選“黑金”以大為美

敏力行 2007-10-10

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選“黑金”以大為美

來源：

證券日報

發(fā)布時間：

2007年10月10日 09:17

作者：

張勝男

　　昨日，中國神華以A股有史以來最大融資規(guī)模、今年以來全球最大IPO紀(jì)錄刷新者的身份，隆重登陸上交所。掛牌首日，上漲87.35%，收于69.30元。同時，煤炭板塊中，僅有美錦能源橫盤報收，ST平能、黑化股份、國際實業(yè)三家分別微漲0.54%、1.22%、4.65%，其他20家煤炭行業(yè)上市公司則全線下跌，一片環(huán)保色。昨日的神華可謂“萬綠叢中一點紅”。
　　素有“黑金”之稱的煤炭行業(yè)，在我國“富煤缺油少氣”的能源構(gòu)成現(xiàn)狀下，長期支撐70%能源消費的格局，在四大下游行業(yè)――火力發(fā)電、粗鋼、化肥、水泥的龐大需求拉動下，投資價值一直為眾人所關(guān)注。現(xiàn)今神華一人搶去眾人風(fēng)采，是否說明煤炭板塊的投資格局要發(fā)生重大變化？
　　有人說是因為投資者對神華上市后對整個煤炭板塊的提振作用過于高估，以致現(xiàn)在面臨較大估值壓力，出現(xiàn)合理調(diào)整。但是從長期來看，從宏觀政策導(dǎo)向來看，煤炭板塊的投資思路還是應(yīng)該“以大為美”。
　　政策力挺大龍頭
　　宏觀政策方面，對煤炭行業(yè)的扶植再次集中在大中型煤炭企業(yè)身上。
　　國家發(fā)改委近日發(fā)布《煤炭經(jīng)營企業(yè)“十一五”結(jié)構(gòu)調(diào)整與合理布局規(guī)劃》，明確了“十一五”時期推進(jìn)煤炭經(jīng)營企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與合理布局的指導(dǎo)思想和政策措施。此規(guī)劃措施的陸續(xù)實施必將對煤炭行業(yè)的優(yōu)化升級起到積極的推動作用。而從行業(yè)優(yōu)化升級中獲益最多的當(dāng)然是大中型規(guī)模的煤炭類上市公司。
　　當(dāng)前，國家三年關(guān)閉9887座小煤礦的政策已經(jīng)成效明顯。我國的煤炭產(chǎn)量增速已經(jīng)從2006年的8.09%下降到2007年6月底的7.10%。未來幾年每年都會有5000萬噸的淘汰產(chǎn)能。產(chǎn)量緊縮造成了需求膨脹，煤炭行業(yè)大吃小成為必然。
　　而“節(jié)能減排”政策的落實，給企業(yè)造成的成本壓力需要規(guī)模效應(yīng)加以消化。25家煤炭焦化公司的中報數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增長達(dá)36.23%，凈利潤僅增長27.42%。成本費用較為突出，主營成本增長43.11%，甚至超出了主營收入的增長，三項費用合計增長13.81%，成本和費用的高增長使得全行業(yè)的毛利率、凈利率甚至有所下降。如此壓力下，做大規(guī)模、攤薄成本顯得尤為重要。
　　中國神華是國內(nèi)最大的綜合性能源公司，國內(nèi)煤炭行業(yè)的No.1，上市后更是成為煤炭板塊的新龍頭。眾多機(jī)構(gòu)投資者在挖掘煤炭板塊中具有資產(chǎn)注入題材上市公司的同時，都不約而同的將目光投向了這位“新老大”。
　　神華的最大優(yōu)勢在于煤電運一體化，煤炭、電力、鐵路運輸和港口四大類業(yè)務(wù)使公司成為世界領(lǐng)先的以煤炭為基礎(chǔ)的綜合型能源公司。而神華并不滿足于此，近年來先后并購了寧煤集團(tuán)、新疆礦業(yè)集團(tuán)、寶日希勒煤業(yè)等多家中型煤企，以及若干小煤礦，版圖仍在繼續(xù)擴(kuò)大。
　　重組再造新龍頭
　　正在積極收購資產(chǎn)或延伸煤炭產(chǎn)業(yè)鏈以獲得發(fā)展空間的上市公司永遠(yuǎn)是值得關(guān)注的黑馬，在煤炭行業(yè)尤其如此。按國家規(guī)劃，2010年我國煤炭產(chǎn)量控制在26億噸，新增煤炭產(chǎn)量以大型煤礦為主，中型煤礦為輔。因此，未來幾年里，我國煤炭行業(yè)的發(fā)展將以整合為主、新建為輔。
　　有研究人士建議投資者關(guān)注煤炭行業(yè)市盈率水平較低的公司，認(rèn)為4季度的投資機(jī)會來自于收購大股東資產(chǎn)、延伸煤炭產(chǎn)業(yè)鏈、價格上漲帶來盈利能力回升的公司，如蘭花科創(chuàng)、神火股份、金牛能源、兗州煤業(yè)、大同煤業(yè)、山西焦化、安泰集團(tuán)等。
　　關(guān)注上述公司近期動向就不難發(fā)現(xiàn)，其經(jīng)營策略離不開四個字――做大做強(qiáng)，煤炭行業(yè)的新龍頭很可能在一次次的資產(chǎn)重組和產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張中誕生。下一個神華有望在他們中間產(chǎn)生。
　　首先，延伸煤炭產(chǎn)業(yè)鏈。蘭花科創(chuàng)（600123）正在積極向煤化工領(lǐng)域拓展；神火股份（000933）煤電鋁產(chǎn)能在2007年有較大幅度的提升；兗州煤業(yè)（600188）正積極推進(jìn)項目收購和煤化工建設(shè)，此外公司還向電力行業(yè)拓展，即將參與經(jīng)營及管理鄒縣發(fā)電廠第四期工程的兩臺發(fā)電量各為1000兆瓦的超超臨界燃煤發(fā)電組；金牛能源（000937）除煤炭主業(yè)以外，水泥和玻纖業(yè)務(wù)也均處于景氣周期，而且，公司已經(jīng)開始了向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸的戰(zhàn)略，目前有甲醇和干焦碳兩個擬投資項目。
　　其次，收購大股東資產(chǎn)。大同煤業(yè)（601001）擬發(fā)行H股，以利用募集資金收購大股東與煤炭經(jīng)營有關(guān)的資產(chǎn)；山西焦化（600740）剛剛完成定向增發(fā)，而山西省國資委對其大股東焦化集團(tuán)整合的意愿一直很強(qiáng)烈，公司是大股東整體上市的有利平臺。