在“排隊(duì)”板塊中挖掘投資價(jià)值被低估的16只股

平常心 2005-08-03

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在“排隊(duì)”板塊中挖掘投資價(jià)值被低估的16只股

www.hexun.com 【2005.08.03 09:59】中國(guó)證券報(bào)/秦洪

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　　雖然基金在其二季報(bào)里并沒有顯露出更新的投資思路，依然是減持周期性品種，增持抗周期性品種；但是我們?cè)诓糠只鸬募緢?bào)以及投資策略報(bào)告里，卻依然能發(fā)現(xiàn)些許新意，即從目前經(jīng)濟(jì)生活中的“排隊(duì)”現(xiàn)象中尋找

未來的潛力股。

　　“排隊(duì)”背后孕育投資價(jià)值

　　經(jīng)過近三十年的改革開放，我國(guó)居民的經(jīng)濟(jì)生活早已遠(yuǎn)離了短缺時(shí)代，“排隊(duì)”現(xiàn)象也隨之淡出了人們的視線。但是，細(xì)細(xì)觀察不難發(fā)現(xiàn)，我們身邊依然存在著多少不等的“排隊(duì)”現(xiàn)象，如在大醫(yī)院的掛號(hào)窗口，在樞紐機(jī)場(chǎng)的候機(jī)樓，在干線高速公路的收費(fèi)處，在知名旅游景點(diǎn)的門票銷售處，在大型倉儲(chǔ)超市的收銀處，居民們依然需要通過排隊(duì)等候來獲得相關(guān)的服務(wù)和產(chǎn)品。由此不難看出，對(duì)于這些服務(wù)與產(chǎn)品，就存在著供不應(yīng)求的“短缺”現(xiàn)象。

　　“短缺”所帶來的結(jié)果就是提供相關(guān)服務(wù)與產(chǎn)品的企業(yè)往往能夠獲得較高利潤(rùn)，且由于“短缺”現(xiàn)象的存在，企業(yè)可以通過規(guī)模擴(kuò)張來獲得更多的利潤(rùn)。也就是說，如果提供“短缺”服務(wù)與產(chǎn)品的企業(yè)是上市公司，那么這些上市公司就處在“賣方市場(chǎng)”，從而使得此類公司的凈利潤(rùn)能夠保持著極強(qiáng)的穩(wěn)定性，具有這樣特征的上市公司也就是典型的價(jià)值型品種。這可能也是今年基金突然對(duì)高速公路、零售業(yè)上市公司發(fā)生濃厚興趣的原因，這些公司包括贛粵高速、中原高速、寧滬高速、福建高速、南京中商、華聯(lián)超市、華聯(lián)綜超等。

　　“排隊(duì)”板塊的兩大優(yōu)勢(shì)

　　為了行文方便，完全可以將那些與居民生活中“排隊(duì)”現(xiàn)象密切相關(guān)的上市公司單列成一個(gè)板塊，稱之為“排隊(duì)”板塊。該板塊與2002年下半年以來的經(jīng)濟(jì)生活中的“瓶頸”板塊有著極大的差別，“排隊(duì)”板塊主要指的是為居民生活提供服務(wù)與產(chǎn)品的上市公司，屬于典型的非周期品種，或者說是消費(fèi)類品種，不受經(jīng)濟(jì)周期的制約；與之相反，“瓶頸”板塊在很大程度上屬于投資性品種，比如說電力、物流運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一旦放緩，此類“瓶頸”產(chǎn)業(yè)的“瓶頸”效應(yīng)就會(huì)下滑，更何況，經(jīng)過近兩年來的大規(guī)模投資，部分“瓶頸”產(chǎn)業(yè)有進(jìn)入“買方市場(chǎng)”的可能。而與居民生活密切相關(guān)的“排隊(duì)”板塊的供應(yīng)則相對(duì)剛性，而且有著一定的技術(shù)、政策等方面的進(jìn)入壁壘，在一個(gè)可以預(yù)計(jì)的時(shí)間周期內(nèi)，是不可能緩解供求矛盾的。

　　由此“排隊(duì)”板塊也就擁有了兩大優(yōu)勢(shì)。一是溢價(jià)優(yōu)勢(shì)。該板塊與“瓶頸”板塊不一樣，在可預(yù)期的時(shí)間內(nèi)，供求關(guān)系不會(huì)發(fā)生根本性的逆轉(zhuǎn)，這就意味著相應(yīng)的高利潤(rùn)率將在可預(yù)期的時(shí)間內(nèi)維持，此類個(gè)股也就可獲得高于市場(chǎng)平均市盈率的溢價(jià)估值優(yōu)勢(shì)。二是由于供給相對(duì)剛性，意味著凡是在可預(yù)期的時(shí)間周期內(nèi)，獲得產(chǎn)能擴(kuò)張的“排隊(duì)”類股票可以獲得更高的成長(zhǎng)性，樞紐機(jī)場(chǎng)內(nèi)的跑道建設(shè)就最為典型。上海機(jī)場(chǎng)近年來的上漲就在于公司從虹橋機(jī)場(chǎng)搬遷到浦東機(jī)場(chǎng)，且在浦東機(jī)場(chǎng)擁有第二跑道資產(chǎn)的完工所帶來的增長(zhǎng)預(yù)期等因素。當(dāng)然，這種成長(zhǎng)還體現(xiàn)在收購另一區(qū)域內(nèi)的同類“排隊(duì)”品種，比如說高速公路上市公司跨區(qū)域收購或投資干線高速公路所帶來的成長(zhǎng)，而這可能也是贛粵高速、現(xiàn)代投資、中原高速等個(gè)股強(qiáng)于其他高速公路股的原因，因?yàn)殡m然同樣是“短缺”，但前三者在近年來相繼擁有收購或建成的干線高速公路，這就意味著“排隊(duì)”效應(yīng)所帶來的估值溢價(jià)被更加強(qiáng)化。

　　兩類個(gè)股存在機(jī)會(huì)

　　從理論上講，凡是提供“短缺”服務(wù)與產(chǎn)品的個(gè)股均是極佳的投資品種，但由于某些“短缺”產(chǎn)品沒有盈利特性，或由于部分“排隊(duì)”類股票經(jīng)過上半年的充分挖掘之后，其估值已處于相對(duì)合理狀態(tài)中，投資者在未來一段時(shí)間內(nèi)，很難獲得股價(jià)上漲所帶來的高回報(bào)。不過，從經(jīng)濟(jì)生活以及盤面走勢(shì)來看，有這么兩類個(gè)股依然存在著機(jī)會(huì)。

　　一是與提供“短缺”產(chǎn)品或服務(wù)密切關(guān)聯(lián)的上市公司，比如說醫(yī)院掛號(hào)排隊(duì)背后反映的是居民對(duì)醫(yī)療的需求，那么，與醫(yī)療相關(guān)的且具有一定進(jìn)入壁壘(主要指具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán))的大宗特色藥品也就能夠沾上“醫(yī)療短缺”的光，比如說天士力、馬應(yīng)龍、千金藥業(yè)、益佰制藥、金陵藥業(yè)等均擁有拳頭產(chǎn)品，且各自的產(chǎn)品均有著一定的技術(shù)專利，存在著供給剛性增長(zhǎng)的特征。

　　二是“排隊(duì)”板塊中存在著規(guī)模擴(kuò)張優(yōu)勢(shì)的個(gè)股也有機(jī)會(huì)。這類股票既包括內(nèi)生增長(zhǎng)的個(gè)股，即通過自建獲得規(guī)模增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)的；也包括外延式增長(zhǎng)的個(gè)股，即通過收購達(dá)到規(guī)模增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)的。前者包括上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)等樞紐機(jī)場(chǎng)股，以楚天高速為代表的干線高速公路股，以南京中商、武漢中百、華聯(lián)綜超、都市股份、廣州友誼等為代表的大型商場(chǎng)股以及倉儲(chǔ)超市股；后者主要包括深高速、粵高速、桂林旅游等有過大宗收購公告的“排隊(duì)”性質(zhì)個(gè)股。

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來自：平常心 > 《證券業(yè)界》

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