作者：朱茵

　　目前，券商借殼上市正在大面積的擴散，市場總是報以熱烈的“漲”聲：漲停，漲停，連續(xù)不斷地漲停。然而，即便是在去年的牛市中，券商的經營狀況還是分出三六九等。券商質地不同，借殼方式不同，經營狀況和管理能力不同，不分青紅皂白一味地漲停，可能也會積聚風險。

　　多少個漲?？伤愕轿?br>
　　海通借殼都市股份，連續(xù)10多個連續(xù)漲停；東北證券借殼錦州六陸也是11個漲停，復牌到現(xiàn)在股價翻番都不止，隨著長江證券、國元證券等借殼方案的通過，石煉化、北京化二等公司的股改復牌，又有多個漲?？梢云诖?？

　　從統(tǒng)計數(shù)字來看，已經公布借殼方案的券商有廣發(fā)證券、國金證券、東北證券、海通證券、國元證券、長江證券、西南證券、首創(chuàng)證券等。其中，廣發(fā)的方案最早公布，海通借殼都市股份、長江借殼石煉化也已進入股改溝通階段。國金證券借殼S成建投的最新公告顯示，中國證監(jiān)會核準S成建投與九芝堂集團、湖南涌金、舒卡股份進行重大資產置換，并發(fā)行不超過7500萬股的人民幣普通股，完成后公司將合計持有國金證券51.76%的股權。

　　最新公布的是首創(chuàng)股份借殼S前鋒(600733)。S前鋒在股改方案中表示，公司將通過資產置換、新增股份吸收合并的方式，實現(xiàn)首創(chuàng)證券借殼上市。公司股改由四部分組成。首先，公司擬以全部資產和負債與首創(chuàng)集團持有的首創(chuàng)證券11.6337%股權及現(xiàn)金6,117.79萬元進行置換。此后，S前鋒以新增股份的方式向首創(chuàng)證券股東置換取得剩余88.3663%的首創(chuàng)證券股權，吸收合并首創(chuàng)證券。在此基礎上，前鋒股份非流通股股東按1：0.6的比例實施縮股。最后，公司以資本公積金向吸收合并及縮股完成后的公司全體股東每10股轉增6.8股。公告稱，置入首創(chuàng)證券后，公司盈利能力將大幅提高。按股改后總股本測算，凈利潤水平和每股收益遠高于目前水平。

　　這些不斷推進的借殼步驟中，殼公司復牌之后接連漲停所制造的財富效應吸引了眾多的投資者。

　　業(yè)內人士認為：借殼之后的接連漲停，主要是由于兩個方面：一是由于原上市公司業(yè)績不佳或本來虧損，在出讓殼資源后面貌改善很多。二是券商的盈利能力在牛市中有目共睹，給投資者帶來良好預期。但是，券商不同，殼不同，借殼方式不同，未來的經營狀況和管理能力也不同，因此，股價的走勢也應不同。

　　透過連續(xù)漲停的表象，投資者需要關注的有幾點，一是券商是否為監(jiān)管層扶持的優(yōu)質券商，方案設計是否合理，能否順利通過；二是在借殼過程中，是否殼公司的主營業(yè)務完全改變，對原來資產和負債的剝離程度如何；三是借殼券商的盈利能力是否可持續(xù)，過去幾年的經營業(yè)績如何。

　　“影子股”借勢而上

　　隨著券商借殼概念的盛行，目前參股券商的公司，身價也不同往日。不斷有咨詢機構發(fā)掘出“券商”概念股，這些被稱為券商“影子股”的上市公司同樣出現(xiàn)超越市場的漲幅。

　　參股券商的上市公司業(yè)績面臨較大程度的提高，特別是在年報即將來臨之際，這些公司有很大的炒作機會。如某公司投資4億元參股了三家券商。其中投資1.49億參股國元證券占7.34%，為國元證券笫二大股東；投資1億元參股華安證券，占比5.87%；投資1.545億元參股北方證券，占比15%。該公司股價自去年12月至今，已經上漲了67%。

　　參股券商的股權大幅增值是引爆股價飆升的一個直接因素；而被參股的券商如果實現(xiàn)借殼上市，其最初的股權還將獲得流通權。

　　參股券商可分三類，一類是參股已上市券商的上市公司，如參股中信證券的雅戈爾、寧高科、兩面針，以及參股宏源證券的華茂等。一類是參股已經明確借殼或者IPO上市的券商，另外一類是參股沒有上市的券商。它們的投資價值顯然也應不同。

　　中信證券已經成為行業(yè)領頭羊，無論在業(yè)務開拓能力和市場占有率上都有絕對的優(yōu)勢，該公司公告2006年業(yè)績將超過22億元，這也是該公司在“小非”解禁的壓力之下，仍能保持持續(xù)上漲的動力。顯然，參股此類券商的公司最能分享證券行業(yè)的繁榮。

　　值得關注的是，一批優(yōu)質券商正在積極醞釀IPO的事宜，由于良好的持續(xù)經營能力，他們未來的投資價值不可低估。