by 梁唐

在投資領(lǐng)域，林奇基本上可以說(shuō)是與巴菲特、索羅斯同一量級(jí)的傳奇人物，其實(shí)戰(zhàn)和理論都堪稱(chēng)杰出，但國(guó)內(nèi)傳媒對(duì)他事跡、學(xué)理的傳播卻相對(duì)有限。證券市 場(chǎng)正越來(lái)越熱，滬指近日已多次沖擊千九，無(wú)論如何，在這個(gè)當(dāng)口聽(tīng)聽(tīng)林奇總結(jié)的自己職業(yè)生涯里的成功與失敗，只會(huì)有好處不會(huì)有壞處。

個(gè)人以為，《彼得.林奇的成功投資》里既有喜瑪拉雅山式的智慧，也有狐貍式的聰明，當(dāng)然也不缺乏“深刻的偏見(jiàn)”。而考慮到寫(xiě)作的時(shí)間，這些偏見(jiàn)完全可以被寬容。

以下書(shū)摘基本未進(jìn)行文字改動(dòng)：

千禧版簡(jiǎn)介

20世紀(jì)70年代初期的經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí) 期，我首次掌管麥哲倫基金公司，那時(shí)無(wú)論是對(duì)經(jīng)濟(jì)前景樂(lè)觀還是悲觀的人，都不會(huì)想到華爾街的大牛市行情會(huì)給相信它的人帶來(lái)如此巨額的收益，給懷疑它的人帶 來(lái)如此巨大的損失。那時(shí)的道瓊斯指數(shù)非常低迷，沮喪的投資者必須不斷提醒自己說(shuō)不可能永遠(yuǎn)存在熊市行情，而那些有耐心的投資者一直抱著手中的股票和共同基 金等了15年。現(xiàn)在，我們也應(yīng)該提醒自己說(shuō)，牛市行情也不會(huì)永遠(yuǎn)存在，并且在兩種市場(chǎng)中都需要有等待的耐心。

因特網(wǎng)對(duì)世界的影響程度 遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了第一次工業(yè)革命。鐵路、電話、汽車(chē)、飛機(jī)和電視機(jī)都對(duì)人類(lèi)的生活產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，或者至少對(duì)世界1/4的富裕人口產(chǎn)生了影響。這些新行業(yè)造就 了新公司，但是只有極少數(shù)的公司生存下來(lái)并壟斷了整個(gè)行業(yè)。同樣的情況可能也會(huì)出現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)業(yè)。就像漢堡快餐業(yè)和石油服務(wù)業(yè)分別被麥當(dāng)勞和 Schlumberger公司壟斷了一樣，網(wǎng)絡(luò)業(yè)也會(huì)被一兩家大公司壟斷。

在投資網(wǎng)絡(luò)股時(shí)有三種方法可以避免買(mǎi)進(jìn)一種前景看好但市值 很高的股票。第一種方法類(lèi)似于早期的“鐵鎬和鐵鍬”理論：在淘金熱潮涌動(dòng)的時(shí)候，大多數(shù)的淘金者都失敗了，但是向淘金者出售鐵鎬、鐵鍬、帳篷和牛仔服的人 卻發(fā)了大財(cái)。依據(jù)該理論，你現(xiàn)在可以投資這種非網(wǎng)絡(luò)公司：它們從網(wǎng)絡(luò)擁塞中間接受益（包裹郵遞業(yè)就是一個(gè)明顯的例證）；你還可以向生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)和相關(guān)設(shè) 備的制造行業(yè)進(jìn)行投資。

第二中方法是購(gòu)買(mǎi)所謂的“開(kāi)拓網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)公司”的股票。這是指一家有著真實(shí)營(yíng)收和合理股價(jià)的非網(wǎng)絡(luò)公司正 在開(kāi)發(fā)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)。第三中方法是購(gòu)買(mǎi)“附帶收益”公司的股票。“附帶收益的公司”是指通過(guò)使用因特網(wǎng)而消減了成本，簡(jiǎn)化了作業(yè)，并且更加賺錢(qián)的公司。20年 前，超級(jí)市場(chǎng)中就已經(jīng)安裝了掃描器。這不僅減少了超市中的偷竊行為，而且還可以更有效地管理存貨。

生物技術(shù)行業(yè)是一個(gè)小公司林立的行 業(yè)。我對(duì)高科技行業(yè)的厭惡情緒使得我經(jīng)常嘲笑典型的生物技術(shù)企業(yè)：通過(guò)發(fā)行股票賺到1億美元，擁有這些資金、100位博士研究人員以及99架顯微鏡，卻最 終沒(méi)有賺到一分錢(qián)。當(dāng)然，人們普遍認(rèn)為在新世紀(jì)里生物技術(shù)可以像上世紀(jì)電子技術(shù)那樣對(duì)人類(lèi)的生活產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。現(xiàn)在許多生物技術(shù)公司都有了營(yíng)業(yè)收入，大約 有36家公司還有了盈利，同時(shí)另外52家企業(yè)正在朝這個(gè)目標(biāo)努力。

簡(jiǎn)介 中小投資者的優(yōu)勢(shì)

Taco Bell公司，它生產(chǎn)的墨西哥式玉米煎餅在我去加州旅游時(shí)給我留下了深刻的印象；La Quinta汽車(chē)旅館的情況則是由一些住在與它競(jìng)爭(zhēng)激烈的度假旅館的旅客向我談起的；沃爾沃公司生產(chǎn)的汽車(chē)則為我的家人和朋友所喜歡；不僅我的孩子有蘋(píng)果 電腦公司的電腦，而且我公司里的系統(tǒng)管理員也為公司購(gòu)置了幾臺(tái)；SCI公司是由富達(dá)公司的一位電子行業(yè)分析員（他本來(lái)與喪葬行業(yè)毫無(wú)關(guān)系，因?yàn)檫@不屬于他 的業(yè)務(wù)范圍）在去得克薩斯州旅行的路上發(fā)現(xiàn)的；我非常喜歡Dunkin’s Donuts公司的咖啡；最近我妻子則向我推薦剛剛整頓過(guò)的1號(hào)碼頭進(jìn)出口公司（Pier 1 Import）。事實(shí)上，卡羅林是我最好的信息來(lái)源之一，就是她首先發(fā)現(xiàn)了L’eggs牌絲襪。（這些案例都可以說(shuō)明就投資而言，中小投資者不一定比職業(yè) 選手有多大的不利）

第一章

現(xiàn)在當(dāng)我回首這些往事時(shí)發(fā)現(xiàn)，很顯然學(xué)習(xí)歷史和哲學(xué)比學(xué)習(xí)統(tǒng)計(jì)學(xué)對(duì)從事投資的幫助更大。股票投資是一門(mén)藝術(shù)，而不是一門(mén)科學(xué)，因此一個(gè)受過(guò)嚴(yán)格量化教育的人在投資時(shí)往往會(huì)有更大的不利。

第二章

當(dāng) 面臨在一家默默無(wú)聞的公司的股票上大賺一筆和確保在一家已被認(rèn)可的公司的股票上損失較少這兩種選擇時(shí)，無(wú)論是典型的共同基金管理人員、養(yǎng)老基金管理人員， 還是公司資產(chǎn)組合管理人員都回欣然選擇后者。能賺大錢(qián)固然好，但在投資時(shí)更為重要的是當(dāng)你的投資策略失敗時(shí)，要讓自己的損失盡可能少。華爾街有一條不成文 的規(guī)則：“如果你是因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)IMB的股票使得客戶(hù)的資金遭受損失，你永遠(yuǎn)不會(huì)因此而丟掉你的飯碗。”（個(gè)人投資者就不會(huì)存在這樣的問(wèn)題）

第六章

對(duì)病人來(lái)說(shuō)特效藥就是可以藥到病除的藥，而對(duì)投資者來(lái)說(shuō)的特效藥則是病人要不斷服用才能讓病情穩(wěn)定的藥。

整整一天的時(shí)間我都在研究股票走勢(shì)圖。我一直留有股票長(zhǎng)期走勢(shì)土冊(cè)，一本在我辦公室里，一本在家里，這可以提醒我記住那些重要和讓人羞辱的事件。

共 同基金公司出現(xiàn)了歷史上從未有過(guò)的繁榮。富達(dá)公司不是一家上市公司，但Dreyfus如何？1977年這家公司的股票為40美分，到了1986年其股價(jià)接 近40美元，9年時(shí)間漲了100倍，并且上漲所經(jīng)歷的時(shí)間大部分是在市場(chǎng)衰退的時(shí)候。Franklin的股票漲了138倍，F(xiàn)ederated在被 Aetna人壽保險(xiǎn)公司收購(gòu)之前股價(jià)漲了50倍。

第七章

一個(gè)嬰兒的任何一位親 人都可能已經(jīng)發(fā)現(xiàn)幫寶適牌紙尿褲是如何的受歡迎，恰恰在包裝盒上印著有寶潔公司生產(chǎn)。但是，是不是憑著幫寶適受歡迎這一點(diǎn)，就應(yīng)該馬上去買(mǎi)寶潔公司的股 票？如果你已經(jīng)開(kāi)始研究寶潔公司的情況，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這是一家非常大的公司，而幫寶適的銷(xiāo)售收入只占整個(gè)公司銷(xiāo)售收入的一小部分。

公司的六種類(lèi)型：穩(wěn)定緩慢增長(zhǎng)型，大笨象型，快速增長(zhǎng)型，周期型，資產(chǎn)富余型，以及轉(zhuǎn)型困境型。

穩(wěn) 定緩慢增長(zhǎng)型公司的增長(zhǎng)速度應(yīng)該比GNP稍快一些。而且早晚那些快速增長(zhǎng)型的公司都會(huì)變成穩(wěn)定緩慢增長(zhǎng)型的，大多數(shù)的分析家和預(yù)言家都被公司開(kāi)始時(shí)的發(fā)展 迷惑了，認(rèn)為事情永遠(yuǎn)不會(huì)結(jié)束。辨別其的一個(gè)跡象就是穩(wěn)定緩慢增長(zhǎng)型的公司定期支付較高的股息——當(dāng)公司不能設(shè)計(jì)出擴(kuò)展業(yè)務(wù)的新方法時(shí)，它就會(huì)支付較高的 利息。

諸如可口可樂(lè)、寶潔這樣的公司就是大笨象公司，這些擁有數(shù)十億美元資產(chǎn)的巨型公司的增長(zhǎng)速度比穩(wěn)定緩慢增長(zhǎng)型公司還是要快些。我總是在自己的資產(chǎn)組合中保留一些大笨象公司，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)衰退或者股市不景氣的時(shí)候其價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定性總能給資產(chǎn)組合提供較好的保護(hù)。

快速增長(zhǎng)型公司的特點(diǎn)是規(guī)模小，年增長(zhǎng)率為20%-25%，有活力，公司比較新。如果仔細(xì)挑選，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這類(lèi)公司中蘊(yùn)藏著大量能漲10-40倍，甚至200倍的股票?？焖僭鲩L(zhǎng)型公司沒(méi)有必要非得屬于快速增長(zhǎng)型行業(yè)，要找的是那種資產(chǎn)負(fù)債表良好又有巨額利潤(rùn)的公司。

周期型公司是指銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)定期上漲或下跌的公司。在增長(zhǎng)型行業(yè)中，公司只是在不斷地?cái)U(kuò)張，而在周期型行業(yè)中公司的發(fā)展不斷地在擴(kuò)張與收縮的過(guò)程中循環(huán)。汽車(chē)和航空公司、輪胎公司、鋼鐵公司以及化學(xué)公司都是周期型公司。

轉(zhuǎn)型困境型公司是那種已經(jīng)受到沉重打擊衰退了的企業(yè)，并且?guī)缀跻凑铡镀飘a(chǎn)法》第11章條款的規(guī)定申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。它們不是會(huì)出現(xiàn)反彈的周期型公司，它們是即將破產(chǎn)的公司，有時(shí)候在周期的不景氣時(shí)期，它們會(huì)衰退得太厲害以至于人們認(rèn)為其永遠(yuǎn)不會(huì)東山再起。

轉(zhuǎn) 型困境型公司其實(shí)又可以分為四種：1，“誰(shuí)會(huì)想到型”，像Con愛(ài)迪生公司這樣一家公用事業(yè)設(shè)備公司的股票會(huì)讓你損失得如此慘重；2，“幾乎沒(méi)有我們沒(méi)想 到的問(wèn)題型”，例如三哩島核電站的事故并沒(méi)有想象得那么糟糕，這也意味著當(dāng)公司遇到小災(zāi)難時(shí)往往會(huì)蘊(yùn)藏著重要的機(jī)會(huì)；3，“破產(chǎn)母公司中含有業(yè)績(jī)良好的子 公司型”，類(lèi)如美國(guó)R玩具公司，是依靠自己而不是其母公司Interstate Department Stores發(fā)展起來(lái)；4，“重組以最大化股東的資產(chǎn)價(jià)格型”，例如佩恩中心。

資產(chǎn)富余型公司：Newhall農(nóng)場(chǎng)的股價(jià)上漲了20 多倍，其有兩項(xiàng)重要資產(chǎn)，位于舊金山灣區(qū)的克威爾大牧場(chǎng)和距離洛杉磯市中心北部30英里的價(jià)值更大的Newhall大牧場(chǎng)。Nehall大牧場(chǎng)計(jì)劃建一個(gè) 社區(qū)，社區(qū)里包括一個(gè)公園和一個(gè)大型的工業(yè)辦公樓，并且它正在開(kāi)發(fā)一個(gè)主要的購(gòu)物中心。卷入Newhall開(kāi)發(fā)計(jì)劃的保險(xiǎn)估價(jià)師、抵押銀行家，以及房地產(chǎn) 代理人肯定知道Newhall大牧場(chǎng)土地的價(jià)值以及加利福尼亞的物業(yè)價(jià)值一般能漲多少。

Alico是一家普通的佛羅里達(dá)州小型養(yǎng)牛公 司，位于州南部大沼澤地的拉貝爾鎮(zhèn)外。你看到的不過(guò)是些矮棕櫚灌木林，一群在牧場(chǎng)上吃草的牛和20來(lái)個(gè)假裝賣(mài)力工作的員工。這種景象并不讓你感到興奮，直 到你計(jì)算出可以每股低于20美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)Alico股票，并且10年后僅這塊土地本身的價(jià)值就值每股200多美元。

資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)的對(duì)象 可以是金屬、石油、報(bào)紙、專(zhuān)利藥品、電視臺(tái)，甚至可以是公司的債務(wù)。Telecommunication是一家電纜公司，1977年它的股價(jià)為12美分， 10年后漲到了31美元——漲了250倍。當(dāng)時(shí)這家公司不僅收益少得可憐而且負(fù)債累累，因此從傳統(tǒng)的角度看這家公司不是很吸引人。但是該公司的資產(chǎn)價(jià)值 （表現(xiàn)為電纜用戶(hù)的數(shù)量）卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)彌補(bǔ)了這些負(fù)面的影響。15年前，對(duì)于電纜特許經(jīng)營(yíng)商來(lái)說(shuō)，每一個(gè)用戶(hù)可為其帶賴(lài)200美元的資產(chǎn)增值，10年前為400 美元，5年前為1000美元，而現(xiàn)在竟高達(dá)2200美元。

第八章

理想公司的情況，共性是如下十三個(gè)特點(diǎn)：

一，名字聽(tīng)起來(lái)很傻，或者說(shuō)的好聽(tīng)一點(diǎn)，聽(tīng)起來(lái)很可笑
二，公司的業(yè)務(wù)屬于“乏味型”
三， 公司的業(yè)務(wù)屬于讓人討厭型：Saftey-Kleen去了所有加油站，提供一種能夠清洗沾滿油污的汽車(chē)零件的裝置，既節(jié)約了機(jī)修工的時(shí)間，又避免了用手在 汽油桶中清洗零件的麻煩。公司的員工還定期到各加油站清理裝置中的油泥和油污，還把油泥帶回精煉廠進(jìn)行回收。，后來(lái)又將業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大到銷(xiāo)售適合飯店用的油 脂收集器上。
四，通過(guò)抽資擺脫做法獨(dú)立出來(lái)。包括一些成為惡意收購(gòu)對(duì)象的公司，通過(guò)賣(mài)掉或者抽資擺脫做法與子公司脫離關(guān)系，后很快就可以擊退惡意收購(gòu)者。
五，機(jī)構(gòu)投資者不會(huì)購(gòu)買(mǎi)它的股票，分析家也不會(huì)關(guān)注其股票的走勢(shì)
六，關(guān)于公司的謠言很多：與有毒垃圾有關(guān)或黑手黨有關(guān)
七，經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)讓人感到郁悶。
八，處于一個(gè)增長(zhǎng)為零的行業(yè)中：在增長(zhǎng)為零的行業(yè)中，特別是讓人討厭的行業(yè)中不用擔(dān)心競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)榛静粫?huì)有其他公司會(huì)對(duì)這樣一個(gè)行業(yè)感興趣。
九，有一個(gè)壁壘：相比較而言，我更愿意擁有一家地方性石頭加工場(chǎng)的股票而不愿擁有20世紀(jì)?？怂构镜墓善薄Ｊ^、沙子和礫石本身是沒(méi)有價(jià)值的東西，但將這些沒(méi)有價(jià)值的東西混合在一起，它們的混合物卻能賣(mài)到3美元一噸。
十，人民要不斷購(gòu)買(mǎi)它的產(chǎn)品：我寧愿購(gòu)買(mǎi)藥品公司、飲料公司、剃須刀公司或者香煙公司的股票也不愿購(gòu)買(mǎi)玩具公司的股票。
十一，高科技產(chǎn)品的用戶(hù)
十二，公司的職員購(gòu)買(mǎi)它
十三，公司在回購(gòu)自己的股票：與回購(gòu)股票相反的做法是增發(fā)新股。

第九章

如果有我不愿買(mǎi)的股票，一定是最熱門(mén)行業(yè)中最熱門(mén)的股票，如果這種股票得到了大多數(shù)人的關(guān)注，不論是在汽車(chē)?yán)镞€是在市郊火車(chē)?yán)锒紩?huì)聽(tīng)到人們談?wù)撍?。熱門(mén)股票漲得很快，只有投資者的希望和稀薄的空氣在支撐它，所以它跌得也很快。

高速增長(zhǎng)和熱門(mén)的行業(yè)吸引了一批希望進(jìn)入該行業(yè)發(fā)展的非常精明的人。企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)資本家都在徹夜不眠地盤(pán)算著如何才能盡早進(jìn)入這些行業(yè)。

如果一家公司把25%-50%的商品都賣(mài)給了同一個(gè)客戶(hù)，這表明該公司正處在不穩(wěn)定狀態(tài)中。同時(shí)，因?yàn)橹拦?yīng)商害怕取消合同，所以大客戶(hù)可以在很大程度上壓低價(jià)格并迫使供應(yīng)商提供其他的優(yōu)惠，這會(huì)大大減少供應(yīng)商的利潤(rùn)。

第十章

人們可能會(huì)關(guān)心日本人在做什么、韓國(guó)人在做什么，但是最終決定股票漲跌情況的還是收益。人們可能會(huì)判斷出市場(chǎng)上股票短時(shí)間的波動(dòng)情況，但從長(zhǎng)期看股票的波動(dòng)情況還是取決于公司的收益。

當(dāng) 雅芳公司的股票賣(mài)到140美元一股時(shí)，它的市盈率達(dá)到了64，盡管這一數(shù)值要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于EDS公司。但引起大家注意的是雅芳公司是一家巨型公司，一家小型公 司的收益有可能奇跡般地增長(zhǎng)到使其高達(dá)64的市盈率變得合理，但是對(duì)于一家規(guī)模巨大的公司來(lái)說(shuō)，由于它的年銷(xiāo)售額已經(jīng)超過(guò)10億美元。

第十一章

在 購(gòu)買(mǎi)一只股票之前，我喜歡做一個(gè)兩分鐘的冥想，冥想中的內(nèi)容有：我對(duì)這只股票感興趣的原因、這家公司怎樣才能成功以及它進(jìn)一步發(fā)展會(huì)遇到的不利情況。一旦 你可以向家人、朋友或者自己的愛(ài)犬分析這只股票的情況，并且連小孩子也能聽(tīng)懂你的分析，你就真的把這只股票研究透徹了。

向某家公司詢(xún)問(wèn)其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是我在尋找有前景的新股票時(shí)最喜歡用的技巧之一。95%的情況下，當(dāng)大人物被問(wèn)及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手時(shí)他們都拒絕回答。但是當(dāng)一家公司的某一位行政人員承認(rèn)說(shuō)另一家公司給他留下了深刻的印象時(shí)，你就可以斷定那家公司做得不錯(cuò)。

我不喜歡選擇技術(shù)類(lèi)股票的一個(gè)原因是，當(dāng)你向一項(xiàng)令人興奮的新技術(shù)投資時(shí)，可能另一項(xiàng)更新的、令人更加興奮的技術(shù)馬上就要在另一間實(shí)驗(yàn)室里研制成功。

新 成立的小公司承擔(dān)像建旅館這樣開(kāi)支巨大的項(xiàng)目時(shí)，債務(wù)負(fù)擔(dān)可能會(huì)壓得他們幾年喘不過(guò)氣來(lái)。La Quinta已經(jīng)同主要的保險(xiǎn)公司達(dá)成協(xié)議，這些保險(xiǎn)公司可以?xún)?yōu)惠的條件向旅館提供全部的融資，作為交換條件，它們要分享一小部分該旅館的利潤(rùn)提成，而不 是做出會(huì)導(dǎo)致La Quinta破產(chǎn)的收回貸款決定。事實(shí)上，保險(xiǎn)公司提供的貸款使得La Quinta不必背負(fù)大量的銀行債務(wù)就迅速發(fā)展成一家資本密集型公司。

第十二章

每 隔幾個(gè)月就應(yīng)該重新查看一下公司的經(jīng)營(yíng)狀況。這種查看包括：翻閱最新的《價(jià)值線》雜志或者公司的季度報(bào)表，看看收益情況是否如預(yù)期的那樣。這種查看還應(yīng)包 括去商店里看一下公司的產(chǎn)品是否仍然具有吸引力以及是否有征兆表明公司的前景不錯(cuò)。有沒(méi)有出現(xiàn)新的機(jī)會(huì)？特別對(duì)于那些快速增長(zhǎng)型的公司而言，你必須問(wèn)自己 公司保持收益一直增加的因素是什么。

如果你恰好購(gòu)買(mǎi)了某一家有線電視行業(yè)公司的股票，你可能已經(jīng)看到許多收益暴漲的過(guò)程：首先是由于 農(nóng)村安裝有線電視所帶來(lái)的收益增長(zhǎng)；第二是由于收費(fèi)服務(wù)的興起，例如HBO、Cinemax、迪斯尼等收費(fèi)頻道的興起；第三是因?yàn)槌鞘邪惭b有線電視；第四 是由于家庭購(gòu)物網(wǎng)絡(luò)之類(lèi)節(jié)目獲得的版稅收入；而最近的收益則來(lái)自于廣告收入，而且這項(xiàng)收入的潛力非常大。

第十六章

長(zhǎng)期以來(lái)一直存在兩種投資觀點(diǎn)，一種是Gerald Loeb持有的“把你所有的資金都投資于一只股票”的觀點(diǎn)，另一種是Andrew Tobias持有的“不要把所有的資金都投資于一只股票，否則你的資金會(huì)全部損失”的觀點(diǎn)。

第十七章

最 佳的交易時(shí)期可能出現(xiàn)在如下情況：1，特定的年底低稅時(shí)。股價(jià)在一年中的十月份到十二月份之間多下挫嚴(yán)重，這并非偶然，因?yàn)榻?jīng)紀(jì)人畢竟也象我們一樣需要消 費(fèi)，所以他們會(huì)詢(xún)問(wèn)委托人是否賣(mài)出股票并從稅收中獲利。而機(jī)構(gòu)投資者同樣喜歡在年底清除一些虧損的股票以便調(diào)整未來(lái)的證券組合。2，每隔幾年市場(chǎng)便會(huì)出現(xiàn) 崩盤(pán)、回落、微跌、直落時(shí)期。

至于何時(shí)賣(mài)出，只要回憶下自己購(gòu)買(mǎi)某只股票的初衷，自然，你會(huì)知道對(duì)它說(shuō)再見(jiàn)的合理時(shí)機(jī)。

何 時(shí)賣(mài)出一只穩(wěn)定緩慢增長(zhǎng)型股票：這類(lèi)股票我持有不多，當(dāng)其升值30%-50%時(shí)或者基本情況惡化時(shí)拋出。另外的一些信號(hào)包括：1，公司連續(xù)兩年失去市場(chǎng)份 額并且雇傭另外一家廣告代理商；2，公司沒(méi)有開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，開(kāi)始縮減研發(fā)經(jīng)費(fèi)，并且公司開(kāi)始滿足現(xiàn)狀，不求進(jìn)?。?，公司新增加了兩個(gè)與業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的項(xiàng)目，同 時(shí)公司聲稱(chēng)其在領(lǐng)導(dǎo)科技發(fā)展的潮流中努力進(jìn)一步找尋可以獲得的東西；4，公司在收購(gòu)上花費(fèi)了太多的資金，以至于它的資產(chǎn)負(fù)債表惡化，由無(wú)負(fù)債和大量的現(xiàn)金 轉(zhuǎn)為大量的負(fù)債和無(wú)現(xiàn)金，即使公司股價(jià)大幅下跌，公司也無(wú)剩余資金回購(gòu)股票。

如何賣(mài)出一只大笨象型股票：如果它的股價(jià)超過(guò)收益或者它 的市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同行業(yè)的正常市盈率，考慮賣(mài)出。另外的賣(mài)出信號(hào)包括：1，過(guò)去兩年引進(jìn)的新產(chǎn)品前景不明，那些仍舊處在測(cè)試階段的產(chǎn)品還需一年才能投入市 場(chǎng)；2，股票具有15倍的市盈率，而同行業(yè)同質(zhì)公司為11-12；過(guò)去一年中無(wú)官員和董事購(gòu)買(mǎi)該股；占公司利潤(rùn)25%的一個(gè)重要部門(mén)易受正在發(fā)生的經(jīng)濟(jì)蕭 條的沖擊；3，公司的增長(zhǎng)率已經(jīng)減慢，盡管公司通過(guò)削減成本可以保持盈利，但未來(lái)成本削減的機(jī)會(huì)有限。

何時(shí)賣(mài)出周期型股票：一個(gè)明顯 的賣(mài)出信號(hào)是公司的存貨開(kāi)始增加并且公司對(duì)其沒(méi)有解決辦法，這意味著較低的產(chǎn)品價(jià)格和較低的商業(yè)利潤(rùn)；商品價(jià)格的降低是另一個(gè)賣(mài)出信號(hào)，通常在影響收益的 因素出現(xiàn)前的幾個(gè)月，汽油、鋼材價(jià)格就會(huì)下降。另外的一些信號(hào)包括：公司在接下來(lái)的12個(gè)月中兩個(gè)關(guān)鍵的合約期滿，產(chǎn)品最終需求下降，海外競(jìng)爭(zhēng)激烈。

如 何賣(mài)出一只快速增長(zhǎng)型股票：不像周期型股票在周期結(jié)束時(shí)市盈率會(huì)降低，增長(zhǎng)型的公司通常市盈率會(huì)變大。另外的信號(hào)包括，最近一季商店銷(xiāo)售額降低3%，新的 庫(kù)存水平讓人失望，有高層管理人員辭職加盟競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司大部分前景樂(lè)觀的項(xiàng)目未來(lái)兩年的利潤(rùn)增長(zhǎng)率是15-20%，但股票的市盈率是30。

何時(shí)賣(mài)出轉(zhuǎn)型困境型股票；拋出的最好時(shí)機(jī)是轉(zhuǎn)型結(jié)束后，困難已經(jīng)解決并且每個(gè)人都知道了這一點(diǎn)。其它的信號(hào)包括，最近的季度財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，負(fù)債升高，存貨增速是銷(xiāo)量的兩倍，公司最大分公司50%的產(chǎn)品賣(mài)給一個(gè)主要顧客，并且這個(gè)主要顧客自己的銷(xiāo)量也在下降。

何時(shí)賣(mài)出資產(chǎn)富余型股票：盡管公司股票是折價(jià)銷(xiāo)售，但管理層宣布將發(fā)行超過(guò)10%的股票為多樣化經(jīng)營(yíng)進(jìn)行融資；計(jì)劃銷(xiāo)售2000萬(wàn)美圓的分公司實(shí)際銷(xiāo)售額只有1200萬(wàn)美元；機(jī)構(gòu)持股者由5年前的25%增加到現(xiàn)在的60%，同時(shí)許多波士頓基金集團(tuán)是主要的購(gòu)買(mǎi)者。