比較分析。
為了了解投資報(bào)酬升降的原因，應(yīng)注意了解每一指標(biāo)的變動(dòng)影響因素。
為了把握正常的投資報(bào)酬?duì)顩r，最好將非正常損益扣除。
第八章 現(xiàn)金流量分析
現(xiàn)金流量表的內(nèi)容與結(jié)構(gòu)
現(xiàn)金流量分析的主要財(cái)務(wù)比率
現(xiàn)金流量表的內(nèi)容與結(jié)構(gòu)
現(xiàn)金流量表的主要目的是向使用者提供關(guān)于企業(yè)在一個(gè)會(huì)計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金狀況變動(dòng)的“原因”和“結(jié)果”。
這些原因包括三個(gè)方面：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)。
所以，現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)亦由此三大部分為主。
注意：
有些籌資和投資活動(dòng)對(duì)公司當(dāng)前的現(xiàn)金流量并無(wú)直接的影響，如公司通過(guò)發(fā)行股票直接換取固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期債券轉(zhuǎn)換為普通股票等。
但是，這些財(cái)務(wù)活動(dòng)是重大的財(cái)務(wù)活動(dòng)，而且〉會(huì)影響企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量。因此，也應(yīng)在現(xiàn)金流量表中作出適當(dāng)反映（我國(guó)將其列于現(xiàn)金流量表的附注部分）。
現(xiàn)金流量質(zhì)量分析：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)
〈1〉如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量小于零，一般意味著經(jīng)營(yíng)過(guò)程的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)存在問(wèn)題，經(jīng)營(yíng)中“入不敷出”?！?span lang=EN-US>2〉如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量等于零，則意味著經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的現(xiàn)金“收支平衡”，從短期看，可以維持；但從長(zhǎng)期看，則不可維持?！?span lang=EN-US>3〉如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零但不足以補(bǔ)償當(dāng)期的非現(xiàn)付成本，這與情形2只有量的差別，但沒(méi)有質(zhì)的差別?！?span lang=EN-US>4〉如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零并恰能補(bǔ)償當(dāng)期的非現(xiàn)付成本，則說(shuō)明企業(yè)能在現(xiàn)金流轉(zhuǎn)上維持“簡(jiǎn)單再生產(chǎn)”?！?span lang=EN-US>5〉如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零并在補(bǔ)償當(dāng)期的非付現(xiàn)成本后還有剩余，這意味著經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量將會(huì)對(duì)企業(yè)投資發(fā)展作出貢獻(xiàn)。
現(xiàn)金流量質(zhì)量分析：投資活動(dòng)
〈1〉如果投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量小于零，意味著投資活動(dòng)本身的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)“入不敷出”，這通常是正常現(xiàn)象，但須關(guān)注投資支出的合理性和投資收益的實(shí)現(xiàn)狀況。
〈2〉如果投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于或等于零，這通常是非正?，F(xiàn)象，但須關(guān)注長(zhǎng)期資產(chǎn)處置/變現(xiàn)、投資收益實(shí)現(xiàn)、以及投資支出過(guò)少的可能原因。
現(xiàn)金流量質(zhì)量分析：籌資活動(dòng)
〈1〉如果籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零，則須關(guān)注：籌資與投資及經(jīng)營(yíng)規(guī)劃是否協(xié)調(diào)？
〈2〉如果籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量小于零，則須關(guān)注：企業(yè)是否面臨償債壓力而又缺乏新的籌資能力？企業(yè)是否無(wú)新的投資發(fā)展機(jī)會(huì)？
現(xiàn)金流量分析的主要財(cái)務(wù)比率
現(xiàn)金流動(dòng)性指標(biāo)：現(xiàn)金流量與當(dāng)期債務(wù)之比、債務(wù)保障率。
獲取現(xiàn)金能力指標(biāo)：每元銷(xiāo)售現(xiàn)金凈流入、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率。
財(cái)務(wù)彈性指標(biāo)：現(xiàn)金流量適合比率、現(xiàn)金再投資比率、現(xiàn)金股利保障倍數(shù)。
收益質(zhì)量指標(biāo)：營(yíng)運(yùn)指數(shù)
現(xiàn)金流量與當(dāng)期債務(wù)之比：
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債
該比率反映了用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)斶€本期到期債務(wù)（一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期債務(wù)及流動(dòng)負(fù)債）的能力。該比率值越高，企業(yè)流動(dòng)性就越強(qiáng)。
由于該比率的“ 分子”僅僅是“ 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量”，即不包括財(cái)務(wù)活動(dòng)（融資與投資活動(dòng)）產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，故該比率事實(shí)上旨在說(shuō)明企業(yè)通過(guò)“ 經(jīng)營(yíng)”活動(dòng)產(chǎn)生的“ 凈”現(xiàn)金流量對(duì)于短期債務(wù)償還的保障程度。
債務(wù)保障率
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/負(fù)債總額
該比率反映用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)斶€所有債務(wù)的能力。該比率值越高，企業(yè)流動(dòng)性就越強(qiáng)。
因反映了所有債務(wù)，因此更為長(zhǎng)期債權(quán)人關(guān)注。
每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量
每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量：
?。ń?jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量—優(yōu)先股股利）/ 發(fā)行在外的普通股股數(shù)
該指標(biāo)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為每股普通股提供（創(chuàng)造）的凈現(xiàn)金流量，從而是衡量企業(yè)股利支付能力的一個(gè)重
營(yíng)運(yùn)指數(shù)
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金
其中：經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金是指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益與非付現(xiàn)成本之和。
營(yíng)運(yùn)指數(shù)大于1，說(shuō)明一部分營(yíng)運(yùn)資金被收回，返回現(xiàn)金狀態(tài)。
營(yíng)運(yùn)指數(shù)等于1，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金全部實(shí)現(xiàn)；
營(yíng)運(yùn)指數(shù)小于1，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金被營(yíng)運(yùn)資金占用；如果營(yíng)運(yùn)指數(shù)長(zhǎng)期小于1，其利潤(rùn)的質(zhì)量應(yīng)收到懷疑，甚至可能是操縱的結(jié)果。
現(xiàn)金流量分析
通常采用結(jié)構(gòu)分析和趨勢(shì)分析的方式。
現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析
現(xiàn)金流入構(gòu)成是反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)三類(lèi)活動(dòng)的現(xiàn)金流入在全部現(xiàn)金流入中的比重以及各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)現(xiàn)金流入中具體項(xiàng)目的構(gòu)成情況，以明確企業(yè)的現(xiàn)金究竟來(lái)自何處。
現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析
現(xiàn)金支出結(jié)構(gòu)分析是指企業(yè)的各類(lèi)現(xiàn)金支出占企業(yè)當(dāng)期全部現(xiàn)金支出的百分比。它可顯示出企業(yè)的現(xiàn)金主要用于哪些方面。
第九章 業(yè)績(jī)計(jì)量與評(píng)價(jià)
各種財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的內(nèi)含及其優(yōu)缺點(diǎn)
非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)的意義
企業(yè)不同成長(zhǎng)階段業(yè)績(jī)計(jì)量的特點(diǎn)
沃爾綜合評(píng)分法的運(yùn)用。
一、各種財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的內(nèi)含及其優(yōu)缺點(diǎn)
凈收益 ：普通股東的凈收益或每股收益。
現(xiàn)金流量 ：凈現(xiàn)金流量、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量或自由現(xiàn)金流量。
投資收益率：總資產(chǎn)收益率或所有者權(quán)益收益率。
經(jīng)濟(jì)增加值：息前稅后經(jīng)營(yíng)收益減資本成本。
市場(chǎng)增加值：總市值與總資本之差。
經(jīng)濟(jì)收益：預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值-凈投資的現(xiàn)值。
凈收益指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)
認(rèn)知程度高，便于計(jì)量，且不需要額外的信息成本。
較高的一致性和一貫性，從而有利于比較。
經(jīng)過(guò)審計(jì)，因此其可信性比其他業(yè)績(jī)指標(biāo)要高。
凈收益指標(biāo)的缺點(diǎn)
凈收益建立在幣值不變基礎(chǔ)上，沒(méi)有考慮通貨膨脹的影響，在通貨膨脹期間，凈收益可能被夸大，從而不能反映真實(shí)的業(yè)績(jī)。
會(huì)計(jì)政策的選擇加大了凈收益的主觀成分，而且可能導(dǎo)致忽視價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)的某些成果。比如新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)對(duì)凈收益的影響，關(guān)鍵人力資源對(duì)凈收益的影響，戰(zhàn)略性投資對(duì)凈收益的影響等。
與其他業(yè)績(jī)計(jì)量指標(biāo)相比，凈收益容易被經(jīng)理人員操縱。
現(xiàn)金流量指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)
（1）現(xiàn)金流量受會(huì)計(jì)估計(jì)和會(huì)計(jì)分?jǐn)偟挠绊戄^小，不易被操縱。
（2）現(xiàn)金流量不僅反映了盈利能力，還可反映支付能力和償債能力，還可以用于現(xiàn)金管理業(yè)績(jī)的計(jì)量。因此可對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行更全面的評(píng)價(jià)。
（3）也便于理解，尤其是會(huì)計(jì)業(yè)外的人。而且有利于動(dòng)態(tài)的理解。
現(xiàn)金流量指標(biāo)的缺點(diǎn)
（1）現(xiàn)金流量不區(qū)分收益性支出和資本性支出，按此計(jì)算的每年現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入沒(méi)有因果關(guān)系，使得年度現(xiàn)金凈流量很難直接作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。
（2）單獨(dú)的現(xiàn)金流量不能反映業(yè)績(jī)的全貌，也不能借以可靠預(yù)測(cè)將來(lái)的業(yè)績(jī)。例如，一個(gè)有美好前景正在成長(zhǎng)的新企業(yè)可能有很大的負(fù)的現(xiàn)金流量；而一個(gè)處于衰退的企業(yè)也可能產(chǎn)生很大的正的現(xiàn)金流量。
投資收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)
它是衡量企業(yè)資產(chǎn)使用的效率水平，并且把經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)必要的資本聯(lián)系在一起的評(píng)價(jià)指標(biāo)。因此，它是監(jiān)控資產(chǎn)管理和經(jīng)營(yíng)策略有效性的有力工具。
投資收益率指標(biāo)的缺點(diǎn)
投資收益率的計(jì)算要使用“ 凈收益”數(shù)據(jù)，因此作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)具有與“ 凈收益”指標(biāo)類(lèi)似的缺點(diǎn)。而且，不同的企業(yè)發(fā)展階段，會(huì)有不同的投資收益率，用于評(píng)價(jià)時(shí)要根據(jù)企業(yè)的發(fā)展階段進(jìn)行。
投資收益率的又一個(gè)缺點(diǎn)是它會(huì)誘使經(jīng)理人員放棄收益率低于企業(yè)平均收益率但高于企業(yè)資本成本的投資機(jī)會(huì)
經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)
（1）經(jīng)濟(jì)增加值最直接的與股東財(cái)富的創(chuàng)造聯(lián)系起來(lái)，在這個(gè)意義上說(shuō)，它是唯一正確的業(yè)績(jī)計(jì)量指標(biāo)。
（2）經(jīng)濟(jì)增加值還是一種全面財(cái)務(wù)管理和薪金激勵(lì)體制的框架，它把資本預(yù)算、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和激勵(lì)報(bào)酬結(jié)合起來(lái)了
經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)的缺點(diǎn)
（1）不便于比較不同規(guī)模的企業(yè)。
（2）不同成長(zhǎng)階段的公司經(jīng)濟(jì)增加值也不同。
（3）缺乏統(tǒng)一性的指標(biāo)確定規(guī)范，可比性較差。
市場(chǎng)增加值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)
（1）市場(chǎng)增加值計(jì)算的是投資者投入一家公司的資本和他們按當(dāng)前價(jià)格賣(mài)掉股票所獲現(xiàn)金之間的差額，反映了公司增加或減少股東財(cái)富的累計(jì)總量，是從外部評(píng)價(jià)公司管理業(yè)績(jī)的最好方法。
（2）市場(chǎng)增加值可以反映公司的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槭兄导劝送顿Y者對(duì)公司業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)，也包含了他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷。因此，市場(chǎng)增加值是創(chuàng)造財(cái)富競(jìng)賽的最終目標(biāo)。具有較強(qiáng)的可比性。
市場(chǎng)增加值指標(biāo)的缺點(diǎn)
（1）股票市場(chǎng)是否能真正評(píng)價(jià)企業(yè)的價(jià)值令人懷疑。
（2）股價(jià)的影響因素較多，從短期來(lái)看股市總水平的變化可以“淹沒(méi)”管理者的作為。
（3）只有公司上市之后才會(huì)有比較公平的市場(chǎng)價(jià)格，才能計(jì)算它的市場(chǎng)增加值。從而限制了大部分公司的應(yīng)用。
（4）不能用于內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。
經(jīng)濟(jì)收益的優(yōu)點(diǎn)：
經(jīng)濟(jì)收益比會(huì)計(jì)收益更接近真實(shí)收益，更能反映客觀實(shí)際。
經(jīng)濟(jì)收益與經(jīng)濟(jì)學(xué)概念一致，容易被管理人員和投資者理解。
經(jīng)濟(jì)收益的局限性：
未來(lái)現(xiàn)金流量的數(shù)量和時(shí)間的確定以及折現(xiàn)率的確定都很困難，不易準(zhǔn)確。因此，其計(jì)量既不精確，也不易驗(yàn)證。
二、非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)的意義
可以直接計(jì)量創(chuàng)造財(cái)富活動(dòng)的業(yè)績(jī)
可以反映長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。
三、企業(yè)不同成長(zhǎng)階段業(yè)績(jī)計(jì)量重點(diǎn)
見(jiàn)P213表9－2。
創(chuàng)業(yè)階段：收入增長(zhǎng)和自由現(xiàn)金流量及各項(xiàng)非財(cái)務(wù)指標(biāo)是最重要的業(yè)績(jī)指標(biāo)。
成長(zhǎng)階段：收入增長(zhǎng)、投資收益率和經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)是重要的業(yè)績(jī)指標(biāo)。
成熟階段：主要關(guān)心資產(chǎn)收益率和權(quán)益收益率。
衰退階段：現(xiàn)金流量成為關(guān)鍵問(wèn)題。投資收益率和經(jīng)濟(jì)增加值相對(duì)不太重要。
沃爾綜合評(píng)分法的運(yùn)用程序
（１）選定評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的比率指標(biāo)。
（２）根據(jù)各項(xiàng)比率的重要程度，確立其重要性系數(shù)，即比重。
（３）確定各項(xiàng)比率的財(cái)務(wù)比率標(biāo)準(zhǔn)值。
（４）計(jì)算各指標(biāo)實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn)值的比率，稱(chēng)之為相對(duì)比率。
相對(duì)比率==（實(shí)際值÷標(biāo)準(zhǔn)值）
（５）計(jì)算各項(xiàng)比率指標(biāo)的綜合分值。
各項(xiàng)比率的綜合分?jǐn)?shù)=指標(biāo)比重×該指標(biāo)的相對(duì)比率。
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