有史以來,巴林銀行的成功經營者先后獲得了5個爵位。

巴林銀行的倒閉是由于該行在新加坡的期貨公司交易形成巨額虧損引發(fā)的。1992年新加坡巴林銀行期貨公司開始進行金融期貨交易不久，前臺首席交易員（而且是后臺交易主管）里森即開立了“88888”帳戶。開戶表格上注明此帳戶是“新加坡巴林期貨公司的誤差帳戶”，只能用于沖銷錯帳，但這個帳戶卻被用來進行交易，甚至成了里森賠錢的“隱藏所”。里森通過指使后臺結算操作人員在每天交易結束后和第二天交易開始前，在“88888”帳戶與巴林銀行銀行的其他交易帳戶之間做假帳進行調整。通過假帳調整，里森反映在總行其他帳戶上的交易始終是盈利的，而且把虧損掩蓋在“88888”帳戶上。

里森做為一個交易負責人，曾經通過大阪股票交易所、東京股票交易所和新加坡國際金融交易所買賣日經225股票指數(shù)期貨和日本**債券期貨，從中賺取微薄的價差。由于價差有限因此交易量很大。通過這種風險較低的價差交易，他一度為巴林銀行賺取了巨額的利潤——在1994年頭7個月獲利3000萬美元。

二、在股指期貨等衍生品交易的虧損分析

巴林銀行的倒閉是由于子公司------巴林期貨新加坡公司，因持有大量未經保值的期貨和選擇權頭寸而導致巨額虧損，經調查發(fā)現(xiàn)，巴林期貨新加坡公司1995年交易的期貨合約是日經225指數(shù)期貨，日本**債券期貨和歐州日元期貨，實際上所有的虧損都是前兩種合約引起的。

（一） 來自日經225指數(shù)期貨的虧損

自1994年下半年起，里森認為日經指數(shù)將上漲，逐漸買入日經225指數(shù)期貨，不料1995年1月1月17日關西大地震后，日本股市反復下跌，里森的投資損失慘重。里森當時認為股票市場對神戶地震反映過激，股價將回升，為彌補虧損，里森一再加大投資，在1月16日——26日再次大規(guī)模建多倉，以期翻本。其策略是繼續(xù)買入日經225指數(shù)期貨，其日經225指數(shù)期貨頭寸從1995年1月1日的1080張9503合約多頭增加到2月26日的61039張多頭（其中9503合約多頭55399張，9506合約5640張）。據(jù)估計其9503合約多頭平均買入價為18130點，經過2月23日，日經指數(shù)急劇下挫，9503合約收盤價跌至17473點以下，導致無法彌補虧損，累計損失達到480億日元。

（二） 來自日本**債券的空頭期貨合約的虧損

里森認為日本股票市場股價將會回升，而日本**債券價格將會下跌，因此在1995年1月16日——24日大規(guī)模建日經225指數(shù)期貨多倉同時，又賣出大量日本**債券期貨。里森在“88888”帳戶中未套期保值合約數(shù)從1月16日2050手,多頭合約轉為1月24日的26079手空頭合約，但1月17日關西大地震后，在日經225指數(shù)出現(xiàn)大跌同時，日本**債券價格出現(xiàn)了普遍上揚，使里森日本**債券的空頭期貨合約也出現(xiàn)了較大虧損，在1月1日到2月27日期間就虧損1.9億英鎊。

（一） 來自股指期權的虧損

里森在進行以上期貨交易時，還同時進行日經225期貨期權交易，大量賣出鞍馬式選擇權，即在相同的執(zhí)行價格下賣出一張看漲期權，同時賣出一張看跌期權，以獲取期權權利金。里森通過賣出選擇權獲得了很多權利金來支付大量追加保證金，里森希望在一段時間內市場能夠保持足夠穩(wěn)定，讓選責權能夠以接近執(zhí)行價格到期做廢，從而使該政策獲利。采取這樣性質的策略的內在風險在于市場的突然和未預計到的波動。鞍馬式期權獲利的機會是建立在日經225指數(shù)小幅波動上，波動損失維持在收到的權利金范圍內假設基礎上，由于日經225指數(shù)大幅下跌，這不僅使看跌期權變?yōu)閮r內期權，而且會因為波動率的增大使選擇權價值進一步增大，從而賣方會遭受更大的虧損。因此日經225指數(shù)出現(xiàn)大跌，里森作為鞍馬式選擇權的賣方出現(xiàn)了嚴重虧損，到2月27日，期權頭寸的累計帳面虧損已經達到了184億日元。

里森終于意識到，他已回天無力，于是便攜妻子倉促外逃。2月24日，巴林銀行因被追加保證金，才發(fā)現(xiàn)里森期貨交易帳面損失4億至4.5億英鎊，約合6億至7億美元。已接近巴林銀行集團本身的資本和儲備之和。26日，英格蘭銀行宣布對巴林銀行進行倒閉清算，尋找買主。27日，東京股市日經指數(shù)再急挫664點，又令巴林銀行的損失增加了2.8億美元。截至1995年3月2日，巴林銀行虧損額達9.16億英鎊，約合14億美元。3月5日，國際荷蘭集團與巴林銀行打成協(xié)議，接管其全部資產與負債，更名為 “巴林銀行有限公司”；3月9日，此方案獲英格蘭銀行及法院批準。至此，巴林銀行230年的歷史終于畫上了句號。

三、該事件的教訓

具有230年歷史的巴林銀行宣布倒閉，其結局是慘痛的，教訓也是深刻的。

（一） 投資者必須控制好風險

里森期貨交易虧損的直接原因是對市場行情判斷的失誤，他認為日本經濟在關西大地震后會馬上恢復過來，而事實上日本經濟已積重難返，關西大地震加快了日本經濟的下滑，日經225指數(shù)從1995年1月初的19500點，已下跌到2002年的初的10000點以下，而美國一些對沖基金在1991年1月日經225指數(shù)達到39000后就一直拋空，獲利豐厚。當然里森如果意識到行情判斷錯誤，能夠控制好風險，及時止損，也不會出現(xiàn)風險事件，但里森相反，孤注一擲與市場進行對賭，試圖使大市反轉，最終導致了巴林銀行的倒閉。

（二） 加強對金融機構，特別是跨國金融機構監(jiān)管

很多人認為，巴林銀行的倒閉，除了巴林銀行內部監(jiān)管管理和外部審計監(jiān)督存在的原因外，新加坡國際金融交易所和新加坡金融監(jiān)管當局，英國金融監(jiān)管當局等都負有不可推卸的責任。

（三） 金融機構內部建立有效的相互制約機制

從巴林銀行新加坡期貨公司開始交易的第一天到其倒閉之日，里森一直既是首席交易員，又是后臺的結算主管，這兩個至關重要的崗位，都由里森一人把持，為其越權違規(guī)交易提供了方便。當1994年8月，內部審計人員指出該期貨公司沒有實行崗位制約的嚴重性時，巴林銀行集團高級領導層漠然視之。在長達幾年的時間里，內審部門沒有及時發(fā)現(xiàn)該公司長期以來使用“88888”帳戶進行越權違規(guī)交易以及嚴重虧損的問提，這些都充分暴露了巴林銀行在內部控制上存在的許多漏洞。

（四） 必須加強對金融機構高級管理人才和重要崗位業(yè)務人員的資格審查和監(jiān)督管理

由于里森業(yè)務熟練，被視為有才干的人，對其委以重任，卻疏以管理，甚至當問題隱隱寶露出來后，管理層也未給予足夠的重視，使事態(tài)逐漸擴大，導致銀行的倒閉。

（五） 交易所間應加強合作，避免惡性竟爭

在追求交易量時不應放松監(jiān)管。如果SIMEX和大阪證券交易所互換信息，他們可能在早一些的時侯就意識到巴林銀行頭寸的問題，可以更早采取行動。另外，SIMEX和大多數(shù)其他交易所一樣，對投機頭寸有限制，但顯然交易所沒有把巴林銀行頭寸視為投機頭寸，否則不可能有那么大的持倉。這表明在實際交易中要區(qū)別投機頭寸和保值頭寸十分困難，因此這需要集團資產和負債管理的信息。這些信息可以要求巴林銀行出具，但交易所沒有這么做，一個重要的原因是SIMEX和大阪證券交易所在日經225指數(shù)期貨上的激烈竟爭，使得雙方在監(jiān)管方面的要求松動。在巴林事件發(fā)生后，新加坡SIMEX進行了深入調查，并采取了一系列措施，完善了期貨交易的風險管理制度.

安然神話：破產只是開端

1月15日，紐約證券交易所宣布暫停安然公司股票（代號ENE.N）的交易，使得這支股票在摘牌的路上又向前邁進了一步。紐約證交所對這一決定的解釋是：安然公司的破產案牽扯很廣，預計會況日持久，對該公司股東的利益也會產生較大影響。這一決定再次證明了早已呈現(xiàn)在人們眼前的一個事實，即曾創(chuàng)造了發(fā)展神話的安然公司尋求破產保護不是麻煩的結束，而是開始。

“安然神話”的破滅

安然本來是一個很不錯的公司，同一夜之間冒出來的網絡公司不一樣，安然有自己的業(yè)務，有自己的實際資產，有真正的收入，也有真正的利潤。而且，實際上它也確實曾經有過炫目的業(yè)績。“安然神話”至少包括兩個基本組成部分，一是高速發(fā)展，二是大膽創(chuàng)新。從公司發(fā)展方面來看，1985年從沒有多少人知道的休斯敦石油天然氣公司起家，2000年時已發(fā)展到美國《財富》雜志500強的排名第七，公司經營收入達約1010億美元，是全球最大的能源服務交易商和供應商。公司股價從90年代初的十幾美元升至最高位時的約90美元，總市值約700億美元。以董事長兼CEO的肯尼思•萊依為首的安然高層管理人員一度被視為有魔術師般神奇本領的人物。從創(chuàng)新方面來說，它最主要的成就在于敏銳地抓住了80年代后期以來美國放松能源市場管制所帶來的機會，成為美國能源期貨與期權市場的先行者和霸主，實際上完成了對安然的再造。這家原本以石油天然氣輸送管道的建設和維護見長的傳統(tǒng)公司轉變成了一家把主要精力放在經營能源類金融衍生工具上面的金融服務公司，1995年起連續(xù)6年被《財富》雜志評為最富有創(chuàng)新力的公司，成為新技術導致勞動生產率提高而改造傳統(tǒng)公司的成功范例?？梢?，安然的神話并不是純粹建立在空中樓閣上面，而是有一定事實基礎的。

然而，安然在構筑神話的同時，也在構筑著危險。為了不斷高速發(fā)展，公司不斷擴展業(yè)務范圍，并進行兼并，發(fā)展出一個有3000多家企業(yè)的龐大的關聯(lián)企業(yè)體系。同時，為防止急劇擴張過程帶來的大量債務影響公司財務報表中的資產負債率和利潤狀況，安然建立起與這些關聯(lián)企業(yè)間十分復雜的合同關系和財務結構，以實現(xiàn)必要時隱藏債務、減稅和人為操縱利潤高低等目的。這些規(guī)避會計和審計準則的行為成為安然走向深淵的起點：利用自己這套復雜的系統(tǒng)，它一次又一次地向市場和監(jiān)管機構隱瞞真實的負債和利潤情況，用虛假的數(shù)字使自己成為華爾街的寵兒，投資者追捧的對象，股價一路攀升。然而，欺瞞之舉終歸難以長久。早在去年3月份，以《財富》為代表的美國媒體就開始置疑安然公司財務報表中利潤數(shù)字的可信度，盡管安然公司高層拒不承認有任何問題，但其股價開始不斷下挫。10月，當公布公司第三季度利潤狀況時，它與關聯(lián)企業(yè)的可疑交易引起了越來越多的注意，美國證券交易委員會也決定進行調查。11月，在各方壓力下，安然不得不宣布對過去幾年的財務狀況重新審核，將幾家關聯(lián)企業(yè)的情況也納入其中。隨即承認，1997年至2000年間，通過關聯(lián)交易等手段，公司一共虛報了約5.5億美元利潤，后又承認將有大筆借貸到期須償還。11月底，美國兩家最著名的信用評級機構標準蒲爾和穆迪先后將安然債券等級下調6級為垃圾債券。當天，安然股價即暴跌85%，跌至1美元以下。與一年前的高位相比，公司市值縮水數(shù)百倍，并引發(fā)一系列的債務清償問題。12月2日，安然公司向法庭申請破產保護，這是美國有史以來最大的一宗破產案。至此，“安然神話”已徹底破滅。

神話破滅之后的問題

沒有哪個大公司的破產不導致一些附帶的損失。但是，按任何標準來說，安然的破產造成的破壞性都是令人瞠目結舌的。安然的破產使一大堆原本被它的耀眼光環(huán)籠罩著的問題顯露出來，這個曾創(chuàng)造神話的超級公司如今面臨美國證券交易委員會、國會好幾個委員會的調查和美國司法部刑事調查，還要應付本公司雇員提起的集團訴訟。它已不再是華盛頓和華爾街的寵兒，美國政、商界大亨們都拼命劃清界限，避之若蛇蝎。眼下人們最關注的是這件事是否會成為經典的美國政治丑聞，《經濟學家》雜志的一篇文章認為，它已經具備構成丑聞的一些基本要素：首先，小布什同安然的關系非同尋常。早在1978年，布什首次競選公職(國會議員)時，安然的老板萊伊就是他的真正捐款人。萊伊這些年一直是布什和他的家族的關系密切的友人。在布什當選總統(tǒng)后，曾一度傳說，萊伊可能出任布什的能源部長。此外，布什的司法部部長阿什克羅夫特，副總統(tǒng)切尼，財政部長奧尼爾，商務部長埃文斯都同萊伊關系密切。一個總統(tǒng)布什老家的龐大公司，該公司由總統(tǒng)布什的密友領導，而這位密友又是布什的最大的政治捐款人。該公司破產了，一小部分高層管理人員在公司破產前將自己手中的股票全部拋出，而同時成千上萬的普通雇員被禁止拋售股票，因此不僅失業(yè)而且他們一生的積蓄和養(yǎng)老金都付諸東流。此外，在公司破產前后，公司高層同布什政府要員接觸頻繁。人們都在猜測，這些事加起來，是不是能導致一個布什的水門事件。

但是，安然破產引發(fā)的還不僅是一個可能的政治丑聞。人們不禁要問，為什么本來是為防止一個公司失控的層層監(jiān)管措施都未能發(fā)揮或未能及時發(fā)揮作用。1990年代中后期，除了經營自己熟悉的天然氣、電力業(yè)外，安然進入幾乎一切它感興趣的領域如供水、煤炭、光纖等等。然而，這些業(yè)務不僅套牢了大量資金，而且很少贏利，甚至結果還虧本。到1990年代末，安然可能單單在電訊業(yè)中就虧損大約20億美元，在水方面的投資虧損20億美元，在南美國家巴西水電方面的投資虧損20億美元，在印度進行的一個爭議性的電廠投資又虧損10億美元，安然的債務迅速攀升。如果當時這個嚴峻的事實為外界知道的話，安然的股票很快就會一瀉千里。(當時，也沒有多少外界人知道安然正在進行數(shù)以十億計的資產負債表外的交易。例如，在1993-1997年間，安然曾先后同Calpers( 加利福尼亞公務員退休金管理系統(tǒng))及另一家公司進行了近10億美元的合伙經營，但是這些活動沒有列在公司的資產負債表上。結果，安然在1997年的利潤僅僅因此就憑空增長了75%，并且在隨后的3年中，安然都這么做。上市公司的高層管理人員有法律和道義方面的責任向公眾提供誠實可靠的各種報表和記錄——但安然的高層人員沒有；公司外的獨立會計人員的職責本應該是確保該公司的財務報告不僅符合會計規(guī)則，而且應該向投資人和借貸人提供公司財務方面的公正準確的報告。但安然的審計公司，列名美國五大會計公司之一的安達信公司沒有這么做；為了保護自己，貸款方應該弄明白借貸方是否可靠，但安然的貸款方同公眾一樣對安然在干些什么毫無頭緒；華爾街眾多投資銀行的分析師們本應該深入研究安然提供的各種數(shù)據(jù)，以發(fā)現(xiàn)公司到底是怎么回事，認真負責地向投資者做出推薦，但這些分析師幾乎沒有人這么做；此外，安然公司董事會14名成員中的大多數(shù)與公司管理層關系過于密切，沒有起應有的監(jiān)督作用，而美國政府的監(jiān)管機構也沒能及時阻止公司的違規(guī)行為。

安然的問題被美國媒體揭露之后，《華爾街日報》聲稱這是安然的失敗，市場的勝利。確實，美國成熟的市場機制在事發(fā)后給安然公司以嚴厲的懲罰，隨著調查的深入，欺詐者恐難逃制裁。然而，從最近揭露出來的情況來看，華爾街對安然公司高層的違規(guī)操作至少在1995年已有所聞。當時，安然公司的首席財務總監(jiān)找到一家投資銀行公司，要它為安然將組建的一個合伙公司籌集資金，這個合伙公司將通過購買安然的資產來使安然的資產負債表上沒有債務。因為資產負債表上出現(xiàn)太多的債務將降低安然的信用評級，并阻礙安然的成長。而這位財務總監(jiān)本人將領導這家新成立的公司，從中獲得另一份報酬。盡管該投資銀行沒有同意進行這樣的交易，但華爾街也沒有因此而對安然的做法表現(xiàn)出任何的警覺。相反，諸如摩根大通、花旗這樣的著名投資銀行和經紀公司在其后的幾年中向安然提供了關鍵性的幫助，使它建立起錯綜復雜的財務結構。而象安達信這樣位居世界第五的著名會計審計公司也未能真正保持獨立性?；叵肫鹑ツ昝绹C券交易委員會對華爾街分析師們的投資分析報告的規(guī)范，以及近來對安達信、畢馬威等著名會計師事務所的斥責，人們有理由相信，在金融衍生工具產品層出不窮，金融市場放松管制的背景下，美國的金融監(jiān)管體制和其他各國一樣，也面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。