[女怕嫁錯(cuò)郎，男怕入錯(cuò)行。]

如果巴菲特把賺來(lái)的錢(qián)持續(xù)投入到紡織業(yè)，那么巴菲特永遠(yuǎn)也不會(huì)成為世界首富。1965年，巴菲特購(gòu)買(mǎi)了紡織企業(yè)伯克希爾·哈薩維公司，但勉強(qiáng)達(dá)到兩位數(shù)的股東權(quán)益報(bào)酬率的結(jié)果令人失望。1985年，巴菲特承認(rèn)這是他投資事業(yè)的一項(xiàng)重大失敗。1967年初，巴菲特用紡織業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金收購(gòu)國(guó)家賠償公司（National Indemnity Company）而進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)，事實(shí)證明這種選擇是明智的，否則，他將疲于應(yīng)付美國(guó)之外，尤其是要承受不發(fā)達(dá)國(guó)家在勞動(dòng)力成本方面持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

巴菲特曾以美國(guó)最大的紡織品公司——伯林頓工業(yè)公司（Burlington Industries）為例來(lái)說(shuō)明呆在紡織業(yè)里的后果。1964年伯林頓的銷(xiāo)售額是12億美元，1985年的銷(xiāo)售額達(dá)到了約28億美元。但按實(shí)際美元計(jì)算伯林頓的銷(xiāo)售額是下降的，而且其1985年的銷(xiāo)售回報(bào)和凈資產(chǎn)回報(bào)也比1965年時(shí)的低。經(jīng)過(guò)1965年2比1拆股后，伯林頓1985年的股價(jià)是34美元——按拆股前的價(jià)格計(jì)，僅比1964年的60美元略高一些。與此同時(shí)，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（Consumer Price Index,“CPI”）漲了二倍多。因此，每股大約僅有1964年底三分之一的購(gòu)買(mǎi)力。盡管公司經(jīng)常分紅，但紅利的購(gòu)買(mǎi)力也已經(jīng)大大縮水。這種對(duì)股東來(lái)說(shuō)毀滅性的結(jié)局，說(shuō)明了大量腦力和精力投入在錯(cuò)誤的前提下會(huì)出現(xiàn)什么樣的結(jié)果。①

幸運(yùn)的是，巴菲特在1967年吞并國(guó)家賠償公司之后，又在接下來(lái)的幾年里吞并了奧馬哈太陽(yáng)報(bào)公司，以及羅克福德的伊利諾斯國(guó)民銀行和信托公司，1973年，購(gòu)入了《華盛頓郵報(bào)》10%的股份，1977年又收購(gòu)了《布法羅新聞晚報(bào)》，1985年又用5億美元參與了大都會(huì)購(gòu)并ABC（美國(guó)廣播公司）的購(gòu)并案，1987年買(mǎi)入所羅門(mén)公司，1988年買(mǎi)入可口可樂(lè)，1989年購(gòu)入吉列公司，1991年購(gòu)入英國(guó)著名的酒類(lèi)生產(chǎn)企業(yè)吉尼斯公司與美國(guó)運(yùn)通公司。

循著巴菲特購(gòu)并公司的足跡，從保險(xiǎn)、報(bào)業(yè)、銀行、傳媒，到飲料、日用品、酒類(lèi)，運(yùn)輸，他切入的領(lǐng)域始終在金融、非耐用消費(fèi)品、消費(fèi)服務(wù)與運(yùn)輸四個(gè)行業(yè)中，其中三分之二的投資集中在金融和周期性的消費(fèi)產(chǎn)業(yè)上。在美國(guó)1964年到1996年的32年當(dāng)中（GDP中占有率提高最多的有四個(gè)行業(yè)，即；高新技術(shù)類(lèi)行業(yè)占有率由5.5%提高到12%；金融業(yè)占有率由2%提高到14.6%；保健類(lèi)行業(yè)占有率由2.3%提高到10.7%；非耐用消費(fèi)類(lèi)行業(yè)占有率由9%提高到12.8%），四個(gè)成長(zhǎng)最快的行業(yè)中巴菲特就涉足了兩個(gè)，巴菲特另外重點(diǎn)投資的消費(fèi)服務(wù)與運(yùn)輸兩個(gè)行業(yè)占GDP的比重則變化不大，下降最多的耐用消費(fèi)品行業(yè)、能源、紡織與原材料等行業(yè)，除去1965年購(gòu)入的伯克希爾·哈薩維紡織公司是屬于行業(yè)占有率下降較多的行業(yè)外，巴菲特的一生最大程度地享受到了第二次世界大戰(zhàn)以后1970年—1990年美國(guó)社會(huì)發(fā)展與進(jìn)步的黃金時(shí)期，而且他非常有效率地選擇了那些擁有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，或者在行業(yè)內(nèi)占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)先市場(chǎng)份額具有壟斷性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，或者擁有顯赫聲名品牌的企業(yè)。

巴菲特的成功經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒，雖然各個(gè)行業(yè)都有好股票也有壞股票，但相對(duì)而言，增長(zhǎng)最快行業(yè)中的好股票要比趨向萎縮行業(yè)中的好股票有更好的收益。從行業(yè)整體策略的角度，曼哈頓資本集團(tuán)提出過(guò)四種行業(yè)壁壘的分類(lèi)以及固定壁壘與移動(dòng)壁壘的形象比喻：一，高進(jìn)入壁壘，低退出壁壘；二，進(jìn)入壁壘不高，退出很高；三，進(jìn)入壁壘低，退出也低；四，進(jìn)入壁壘高，退出壁壘也高。從生意的角度，最好的買(mǎi)賣(mài)當(dāng)然是“高進(jìn)入壁壘，低退出壁壘”。企業(yè)受專(zhuān)利保護(hù)，或者有政府專(zhuān)營(yíng)權(quán)，這是固定壁壘，就好象修一座城堡，把護(hù)城河挖得很深，讓競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)不來(lái)。中國(guó)政府主控下的金融、保險(xiǎn)、郵電、傳媒等行業(yè)都具有政府專(zhuān)營(yíng)權(quán)的特點(diǎn)。

如果企業(yè)具有持續(xù)的創(chuàng)新能力和創(chuàng)利能力，其它企業(yè)還在做第一代產(chǎn)品，你的企業(yè)已經(jīng)推出第二代產(chǎn)品；其它企業(yè)剛剛開(kāi)始生產(chǎn)第二代產(chǎn)品，你的第二代產(chǎn)品已開(kāi)始全面降價(jià)，那么這樣的企業(yè)就具有移動(dòng)壁壘的優(yōu)勢(shì)，國(guó)外許多著名的大型科技公司就具有上述特點(diǎn)。如果某類(lèi)上市公司擁有這樣的資源，當(dāng)然是最好的選擇對(duì)象，次之是“進(jìn)入壁壘高，退出壁壘也高”，再次之是“進(jìn)入壁壘低，退出也低”，最要命的是“進(jìn)入壁壘不高，退出很高”的行業(yè)，像彩電與家電等行業(yè)進(jìn)入容易退出難往往虧錢(qián)還要生產(chǎn)，而且這些行業(yè)中的公司常常充當(dāng)價(jià)格戰(zhàn)的炮盔，這個(gè)過(guò)程中最有優(yōu)勢(shì)的是“武器彈藥型” 企業(yè)以及“消耗型”企業(yè)。因此，從行業(yè)選擇的角度，我們的投資取向價(jià)值鏈條中的成長(zhǎng)最迅猛的部分并始終著眼于企業(yè)的資金整合、品牌整合、技術(shù)整合與體制整合，將有助于投資業(yè)績(jī)的提升。

當(dāng)然，不帶任何偏見(jiàn)的信念對(duì)我們也很重要，我們看的行業(yè)與企業(yè)越多，我們發(fā)現(xiàn)新的有價(jià)值的股票的機(jī)率也就越大。