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近期中央銀行售金分析 資料來(lái)源：http://www. 威爾鑫投資研究中心 2007-04-27 BY Neal R. Ryan 美國(guó)，新奧爾良 我們堅(jiān)定的認(rèn)為，在過(guò)去一周中金價(jià)幾次欲上沖700美元水平位置失敗的原因在于，中央銀行在持續(xù)不斷的拋售黃金。尤其是來(lái)自歐洲中央銀行系統(tǒng)的拋售。 全 球中央銀行可以通過(guò)兩種方式來(lái)影響黃金價(jià)格。一是中央銀行完全地凈拋出或購(gòu)買(mǎi)黃金，二是中央銀行借出/交換出黃金使之進(jìn)入市場(chǎng)，或是收回借出/交換出的黃 金到它們的儲(chǔ)備中?；谶@種理解，市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)借出/交換出的這部分黃金，直到在適當(dāng)?shù)膶?duì)這些借出/交換帳戶作會(huì)計(jì)處理和IMF規(guī)則改變?cè)谑袌?chǎng)中被執(zhí)行。 而我們只能夠靠估計(jì)和猜測(cè)來(lái)量化這些數(shù)量水平。 1999年，在華盛頓黃金協(xié)議開(kāi)始執(zhí)行以前（現(xiàn)在已被稱(chēng)為央行售金協(xié)議（CBGA），中央銀行 可以在市場(chǎng)上隨意銷(xiāo)售黃金，沒(méi)有時(shí)間和數(shù)量的約束。但后來(lái)中央銀行意識(shí)到，由于缺乏監(jiān)管和控制，中央銀行黃金儲(chǔ)備的價(jià)值正在遭到破壞。CBGA的簽署生效 改變了這種狀態(tài)，該協(xié)議規(guī)定，各協(xié)約國(guó)的中央銀行在1999—2004年間，每年只允許出售400噸黃金。而該數(shù)量水平在中央的第二次黃金協(xié)議中，擴(kuò)大到 了在2004-2009年間，每年500噸的出售水平。從1999年開(kāi)始，CBGA的各簽字國(guó)央行售金受到限制，要求至2004 每年總共只能出售128萬(wàn)盎司的黃金，而從2004年開(kāi)始，每年只能在市場(chǎng)上出售160萬(wàn)盎司（1噸=32150盎司） 而黃金每年的供給，通常都在1200萬(wàn)盎司周?chē)舷赂?dòng)。因此，央行售金，假如它們每年都用完所分配到的售金份額的話，約會(huì)占到全球黃金供給的10%-13%的份額。 實(shí)際上，在兩次售金協(xié)定中的第一次，在CGBA協(xié)定上簽字的央行出售黃金就沒(méi)能達(dá)到給他們所分配的數(shù)額。而到了 2006年全球黃金的供給缺口上升至將近120噸。2006年存在120噸的供給不足，意味著市場(chǎng)上的供給減少3.2%。 雖然供給出現(xiàn)3.2%的下降，但我們看到在過(guò)去5年中，礦場(chǎng)產(chǎn)金量的供給大約以年均8%得速度在下降。在黃金市場(chǎng)，有800萬(wàn)盎司的黃金是被珠寶工業(yè)所消耗掉。排在需求的第二、第三位的分別是中央銀行增加它們的儲(chǔ)備和全球投資者對(duì)黃金投資需求的增加。 歐 洲央行（ECB）在過(guò)去5周中已在市場(chǎng)上售出大約76噸黃金，這與之前的6個(gè)月形成鮮明的對(duì)比，在那段時(shí)期歐洲央行只在市場(chǎng)上出售了112噸黃金。我們相 信，預(yù)計(jì)歐洲央行出售的黃金數(shù)量在本周會(huì)仍然會(huì)繼續(xù)增加。因此，我可能會(huì)在接下來(lái)的幾周內(nèi)將76噸的數(shù)字向上修正更高。以我們判斷，如此大的供給流入市 場(chǎng)，已經(jīng)造成黃金市場(chǎng)金價(jià)受到牽制，但央行售金肯定自有它的道理所在。 在過(guò)去，如果增加拋售數(shù)量對(duì)市場(chǎng)肯定會(huì)產(chǎn)生很大的影響，而最 近，當(dāng)近 80噸黃金拋于市場(chǎng)時(shí)（這超過(guò)了2006年5月中旬以后的那四周水平，當(dāng)時(shí)我們看到金價(jià)從730美元的高位水平直線下挫至575美元）。在一定程度上，這 也超過(guò)了我們所見(jiàn)的在2006年9月超過(guò)50噸的拋售施壓于市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)該拋售行為打壓金價(jià)從605美元下滑至565美元。而我們目前所看到的是，盡管黃金 拋售的數(shù)量已經(jīng)相當(dāng)?shù)拇螅珱](méi)有出現(xiàn)過(guò)去的那種打壓金價(jià)探底的情況，雖然這種行為讓黃金市場(chǎng)遭受一些價(jià)格上的疲軟，因?yàn)樗ο@些持續(xù)性的大量的拋 售壓力。但金價(jià)在面對(duì)這些拋售增加時(shí)，價(jià)格也在經(jīng)持續(xù)性的走高。這對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)分水嶺，需求投資者去了解這其中暗含了的是什么意思。中央銀行大規(guī)模售 金的結(jié)束德那里一天正在來(lái)臨，這又以下兩個(gè)方面的原因： 1． 市場(chǎng)最終顯示了吸納這些拋售的能力，而且金價(jià)的價(jià)格將持續(xù)性的升高。即使黃金的供給增加，但主要的商品的價(jià)格上漲，也是我們有金價(jià)將繼續(xù)上漲的預(yù)期。 2． 中央銀行已經(jīng)被認(rèn)為，當(dāng)他們僅僅用完他們的售金份額時(shí)，他們與黃金市場(chǎng)的聯(lián)系將分開(kāi)。目前我們認(rèn)為，法國(guó)央行是一個(gè)唯一的擁有巨大份額的黃金可以在市場(chǎng)上 出售的賣(mài)家，其它的歐洲央行都已經(jīng)完成了他們要出售黃金的計(jì)劃量。而另外兩個(gè)有相當(dāng)大黃金儲(chǔ)備的國(guó)家，德國(guó)和意大利，在CBGA協(xié)議的框架下，從來(lái)沒(méi)有大 規(guī)模的出售過(guò)黃金。 當(dāng)法國(guó)的央行宣告結(jié)束它們的出售行為時(shí)，我們相信金價(jià)拋售的結(jié)束期就即將來(lái)臨。市場(chǎng)將會(huì)潛在地喪失占每年供給10%- 13%的央行售金供給。我們也期望在將來(lái)央行的售金會(huì)有所增加，但是，這可能要等到金價(jià)上升至另外一個(gè)有重要意義的價(jià)格水平。而IMF雖提出出售黃金已解 決它目前面臨的資金問(wèn)題，但最終沒(méi)有得到大會(huì)的表決批準(zhǔn)，這讓我們相信該行動(dòng)將會(huì)是相當(dāng)遙遠(yuǎn)的，即IMF大規(guī)模的售金不會(huì)發(fā)生。 盡管過(guò)去 5周中，央行出售的黃金數(shù)量在大幅的增加，但數(shù)量水平仍沒(méi)到達(dá)CBGA每年法定的水平，這是在近兩年中的第二次。因此，央行售出的這些額外黃金似乎是作為 一個(gè)禮物，因?yàn)樗试S投資者以低的價(jià)格增添他們的黃金頭寸。因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場(chǎng)上沒(méi)有大量的黃金時(shí)，高金價(jià)會(huì)導(dǎo)致投資者投資失去興趣，而當(dāng)中央銀行如此拋售時(shí)， 黃金將流入那些最強(qiáng)者——個(gè)人投資者的手中。 從黃金的歷史價(jià)格走勢(shì)來(lái)觀察，金價(jià)可能將會(huì)繼續(xù)向上上升相當(dāng)大的幅度。 |
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