（原作于2005年1月）

隨著股市的持續(xù)下跌，投資者的風(fēng)險意識越來越強。越來越多的投資者喜歡尋找"防守型"、"安全"、"穩(wěn)健"的股票進(jìn)行投資。然而，由于許多投資者并沒有真正理解股票投資中風(fēng)險與安全的意義，他們所自認(rèn)為安全、穩(wěn)健的投資品種，往往非但沒能給他們帶來多大投資收益，反而是帶來意想不到的投資風(fēng)險。

投資"防守型"股票，本身就是一種很有問題的投資策略。因為所謂防守型股票，無非就是：雖然上漲空間有限，但下跌幅度也有限的股票。投資這類股票的唯一理由，就是當(dāng)你對大盤前景不太看好時，希望買入這類股票后，萬一大盤下跌，你也不會有太大損失。否則的話，你當(dāng)然不會去買防守型股票，而是會買上漲潛力更大的股票。

證券公司很可能是"防守型"投資策略的主要推動者。因為如果大家對股市前景不看好的話，就會不買股票，這樣證券公司也就沒有傭金，沒有飯吃了。于是他們就推薦一些"防守型"的股票，告訴你們即使對大盤前景不看好也不要緊，因為你買的防守型股票在大盤下跌的時候也不會虧什么錢。

但問題是，買股票的目的就是為了賺錢。如果是為了避免損失、不要虧錢的話，持有現(xiàn)金不是更好嗎？

如果你對大盤前景不看好的判斷是對的，所謂"覆巢之下，豈有完卵"。你所持有的防守型股票，可能確實是比其他大多數(shù)股票的下跌幅度都要小，但通常仍然是很難逃脫虧錢的命運的。而如果你的判斷是錯的，大盤沒有下跌反而上漲的話，那你所持有的防守型股票，也不會有什么漲幅，很難給你帶來什么可觀的收入。

大盤下跌的時候不能幫你完全避免損失，大盤上漲的時候又不能幫你賺什么錢。也就是說真正要守的時候又不能完全守住，要攻的時候又攻不出去。這種"防守型"股票，實在是不值得持有。

如果你真的想在股市里賺錢的話，就要在該守的時候，真正守住，不要買任何股票；而在該攻的時候，就要全力進(jìn)攻，購買增長潛力最大的股票。

然而，經(jīng)歷了中國股市過去十幾年來的炒作、做莊、講故事之后，許多投資者都損失慘重。痛定思痛之后，現(xiàn)在越來越多的投資者開始對"成長性"退避三舍，更喜歡關(guān)注上市公司業(yè)績的穩(wěn)定與真實性。

毫無疑問，這種風(fēng)險意識確實是投資理念的一大進(jìn)步。但如果就此認(rèn)為業(yè)績真實、穩(wěn)定的股票，就一定是安全、穩(wěn)健的投資對象的話，那就是陷入了另一個認(rèn)識誤區(qū)。這種認(rèn)識誤區(qū)可能會和"一點都不關(guān)注業(yè)績"一樣地讓你虧錢。

因為對任何投資來講，真正重要的并不是它"目前"看上去有多少風(fēng)險，而是它的風(fēng)險"將來"會怎樣變化。

你現(xiàn)在很看重股票業(yè)績的真實性與穩(wěn)定性，這確實是一種進(jìn)步。但別人的認(rèn)識同樣也在進(jìn)步，別人同樣也會很看重股票業(yè)績的真實性與穩(wěn)定性。于是，那些大家所公認(rèn)業(yè)績穩(wěn)定、真實的股票，就會吸引一批買家，從而使這些股票的價格中反映出其業(yè)績的穩(wěn)定性與真實性。

因此，如果這些股票以后真的能保持業(yè)績的真實性與穩(wěn)定性的話，無非也就是達(dá)到了人們的預(yù)期，股價的漲幅可能仍然很有限。相反，如果出現(xiàn)一些意外的話——在股市里，可以說"唯一不意外的是意外"，比如，被發(fā)現(xiàn)業(yè)績原來也有作假，或者業(yè)績出現(xiàn)波動，股票所可能遭受的拋售，就可想而知。

當(dāng)然，從理論上講，意外的變化未必都是壞的，也可能出現(xiàn)意外的驚喜。然而，如果是大家一致公認(rèn)業(yè)績真實的公司，其誠信度的意外變化，只能向壞的方向變化。如果是一直能夠穩(wěn)定賺錢的公司，其吸引更多資金參與競爭的可能性，肯定是要大過讓它舒舒服服地賺更多的錢。

因此，盡管并不能完全排除這些股票給投資者帶來意外驚喜的可能性——歷史上一些表現(xiàn)出色的股票，像美國的沃爾瑪、微軟、戴爾等，就是不斷地給投資者帶來意外驚喜，但對大多數(shù)被公認(rèn)安全、穩(wěn)健的股票來說，意外變壞的可能性確實是要比意外變好的可能性大得多。

這就好比如果你讓我賭姚明的孩子會比他高還是比他矮的話，我肯定會賭他（或她）要比姚明矮。因為盡管他的父母本來就很高，但能讓他長到現(xiàn)在的高度，無論是先天還是后天的因素，都已經(jīng)是一種很不容易的組合了。因此，盡管他未來的夫人也很高（如果他未來的夫人還是他目前的女朋友的話），但要使他的孩子取得和他一樣的先天與后天條件的話，可能性要小得多。

從這個意義上講，那些看似穩(wěn)健、安全的股票，卻可能正是風(fēng)險相當(dāng)大的；相反，一些人人都認(rèn)為風(fēng)險大的股票，卻可能正是投資風(fēng)險最小的。

很多人都知道巴菲特喜歡投資于業(yè)績穩(wěn)定、容易預(yù)測的股票，但很多人所沒有注意到的是，巴菲特在買這些股票的時候，通常都是這些股票處于危機之中，人人都認(rèn)為這些股票風(fēng)險太大的時候。比如，奠定巴菲特早年事業(yè)基礎(chǔ)的一些著名股票投資，像美國運通、蓋格保險公司、華盛頓郵報，都是在市場普遍擔(dān)心這些公司會面臨破產(chǎn)時買入的。

當(dāng)然，這并不是說凡是大家說風(fēng)險大的股票就都可以買入。就好比目前的許多莊股、ST、PT股票，大家都說有風(fēng)險，你最好還是聽大家的話。然而，如果你能夠在大家都認(rèn)為風(fēng)險巨大的時候，找到一些被忽略的利好因素的話，那你就能夠有賺大錢的機會。而且通常也只有這時，你才能賺到大錢。這也就是"富貴險中求"的道理。

其實，很多人沒有意識到，看似風(fēng)險很大的投資，其潛在的賠率往往要優(yōu)于看似安全的投資。因為對于大家都不看好的股票，你賭它會好的話，即使你賭錯了，你的損失最多也就是百分之一百；但如果你賭對的話，你的收益卻可能是百分之幾百。而如果你是投資于人人都認(rèn)為是安全的股票的話，即使你對了，你的收益可能也就是百分之十幾、二十；而如果一旦你錯了的話，你的損失卻可能有百分之幾十。

這種不合算賠率的最典型體現(xiàn)就是有固定回報的投資品種。對我來說，我永遠(yuǎn)不會投資于固定回報的投資品種，除非：1）作為現(xiàn)金替代物；2）市場對這種投資品種的風(fēng)險過度反應(yīng)。

然而，不少投資者卻偏好有固定回報承諾的投資，以為這樣可以減小風(fēng)險。殊不知這種投資品種的風(fēng)險要比他們想象的大得多。因為當(dāng)萬事順利、一切安好的時候，你所能得到的最多就是事先承諾的有限收益。而萬一出一點岔子的話，你就可能損失掉你全部的投資。因此，無論是對債券還是承諾回報的投資項目，都不要被其看似安全的表面現(xiàn)象所迷惑，而要特別當(dāng)心其風(fēng)險。

比如國債，看似一點風(fēng)險都沒有，但如果你考慮到物價因素的話，很多時候其收益并不足夠補償因物價上漲而造成的購買力損失。而社會上一些承諾有固定回報的投資項目，更是可能讓你損失慘重。目前讓許多投資機構(gòu)焦頭爛額的"委托理財"，就是一個典型的例子：好光景的時候，他們每年也就是能獲得10%左右的收益，而一旦年景不好，他們則可能連本金都拿不回來。

很多投資者所沒有意識到的是，無論是否有承諾，投資收益最終是由投資項目本身的回報決定的。如果投資項目的實際收益超過承諾收益的話，融資的一方當(dāng)然會很樂于支付你承諾的收益。而如果項目的實際收益達(dá)不到承諾收益的話，融資一方就會想方設(shè)法回避支付給你承諾的收益。實在不行的時候，還可能索性一拍兩散，一分錢也不還你了。這時候，如果是共同承擔(dān)投資項目的收益與風(fēng)險，可能反而風(fēng)險更小。

當(dāng)然，這并不是說所有的固定回報的品種都不值得投資。如前所述，如果你是想持有現(xiàn)金的話，沒有兌付風(fēng)險的國債，至少能夠讓你取得一定的利益收入。另外，如果市場對于這些投資品種的風(fēng)險過度反應(yīng)，定價過低的時候，它們也可以成為適合的投資對象。比如，在通脹周期的后期，投資者往往會對今后的物價漲幅有過高的預(yù)期，以致利率會上漲到大大超過補償購買力損失的高度。這時候投資國債的話，就會是一個很好的選擇。就好比如果你是在95、96年時投資長期國債的話，就可以有豐厚的收益。

另外，像現(xiàn)在宏觀調(diào)控情況下，一些經(jīng)營狀況良好、發(fā)展前景都不錯的企業(yè)，也會因為政策影響而難以借到周轉(zhuǎn)資金。這時候，它們常常會不得不支付大大超過合理收益的回報。那么它們的這種固定回報項目，也就會變得值得投資。然而，這時候投資這些品種或項目，卻并不是因為它們安全，而恰恰是因為它們看似風(fēng)險的外表下所提供的機會。因此，如果要成為一名真正能賺錢的投資者，就一定不能被投資對象表面所表現(xiàn)出來的風(fēng)險或安全性所迷惑，而要像巴菲特所說的那樣：當(dāng)人們都討厭某個股票的時候，就要拼命找出喜歡它的理由；當(dāng)人人都喜歡某個股票的時候，就要拼命找出討厭它的理由。