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1.上半年收入增長強勁。上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入152.32元，同比增長43.85%，實現(xiàn)凈利潤4.60億，同比增長32.50%，每股收益為0.48元，每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-0.22元。無線業(yè)務(wù)快速增長，主要基于GSM業(yè)務(wù)的增長和3G業(yè)務(wù)取得較大的份額。 2.無線通訊設(shè)備部門重返強勁成長軌道。在歷經(jīng)06 年的慘淡之后，中興通訊的無線通訊設(shè)備部門于上半年實現(xiàn)強力反彈，營收同增高達93.6%，主因是國際上GSM 與CDMA 設(shè)備訂單大增， 加上國內(nèi)TD-SCDMA 推出而促成營收增加，而這有助于抵銷公司小靈通設(shè)備的下滑。除了無線通訊設(shè)備部門以外，中興通訊的手機部門也展現(xiàn)了強勁的成長力度，主要是公司對電信業(yè)者的CDMA 手機出貨增加。07 上半年出貨達1,300 萬支，我們預(yù)估全年出貨將達2,800 萬支，超越公司自估水準(zhǔn)12%。 3.占據(jù)聯(lián)通2007年度全國通信電源集采最大份額。日前，歷時三個月的2007年中國聯(lián)通全國通信電源集中采購項目順利結(jié)束，中興通訊電源產(chǎn)品憑借領(lǐng)先的產(chǎn)品技術(shù)性能及優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，成功中標(biāo)最大份額，成為中國聯(lián)通通信電源第一品牌。此次中興通訊不僅在采購量最大的48V組合式開關(guān)電源占據(jù)絕對優(yōu)勢，獲取約45%的份額，而且在技術(shù)要求很高的分立式大電源上更是獲得了約55%的份額，大幅度領(lǐng)先于其他廠家。充分展示了其競爭優(yōu)勢。 4.新獲埃塞俄比亞4.78億美元GSM訂單。下半年，無線通訊設(shè)備仍將是中興通訊主要成長推手，原因有二：一、中國移動的GSM 設(shè)備升級訂單將于下半年到位，預(yù)估營收貢獻可達10 億元；二、來自南亞與北非的國際訂單持續(xù)強勁。中興通訊近日與埃塞俄比亞電信公司簽訂了總金額約4.78億美元的設(shè)備及工程服務(wù)合同。該合同是今年4月底和埃塞俄比亞電信簽署的合作框架協(xié)議下的項目，為GSM二期項目，工程周期預(yù)計為2年。 6.手機終端收入是未來重要的利潤增長點。公司上半年手機總出貨量為1300萬部，65%左右的手機出貨在國際市場。隨著手機終端逐步進入跨國運營商和發(fā)達國家主流運營商市場，同時隨著全球3G手機出貨量的增長，而且運營商定制比重的提高，公司在手機終端的優(yōu)勢將更趨明顯。 7.擬發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券。電信行業(yè)正面臨產(chǎn)業(yè)升級的大好機會，公司正處于二次高速發(fā)展的階段，更廣更深的市場開發(fā)需要大量的資金需求，公司準(zhǔn)備發(fā)行40億元的可分離交易可轉(zhuǎn)債不但能解決資金的壓力又能緩沖對業(yè)績指標(biāo)的影響。 風(fēng)險提示 1.主要風(fēng)險包括營業(yè)費用的增加以及負(fù)的自由現(xiàn)金流 2.大盤回落風(fēng)險 估值分析 預(yù)計07-08年每股收益分別為1.33、1.83元，動態(tài)PE分別為39、28倍。由于股價近期大幅調(diào)整，在一定程度上也令前期的估值壓力得到釋放。隨著公司海外業(yè)務(wù)的逐步突破，國內(nèi)各項業(yè)務(wù)逐漸走上正軌，以及日后3G牌照的刺激也將成為股價驅(qū)動因素，我們對公司07年之后的增長保持樂觀態(tài)度。若按照08年40倍的PE來估算，目標(biāo)價可到73.2元。 技術(shù)分析 技術(shù)面上，該股月初自高位大幅調(diào)整，目前股價回落到52元左右，較前期62元左右的高位回落幅度達16%，進一步向下的空間已不大。股價的此次調(diào)整為投資者提供了良好的介入時機。支撐位51元。 |
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