道氏理論是歷史最久遠(yuǎn)、最著名的股票分析方法，屬于技術(shù)分析的一種。道氏理論的首創(chuàng)者查爾斯•Ｈ•道，其后經(jīng)過后繼者的不斷總結(jié)和補(bǔ)充，使該理論得到進(jìn)一步的豐富和完善。

一、 道氏理論的形成過程

查爾斯•Ｈ•道（1851－1902）出生於新英格蘭，是紐約道•瓊斯金融新聞服務(wù)的創(chuàng)始人、《華爾街日報(bào)》的創(chuàng)始人和首位編輯。他是一位經(jīng)驗(yàn)豐富的新聞記者，早年曾得到薩繆爾•鮑爾斯（斯普林菲爾德《共和黨人》杰出的編輯）的指導(dǎo)是。查爾斯•Ｈ•道曾經(jīng)在股票交易所大廳里工作過一段時間。這段經(jīng)歷的到來有些奇特。已故的愛爾蘭人羅伯特•古德鮑蒂（貴格會教徒，華爾街的驕傲）當(dāng)時從都柏林來到美國，由于紐約股票交易所要求每一位會員都必須是美國公民，查爾斯•Ｈ•道成了他的合伙人。在羅伯特•古德鮑蒂為加人美國國籍而必須等待的時間里，查爾斯•Ｈ•道把持著股票交易所中的席位并在大廳里執(zhí)行各種指令。當(dāng)古德鮑蒂成為美國公民以后，查爾斯•Ｈ•道退出了交易所，重新回到他更熱愛的報(bào)紙事業(yè)上來。

查爾斯•Ｈ•道于1884年7月3日首創(chuàng)了股票市場平均價(jià)格指數(shù)。該指數(shù)誕生時只包含11種股票，其中有九家是鐵路公司。直到1897年，原始的股票指數(shù)才衍生為二，一個是工業(yè)股票價(jià)格指數(shù)，由12種股票組成；另一個是鐵路股票價(jià)格指數(shù)，包含20種成分。到1928年，工業(yè)股指的股票覆蓋面擴(kuò)大到30種，1929年又添加了公用事業(yè)股票價(jià)格指數(shù)。雖然新的指數(shù)日益增加，但道氏1884年的首創(chuàng)卻是它們共同的鼻祖。

查爾斯•Ｈ•道并沒有為其理論著書立作，他的全部作品都發(fā)表在《華爾街日報(bào)》上。1903年，在他逝世后的一年后，他的這些文章被收編Ｓ•Ａ•納爾遜所著的《股市投機(jī)常識》一書中，得以集中出版。正是這本著作首次使用了“道氏理論”。在理查德•羅素為該書撰寫的序中，把道氏對股票市場理論的貢獻(xiàn)同弗洛伊德對精神病學(xué)的影響相媲美。

1922年查爾斯•Ｈ•道在華爾街日報(bào)的助手和傳人威廉•彼得•漢密爾頓歸納整理了查爾斯•Ｈ•道的理論，出版了《股票市場晴雨表》一書，書中集中論述了道氏理論的精華，并使“道氏理論”具備較詳細(xì)的內(nèi)容與正式的結(jié)構(gòu)。。漢密爾頓在許多問題中加入了自己的思想，其中包括市場操縱行為（“在一次重要的牛市或熊市時期積極向上的力量將壓倒市場操縱行為，這是后者無法比擬的”）；投機(jī)行為（“投機(jī)行為消亡之時就是這個國家消亡之日”），甚至包括政府的管制（“如果說過去的十年中有什么值得公眾牢記的教訓(xùn)，那就是當(dāng)政府干預(yù)私人企業(yè)的時候，既使這個企業(yè)的宗旨是發(fā)展公用事業(yè)，其結(jié)果也將是無法估量的損失和微乎其微的收益。”）。

1932年，羅伯特•雷亞又把“道氏理論”進(jìn)一步加以提煉，出版了《道氏理論》一書。雷亞對于“道氏理論”的貢獻(xiàn)極多，他納入成交量的觀念，使價(jià)格預(yù)測又增加一項(xiàng)根據(jù)。后來，在<<道氏理論在商務(wù)與銀行業(yè)的應(yīng)用>>一書中，雷亞顯示“道氏理論”可以穩(wěn)定而精確地預(yù)測未來的經(jīng)濟(jì)活動。雷亞在所有相關(guān)著述中都強(qiáng)調(diào)，“道氏理論”在設(shè)計(jì)上是一種提升投機(jī)者或投資者知識的配備或工具，并不是可以脫離經(jīng)濟(jì)基本條件與市場現(xiàn)況的一種全方位的嚴(yán)格技術(shù)理論。根據(jù)定義，“道氏理論”是一種技術(shù)理論；換言之，它是根據(jù)價(jià)格模式的研究，推測未來價(jià)格行為的一種方法。

道氏理論在二十世紀(jì)三十年代達(dá)到巔峰。那時，《華爾街日報(bào)》以道氏理論為依據(jù)每日撰寫股市評論。1929年10月23日《華爾街日報(bào)》刊登“浪潮轉(zhuǎn)向”一文，正確地指出“多頭市場”已經(jīng)結(jié)束，“空頭市場”的時代來臨。這篇文章是以“道氏理論”為基礎(chǔ)提出的預(yù)測。緊接這一預(yù)測之后，果然發(fā)生了可怕的股市崩盤，于是“道氏理論”名嗓一時。

“道氏理論”最早用于股票市場，以此判斷股市的升跌，看經(jīng)濟(jì)的興衰，其后他的繼承人威廉•彼得•漢密爾頓再將著名的“道氏理論”發(fā)揚(yáng)光大，作為推測股票投資市場走勢的一種工具。1984年7月3日，華爾街日報(bào)發(fā)表了題為《卓越的查爾斯•道指數(shù)百年誕辰》的文章。同一星期，華爾街日報(bào)的姐妹出版物巴倫氏周刊上也刊登了《百年來道氏理論為投資者立下漢馬功勞》的文章。為了感謝查爾斯•Ｈ•道對股票投資市場的貢獻(xiàn)，美國市場技術(shù)分析師協(xié)會向道•瓊斯公司（查爾斯•Ｈ•道與愛德華•瓊斯在1882年共同創(chuàng)辦）頒贈了高漢默銀碗將，以表紀(jì)念之忱。     

“道氏理論”今日仍被權(quán)威人士視為反映股票市場活動的晴雨表，在道氏去世100年后的今天，這個不朽的理論仍留給技術(shù)分析者一個有力的工具。 

二、道氏理論的主要內(nèi)容

1、 股票的價(jià)格平均指數(shù)反映了市場的一切變化；

這一點(diǎn)與技術(shù)分析的第一個前提條件是一樣的。道氏理論認(rèn)為股票價(jià)格平均指數(shù)反映了所有影響股票供給和需求的各種因素，包括經(jīng)濟(jì)、政治、社會及投資者心理等眾多因素，因此投資者無需考慮這些因素而只需考慮股票價(jià)格平均指數(shù)就可以了，也就是說，股票價(jià)格的變動代表了市場所有投資者對股市的綜合判斷。

2、 股票市場具有三個變動趨勢

    道氏理論把股票市場的趨勢分成以下三種類型：

主要趨勢：是一段時間內(nèi)股票價(jià)格走勢所呈現(xiàn)出來的總的方向。一般來說，主要趨勢通常持續(xù)一年以上，有時甚至好幾年，是一種長期趨勢。主要趨勢又可以分為主要上升趨勢（牛市）和主要下降趨勢（熊市）。

次要趨勢：相對于主要趨勢而言，在股票市場主要趨勢的演進(jìn)過程中，會出現(xiàn)一些短期的、與主要趨勢相反的逆向趨勢，因而是對主要趨勢的短期修正。例如：在主要上升趨勢中，出現(xiàn)短期的股票價(jià)格下跌。不過在下降趨勢中，其谷底應(yīng)該比最近的谷底高，否則就不構(gòu)成主要上升趨勢了。一般來說，這種下降的幅度為主要上升趨勢的1/3到2/3之間。而次要趨勢通常會持續(xù)三周到三個月的時間。

短暫趨勢：是主要趨勢和次要趨勢的一部分，指股票價(jià)格的日常波動。短暫趨勢一般可持續(xù)幾個小時到幾天，但一般不超過三周的時間。

3、 主要趨勢分為三個階段

道氏理論認(rèn)為，股票市場主要趨勢一般經(jīng)歷三個階段。以主要上升階段趨勢（牛市）為例進(jìn)行說明。

第一階段：積累階段。當(dāng)股價(jià)處于低位時，如果一些有遠(yuǎn)見的投資者和分析人員認(rèn)為對股市的壞消息都已經(jīng)發(fā)生，并預(yù)測經(jīng)濟(jì)情況在近期內(nèi)會有所改善，那么在這一階段，這些人就會開始購買股票，促使價(jià)格上漲。

第二階段：由于經(jīng)濟(jì)狀況的改善和公司盈利的增加，大批投資者進(jìn)場購買股票，股票價(jià)格迅速上漲，交易量也急劇放大。

第三階段：由于前一階段股市傳出的都是利好消息，股票價(jià)格已經(jīng)上升到一個很高的位置，似乎有點(diǎn)支撐不住，這時一些有遠(yuǎn)見的投資者就會開始出售股票，隨著其它一些投資者也開始大量拋售股票，股票價(jià)格就會下跌，熊市來臨。

當(dāng)然，在這三階段上升過程中，也會存在一些短期的股票價(jià)格下跌。

4、 各種平均價(jià)格必須相互驗(yàn)證

具體而言就是：除非兩個平均指數(shù)都同樣發(fā)出看漲或看跌的信號，否則就不可能發(fā)生大規(guī)模的上升或下跌。如果兩個平均價(jià)格的表現(xiàn)相互背離，那么就認(rèn)為原先的趨勢依然有效。

    在美國是以道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和道瓊斯運(yùn)輸業(yè)平均指數(shù)作為相互印證的。只有二者都呈現(xiàn)出牛市或熊市的特征，道氏理論才正式發(fā)出牛市或熊市的信號。

5、 交易量必須驗(yàn)證趨勢。

交易量是股票市場中的一個重要指標(biāo)，在辨認(rèn)主要趨勢中的三階段走勢時，通常需要與交易量進(jìn)行相互印證。在正常的情況下，股票價(jià)格會隨著交易量的上升而上升。在主要上升趨勢中，當(dāng)價(jià)格繼續(xù)上升，交易量增加，說明購買股票的需求在增長，表明主要趨勢還會繼續(xù)上升而不會逆轉(zhuǎn)；如果隨后股票價(jià)格的上升并沒有得到上升的交易量的支持（即交易量比前次股價(jià)上升的交易量低），那么這就是一個危險(xiǎn)的信號，表明股價(jià)有逆轉(zhuǎn)（即下降）的可能。在主要下降趨勢中，情況則相反。當(dāng)股票價(jià)格下跌，伴隨著交易量的增加，說明主要趨勢還會繼續(xù)下跌。股票價(jià)格與交易量之間的關(guān)系是一個比較復(fù)雜的問題，如果大家感興趣的話，可以查閱一些相關(guān)的書籍。當(dāng)然，在道氏理論中，交易量是第二位的參照指標(biāo)，道氏理論實(shí)際使用的買賣信號完全是以收市價(jià)格為依據(jù)的。

6、一旦股市的長期趨勢（牛市或熊市）被確認(rèn)后，該趨勢就會繼續(xù)下去，直到另一長期反向趨勢被確認(rèn)時為止。

一個既成趨勢具有慣性，通常要繼續(xù)發(fā)展。這一點(diǎn)在技術(shù)分析的第二個前提條件下也提過。

三、 道氏理論的缺陷

1、道氏理論僅對趨勢進(jìn)行定性的說明確沒有進(jìn)行定量的說明。道氏理論只推斷趨勢，卻不能推斷趨勢的升幅或者跌幅的程度。

2、道氏理論只對預(yù)測股票市場的長期趨勢有較大的幫助，對時刻發(fā)生的小波動卻無能為力。因此，對于采取短期投資策略的投資者來說，道理論并不能為其提供相應(yīng)的指導(dǎo)和幫助。

3、道氏理論對選股沒有幫助。

　  四、道氏理論的貢獻(xiàn)

道氏理論創(chuàng)立百年有余，隨著科學(xué)的發(fā)展，現(xiàn)在雖然在某些方面具有局限性，但它仍為現(xiàn)代金融投資理論的發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)。

1、提出了股票的風(fēng)險(xiǎn)包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

在道氏理論沒有提出來之前，投資者沒有意識到個別股票的波動與整個股票市場變動的關(guān)系。道氏編制了股票指數(shù)體系，為衡量股票市場整體波動狀況提供了一套科學(xué)準(zhǔn)確的標(biāo)準(zhǔn)。個股不僅受自身的風(fēng)險(xiǎn)影響（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)），同樣受整個股票市場的波動影響（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)），兩者具有相關(guān)性。

2、股票市場是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表。

在道氏之前，人們一直沒有找到能準(zhǔn)確衡量經(jīng)濟(jì)整體狀況的客觀尺度。當(dāng)時，人們對國民經(jīng)濟(jì)整體狀況的衡量指標(biāo)主要是以“價(jià)格”為中心的指標(biāo)體系，包括貨幣的價(jià)格—利率及銀行信用等。但是，價(jià)格尺度本身不但具有滯后性的特征，而且國民經(jīng)濟(jì)周期性的供求失衡在很大程度上應(yīng)歸于價(jià)格的誤導(dǎo)作用。道氏理論解決了上述問題。經(jīng)過多年實(shí)踐的證明，道氏提出的股市波動領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)周期的觀點(diǎn)。目前，在美國政府建立的國民經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)體系中，股票指數(shù)仍是其中11個指標(biāo)中的核心指標(biāo)之一。

道氏理論自創(chuàng)建以來，經(jīng)歷百年發(fā)展的歷史，經(jīng)受了無數(shù)的市場考驗(yàn)，雖然不是完全準(zhǔn)確的預(yù)測方法會出現(xiàn)一些錯誤的預(yù)測，但總的來說，道氏理論對股票市場的長期趨勢的預(yù)測還是相當(dāng)成功的。我們應(yīng)該以不斷發(fā)展的眼光來看待道氏理論。