新興市場公司角逐全球并購競技場

胡琳柟 2006-02-14

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新興市場公司角逐全球并購競技場

憑借著商品價格的上漲和充足的融資，新興市場公司正在以大筆資金挺進(jìn)歐洲和美國市場展開收購，這股潮流可能會改寫某些行業(yè)的全球經(jīng)濟(jì)力量格局。

港口運(yùn)營商Peninsular & Oriental Steam Navigation Co. (簡稱P&O)的股東計(jì)劃在周一對迪拜公司Dubai Ports World 68億美元的收購要約進(jìn)行投票表決。后者是一家得到迪拜政府支持的企業(yè)──迪拜是盛產(chǎn)石油的阿拉伯聯(lián)合酋長國的七個酋長國之一。

這筆交易預(yù)計(jì)將得到股東的批準(zhǔn)，為Dubai Ports World與某新加坡公司針對英國歷史最為悠久的P&O歷時三個月的競購戰(zhàn)畫上句號。如果得到了股東的同意，那么全球三大港口運(yùn)營商的總部都將位于美國和歐洲以外。

新興市場的買家最近對歐洲尤為青睞。中東、拉丁美洲和亞洲等地的公司去年為了歐洲的交易投入420億美元以上──比2004年增加了一倍還多。

據(jù)調(diào)查公司Dealogi統(tǒng)計(jì)，今年迄今為止，新興市場公司在歐洲的總投資已經(jīng)達(dá)到了93億美元，比2003年全年的投資還要多。

在美國，新興市場公司2005年出資140億美元以上達(dá)成了96筆交易，超過了2000年創(chuàng)下的100億美元的紀(jì)錄。其中比較知名的收購包括中國的聯(lián)想集團(tuán)有限公司(Lenovo Group Ltd.)出資12.5億美元購得國際商業(yè)機(jī)器公司(International Business Machines)的個人電腦業(yè)務(wù)。

銀行家和公司管理人士表示，這股新潮流是由許多新的因素導(dǎo)致的。原因之一是現(xiàn)金過剩──部分是油價和其他商品價格暴漲所引發(fā)的。許多買家還得到了本國政府的支持，這些政府希望能將剩余資金投入其他行業(yè)從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)多元化，或者為出口商品提供新的銷售渠道。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境也發(fā)生了變化。曾經(jīng)緊閉國門的中國和印度敞開了經(jīng)濟(jì)大門。此外，對沖基金也更加廣泛地控制了歐洲和美國公開上市公司的股份──而這些基金一般對誰能購買它們的股份并沒有偏好。

紐約投資銀行花旗集團(tuán)(Citigroup Inc.)主管歐洲公司并購的彼得•塔格(Peter Tague)說，有些新興市場公司的規(guī)模越來越大，它們的實(shí)力也比外人預(yù)計(jì)的更強(qiáng)大。他說，“這些公司在沒有引起過多注意的情況下積極鞏固國內(nèi)市場，現(xiàn)在已經(jīng)成長為國際舞臺上雄心勃勃的參與者。”

比如說，去年埃及億萬富翁N(yùn)aguib Sawiris從意大利公用事業(yè)公司Enel SpA手中購買了意大利手機(jī)和固定電話運(yùn)營商Wind Telecommunicazioni的控股權(quán)。這筆價值超過120億美元的交易是Sawiris在亞洲和中東地區(qū)的一系列收購后首次進(jìn)軍歐洲。Sawiris從歐洲的銀行得到了巨額貸款，并為融資推出了一種債券，還給了Enel自己在埃及的手機(jī)業(yè)務(wù)Orascom Telecom的部分股權(quán)作交換。

由于西方投資者追求高于本國市場的收益，即便是那些沒有從能源價格上漲中獲利的公司也因?yàn)楫?dāng)?shù)毓墒匈Y金的涌入而闊綽起來。股價上漲令公司籌資變得更加容易，銀行也更愿意以較低的利率向它們貸款了。

比如，印度的基準(zhǔn)指數(shù)在過去的12個月內(nèi)攀升了50%左右，所以許多印度公司都出去尋找投資機(jī)會。汽車零件生產(chǎn)商Bharat Forge Ltd.收購了瑞典的Imatra Kilsta AB，石化公司Reliance Industries控制了德國的Trevira GmbH，而家用電器生產(chǎn)商Videocon則購得了法國彩色顯像管企業(yè)湯姆遜(Thomson SA)。

去年12月，印度科技公司W(wǎng)ipro Ltd.分別在美歐兩地各收購了一家公司之后，Wipro某高級管理人員接受了道瓊斯通訊社的采訪，稱公司擁有7.18億美元現(xiàn)金儲備，正尋找機(jī)會在美國、歐洲和亞太地區(qū)收購更多軟件服務(wù)業(yè)務(wù)。

就在上周，印度仿制藥生產(chǎn)商Dr. Reddy‘s Laboratories Ltd.宣布，正與當(dāng)?shù)氐闹扑幮袠I(yè)競爭對手Ranbaxy Laboratories Ltd.競購德國制藥企業(yè)Betapharm Arzneimittel GmbH。

誠然，有些競購交易因?yàn)橛龅搅送蝗缙鋪淼恼系K而功敗垂成。去年，中海石油(Cnooc Ltd.)就迫于美國政界的強(qiáng)大壓力，不得不撤出以185億美元競購美國油氣生產(chǎn)商加州聯(lián)合石油公司(Unocal Corp.)的交易。

另外，這種趨勢也并非全新事物，有些新興市場的公司很早以前就開始進(jìn)軍西方市場了。香港大型企業(yè)集團(tuán)和記黃埔(Hutchison Whampoa Group)不但是全球最大的港口運(yùn)營企業(yè)，還擁有加拿大一家石油公司、歐洲一家移動電話公司，以及全球各地一系列房地產(chǎn)項(xiàng)目。香港富豪潘迪生(Dickson Poon)從1991年開始就擁有英國老牌百貨公司Harvey Nichols的控股權(quán)；馬來西亞YTL Corp.旗下的YTL Power曾于2002年以略高于12億英鎊（20.9億美元）的價格收購了英國公用事業(yè)公司W(wǎng)essex Water。

從某些角度而言，新興市場企業(yè)掀起的這股收購潮不禁令人回想起80年代日本企業(yè)大舉進(jìn)軍美國市場的那一幕。日本企業(yè)在家用電器和機(jī)械等產(chǎn)品的出口市場大獲成功，于是乘勝大舉進(jìn)軍美國地產(chǎn)市場，一路攻城略地，收購了加州的Pebble Beach高爾夫球場和紐約的洛克菲勒中心(Rockefeller Center)等地。這些交易后來多數(shù)都宣告失敗。隨著日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向低迷，購買價格高昂的地產(chǎn)就成了難以承受的負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致這些日本企業(yè)股價下跌，公司價值滑落。

但到目前為止，發(fā)展中國家的企業(yè)一直傾向于購買他們熟悉的基礎(chǔ)行業(yè)的公司，而不是昂貴的地產(chǎn)項(xiàng)目。比如說，墨西哥的Cemex SA就在2004年以41億美元的價格從英國RMC Group PLC手中收購了歐洲水泥生產(chǎn)業(yè)務(wù)。

同樣也是2004年，由長江基建(Cheung Kong Infrastructure Holdings Ltd.)牽頭的香港企業(yè)集團(tuán)斥資25億美元聯(lián)手收購了英格蘭北部的天然氣分銷網(wǎng)絡(luò)National Grid Transco PLC。俄羅斯和亞洲其他國家企業(yè)發(fā)起的收購還包括購物中心、能源資產(chǎn)和建筑公司等等。

只有一個例外：去年，迪拜政府支持的Dubai International Capital LLC斥資16億美元收購了英國Tussauds Group Ltd.，該公司擁有杜莎夫人蠟像館(Madame Tussauds)等多處名勝。

銀行家們說，到目前為止，發(fā)展中國家的企業(yè)還是傾向于收購具備長期盈利潛力的公司，它們當(dāng)中的很多企業(yè)并不像美國和歐洲的上市公司那樣要面對向股東匯報(bào)季度利潤的壓力。

“他們用一種更為長遠(yuǎn)的眼光看待收購資產(chǎn)的回報(bào)前景，”德意志銀行(Deutsche Bank)投行業(yè)務(wù)董事總經(jīng)理普雷斯頓(Mark Preston)說。德意志銀行曾經(jīng)擔(dān)任DP World競購P&O的交易顧問。DP World的出價要比競購戰(zhàn)發(fā)動之前、去年11月時P&O的市值高出大約70%，表明新對手的加入是怎樣激化了競購戰(zhàn)，并推高收購價的。

截至目前，新興市場企業(yè)在歐洲的收購活動比在美國更為活躍，因?yàn)轭愃芇&O這樣的歐洲公司雖然業(yè)務(wù)遍及全球，但價格相對容易承受。美國市場本身就十分廣闊，很多公司發(fā)展成跨國企業(yè)時已經(jīng)是個龐然大物，從而限制了潛在的買家數(shù)量。

隨著收購交易的不斷升溫，有些新興市場企業(yè)正在興建一個旨在與西方同行一決雌雄的商業(yè)帝國。最終，這會導(dǎo)致關(guān)鍵行業(yè)的大部分業(yè)務(wù)落入后者之手。

比如說，印度大型科技企業(yè)Videsh Sanchar Nigam Ltd.十年前還只是國有壟斷企業(yè)的一個部門，如今已經(jīng)樹立了與美國電話電報(bào)公司(AT&T Corp.)和英國大東電報(bào)局(Cable & Wireless PLC.)在國際市場直接展開競爭的雄心壯志。

它第一次出手就收購了泰科(Tyco International Ltd.)的大規(guī)模光纖網(wǎng)絡(luò)，這個采用了高新精密技術(shù)的光纖網(wǎng)絡(luò)長達(dá)37,200英里，通過海底線纜將全球各地?cái)?shù)十座城市聯(lián)系在一起。泰科當(dāng)年為這套網(wǎng)絡(luò)斥資逾30億美元，而2004年VSNL只用了區(qū)區(qū)1.3億美元就買到了手。不久前，VSNL還收購了前身是加拿大國際電話壟斷企業(yè)的Teleglobe Inc.，這家2000年還身價逾70億美元的公司現(xiàn)在只用2.4億美元就被轉(zhuǎn)手了。

VSNL曾表示，將通過這兩家公司來提供更好的服務(wù)，滿足進(jìn)出印度呼叫中心的語音和數(shù)據(jù)流不斷激增的需求。但這一切只是開始，VSNL International負(fù)責(zé)全球綜合服務(wù)的庫馬(Vinod Kumar)說，“我們的思路已經(jīng)變了。印度企業(yè)不能只在國內(nèi)經(jīng)營，我們必須到印度以外的市場去競爭。”

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來自：胡琳柟 > 《金融財(cái)經(jīng)》

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