一說到股市泡沫，人們總是首先想到創(chuàng)業(yè)板泡沫、中小板泡沫、中小盤股泡沫、題材股泡沫、高價股泡沫，而很少認識到大盤股的泡沫。這是因為：

根據(jù)上海證券交易所網(wǎng)站5月4日公布的數(shù)據(jù)，4月底2871點收盤點位上，上海股市的平均市盈率是21.67倍，深市主板的平均市盈率是30.52倍，中小板平均市盈率是44.18倍，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率是67.91倍，滬深300指數(shù)的平均市盈率僅15倍。再加上2010年首季上市公司利潤同比增長64.1%，打一個折扣，全年增長20—30%，那么，中國股市的估值已經(jīng)與國際成熟股市接軌，應該沒有什么泡沫可言。

那么，為什么估值最低的大盤股今年以來卻一跌再跌、經(jīng)常暴跌，并且還一路領跌大盤呢？我認為是大盤股的市值泡沫在起作用。

1、上市的貪大超洋，埋下了市值泡沫的禍根。如工行、中石油、神華、中鋁等，堪稱世界第一的規(guī)模，但管理團隊的能力和水平卻遠遠落后，一旦原先的壟斷利潤得不到繼續(xù)，成長性就逐年遞減，加上每年沒完沒了的再融資，使市值泡沫更大，令市場恐懼。

2、某些以次充好、高價發(fā)行的大盤股，市值泡沫更大。近半年來，有11只大盤股破發(fā)，均是凈資產(chǎn)僅幾角、不符合《公司法》上市條件、是靠特批放行、并以幾十倍市盈率高價發(fā)行的劣質(zhì)股。這些新大盤股一上市，市值泡沫就迅速破滅，并象瘟疫一樣腐蝕了整個大盤股的肌體。

3、大小非減持，捅破了大盤股的市值泡沫。2007年下半年大盤股最風光時，流通比例僅30%多，6124點的流通市值也只有10萬億。但是，2010年5月6日2740點時，指數(shù)比當時減少56%，但流通市值卻是14萬億，加上創(chuàng)業(yè)板，盤子比當時增加了近50%。那是因為流通比例增加到75%以上和擴容6800億的緣故，一個股市變成了2.5個股市，其市值泡沫的破滅必然導致股價連下臺階，與H股接軌。持大盤股的投資者在股改時獲得的10送3股的對價只能如數(shù)歸還。

4、市場資金面無力承受大盤股的市值泡沫。發(fā)達國家用了一二百年達到的市值規(guī)模，作為發(fā)展中國家的中國僅用20年就做到了。但是，中國老百姓平均收入僅是人家的幾十分之一，銀行資金和國企資金不準入市，指望13億人積攢起來的儲蓄再能入市，實在困難?，F(xiàn)基金資產(chǎn)占流通市值的比例由原先的35%—40%，降為15%，其中持大盤股的比例不足15%，根本無力象以往那樣在大盤股中“抱團取暖”，只能爭相殺跌比賽，把資金轉到高成長的小盤股中尋找避風港。隨著年底大小非解禁、流通比例超90%，以及擴容的不斷進行，大盤股的市值泡沫還將縮小。這都是近幾年來罕見的擴容大躍進和高價發(fā)行大盤股所惹的禍。

5、調(diào)結構、抑過剩，暴露了大盤股市值泡沫的真相。中國股市的大盤股，除金融、地產(chǎn)以外，絕大多數(shù)屬于國務院抑制九大過剩產(chǎn)業(yè)之列，在以往經(jīng)濟發(fā)展以粗獷型、勞動密集性為主的時代，其高能耗、高污染、重復建設、產(chǎn)能過剩的弊端，被拉動GDP的需要所掩蓋了。但如今在國務院強調(diào)“要用鐵的手腕淘汰落后產(chǎn)能”的情況下，其龐大的市值就成了結構轉型的犧牲品，市值泡沫必然破裂。

6、抑制房價一連串新政，對銀行、地產(chǎn)的市值泡沫造成巨大沖擊。銀行股和地產(chǎn)股是大盤股群體中最大的一對孿生兄弟。抑制房地產(chǎn)的需求，不僅重創(chuàng)了地產(chǎn)股，也直接殃及了銀行股，還間接影響了近50個行業(yè)，影響了股市中除了高科技、醫(yī)藥股以外的大多數(shù)板塊。正因為此，人們近期才看到了在2008年金融危機時都未曾出現(xiàn)過的大盤股和指數(shù)飛流直瀉式的單邊下跌。

7、股指期貨加速了大盤股市值泡沫的破滅。媒體原先曾一再宣傳：2008年中國股市之所以從6100點—1600點單邊下跌，就是因為沒有股指期貨；股指期貨可以穩(wěn)定股市、燙平波動、避免單邊市。但事與愿違：自股指期貨開設半月，股市就單邊下跌至今。其中既有期貨T+0打敗了現(xiàn)貨T+1交易制度不對等的原因，但最主要的是，期指是以市值泡沫最多的大盤股為標的，在供大于求時，做空總是對的，何況期指還有資金放大6.5倍的杠桿作用，大盤股的市值泡沫豈有不破之理！

鑒此，要想制止住大盤的單邊下跌，維護股市的穩(wěn)定，管理層必須充分認識大盤股下跌背后的市值泡沫及其成因，在年內(nèi)大小非還將大量解禁到流動比例達90%以上的大擴容壓力下，應放緩新股尤其是大盤新股的擴容節(jié)奏，尤其是明確國際板今明一兩年內(nèi)不予推出，給予市場休養(yǎng)生息的機會，使股市主要為發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)服務。



市值泡沫破滅是單邊重挫之根源

　　近期為什么估值最低的大盤股今年以來卻一跌再跌、經(jīng)常暴跌，并且還一路領跌大盤呢？我認為是大盤股的市值泡沫破滅所然。

　　上市時貪大超洋埋下了市值泡沫的禍根。如工行、中石油、神華、中鋁等，堪稱世界第一的規(guī)模，但管理團隊的能力和水平卻并沒有跟上。一旦原先的壟斷利潤得不到繼續(xù)，成長性就會逐年遞減。加上每年沒完沒了的再融資，使市值泡沫更大，令市場恐懼。

　　某些以次充好、高價發(fā)行的大盤股市值泡沫更大。近半年來有11只大盤股破發(fā)，均是凈資產(chǎn)僅幾角、不符合《公司法》上市條件、以幾十倍市盈率高價發(fā)行的績差股。這些大盤股一上市，市值泡沫就迅速破滅，進而"腐蝕"了整個大盤股的肌體。

　　大小非減持捅破了大盤股的市值泡沫。2007年下半年大盤股最風光時流通比例僅30%多，6124點的流通市值也只有10萬億。但是2010年5月6日2740點時，指數(shù)比當時減少了56%，但流通市值卻是14萬億，加上創(chuàng)業(yè)板，盤子比當時增加了近50%。那是因為流通比例增加到75%以上和擴容6800億的緣故，一個股市變成了2.5個股市，其市值泡沫的破滅必然導致股價連下臺階。

　　市場資金面無力承受大盤股的市值泡沫。發(fā)達國家用一二百年達到的市值規(guī)模，A股市場僅用20年就做到了。但是由于銀行資金和國企資金不準入市，指望13億人積攢起來的儲蓄入市實在困難。而現(xiàn)在基金資產(chǎn)占流通市值的比例由原先的35%-40%，降為15%，其中持大盤股的比例不足15%，根本無力像以往那樣在大盤股中"抱團取暖"。

　　調(diào)結構、抑過剩、控房價暴露了大盤股市值泡沫的真相。大盤股除金融、地產(chǎn)以外，絕大多數(shù)屬于國務院抑制九大過剩產(chǎn)業(yè)之列。在國務院強調(diào)"要用鐵的手腕淘汰落后產(chǎn)能"、"堅決控制房價過高漲幅"情況下，其龐大的市值泡沫就成了"犧牲品"，造成了在2008年金融危機時都未曾出現(xiàn)過的大盤股和指數(shù)飛流直瀉式的單邊下跌。

　　股指期貨加速了大盤股市值泡沫的破滅。股指期貨開設半月來股市就單邊下跌至今，其中既有期貨T+0打敗了現(xiàn)貨T+1交易制度不對等的原因，但最主要的是，期指是以市值泡沫最多的大盤股為標的。在供大于求時，做空總是對的，何況期指還有資金放大6.5倍的杠桿作用，大盤股的市值泡沫豈有不破之理！

　　鑒此，要想止住大盤單邊下跌，有關方面必須充分認識大盤股下跌背后的市值泡沫及其成因，想方設法給予市場休養(yǎng)生息的機會。

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